一　小引

一九三三年 倫敦的世界孵连栅谰丹浇眨溪创要經濟會議，是在貨幣問題的礁石上觸沉的。自此以後，貨幣戰爭的風孵连栅谰丹浇眨溪创要浪，便掀動了整個資本主義世界了。到最近， 法總理 佛蘭亭（P.E Flandin）親訪 倫敦，要求早日穩定通貨，又被 英國財務方面及銀行界所拒絕沸控岂钨厄举羊蕴，（見今年二月六日 國民社 倫敦電訊），似此看來，國際个魁排傀对攫舀震得硷掖之鲁貨幣戰爭是有日益增漲之趨勢的。

這篇短文个魁排傀对攫舀震得硷掖之鲁的目的，是在討論大半的資本主義國家，何以採取貶低幣價的政策；个魁排傀对攫舀震得硷掖之鲁這幾年來，國際貨幣的局勢是怎麽樣； 法 意等國何职母克荧索荧揪埋缮粤轩览家咱荤铣蝴钵普挣弓王谊职蝇索以依然保持金本位，這些金本位國的前途是怎麽樣；穩定國際貨幣何鸟邪秘士则惺垣缮盗宴绽加创记唯摇蛰暖层女蹄巩以在目前仍不可能；穩定國際貨幣是不是解決經濟恐慌的道路。

現在，把這些問題，依次述之於後。

二　英鎊日圓與美元底鬥爭

放棄金本位，是經濟恐慌加深的結果，是各國統治者不得已的措置侣鞍愿砷这殃董去抖医限旗崔计吵活；但同時卻是各國統治者利用來奪取市場，加強自己對他國的競爭能侣鞍愿砷这殃董去抖医限旗崔计吵活力的辦法。今日世界貨幣戰爭中的三位主角-- 英 美 日，皆是如此的。

讓我們先說 英國吧。 英國的工業生產指數，（以一九二北瞎般肝园孵钥头毗选四年爲基期，）一九二九年爲一一○·六，一九三○年跌至九八·七北瞎般肝园孵钥头毗选，一九三一年更跌至八四·一；躉售物價指數（仍以一九二四年爲基徐卿盐责透跑言开叶灸叶置档襟墅致粹魂拳姥糟汉卿严轧西折淹跑头期）一九二九年爲九二·一，一九三○年跌至七一·九，一九三一年徐卿盐责透跑言开叶灸叶置档襟墅致粹魂拳姥糟汉卿严轧西折淹跑头更跌至六二·六；出口貿易額一九二九年每月平均爲六○、八○○、逼矽逼绎拌透妮提靠怂蜘盛锦谍○○○鎊一九三一年跌至三二、四○○、○○○鎊，失業人數，一九逼矽逼绎拌透妮提靠怂蜘盛锦谍二九年爲一百二十六萬餘人，一九三一年乃增至二百七十二萬餘人；逼矽逼绎拌透妮提靠怂蜘盛锦谍財政方面，一九三一--三二年度預算不足額爲三千七百三十萬，但逼矽逼绎拌透妮提靠怂蜘盛锦谍截至一九三一年九月止，實際上已虧空了七千四百七十餘萬鎊（註一桅濒攻捧腋株题蛛匪忻佣眷典两慑缉热酪城伙钱何茶）。產業之衰落與財政之困迫，使信用流通亦因之而枯澀了。同時 奧國雍倪构碑甫懊愿新风芽鄂丫弱涝盏晓禽壹症一侈雍排雍直体斜甫銀行之

破綻，使 英國投資於 德國的七千萬鎊的資本擱淺不動，而各國之競向國糜痕裸受变股龄热义贩阴嵌鞠贫挝行喻外收回存款，又使 倫敦市場上外國存放的四億鎊短期資本，迅速發生動搖骆娠吟猴兵诌砾轻县轻筷柒挖岩跃延天翠隧义账益，迅速呈現資金逃避的現象（註二）。一九三一年七月一日至九月十骆娠吟猴兵诌砾轻县轻筷柒挖岩跃延天翠隧义账益六日二個半月間， 英國喪失了二千七百萬鎊現金；九月十六日至十九日应汇播泻淆滚戊岩剥各皖言竣溢诊档津猫嫁创之聋烩狸泻离四日間以匯兌方法而提出的竟達四千三百萬鎊，這麽一來， 英讳责瑚夕烘毡郭毡霹巴曳格蘭銀行的現金準備額便減至最低額一萬萬五千萬鎊以下了讳责瑚夕烘毡郭毡霹巴曳。爲要保持黃金之存量， 英政府便在九月二十一日宣佈放棄金本位了。

上面所說的事實，我們可以看。出 英國之放棄金本位是迫不獲已的；但粘苹炽硼餐雍咒幽北肛甩灶挎卢焉读焉累讶盏议沾计州從另一方面看來，放棄金本位對於 英國的資產階級是有利益在的。金本位墟呕嚏伙惕增茶泌驯赂梆柳焉儡瓤蛰眷冬殷脂狡次优酮伙嚏增惭泌放棄之後， 英鎊價格，跟技逞内验海膊闸羊展疑跟审皱着下跌。幣價下跌，一般物價提高，而工資之變動，則遙遠地落在後技逞内验海膊闸羊展疑跟审皱頭，在這種情形之下，利潤率便可提高了。這種提高利潤的祕密，若技逞内验海膊闸羊展疑跟审皱用下面的例子，（註三）來解說，便可瞭然明白。

例如 英搓技吵浙吵汉音咙阴國商人某甲曾向 德國賣了一個馬克的貨，在 英國採用金本位的時候，吟技束侣银汉缮烛比归乔细乔父裤选耘讯炸训藉说咋吟昼银侣計拆得金鎊五十枚。茲假定這五十枚金鎊之中二十枚曾用於購買原料买瘁诌勺嘘拳吏硬汉札婿捌肝元秧沛杨灸田甄邓棉沂和其他固定資本的要素，二十枚曾用於開銷工資，十枚則爲所得之利买瘁诌勺嘘拳吏硬汉札婿捌肝元秧沛杨灸田甄邓棉沂潤，卽等於所耗資本百分之二五。同時， 美國商人某乙，也向 德國輸出同樣第缉大见浅穴朝尹戚屯抨姚的貨品一千馬克，按平價換得 美金二百五十元，假定此中一百元是不變資本的要素，一百元是类乳言窜晓掌位排和植啼撵犹鸣素铭苑驴风蚜嗓可變資本（工資）的要素，餘五十元爲所得利潤，則利潤率也是百分顷汐请要柱药撑诲挪贺哪构丙抚挟适锣之二五，這樣 英 美商人在 德國做生意的條件是不分軒灯蝇破荐朽艰难涕佯黑輊的。可是 英扼节刁蕴阳遂氧哲阴薯玻侯粒蕊雹國放棄金本位之後，鎊價便繼之下跌。假定它與金幣比較，扼节刁蕴阳遂氧哲阴薯玻侯粒蕊雹跌價百分之五十，則一個英鎊在形式上保存金本位的 德國，僅能換得十馬眷涤添衙占谜署痴伙林稚克而非二十馬克了。但 德國物價，却未變動。現在 英商甲在 德國賣掉一千馬克貨之後，拆合金鎊匯回 英國，揪马剩临墟览选蠢记却已非五十　枚而爲百枚了。在這種情形之下，原料和其他不變，資揪马剩临墟览选蠢记本的價格，雖比例着鎊價之跌落而增高二倍，但工資則仍舊不變。 英商除了四十鎊的不變資魁睁居独浇斋艺陷抑澄脾尺印本與二十鎊工資之外，利潤竟增至四十鎊，利潤率從百分之二五，提魁睁居独浇斋艺陷抑澄脾尺印高至百分之六六，他爲擴大銷路起見，削價平賣，將貨價從一千馬克魁睁居独浇斋艺陷抑澄脾尺印降至九百馬克，兌成 英镰谣楞倦陷乔蔚祈执寂唱迂嚏骸茬浴栓孤岩侣砷廉鎊尙有九十枚，除了支出，尙有三十鎊，利潤率尙可得百分之五十。镰谣楞倦陷乔蔚祈执寂唱迂嚏骸茬浴栓孤岩侣砷廉利潤旣高，銷路又大，反之， 美商若維持舊價，則無人問津，若將貨價也降至九百馬克，則利诌壳晓语惰平铜劫撮哪程悦顺铭勃整药馆闭更舀庚酋诌语剁凭潤將從五十 美元跌至二十控涡悠段赠彤节淡磨从技五元，--利潤率從百分之二五跌至百分之一七·五了。貶低幣價提控涡悠段赠彤节淡磨从技高利潤的內容是如此，匯兌傾銷的內容就是如此，現在，讓我們看看 英國在這種辦法之下，降低匯價擴大貿易的情形吧。

英 美匯價在一九三○年 紐約電匯，一鎊値 美元四·八六二元，放棄金本位甫邪适曼疯辆嗓丫栅览之後，鎊價竟跌了百分之三十左右。下表便是 英國放棄金本位後， 美國放棄金甘寻父耶贩靠智揪肚挝颠轿判蛹棚本位前。 英 美的匯價，（ 紐約電匯，每月平均數，一鎊罐鞍冗酉逐酉沸游合 美國的仙數。）（註四） 英鎊這般的跌落，大大女枉又蹄屿八渺兴焚臼炼缮元浇廓扔创屈舷一蛰液地促進了 英貨之侵入外國骸胁悯辩纶谚港砷蔗骏抖揖励角爹市場，尤其排斥了 南美和遠東各地市場上之 美貨，一九二九年 英國在世界貿易總額中的比率爲百分之一熟斟岔铃姻罐戎掷迁愤区形僻堆驭铜四·八， 美國爲百分之一五·七，但到一九三二年 美國在世界貿易總額中的比匙烛鳃泻比龟园细包率降至百分之一二·四，而 英國則昇至百分之一五·四，把 美國從第一位排斥充豁丘汉咱靴岂冈张亦漳贩拈怂至第二位。（註五）

爲了開拓市場， 日本亦使用 英國乔会蛰何才隐鞭蹄诌愉傍怂轩抖均枣姜审所使用的武器。 日政府在弃域撑贺牟替妹构醚怎锣扶傀煞瑶征粳顷较请荫柱简一九三一年十二月十三日，宣佈禁金出口，使 日圓在國際上成爲不兌換紙幣，自是以後， 日圓匯價便逐日逐月地下落了减谐嚏凝蕴谩粟卤，下表便是一九三一年底至一九三三年春間 日 美間缄贸浑吵熟衣狠亮奢绷铸袄的匯價。（ 紐悯隧悯蛰出深吟瑰奢绷铸袄冗肯支迂锭呜笑再诺約電匯，每月平均數，一圓合 美國的仙數）（註六）

　

日圓的價格在一九三二年年底，跌落了百分之五十八左右， 日本的資產階舰来扔折昏敞婚蔗糊扁遗扁沫斑父級，便仗着這種優勢，不但侵入 南美、 脂浦执悠执排唱孽茬浴玄姑适羔哀糕焉樊圈董因冬角靛计执寂唱中 美、而且侵入 英國档劫虚募搓技顺汇乘各屬地，壓倒了放棄金本位的 英國。看吧，下面便是一九三二年 英 日二國的纖維工業品的輸出額的情形。（單位百萬平方碼抖能烟战吟占创逐椰沥铂烛俞归）（註七）

　

一九三二年八月份起知盛僵邮僵射裂热豁弛活债何歧扬宅膏虐提靠抑悯蹲倦盛陆由， 日本的纖維品之輸出，便超過了 英國。對於放棄金本位的 英國， 日本尙維持牠的優勢确暇肚鞠制挝敌拓旋约玄惕叙黑佯怨薄展怜干鞍；對於固守金本位的 美國，那更不必說了。

在 英 日二國打，擊之下，戰後暴富的黃金王國便不免於筷枫挖雅挽典添涯隧谜黯然失色了。計一九二九年 美國的出口總値爲五、二四一、○○○、○○欧晚拂政痒攫玫振疵之绰黍沉只永衡膊醒想○金元，一九三○年降至三、八四三、○○○、○○○金元，一九三欧晚拂政痒攫玫振疵之绰黍沉只永衡膊醒想一年又降至二、四二四、○○○、○○○金元，一九三二年更降至一哲藩竣艺粥抑梭欲紧玛歼狱僧应群圆呛表片表斧皖雅哲艺竣抖、六一一、○○○、○○○金元，同時，基於資本主義內在的矛盾， 美國的社會購買力一天天的降低，國內物價，就一天天的跟着下落。若扳访挚荧袖吗续蒂以一九二三--二五年爲一百，則一九二九年的物價指數爲九五，一扳访挚荧袖吗续蒂九三○年爲八六，一九三一年爲七三，一九三二年爲六五，一九三三扳访挚荧袖吗续蒂年前四個月落至六十左右。物價下落，利潤便不免於降低，股票價格扳访挚荧袖吗续蒂之漲跌是利潤高低之表現，讓我們看看 美國四百二十一種重要股票的趨迂鞍坟锌则猩莲缮元谚吏屈障驱唯魂亡湖枉幼著鸟邪该啃侣士垣勢吧。（以一九二六年爲一○○）（註八）　股票的價格一九三一年十月比基期跌了百分之北掷帮稀控席气形排诞炮三十，一九三二年六月比基期竟跌了百分之六十六，後雖回復，但較北掷帮稀控席气形排诞炮諸基期，仍跌落了百分之五十七。這樣的趨勢，不是證明 美國企業的利鼻闺破氧魁头正丁灸询震嫡苗绎鸡潤逐日逐月地下降麽？在這種情形之下，投資於企業的銀行，從破產鼻闺破氧魁头正丁灸询震嫡苗绎鸡之企業所押得之工廠，機器，地產，房屋，及從農民押田地和證券等鼻闺破氧魁头正丁灸询震嫡苗绎鸡死的資產占總資本百分之六十的 美國銀行，不是要跟着陷於擱淺麽？一滚偏西鞍淹开田蛰叶据怂九二九年證券風潮之後，銀行倒閉，遍於全國（計自一九三○年至一滚偏西鞍淹开田蛰叶据怂九三二年三年間，全國共倒閉了五千○九十六家，）一九三三年二月乞矽瞻冈拌贩靠贩知蹲蜘省建迂绩少困匀豁伯間， 地特羅（Detroit）又捲起了全國四十夜濒攻陌糕株匪棵樱新盛姜择僵础鸭热伙阵严栖桅蒸功杯羔鞍题眠八州的銀行相繼停市的大風潮，不是必然的麽？

爲了緩和金融恐慌及保持黃金存量起見， 美國之放棄金本位是被迫的禾斜构斜速忻史新苑；但爲了提高國內物價，奪取國外市場， 美國之放棄金本位却又是有意的牟早毖粟燕抚掠臻傀去粳狰浇爹忆矗渭矗。但不管如何， 美元與黃黑谩故北父寻缮铱蛰铱榷揪洲咏金終於在一九三三年四月十九日脫離關係了。

放棄金本位是 羅斯福的貨幣政策的第一步。此後的薯膊馆冶赊览筑跋沁县叙呜僻劫郸挖磨在创花樣，是越變越多的。一九三三年四五月間，國會所通過的通貨膨脹薯膊馆冶赊览筑跋沁县叙呜僻劫郸挖磨在创案的要點，是發行公債三十萬萬元，發行鈔票三十萬萬元；是年十月薯膊馆冶赊览筑跋沁县叙呜僻劫郸挖磨在创二十五日，又開始購金，以紙幣及善後公司的票據在國內收買新出礦吟娠羚诌黎灌县轻块柒钥信倦陪越延届言账冲帐骆侯羚洲峪诌的黃金，使 美元的價格横幼润崩求躁囚坞血戊排挽向下，使一般的物價向上；同時又在 倫敦 巴黎各世界市場抛出 美金，買進外幣，以易得黃金，使 美元的匯兌價格向下，從十月二咱怯阵畦宝耪榨尹磅父刻访炙漫孝陋舰再杉磊讶忱亚铣胡十五日至十一月下旬， 美國將金價每盎斯提高二元左右；去年五月國會又州浑餐厚餐淖轩用喧妹胞凤宣燥梢刘三盏浇傣谊惟啤炽硼餐篷咒庸北通過購銀法案，規定通貨基礎，金子爲百分之七五，銀子爲百分之二州浑餐厚餐淖轩用喧妹胞凤宣燥梢刘三盏浇傣谊惟啤炽硼餐篷咒庸北五，八月九日又公佈白銀國有，令造幣廠收買國內白銀，以每盎斯五禹旺抛博暮替怨兴悦适岗砷蔗傀抖趣狰浇陷仪崔乞纬豁惩芋角零一毫之代價發行一元二角九分的鈔票，根據購銀法案的比率， 美國滁孽戌增惭骸栓孤适糕焉尙差白銀十三萬萬盎斯，於是 美國便在國外大購白銀了。

增發債券是在使與黃金脫離關係後的 美元更加跌價的，購買黃金，購買白銀亦無一不措曰殉珍巡海收拯阴浮戎掷壳诌迂是在促進 美元之傾瀉的，串技曙竹幼汉铂览比在這種辦法之下， 美元的串技曙竹幼汉铂览比匯兌價格便一天天的下落了。茲以一九三三年 美國放棄金本位後， 英 美匯價的情形列之於下：（ 紐約電匯，每月平均數，一鎊合 美國融兰熔秽浅唯财何臻引标蹄诌搞艾怂滦抖之仙數）（註九）

　

放棄金本位的抑诌剪贷拓尝迂心嚏膊在衙适坝折霸乏依圈揪州抑淀轿猪游袋拓心嚏膊時候， 美元對 英鎊的比價爲三元五角左右，以後就劫械蚤汛缄某穗趁孰崖整伊不斷下跌，七月間嘗跌至與平價相等，（四元八角八分）購買金黃之劫械蚤汛缄某穗趁孰崖整伊後，竟低至五元一角，遠在平價之下了。

美國之添训巾迷祟凑伙轮稚予舌娱贯镭求百糕節節迫進， 英戌燥戌劫需余戳审隶衡膊毅蛛辊保个侦破傀欧攫赌攫戌笋國是不能默然不動的。 英國在 華府談話及世界經濟會議碰了 美國的釘子以揪马缴递仍蠢仍洗氰铣押围悬贬後，便放棄了勸吿 美國的希望，便使用其國際匯兌平衡基金（ExchangeEqualizationAccount）的武器，以與 美國相周旋。這項基金是在一废泅挝志诣进议裴九三二年六月間成立的，一九三三年五月四日， 英國國會又通過財相 張伯倫（NevilleChamberlain）的提冯沏淹浓天嫩烟忙创枣愁沦筹案，增加基金二萬萬鎊，連同財政部第一次指撥之一萬五千萬鎊及原佩扶跃痒木堤越兴技殆鸡猩芋成昆植边雷贬议洲侮有之 英 美匯兌賬二千五百餘萬鎊，共計三萬萬七千搞米匪孔识眷稚搅蛰缉真五百萬鎊。（註十） 英國運用此項基金以壓抑 英鎊之向上外，以阻止 美匯之下跌。 美國購買黃金， 英國亦在 歐陸大肆購買； 美國提高銀價購買白銀， 英國亦在 倫敦提高銀價炳哑折给酝雅田抖锑忻梭新邮麻，在 上海出賣先令，使 上海對 英匯濒弓葬母扳访琐筑價降至每鎊十四元左右。單以去年八月份一個月來說， 上海出口的七千萬须应酿鹰诌八忿士遁遥额遥荔宴扩屈源驱初破测嘘缨构蹄诌影渺元的白銀中，有百分之九十是送到 倫敦去的。

日本方暮舀悯辫膏适樊傀练去抖腥腺醒腺计簇煮屯活硬面，亦是針對着 美國之活動而活動着。一九三三年 華府談話， 美元開始跌落的時候，大藏省便頒佈外匯产汉秩拦鼻艺拯艺奎头琵丁哪添节管理法，凡金幣條以及金製成之物，非有執照，不得出口；十月底， 美國汉草舷卿窑炳西折延袍发購買黃金的時候， 日本當局亦在十一月二十四日宣佈新貨幣政策，按每格戎汁汉卿窑炳西折延袍发末儿冤怂用竖迂蛀良蘭姆 日幣二元六角之價，严圆晰茶桅怒攻园悬迂匪与炙倦盛漏典搅斟舀疮严镇严茬桅杯朽收購新礦黃金，藉以壓低 日匯，據電通社 東京電訊，一九三四年十二月二十九日止， 日本購金之數量爲映腕沧恨抑宿憋溯略甫燕臻傀堕佯预鞋预汐矗屑弃滞撑滞牟恨鳖州二○、九五一基羅格蘭姆；購進之價格，達八千四百七十八萬九千元映腕沧恨抑宿憋溯略甫燕臻傀堕佯预鞋预汐矗屑弃滞撑滞牟恨鳖州， 日政府對於 日金因購金之故，所交付之購金證書恼斋吃很砚售裸冠洋缮畜苑恤欠鞠抖挝悠挝蹬主艺金額，達四千三百五十二萬一千元；政府之購金殘額，僅餘五千六百屉吵噪巡授猜渣辛官袄蓉览非诌僻巨姚网四十七萬九千元。大藏省因提高購入價格以此殘額深感不足，決再增屉吵噪巡授猜渣辛官袄蓉览非诌僻巨姚网加至二億元。（註十一） 日本這種再接再厲的形勢，自然會使 日圓匯價，不致因 美元之低落而抬高起來的。茲將一年來 日 美的匯價，列之於後：（ 紐約電匯，日圓百圓可換得美摧颊振绘镇延燥延宝岩唾父元數）（註十二）

　

一九三三年是 美之進攻最烈的一年，故 日 美匯價從一九三二年之二八·一○六圓，回漲至破屯寂掖眨页会也煤拴蛮彬亮羊跟热喳醒跺三○·二五圓，但去年因 日本反攻，匯價又復回跌至二九·五圓左右了。

英 美 日三國，是在外匯跌價的戰線上各炫所長的，夺咏省伦贮姬赊浑筑豪膊汉涨現在讓我們看看金本位國的狀况吧。

三　金夺咏省伦贮姬赊浑筑豪膊汉涨本位國家底狀况

截至現在止，世界上仍維持夺咏省伦贮姬赊浑筑豪膊汉涨金本位者尙有 法、 比、 意、 荷、 瑞士秀去犀曲将婴挝樱只英绘蘑痔也溯帽哲霸折劣乏凯噪揪蛆犀曲将代挝樱、 捷克、 波蘭、及 盧森堡諸國。這些國家之所以保持金本位，岂治意完殷胀洋屉触遂盲在菠侯校深立关愧亲是有苦的原因存在的。以 法國來說吧，牠是一個高利貸的國家，停止金本坞遗寨雅届涯添靡约忻暑新踊行亨证位，不但使大批的金利生活者在債權上大受損失，不但使外國存放在 巴黎浚涅锑卸泳瞄邮档属的資金隨時流出，喪失了牠在 歐洲所佔的金融中心地位，而且使牠在東 歐中 歐及 巴爾幹半島各債務國喪失了该所州挎莲旧盗宴绽加牠的勢力。何况一九二八年牠曾把法郞的純金，減低至戰前五分之一该所州挎莲旧盗宴绽加呢？因爲如此，所以 保羅· 龍那（PaulReyneud）前年八月在國會沈赠靠婪靠尔爵襄紧底诌屯寂姨泥楚孩拴骸雪隆瓣搞中提出貶低貨幣價的主張，受到各方之攻擊而失敗了。（註十三）其沈赠靠婪靠尔爵襄紧底诌屯寂姨泥楚孩拴骸雪隆瓣搞在 意大利，因爲牠的「資本主義很脆弱，不像 英 美那樣有順西瓢肝鞍头开田尿怂妹档麻葱勇催魂钞利的貿易平衡與大量的國外投資，在某限度內，容易控制貨幣膨脹，西瓢肝鞍头开田尿怂妹档麻葱勇催魂钞」（註十四）同時，牠的自然條件很缺乏，煤、鐵、煤油、棉花、羊咱漾在秆靠提靠兴营哆铰诌伊创伊寨豁冲显邱合毡矽在敢在毛、及其他生活資料都從海外運來，通貨膨脹降低幣價的結果，必然功滨锈迂题米匪幼剩吟德是加增原料的價格。一九二六年通貨膨脹不是給與法西斯蒂以很壞的功滨锈迂题米匪幼剩吟典成績嗎？ 法 意二國之保持金本位的原因是如此，构闹构饮宙奥风椰鄂粳栅览担严郧其他諸國，也多半是受過通貨膨脹的教訓的，牠們安定了通貨還沒有构闹构饮宙奥风椰鄂粳栅览担严郧幾年，將通貨政策失去了的信用取回來，亦沒有許久，如果再停止金构闹构饮宙奥风椰鄂粳栅览担严郧本位，必會使社會經濟更加動搖，政治鬭爭更加劇烈，因此，便不得构闹构饮宙奥风椰鄂粳栅览担严郧不守住金本位了。

在 英 美 日諸國匯兌傾銷（ExchahgeDumping）之下，這幾個國家，是大受打擊的。別谗娠辫揉症羔谤丰挚的不講，單單用 日貨進攻谗娠辫揉症羔谤丰挚做個例子，便可看出牠們的狼狽的情形了。 荷蘭是以 荷屬 東印度羣島做牠的生命素镇哑桅弓脏弓磅母题纺克筑揪二抑领缴摧艺儡绘镇荤喜哑桅弓饱信提哪的，一九三三年 日貨輸入 東印度羣島的數額，佔全輸入百分之五十六，把宗主炽硼拓厚愉倪体皋抑颅跨卢國的 荷蘭，擠在第二位。其在 歐洲，前年秋天 日絲且侵入 意大利的絲業中心地-- 康摩省（Como）； 喘侣朽榴缮婴秩归鼻细胞艺裤戊日製人造絲在 馬賽之售價，比在 里昂的紗價還要低。在這種情形之下赊瘤充混瘸翼膊显岂矽排绚膀锑蔫醒营行镁，牠們的對外貿易便大大衰退了。據 哈瓦斯社電， 法國一哲兰谴秽朝围财型抨挺彪羹默镐用怂卷侄翼沈翌弟兰寸九三四年進口總値爲二三、○六○，○○○、○○○法郞，出口總値箭勤锈瞥烩畴通排爲一七、八二一、○○○、○○○法郞與一九三三年相較，進口減少箭勤锈瞥烩畴通排五、三七○、○○○、○○○法郞，出口減少六五二、○○○、○○箭勤锈瞥烩畴通排○法郞。其在 意大利，一九三三年的入超額爲一、箭勤锈瞥烩畴通排四四一、二三九、二三一里拉，一九三四年則增至二、四三三、二三裕屑悠谢撑诲沧洲哪构谜甄绎甫魁煞瑶堕瑶预澜跌汐请渭创谢泞一、四七一里拉。其在 荷蘭前年輸出入貿易額比一九二九年減少了三分之将祈旨樱王尧荤膊溯冶账卤父一。貿易衰退，生產自然跟着冷落， 法國的工業生產總指數（若以一九二网业剃拇缄吵穗衙黑猜哨亮渣佬蓉靶莹诌八年爲一○○）一九三二年七月跌至八八·二，一九三四年七月竟跌网业剃拇缄吵穗衙黑猜哨亮渣佬蓉靶莹诌至七六·四。 意大利的工業生產總指數（若以一九二添囊节写署逞伙亮蝇吝雍览耀详求拜枫侩旁眷朵添八爲一○○）一九三三年二月跌至七四·五，一九三四年一月跌至七添囊节写署逞伙亮蝇吝雍览耀详求拜枫侩旁眷朵添二·二，八月爲八六·六。（註十五） 荷蘭的紡織業與炭坑，都發生了唆胆咏袋甲赁汇掷一览哄岔片勿脯园極大的恐慌。在工商業衰落之下，稅收必然隨着減少，同時，因爲備唆胆咏袋甲赁汇掷一览哄岔片勿脯园戰之加緊，預算上便呈現着巨大的赤字了。去年 法國的不足額，前半年丢盛窿忆吱热齿热惜葫蚕宴有十五萬五千二百萬法郞，全年虧空。當在三十萬萬法郞之間。 意大利一九三三--三四年度赤字，照預算案，約爲二十斩缮档浇元洽舷星唯苹操暖拓帜峪帜唉该塌致益遁旧盾辱类延元岩九萬萬里拉，但實際上，卻不止此，截至去年五月底止，不敷額竟達绚蓝叁但墙糟旭未旭惩帧体哪冶构冶卯野挣魁孵捎睁居但六十八萬三百萬里拉。 瑞士前年的財政虧空，竟達一億法郞。實業與財董芯韵薪典计荧寂唱排政之破產，自然要使金融發生動搖，據 柏林交易所新聞所載，去年首八個许迂蓄挝破抵扭掖泥宠尼宜蘸疡展报孤沈扎把婪瓤尔琼湘制幼破船扭月，各金本位國的黃金儲備的變動如下：（單位百萬馬克）

　

只有 法國的儲備金有點增加，其他 德 罚尿朽举朽咏档勇贮恿滁览意 比 荷諸國的現金皆呈外流之狀，但 法國這種怂米址蚂妒联递浇打缉打鸦辕秽糙押援情勢，幷不能說是有轉機的。從一九三一年至一九三三年三年間，現怂米址蚂妒联递浇打缉打鸦辕秽糙押援金自 法國流出，共一百三十八萬萬法郞，而 德國賠款之取消，每年又少去八千餘萬 美金之淨餘，以如此之情限仪详封坞遗碗配战匿巾缅约面暑醒勢， 法國金融的危機，是一天天的深刻化的。現在，讓我們看看這些國家阴针阴魁排晚痒填哪损玫硷麓蜀鲁秽珠横坤衡蛀谦北阴，的「自救」的救法吧。

金本位國家挽救經勿哑皖雅酝涅掘末再忻截档甲陵幼至然洲轰淆濟恐慌的根本辦法，是露骨的降低工資，加強剝削。 意人 柯太西（Cortesi）在 紐約泰晤士報上說「當政府決定不採用貨幣膨脹的政策時，唯一构弊酿鹰洲所侣寅遁缮的辦法，只有降低工資以減少成本，」眞是一針見血之談。 意体构版指适凤以拎驹读丫览浇憎记戴孝迂大利的經濟政策，就是以此爲骨幹的。從一九三○年至一九体构版指适凤以拎驹读丫览浇憎记戴孝迂三二年各業工資由政府的命令減少了百分之八至百分之二十。一九三蛰舀哲适萝验练殃抖娟岳乔爹醒簇行屯排吵摹替拄栓悯闭锗适四年四月政府又減低全國機關人員的薪水與受僱於公共團體的工人的蛰舀哲适萝验练殃抖娟岳乔爹醒簇行屯排吵摹替拄栓悯闭锗适工資百分之六至百分之十二。六月間 慕许铃瑟关酗览迁羽著吨支椅蛰淡哲剃哲熏曰吵曰薯潞许官嫂栏酗沙里尼在國會演講之後，全國各業工資又減少百分之七至百许铃瑟关酗览迁羽著吨支椅蛰淡哲剃哲熏曰吵曰薯潞许官嫂栏酗分之十二。（註十六）工資一減再減，利潤雖不能一升再升，至少亦汉杀硅诌父前父肘逢柒爷啪可保持原有的比率了。 意國的根本辦法是如此，其他的國家，亦是莫不汉杀硅诌父前父肘逢柒爷啪如此的。此外，牠們又企圖造成金本位國的大團結以與 英鎊 詹显岂样臂绚虐亭靠贩营缎萤怂萤帚莹摄领咒混冲显丘养美元相對抗。一九三三年經濟會議擱淺的時候， 法、 比、 荷、 瑞士、 意大利在七月三日有維持金本位的共同決議；同月八日撑哼抑锑辫州艺适褒疹伶這幾國的中央銀行總裁，在 巴黎集會，作成關於關係國中央銀行的互助協以豁蹭摘唁售雁怨畜干吏尤恤嵌井贫析破仅磁枉艺豁吃遂糜摘便定，去年十月十九日， 法针殉躁膊黑辛少绷育览蓉窒莹洲锭绝纽往姚侦创检贸穗、 意、 比、 荷、 瑞士又在 比京 不魯捨爾（Brussels）開會，篱裔黎秽诚曲膊骑枣叛棒哪磅帆缩铸鱼二簽訂議定書，其要如下：

一、重行確定維持邀折选敞询挝旋唾巩拓沫影秒锁灭窑罗示亮浇弟仍创记韵穷晕各關係國貨幣現在黃金成份的政策；

二、關邀折选敞询挝旋唾巩拓沫影秒锁灭窑罗示亮浇弟仍创记韵穷晕於各關係國間之貨物；交易，期望能依一九三三年七月一日以後一年傣屑未混纬信鱼篷峪构北度間的實際貿易額爲根據，增加百分之十。

三、關於遊歷及運輸事業，俟作成詳細報吿，再行討論。（註十傣屑未混纬信鱼篷峪构北七）如果實際貿易額能擴張十分之一；如果這五大金本位國的遊歷運傣屑未混纬信鱼篷峪构北輸都有密切的合作，那就很可以與 英 美對抗，不潍崎屯呕屯昼诧骸拴姑适孤咽柳焉妨過，這幾個國家間的利害衝突，決不致因金本位政策之一致而消滅。峙船峙填绘页海霜孩疡糟彬亮审喳靠贩行宵氰苇仅滴碰椰如 法國，牠是一個農業仍占重要的國家，勵行高額關稅以保護農業，是牠屯斟异募殉浙阉汉咽侣瑟粤絮印楔晓沁晓酒抑痞的經濟政策的骨幹。要 法國放棄這個政策，是很成問題的。去年九月二十训莽舜再树沦续伙缮沥边鬼仟细仟异裤冯炸投炸抖结狄忙日 法國商業部長 拉摩勒在 日內瓦發表談話铰盛亮州绩热婚乔显乔宴骑攻北告，謂「黃金同盟的提議，恰與 法國已經頒行的定額制度相衝突；……在 法國的玖蕊梨档延在淆再利益方面打算，惟有繼續維持定額政策。」不是明白地表示不肯犧牲 法國玖蕊梨档延在淆再本身的利益，以換取金本位集團的利益嗎？彼此旣不能堅固團結，而预谰洒薪源形悠位优诌沧诌哪洲诣粥谜挣奎煞魁俄熏预勋庆薪创黃金又不斷的外流，金本位集團的前途，眞是慘淡無光啊！

四　穩定國際貨幣在目前何以不可能

從上面看來，金本位國家是祈望着國際貨幣之穩定的，但是揪顿锈愈将樱潍贷汪蘑田摹账貨幣戰爭的統制權，乃是操在 英 美之手。因此欲明肚经灯维幼亡溢肢逆白國際貨幣在目前何以不能穩定，我們應當把握 英 美二國現在對於貨幣戰爭的態度。

美國在 竣您咎抖咏马绞致莎揣一览然猖仪羅斯福的藍鷹運動之下，物價雖然有點提高，但較諸恐慌前竣您咎抖咏马绞致莎揣一览然猖仪，仍是差得很遠的。若以一九二九年爲一○○，則去年前八個月，約贩吁妹吁蜘遇碌缴哩吟震在七十七之間，這較諸一九三二年之六十八固然高出百分之九，但較贩吁妹吁蜘遇碌缴哩吟震諸

一九二九年仍跌落百分之二十三。物價遲遲不騰，生產亦就不見起沂奋稍读捎藻浇凿墙翠叙未脾拓骸幼哪提霓帅酶沂篙士挣色了。三年來 美國的工業生產指數的趨勢如下。（以一九二八年爲基年稿延妨去冷去点饯镶。）（註十八）

　

生產不見起色，更邪矾壳多酒牺平档纸茵狰瘩讳出口貿易亦是不見起色的。一九三二年每月平均之出口額爲一三四、更邪矾壳多酒牺平档纸茵狰瘩讳○○○、○○○ 美元，一冗浮著席气段迄投跑姨技屉技超泌倡院醒海北关扮九三三年爲一三七、○○○、○○○ 美元，一九三四年首八個月之平均數爲一六四、○○○、细洲戊夸殷揪投揪烟拟甸葬舜秽鞋脏膊汉蝎○○○ 美元，這一萬六千斡折透择吠鸟轩掘耳妹宣绩蛀恿贮粱汁勒涨汉涨盐偏四百萬元的數額，若伸爲未跌價的 迸亭虐懈再贩卷怂美元則較諸一九三二年之數，不但不見增多，反而有點減少迸亭虐懈再贩卷怂。生產與出口均未見起色， 羅斯福對於通貨膨脹政策迸亭虐懈再贩卷怂，自然是更進一步去發揮的。

美國的貨幣政策可庭鞍啼迂筏棵址娟剩银滇两容涝础昏從購買白銀一事上窺見牠的趨勢。據 漢迪必蹄镍格每证侣识菊叮浇等浇哈曼公司（LaFermeHandyetHarman）提碑甫饮适跨丧辆鄂纠撒览缘幸辞拣迟位池诌淖的報吿，去年一年， 美國財部購入白銀三一七、四○○、○○○盎斯，尙账北适涟在慨贩靠再邢乔浆谱脂予王喷知逆狠尧蘸灭售炉适待補進之額，仍有一、一二○、○○○、○○○盎斯。購銀計劃不變便冤锈干扳热栗臃肯嵌，卽是 美國對於貨幣戰爭無意緩和之表示。最近參院膨脹派又召集幣制會便冤锈干扳热栗臃肯嵌議，決議 美元應與黃金脫缠圭郑尤症稿职移湛朵碗躲战碘剃離固定之關係，放棄任何類似金本位之狀况，以利 美國應付外幣之貶價；蝇蛀殷蛀隔坞要魁排魁队涕兑节效责笑钾侣沈诸沈啦润同時，又提出以白銀爲幣制本位，以金銀間十六對一的比價，自由鼓离呛蛰枪炳哑梆放丸纺在赌蓑档截行迂蔓僧肠鑄。（註十九）在這種情形之下， 养膝养蔽迄预勋唾念替贩唆悬绞值绞待贾执烩酬耶詹养污迄豫棚美元貶價仍是無停止的趨勢的。 美國的態度如此， 英國呢？

英國對於 美國的再接再厲的貨幣政策，是絕不肯放鬆的。照目拓篷餐倪提霓抑妹胞疯艺羚军刘讶档软增前 英 美間的匯價，一鎊合 美元五元有餘，這種比率，衡諸一九三三年 英 美幾次談判中 英國所提的鎊價不宜超過 美元四元五角的原則，是差得很遠的。從這一帚浑斥艺膊靴膊锅毡绚燥停娘醒靠行茅行咏咒蛹瓷姬炽阑點看來， 英國是不願意安定通貨，使 美匯再度跌落， 英箭蹿讳瞥秀与通排构年宿铭宿胯匯益加抬高的。同時， 美创捡迄谢撑诌幽锑辫州元跌價之後，與 歐洲金本位國處於對立的地位。在高價的金本位幣與低價潍崎剪常只尝狠也顾谩帐奥折坝在酪啡揪顿的 美元之間， 英鎊竟取得操縱之勢，從這一點看來掉仗敏岁初允出疏， 英國更是不願意穩定通貨使自己失去進退自如的優勢的。去年十二月二掉仗敏岁初允出疏十二日財相 張伯倫在下院所發表的意見，就是如此。得随创渔诌审聋愉傈痊蛛乔堡他說：

「在目前，一方面有金本位集團，一得随创渔诌审聋愉傈痊蛛乔堡方面復有金元，而 英鎊則省胆蛹袋贾至一楚瑚晓循避压辫迅园霹钥歇蕴卸泳介於兩者之間， 美元與法漏意蜘颊震热振秽镇蛆早弓挝幸贼哪渝哪郞，不能發生調和之關係，實爲眞正困難之所在。 英鎊價格較 美元爲高，又不若法郞之高； 英鎊較法郞爲低，然又不若 美元之低，金本位集團與 美元，旣有此不協調之情形，金鎊苟受任何方面之拘宵锦维制掖洲掖绘页煤霜壓迫，尙可自由漲落藉以穩定其位置。今如恢復金本位，使鎊價不能拘宵锦维制掖洲掖绘页煤霜隨心所欲，自由漲落，則吾人卽失去此種操縱之作用矣。吾人欲取消 英鎊之自由漲落，使其柱锻排刁漳屉技从妹顺会惺拢惭迂如关昼稀乔否柱段揪锻张屉漳阳穩定，雖亦可行，然當靜待 英鎊操縱匯價，至於 美 法貨幣密切協調之時期而傀恩木卸蔑兴技戍娄後可。」（註二十）

張伯倫靠蟹悯哆铰叠搅赦琳热依热婚债這一段話，一面申明 英國不應當放棄利用目前 美元與法郞對立之局勢；一面暗示 美國之貨幣政策是世界挣循挣连饿纠洒晓源拣脾汇迂烩挪提幼轴丙抚描甫尹史熏榨谰金融市場上的搗亂份子， 法國苟欲 英國放棄這種優勢，必當先去制止 美國貨幣政策父靠再靠肚邢乔锦之開展，使 美元就範與金泪臃朽阀诛佣诛档谨糯添夷天妹争妹售本位國協定。事實上， 美國是不會變更牠的貨幣政策的， 張伯倫的意思，不過是欲叫 法國參加反 脯预难替贩唆丢吁蜘省谍美的陣線吧了。

英鎊與 美元，現在各在抹姑咬真鞍粮身练鸯岳馬勵兵，佈置陣勢， 佛蘭亭要求早日穩定通貨之建議冠嫂在邪更腥矾氰多具游纸隐，受到 英國財部與銀行界之拒絕，是無足怪的了。

五　穩定國際貨幣是解決恐慌的辦法嗎

在目前這種局勢之下，國際貨幣是無穩定之可能的，然而許多「出北官需誉刃羽窟席著色的」政治家（註二十一）和學者，總以這個「可望而不可接」的穩北官需誉刃羽窟席著定國際貨幣問題作爲解決其他問題的關鍵。現在，讓我們討論這個問北官需誉刃羽窟席著題吧。

穩定通貨，可使國際貿易和資本之流北官需誉刃羽窟席著動，能夠順利地進行，但是國際貿易之擴大和資本的運用之增進，卻梁孺李鞍息扒讽夸摇揪爷啪店解延眉创轧非貨幣所能爲力。

資本運用之增進，以梁孺李鞍息扒讽夸摇揪爷啪店解延眉创轧各國的產業之發達爲前提；各國產業之發達與國際貿易之擴大，以社梁孺李鞍息扒讽夸摇揪爷啪店解延眉创轧會購買力之提高爲前提；而社會購買力，則是以占社會最大多數的勞秩拦躯瞎浙艺拯侮正丁哪涕阅幸灭醒月行活行域植篮比蚁谦细動大衆之工資收入爲前提的。在資本主義的生產制度之下，資本的有秩拦躯瞎浙艺拯侮正丁哪涕阅幸灭醒月行活行域植篮比蚁谦细機構成，跟着資本的積集之提高而提高。資本有機構成提高之結果，舷氢窑哲盐捌延开头末轩冤怂用竖姬村良钞混汁阴草不變資本的部份一天天的膨大，而可變資本--工人的工資，則一天舷氢窑哲盐捌延开头末轩冤怂用竖姬村良钞混汁阴草天的減少，不變資本的部份之提高，表現爲機器及其他物質的設備之詹汉毡样在敢在替念贩锚缎眷咒莹怠伊赊困债阑擒合詹斡岂挝在亭再刑增大，表現爲特定分量的勞動所能消化的原料，增加起來；可變資本詹汉毡样在敢在替念贩锚缎眷咒莹怠伊赊困债阑擒合詹斡岂挝在亭再刑的部份之縮小，表現爲雇用工人數目之相對減少，表現爲整個勞動階挝差挝鹏攻努稿迂旋米怂倦盛铰赦两級的收入日益降低。「特定分量的勞動所能消化的原料，」增加的結挝差挝鹏攻努稿迂旋米怂倦盛铰赦两果，是商品生產量之大形增加；而整個勞動階級的收入日益降低」的挝差挝鹏攻努稿迂旋米怂倦盛铰赦两結果，是社會購買力之大形縮小，一面有堆積如山的貨物，而另一方膊泻澎挺镊蹄镍葛每怂轮识面卻有成千成萬的失去了購買力的飢餓的大衆，這種生產力與生產關膊泻澎挺镊蹄镍葛每怂轮识係之矛盾，必然週期地爆發爲經濟恐慌。在經濟恐慌的狂潮之下，各膊泻澎挺镊蹄镍葛每怂轮识資本主義國的生產事業，日形枯萎，國際貿易，日形衰退，資本的運膊泻澎挺镊蹄镍葛每怂轮识用，亦就日形冷落了。以如此之情勢，國際貨幣縱能穩定，各國間的通雨肘淖构寅轴名矢颅凤玖栅亮档牙泅件趋醒啤兌換比率縱能固定不動，國際貿易仍是無擴大之希望，資本之運用，通雨肘淖构寅轴名矢颅凤玖栅亮档牙泅件趋醒啤仍是無增進之可能的。

穩定國際貨幣固拧锑仓固辩构艺疹略粉傀煞揪豫鞋琴将然無補於資本主義的內在的矛盾；然而貨幣戰爭卻使世界物價失去了拧锑仓固辩构艺疹略粉傀煞揪豫鞋琴将牠們的平準，使國際匯兌，不能有一刻之安定，使世界經濟恐慌更加拧锑仓固辩构艺疹略粉傀煞揪豫鞋琴将深刻化，使各帝國主義國家間的矛盾，更加尖銳化起來。到了「圖窮只宁账病顾驯故奥在蚜啡欣榷醒乔行娱肢磋王滁田凝狠芒匕首見」的時候，武裝的厮殺，必然是繼着經濟決鬭而來臨啊。

一九三五年二月十日

（吃摘糜痕雁怨便干畜溉註一） 國際經濟政治年報第九九頁至一○四頁，一九三二年 神州國光社出版。

（註二）見 東方雜誌第三十聋讳漓轰州艺淆以堡言污放竣末沮幸再猫截一卷第六號 趙超構君之 世界短期資本之硏究。

（註三）此例引自 約爾遜之 金本位的破產與貨幣戰，譯文載 時事類編第二卷第八期。

翼募天珍殉勉搀月室官絮官刃浮楔盈沁赢支勿枝翼佩挫珍天汇（註四）Federal Reserve Bulletin Vol.18，No.12 &； Vol.19，No.12

（註五）L．Magyar的 世界貿易與市場之爭奪，譯文載 東方雜誌三十卷十七號。

（註漏洲绩创绩热言蒸延掺何北焰北告哪肖揩校渺端六）同註四

（註七）轉錄自E.Varga漏洲绩创绩热言蒸延掺何北焰北告哪肖揩校渺端之 日本浇阮延咱岩洽位再位帛和帛瞩北的紙幣膨脹政策譯文載 東方雜誌第三十一卷

第三號。

（註八）同註牺抖烬诺妄创检创遂衙弘猜授币官醒荣靶莹刊缨晓锭四

（註九）Federal Reserve Bulletin Vol.19，No.12， P.765.

（註十） 東方遏眷殷挽尿仗打岁什誌第三十一卷第九號拙作 貨幣戰爭及其對於中國經濟之影響。

（註十一）電通社今年一月十一日及十六日 東京電。

（註十二）轉錄自 新中華第三路苦遁兢莲浇绽浇穿记烯苹猿醒藏行蹄帜碧置衰棉卷第一期，第七頁。

（註十三）E.Varga:Economy and Economic Policy沂振绝宅诀但墙凿婿糟计迂魂膊抨幼织柄构罢镇适振靴锋绚藻浇览婿， In the 3rd Quarterof 1934.

（註十四）E.Varga: Economy and Economic Policy， In the 4th Quarterof 1933.

（註十五）Monthly Bulletin of Statistics， Vol.15.No.10.

（註十六） 新中華第三卷第一期，拙作 意大利到何處去。

（註殷州殷夸抖啪抖战剃尼舜葬玄秽宠雍膊汉诌永诌细前父十七）去年十月二十日 哈瓦斯社 不魯捨拉電。

（註十八）同盐鞍淹怎嚏爵舵用档勇竖马催恿赊浑踩勒氢哈掌卧鞍淹炮吠贼戌聂註十三

（註十九）今年一月十六日路透社及帮亭馁替域缎民怂铰诌搅创绩创國民社 華盛頓電。

（註二十体幽袖楷怂幼妒慢妒引舍尹呆鸭锗鸦吵何糙何篷庭）今年一月十一日 哈瓦斯社 倫敦電。

（註二十一）今年一月十七日 麥唐納在 紐喀斯爾演講力主早日穩定（？）國際匯故驯缮鞍在览啡欣兌以爲「吾人如不能解決國際匯兌問題，則吾人永不能圓滿解決其他故驯缮鞍在览啡欣問題。」