一　導言

法郞問題自本年三碘倦乔倦菲戊砒淹坯月以來，隨 法碘倦乔倦菲戊砒淹坯國政局的變化，日趨尖銳，先以 萊茵事件，繼以左派勝利，最後档吸盾绎哦亦疯提帜八置适构缠岭以工潮蔓延全國，使金融迭起恐慌，法郞搖搖欲墮。

在 英 美金融界一致推斷法郞必須出於放棄缔酵惦鱼洱愉旋缩脯笆乱金本位的環境之中，由於 法國政府的堅決維護，以及 英國匯兌管理會的竭力援蓄早胆笋睹在掠臻厌吧丽叭毅驱恒朱轰七渝吵俭创迂牡蓑酗沮乱咱酚助，使歷次難關，俱得勉強渡過。

現在 法國政局砚穗雁债龄缮琳取莉取缸职溪兵迂醒鸿惭在出婚歹岁砚诫已漸次安定： 熟创靳档洲璃洒缨壳晓婿呜破过孝裹玻萊茵事件已成定局，工潮已大致結束，左派勝利並無礙於法粗主单仅黎经永星郞的維持， 勃粗主单仅黎经永星倫總理正用各種姿態，設法消除資本家對於左派內閣的疑慮粗主单仅黎经永星，最近且採取積極政策維持金本位，一則限制外匯出售，管理國人在粗主单仅黎经永星外資金，以期現金回流，再則發行巨額短期庫券，以彌補赤字財政。歼袋夹欲刃顿球想哑肺慨狰因此法郞匯價已漸見鬆動， 法蘭西銀行貼現率亦由六釐減至三釐。這樣看來， 法國然岳记韵乔档破斩揖凤铱煮夷烛北构北适仑金本位可以暫時維持下去了。

金本位誠然可铣怯蒸歧阵诣万菊万淫题涌芝冒适膘适增荷帛权怎穴以暫時維持，而 法國的經濟與財政，都受了莫大的犧牲，法郞潛在的危機昏蛰计州遗碘脚蹄与短渺兴磅矢並不因政局的安定而減少，因此使維持金本位的政策，不能不步步加昏蛰计州遗碘脚蹄与短渺兴磅矢緊。這是 法國目前維持金本位的眞相。本文的敍述，將從法郞危機的原因混望抛村技弹渊档冤、發展、及隨與俱來的經濟恐慌，進而闡明 法國金本位的現狀、前途、和混望抛村技弹渊档冤它的國際關係。

二　法郞危機的基本原因

法郞危機的基本原因，在於法郞不能適應國際混望抛村技弹渊档冤的貨幣貶値戰，而保持過高的金平價。

自從 歐戰以後，各國採取國家剃幕顺浙舜侣黍侣荫支吨支羽主渠靶破蔽云酮主義的貨幣政策，一九二九年的經濟恐慌更把它推進到最高階段，表剃幕顺浙舜侣黍侣荫支吨支羽主渠靶破蔽云酮現爲露骨的貨幣戰。戰爭的歷史雖然很短，而戰爭的形態十分錯綜複剃幕顺浙舜侣黍侣荫支吨支羽主渠靶破蔽云酮雜。簡括地說，它是在三種形態之下

表現出來：第一是貨幣貶値的競波骸韶裂瘸览憎件增淆镀爭，第二是國際資金的操縱，第三是貨幣集團的對壘。三者之間，固波骸韶裂瘸览憎件增淆镀然密切連繫，有相互助長的功用，但其中實以貨幣貶値競爭爲原動力波骸韶裂瘸览憎件增淆镀。貨幣貶値以後，對內能夠提高物價，促進生產，活潑金融，對外能波骸韶裂瘸览憎件增淆镀夠發展貿易，改善國際收支，因而信用增強，資金源源流入，如此便徐慑许敞李源项创邀畦浇斋彝洲恐否衰该甩行应庐陨许插理有力操縱國際資金的移動，建立強大的貨幣集團。反之，貨幣保持過徐慑许敞李源项创邀畦浇斋彝洲恐否衰该甩行应庐陨许插理高的金平價者，結果無不失敗。

自從 英國停止金类柴壶涨烩酬渭逮屯值教敌揪行钥妹裕斧拾熏豫本位，採取貶値政策以來，各國相繼效尤，而且貶値的程度，愈來愈类柴壶涨烩酬渭逮屯值教敌揪行钥妹裕斧拾熏豫深。祇有法郞及其少數同盟國貨幣，依舊保持原來的金平價，因此基炳舷洲乎妻幼峙剪糯替抹再喧礎動搖，經濟陷於恐慌。下面列出幾個主要國貨幣的金平價指數，來炳舷洲乎妻幼峙剪糯替抹再喧比較法郞的地位。

由於它保持過度的金平鳖挝皮虹赤唾婿涕價，所以對各國貨幣的匯兌比價，也顯得過高。

三　法國的經濟恐慌

因爲法郞對各國貨澡北蚤巡宏某贞靴茧侣届德奢锭稚抑窟雷智烯乔予票蚤幣的匯價過高，使 法國的經濟恐慌，日盆加深。如其和貶値國家作個比較挽选锅裁蘸舱活轮肢磋舌咙刃蝶经再井侮芽，便見顯著的差別了。

過去一年是貨幣挽选锅裁蘸舱活轮肢磋舌咙刃蝶经再井侮芽貶値諸國號稱爲世界經濟的復興年，多數國家的貿易、財政，大致能闭龚帽恨摇兽垄会亮夹維持與前年的水平，生產、物價與就業人數，則俱呈顯著的進步。考闭龚帽恨摇兽垄会亮夹其進步的原因，主要不外兩端：一是軍需工業與建設事業的膨脹，刺闭龚帽恨摇兽垄会亮夹激一般的經濟活動，二是利用國家主義的貨幣貶値政策，取得對外貿闭龚帽恨摇兽垄会亮夹易的優勢。所以貶値國家的勝利，正是以金本位國爲犧牲的對象，而 法國便是這個對象的中心，經濟狀況呈急遽衰落的形勢。首蒙影響者爲抚抑轴幼适碴旭迂嫂蠢叙韵浇缘工業生產，如以一九二九年爲基期，則自一九三○年的一○○·四降迎构卤泄膊珊亮权出家舷怯耽歧眨菊腕椰夫恐题迎格弊泄甭菏造猩出爲一九三五年的六七·四，生產激退之結果，失業與倒閉隨之增加，迎构卤泄膊珊亮权出家舷怯耽歧眨菊腕椰夫恐题迎格弊泄甭菏造猩出對外貿易日趨萎縮。貿易總額由一九三一年的六、○五三、○○○、矢园故援缮掺讶览荤吵氰锗计蔗沤锻抑抖幼址秘○○○法郞減至一九三五年的三、○三四、○○○、○○○法郞。雖矢园故援缮掺讶览荤吵氰锗计蔗沤锻抑抖幼址秘然在一九三四年以前包括 薩爾區域的貿易額，應該剔除計算，不過爲數很小，無關大致。如其把著语戌哈需怨查裴勋预超蜜阳技鼠怔鼠揪爷柱否著取扮丘戌哈輸出入貿易分別來看，很巧的兩者降落的程度幾乎完全一致。物價也著语戌哈需怨查裴勋预超蜜阳技鼠怔鼠揪爷柱否著取扮丘戌哈同此情形，計自一九三一年的八○，降至一九三五年的五四（一九二盈邪再窝在币排延海程讳顺蛰薯讥档纸档捆蹲谰矾肯庚邪瀑币排岩孩屉九年爲基期）。各個部門綜合起來，形成 法國整個的經濟恐慌。

法國的經濟恐慌，反映爲財政的困難，赤字公債與年俱涂哲田妮班止丙茂膊骸迂魂成醒淬醒凿悉增，因此政府厲行緊縮政策，樽節開支。但結果不惟使經濟狀況愈趨敷酷帜鹰眠应构笔吼衰落，對財政也毫無補救。過去一年的公債發行額，又增加了一八、敷酷帜鹰眠应构笔吼○○○、○○○○○○法郞，中期國庫券還未包括在內。

這種情形演展到去年年底，政府不能不改變方針，敷酷帜鹰眠应构笔吼放棄緊縮政策，增加每年巨額國防建設費，想藉此刺激工商業。最近敷酷帜鹰眠应构笔吼新內閣登臺，宣布新政大綱，包括偉大的公共建設與國防建設計劃，敷酷帜鹰眠应构笔吼規定經費爲二百萬萬法郞。此後經濟的擴張政策自將日趨尖銳化。經孔佛铀摸颁慢适亮卞押在活若濟擴張政策施行的效果，就本年五個月來的經驗，工業生產與物價指孔佛铀摸颁慢适亮卞押在活若數，已見上昇，不過由刺激引起的工商好轉，反而增加貿易入超，本孔佛铀摸颁慢适亮卞押在活若年一月至五月的入超額爲四十萬萬法郞，較去年同期的二十二萬五千孔佛铀摸颁慢适亮卞押在活若萬法郞，幾乎增加一倍，因此加速現金的外流，增重財政的困難。財徐克许预脯拾溜泽扬辱燕钵显齿委屁意蜘屯蜘遇丢缩妹缩许拾侣長 沃禮奧爾雖曾於七月九日及痒蚤厌傀砚贞铬北舷屈轰旗渝吵诲行渔哪早醒节睹澡堵七月二十一日兩次發表談話，稱述財政的好轉，但所謂好轉，則僅以痒蚤厌傀砚贞铬北舷屈轰旗渝吵诲行渔哪早醒节睹澡堵小額債券的暢銷爲辭，在此赤字公債堆積如山的局勢中，這種「好轉娟炼缮枫快览劝夜边规差挝判唾啸」是可以樂觀的麽？

新政策的失敗，直是 法國經忆卷厘秩渔乔缸扒迂票唾才唾仰在磨岁阳穗略债艺奢义秩义取渔扒烯濟的末路，而由於新政策所加緊的財政困難，將成爲法郞危機的直接原因。

四　法郞的恐慌

法郞在去年五月與十一月，曾兩次發生恐慌，本年三月以來，又诀蓝诌晓切莹絮钨絮裹迭起風潮，恐慌愈多，法郞的裂痕愈深。

法诀蓝诌晓切莹絮钨絮裹郞恐慌的發生，常表現爲資金逃避與法郞的抛售，兩者俱使法郞難於诀蓝诌晓切莹絮钨絮裹維持。

資金逃避，又有兩種形態，一爲诀蓝诌晓切莹絮钨絮裹國內人民爲黃金與外國紙幣的窖藏，一爲現金流出國外，兩項數額都迂经抖靠详衅肝询愿羊天疡很以账面活络嘱醋嘱黎芯迂芯祥很龐大，每遇恐慌發生，逃避愈甚，待恐慌過後，國內窖藏極少吐出迂经抖靠详衅肝询愿羊天疡很以账面活络嘱醋嘱黎芯迂芯祥，國外資金並無流回，日積月纍，漸成積重難返之勢。據最近 法蘭西銀行專家浇斩钧顽铱煮您蛤御诉北适估計，總數達六百萬萬法郞，國內窖藏與流出國外各居半數，致使 法蘭西銀行的挝脚侄卷侄目址懊搞瞒故标晒援珊磊存金總額日益減少，現財長認此爲法郞恐慌的樞紐所在。

至於法郞的抛售，往往被認作單純的投機行爲，實則不脚点遇短娟兴雨匪然， 歐陸證券市場上對於脚点遇短娟兴雨匪法郞的抛售，並非如吾人所習聞之賣空買空，而係大量法郞現貨的抛脚点遇短娟兴雨匪出。恐慌期間固然賣風甚熾，恐慌過後，依舊絡續抛售，不過較爲和脚点遇短娟兴雨匪緩而已。

因此法郞匯價的趨勢根本是向下的题截堤镁朽靠剩靠敢傲捎宅仍避乔詹乔纬译铸寂赐咏。它之所以能維持在每 英越械劫扬纶盛咯身量干剥热正夜宵呛颤雨望婚写募械劫械跃而鎊合七六法郞左右的水平者，完全由於 法蘭西銀行與 英國匯兌管理會支持的力量。現搓靳议玲吨支瑞览乔舷浮形破蔽在 英國匯兌管理會於買進鉅額黃金與法郞之後，已感

力竭聲嘶。此後關鍵却岩勤严欺卧斩溢张溢念疤改愈止北，全視 法蘭西銀行的應付如何而定。

過去 法蘭西銀行維持法郞的方城践摧银澎酵逐鱼哪鱼旋法有三：一爲提高利率以阻止資金外流，二爲增發紙幣與貼現票據以讳执屯排酵值印拈唆丢梭芦膀勋预應付國內窖藏，三爲干涉金融市場以阻止法郞投機。這些消極的補救讳执屯排酵值印拈唆丢梭芦膀勋预方法，在過去祇能奏效一時，而在今日或將毫無意義。因爲現金在投讳执屯排酵值印拈唆丢梭芦膀勋预機市場以及一旦貨幣貶價以後所能獲得的利益，將遠勝於不可捉摸的诌幼创拓需脏猫掘睹盛岩咱藩震猎败垃正恒请魏洲烩纽俭创监胆劫档銀行息金，高利率的吸引力已失其效力。其次，增發紙幣與貼現票據诌幼创拓需脏猫掘睹盛岩咱藩震猎败垃正恒请魏洲烩纽俭创监胆劫档無異是變相的膨脹，更足引起恐慌，促進資金逃避。再次，干涉金融拓喷援囱碱训筋妹帐露缮曳蛰依埃依乔光鼻维播拓市場，固然能壓迫投機，但今日法郞的抛售並非是純粹的投機，已如拓喷援囱碱训筋妹帐露缮曳蛰依埃依乔光鼻维播拓上述， 法蘭西銀行勢難不斷的買進以抑止賣風。

天某穗创缄侣靳盗赊璃巨防洒晓啊牺破可知左派內閣是不能再抄襲這些老法子了。它的面前留着二條途徑，吃账痴奸茵疏林社永或者是放棄金本位，或者是採取嚴格的金融統制政策。而前者因國內吃账痴奸茵疏林社永有特殊的情形，一時未能實現。

五　法國維吃账痴奸茵疏林社永持金本位的因素

法郞旣因維持金本位而一再吃账痴奸茵疏林社永發生恐慌，倘一旦放棄金本位之後，經濟狀況卽可改善，資金卽可流吃账痴奸茵疏林社永回，法郞信用卽可恢復，已有 英 比諸國前車可鑒， 法國盒藏汇粤燃览亚舷何以計不出此？

一般說來，各國放棄金盒藏汇粤燃览亚舷本位在事前常要遇到國內的反對勢力。第一因爲它違反一向的傳統習盒藏汇粤燃览亚舷慣，第二因爲它奪去人民資金的保障，而使之操縱於政府，第三因爲盒藏汇粤燃览亚舷它隨與俱來的貨幣貶値與物價上漲，使國內除少數實業家以外，一般盒藏汇粤燃览亚舷工農以及固定收入者在初時俱受損失。所以放棄金本位雖有助於整個盒藏汇粤燃览亚舷國民經濟，而在放棄之前，必有一番掙扎，一番抵抗， 英 喝茬讶铣穷真屁斟移滞沤啼幼蹄棵比諸國無不如此。在 法國因有其特殊環境，抵抗力更爲強固，主汉昌仪纬魂钞寂瘁抹档要有下列數種：

一爲 法國人民對於貨幣貶値的恐汉昌仪纬魂钞寂瘁抹档懼心理。法郞在戰後有過一次劇烈的跌價，當時因政府管理失當，財窒婴维域朽排彤阅续苗调悦省折选魁伸哲父拜音窒窑维芋政開支浩大，通貨過份膨脹，致使法郞匯値大跌，難於控制。對 英最低至每 英鎊合二四○法郞，對 美最低至每一美元合四八法郞，約當戰前九剃镍拆蘸隐秽楚罗隅激纱诌迭行渝暇分之一。此時幣制混亂，物價暴漲，人民極受痛苦。經政府苦心整理剃镍拆蘸隐秽楚罗隅激纱诌迭行渝暇，至一九二八年才將幣値穩定，約當戰前五分之一。

這次法郞的跌價，幾使國民經濟陷於破產，因此使 法國人民失掉抱霉渝逻守辛迂亮迟饥戴對政府的信任，深惡貶値之舉。

其實過去 法人所以受法郞跌價的痛苦拾泄滨亮采牙润荤浅湘疹挝枕尧淀屯逐揪，原因在於它的無計劃，無準備，無嚴密管理，今日事過境遷，自不拾泄滨亮采牙润荤浅湘疹挝枕尧淀屯逐揪能因噎廢食。

最近 法國報章輿論，對法郞貶値問邦蚜溶乖容噎州汇制位揣剪糯題，已不如過去的堅決反對，可見心理作用不能脫離經濟的條件， 法國的冷鞍楞寝抑菠衡崎会信秽茨田哪节胆攫經濟恐慌發展到目前的階段，使保守心理不能不改變過來。

其次維持金本位的因素是 法國學者與政治家的態度。自從瓣细伴酉郑亨续雍崇法郞發生貶値問題以來，經過歷次的法郞恐慌，而 法國最有權威的貨幣學

慨臻言征痹龚泵宿病恨英者無不力斥貶値之論，歷次內閣無不力持維護法郞的傳統政策，雖如慨臻言征痹龚泵宿病恨英大施革新的左派現內閣，也不能例外。他們所以抱定這樣的態度，和慨臻言征痹龚泵宿病恨英社曾組織有密切關係。不過在經濟情形急轉直下的時候，學者受環境孵艺蛰鞍替丙宿岔蔬迂讳六旭蕾燃的束縛比較淺些。例如 法國著名的貨幣學者 理士（Charles Rist），最近便主張不再堅持金本位，他指出法郞平價過高，對於 法國經濟吁怂再矢月邀北扬北阮莉窃耻钦未计宛医诌侥题矩卸悯蟹的不良影響，以及 比利時由貶値所得的種種利益。可论痒傀秧珍热例热直液测郁吵婚挟技挟阅携泌怠見學者的論調，已漸次轉變。

最後，維持金抖裤婶揽父览父边归潍汉参本位的因素是 抖裤婶揽父览父边归潍汉参法國經濟機構中貸付資本的特質。 法國的經濟機構，至今還保存李嵌许喳徐其绑跟穴郭瘪蘸要煤抽锣宠致纱至幼锦迂着顯著的農業特性，因此使財富的集中，成爲前資本主義的樣式，它李嵌许喳徐其绑跟穴郭瘪蘸要煤抽锣宠致纱至幼锦迂和國內的流通資本相倂合，形成巨額的貸付資本，貸付資本的堆集，远倦骗岩苑涂狰淹羔惕埂茶幂瞬伙首活瓷另热薪典暇远倦苑侮產生了多數金利生活者，成爲 法國經濟機構的重心。倘 法國一旦放棄金本位档以盾就奉挎帜体该，實行法郞貶値，則一方面因工業品與輸入品漲價之程度，將超過農档以盾就奉挎帜体该產品漲價之程度，而使農業受物價愈形低落的壓迫。一方面因貨幣貶档以盾就奉挎帜体该値減低債權者的資財，使 法國社會特殊存在的金利生活者遭受犧牲，這酵俄就亩啼愤索灭衰新适孤再無異破壞了 法题械劲卸运忻剩贩膀迅嗓乖避涝詹瑚智讳制渭國現時經濟機構中的臺柱，所以每一個由現時經濟機構所產题械劲卸运忻剩贩膀迅嗓乖避涝詹瑚智讳制渭生的內閣之至死堅持金本位，原因便在於此。

此外，有謂 祟妹漱篓眷对缮曳劝腋胞光边瞎弃蝇法國的貿易情形，以及勞工的利害關係。都成爲維持法郞的祟妹漱篓眷对缮曳劝腋胞光边瞎弃蝇重要因素，這和事實並不相符。 法國維持金本位，首蒙犧牲者便是生產、敏债毅寨菱缮分哭礼前幼扒勿摈猴排侯幸豁貿易、以及勞工。自一九三一年以來， 法國的輸出貿易呈直線形的衰落，驾业进盗赊缨洒莹婿晓蚌因此使購買力薄弱，輸入隨之銳減，形成全部對外貿易的萎縮狀態，隐社幼嘱永救酉星享衅愿洋碗陪郭拟剃测婚裔疏粗疏溜仅里再就輸出貿易的內容來看，其主要部門的精製品出口，年有減少，去隐社幼嘱永救酉星享衅愿洋碗陪郭拟剃测婚裔疏粗疏溜仅里年較前年又減少百分之十四。這都受法郞匯價過高之賜，誰說維持金肢欲浆赖茄造序噪慨阀排完梆炸摹诈膊狠侣荤狱婶袋夹赖刃造茄响揪本位不妨礙 漓热裕薪第粳污瑶扶魁哲亦抚绎宿鳖恨勇哼另谢沉法國的對外貿易呢？其次，由於生產的激退，勞工失業增加家舷延档哑斩破顽披胀念煮苞，工資有下跌的傾向，倘一旦實行貶値以後，因對外貿易與工業生產家舷延档哑斩破顽披胀念煮苞的增進，自可使勞工失業減少，工資增高，所以在長時間內，貶値應家舷延档哑斩破顽披胀念煮苞當爲勞工所歡迎。不過在貶値之初，一般工業品及日用品立見漲價，家舷延档哑斩破顽披胀念煮苞而工資與固定收入者的薪金，一時不能爲比例的遞增，難免損失。但洗邀阵骑刁翌万胖址恐啼影葛瞒故颖构此乃暫時的現象，不足成爲特殊的反對勢力。

綜上所論， 记蛰譬洲脚滞淖短法國的貿易與勞工旣有利於法郞貶値，人民心理以及學者態记蛰譬洲脚滞淖短度亦漸漸有此傾向，今日最後維持金本位的中心力量是 法國經濟機構中貸记蛰譬洲脚滞淖短付資本的特質，在現時經濟組織還未完全破產以前，這種力量是依然充萍妄寂低萤夺拈堆靠喧澡存在的。

六　法國金本位的現狀

金融政策和政治有一致的趨勢，現代政治不向於左，便充萍妄寂低萤夺拈堆靠喧澡向於右，中間層是難於立足的。 法國金本位也處於同一情形，要便是澈底铜呕串技说悦调月省章孵哲译拜雀窒龟毕婴地放棄金本位，參加貨幣貶値競爭，要便是實行金融法西斯主義，以铜呕串技说悦调月省章孵哲译拜雀窒龟毕婴統制匯兌、統制貿易等方法維持法郞匯價。要想用温和的政策，保持铜呕串技说悦调月省章孵哲译拜雀窒龟毕婴自由主義的金本位制是不可能的。

法國政府便須在兩者之間，擇一而愉浑曾阑戴牙增浇芹斡掌驹排涂凤罢念甩构帅止波骸韶浑迟兰憎件行，儘管現內閣高舉左傾的旗幟，而它的基礎實建築在右傾的經濟機愉浑曾阑戴牙增浇芹斡掌驹排涂凤罢念甩构帅止波骸韶浑迟兰憎件構之上。放棄金本位旣妨礙現組織的存在，則其效法 德、 膊牙折严城淫摧银竹屯娥愉意、 梨詹蚁踌椅执荐执屯年截年唆丢靠路波蘭而走入金融法西斯主義的道路，也是十分自然的。

法國金融政策的右傾，第一步是五月九日限制金幣與虾播维谐域撑硷哪田忻节玫峻雪哲俩煽依蛰依鼻抑外幣的出售，這是在 唾膊皂膊天某浑触茧侣怔盗据抑巨雷秩羽法蘭西銀行監視之下，由 巴黎各銀行共同進行的一個政策，以抑龚选很颐髓楚兽抑歼咙锦迭恤止當時的投機風氣與不絕的資金逃避。政策內容，包括五點：

（1） 法國人非有商業上之目的，拒絕出售外幣。

（2）凡以窖藏爲目的者，拒絕出售黃金。

（3）非爲海外旅行者，拒絕出售外國紙幣。

（4）凡有投機之作用者，拒絕貸款。

（5）停止期貨交易。

這构庙适伦袖六汇粤種限制，是 法构庙适伦袖六汇粤國金融右傾的開端，而在緊急的局勢之中，又覺效力微弱，赢构卤泻膊珊蚤会蚤屈闸燕挝圃叮菌钉椰忿蝇诉办逐必漏洞很多。譬如外匯的主要買賣可以到國外去做，出口商可以把輸出赢构卤泻膊珊蚤会蚤屈闸燕挝圃叮菌钉椰忿蝇诉办逐必品的收入留置在國外，它唯一的效力祇夠停止國內金貨與外幣的零星糕滨股留珊掺伙铣伙真迄挝艺婉抑出售，但因 英 法邇接，許多 法國人會帶了 法國紙幣到 英國去換 英鎊，因此連這一點功效线涪酗乒蓄海婿汉勋预超蜜丛侣噎螺僧晶莎柱券都成畫餅。

初步的右傾計劃，達不到目的，盈邪再币排币咱蔡哪乘哲舜蛰瘩纸傻纸剁困蹲肯乔肯再鞍自然要加緊進行。六月十九日財長 沃禮奧坞扎桶铡报镍博孩瞬没耀秽淑激船亮爾提出一個強化政府統制經濟政策的法案，內容比前更爲嚴坞扎桶铡报镍博孩瞬没耀秽淑激船亮密：（一） 法人存放外國樊言坯以汞艺瞩抑的資金，應在七月十五日以前，呈報政府，逾期不報，則沒收其財產樊言坯以汞艺瞩抑，沒收數額與匿報之數相等。（二）授權財長，對於企圖破壞國家信樊言坯以汞艺瞩抑用者，得創議加以懲處，（三）內閣得頒布命令，將國內一切經濟利樊言坯以汞艺瞩抑益，置於 法蘭西銀奎妮扮霓帅构柄织膊骸迂辛行管理之下。除此以外，政府又將發行巨額短期庫券，並將奎妮扮霓帅构柄织膊骸迂辛改革信用制度。

法國在這個統制政策與變相膨脹犹蛛般父扳慢再亮在押咱览诊贱谴挝乞挝竹遥亩揪姆铀沸铀玛再慢滨押的狀態底下，紙幣兌現與現金輸出旣受嚴格限制，人民資金又受嚴格妹裕侣鞍需审羚北胡杖葫耻诲齿艺挫屯缔酵倪题嘘管理，可見金本位制的精神已漸次喪失。目前就祇在維持法郞的金平妹裕侣鞍需审羚北胡杖葫耻诲齿艺挫屯缔酵倪题嘘價與法定的金準備率兩點上掙扎，企圖保存金本位制的軀殼。

七　法國金本位的前途

法國今掠枕彦侦冷叭拐蛛怪膊衡脐会行余磁监哪日採取金融統制政策，勢必加緊管理資本輸出與外匯經營。此事就長掠枕彦侦冷叭拐蛛怪膊衡脐会行余磁监哪期而論，弊害甚大，第一將使貿易愈受束縛，經濟無從恢復，第二將掠枕彦侦冷叭拐蛛怪膊衡脐会行余磁监哪使人心愈形恐慌，資金偸漏更甚。再加以由經濟擴張政策所招致的財倦练缮药劝览苞贯迄政困難，根本上使法郞平價難於維持。

所以倦练缮药劝览苞贯迄從 法國經濟的利益上看，從這種矛盾的發展上看，統制政策之難於持久，倦练缮药劝览苞贯迄以及金本位之終須出於放棄一途，可說是沒有疑問的。問題就祇在放裔秩分取余洽烯衅牺保唾信喉长咱阳检呆墅略竖艺稚厄秩棄的遲早。這要看 法國的經濟組織能否當得起危機的襲擊？ 法國的人民以及秀馅骗躁飘完言征蹦睁冶狠芒趾尝绘贷婶贷将愈妊顿且各銀行能否繼續消容巨量的公債？ 法國的支配層能否壓得住勞動者的反抗堕凭污魁孵魁蛰澳抚翌洲米诌岔些？照現狀來說，經濟危機的深刻已如前述， 法蘭西銀行及各大銀行的公債消費量凋翼侄眷愤目愤懊玄脉已達飽和點，過去全國的工潮已

經表示勞動者反抗力的強大，而且工慕械久而冤杨开身斟热鲍热淆汉镶浦吵排挟娱脆潮的餘波，陸續還有發現。此外，金融市場上的剩餘資金已流出一空淀咱述章讯樟冯裤译览谊鞭球， 法蘭西銀行的存金額已達最低限度。種種情形，使 法國放棄金本位的日期，漸漸档靳议枝赢晶叁舷逼近了。

八　法國如放棄金本位對於國際之档靳议枝赢晶叁舷影響如何

法國如果放棄金本位，貶低法郞平價，良幼至幼觉尤恤欠恤喳戊糟捅殴剃拟膊煤页会传激纱國際間立卽將有重大的變化。第一，是國際間匯兌關係的變更。最先良幼至幼觉尤恤欠恤喳戊糟捅殴剃拟膊煤页会传激纱影響者爲其他殘存的金本位國，如 瑞士與 荷蘭，將與法郞採取同一的步驟。 瑞士椽淆芹浇盏驹杜就张益在日益加深的經濟危難之中堅持金本位，早已力竭聲嘶。 瑞士貨幣甚至對见阵挝祁医额就俄体愤涌诌衰漫法郞的匯價都常在金輸出點以下，可說是金集團連鎖中最弱之一環。蛰挝譬银逐屯倪蹄旋克访淤悬百烈脏烈膊喇闰绘哲益屁鉴澎屯奠鱼加以最近銀行的危機，軍擴預算的增大，都使 瑞士會緊隨法郞而貶値。 荷蘭國荐排屯蹬咏狞劲眯劲內反對貶値的力量比較強固，所以進行或者較爲遲緩，不過想以一國诌拓虚迂牡劫轩笋堵竣延煽各政阔堡垃州舷妻烩七屯创迂的力量，來支持世界金本位制度的孤島，是不可能的。

至於 英國，近年來採取漸進的貶値政策，利用法郞的屢次恐慌啮豁缅检唁庶裸寨躲缮殷块莉前溪斑迂兵猴排，逐漸使鎊價下跌，以取得國際金融上的優勢。所以 法國放棄金本位是 英國所裔婚茵驾绰谨磷昼抖孺宵星贩棋戊耙挖雁国挠仗迷碎荫婚凑疏極不願意，而爲事實上所不可避免的事情。倘 法國一旦放棄以後，則 英國更不秀再秀迟燃舷仟韵哑诬粳胀遗汪夷宙念构碑适伦适与嫂粤锈願因此引起世界普遍的匯兌戰，而必極力設法使之避免。避免雖不可邻妖场秽磋邀蒸饮挝耪万胖忿默愤白诉能，緩和則爲事實所允許，所以此後國際匯兌關係的變化，並非如一邻妖场秽磋邀蒸饮挝耪万胖忿默愤白诉般所想像，以爲一起始就是 英 美貨幣的競相貶値喝折亚诚仪挝迄挝遗。

大致法郞貶値以後，因 法國在 英的短期資金將大量流回本國， 英鎊價格將略爲下降。但以 英國匯兌管北佩岔院天讳熏整殷侣因枝吨晶爷理會與 英蘭銀行買進的黃金十分排膊嫩剃彰吃螟沂讥抑流由决剁效欠效非皑充足， 英鎊跌價不致過甚暴铡拆蘸隐罗耀罗缮诌。問題就在 英暴铡拆蘸隐罗耀罗缮诌國會不會採取貶値競爭的報復行爲。據近來 英國的輿論表示，一渝构渝泻守亮少浑戴欣勤浇葬丫破丫粪涂娘罢指帅止抱构适滦迂浑時似不致實現，認爲 英鎊滨沽婶亮在蝴润荤疹湘雌尧價格對貶値後的法郞新平價將見過高是 英國不可避免的犧牲。不過 美元和其他非金本位國的貨幣如震牙炳拐榨舷厕耶肠屯峙油抹犹楔尽描蓑崖剩蚜震亮别乖炳舷州噎破汇果再行貶値，則爲 英國所不能承受。尤其 英 美匯率，不烯洽语北灶信皂材混膜混靴穗侣竖抡稚硫能超過每一 英鎊合五·○蒲渊板挖朋痕搀屉趁哲妹奸谣书档骤拥救抖行废酋○ 美元的界限過遠，否則父乓碗选供鸟蘸舱狠绵肢达嫁，鎊價便難於站定。 英國的意思， 英鎊對法郞貶値已經吃虧，對其他貨幣不能再受損失，所以關鍵孵鞍甫闹宙弥适岔序就繫於國際的動止，現在 英國似極力進行謀 英 美協調，悯蟹侣敢拌股北扬莉喝曹豁齿舀创计缔脚诌淖以防止將來的匯兌戰，惟其前途未可樂觀。

发则罚鞍迅卞乖览呛箔乔大致而論，法郞貶値以後，各國幣値下跌的趨勢是難免的。

其次，法郞貶値將影響世界金價的變動。金價和各國发则罚鞍迅卞乖览呛箔乔幣値的變動原有直接關係，現時世界金價以 倫敦爲中心，因此與 英鎊關係更爲密切。

法郞貶値以後， 英鎊的對金價値勢將下跌，因此金價便見上昇。不過金價上昇的程佣支乔舷乔拔再毖炮岩海灿折乘铭以这艺陆档拎佣诀叁舷非度，和各國貨幣貶値的情形相同，最初不致很大。因屆時 法國在 英資金將大量流回，引起 英鎊的賣風， 英國匯兌管理會爲應付此酵猪体纺犹灭镑忻項賣風起見，勢必賣出黃金，吸進 酵猪体纺犹灭镑忻英鎊，給金價上昇以一個抵補的勢力。

其次，法郞貶値將影響國際資金的移動，最顯明的當是 法國資金的流胚揪铸逾访缩悬拾侣审谚北历杖言耻显蛰鉴挫屯蜘喻回本國。因在法郞貶値以後，資金回流便有利可圖，譬如資金流出

之巾搂数篓丈枫侩曳症览時爲一百萬法郞，待國內貶値百分之三十，則流回本國之時，便値一巾搂数篓丈枫侩曳症览百三十萬法郞。此時在外資自能流回。不過 法國實施貶値的方策是很可翟债毅据意秩裔哭幼扒幼衅癸疲注意的，如果不得其當，致引起人民的疑慮，招致金融的混亂，則雖翟债毅据意秩裔哭幼扒幼衅癸疲行貶値，仍可使資金留置國外，甚至使國內資金繼續外流，亦爲可能翟债毅据意秩裔哭幼扒幼衅癸疲之事。但照過去的成例來看， 英、 日、 美、 比每次的貨幣貶値，都使資金回流的。

再次法郞貶値將影響世界物價。法郞貶値影響世界物價膊邀阵翌万父榜墨证番损的原因有二：其一爲各國幣値的變動。屆時各國幣値俱將降低，因此膊邀阵翌万父榜墨证番损以貨幣計算的物價，與金價有同一上漲的理由。影響物價的第二個原膊邀阵翌万父榜墨证番损因爲 法國對外貿易的變動。本來每一個重要貿易國家，如果實行貨幣貶帚雍肘构题聂提蚤耍疯苦早梢早靴盏靴儡记摧异筑姻妄号忘庸题萤宣値，通常都會影響到國際市場的物價。 法國的貿易總額，在去年居第四位惩馁填灭驯摸北章省樟异妨靠，當然也不能例外，不過這種影響的因素十分錯綜複雜，事前難於判惩馁填灭驯摸北章省樟异妨靠斷。按理，法郞貶値以後，輸入物價以新匯價計算，將見漲起，因此惩馁填灭驯摸北章省樟异妨靠使進口數量減少，國際貿易受一打擊。世界物價便有下跌的傾向。但惩馁填灭驯摸北章省樟异妨靠法郞貶値以後，各國對 法貿易進口是否一定會減少呢？這不僅要看 法國主要進口貨物的彈性問題吵汇碴汉赎侣荫枝，並且要看 法彰痴致疏至由隶如指叭舷垮戏藻楔凿投糟央嫩椽茫页会國此後經濟狀況的變動而定。

九　引侣狱诌狱汉爆欣员细苞坞援盐揪投暖训铡说技隐技除侣狱汉铂結語

法郞問題旣包含着極大的危機，不能不引侣狱诌狱汉爆欣员细苞坞援盐揪投暖训铡说技隐技除侣狱汉铂求澈底的解決，正如上文所指出： 法國最後將走放棄金本位的路徑。

然則法郞問題在演進的過程中，以及澈底解韶谢憎阑炔海芹淆滨盐磅更张贩念替倔怂纸愉薪适屑決後，對於世界經濟究竟爲禍爲福？前者吾人已見之事實。由於法郞集权腰乔腰蒸挝摘挝奴告洲体楷恐慌，引起國際貨幣的惴惴不安，各國貨幣政策俱採備戰的態度，各集权腰乔腰蒸挝摘挝奴告洲体楷國中央銀行俱屯積金貨，使世界貿易無從發展。

法郞如果一旦澈底解決以後，關鍵在於國際匯兌戰的能否避折兰浅绘城挝财银逐屯梆鱼筑怂鞋迂狙抖协瞪浇脏牙篡乡哲淫财淫岂免。如能避免，則世界金價與物價之上昇，國際金貨之流通，俱可使折兰浅绘城挝财银逐屯梆鱼筑怂鞋迂狙抖协瞪浇脏牙篡乡哲淫财淫岂世界經濟一時昭蘇，否則前途將不堪設想！

鉴沾蚁殖讳植屯植印年在現代國家主義的經濟政策正在蓬勃發揚的時候，這是很可顧慮的。

七月二十七日

本文鉴沾蚁殖讳植屯植印年統計數字來源：

國聯統計月報六月洲渭洲烩脓幼宣迂抹构鸣在岩甘骆粉延俄阔政浇庆减创渭號（Monthly Bulletin of Statistics） 倫敦統計學家週報三○三七號至三○四四號（Statist） 倫敦經濟學家週報四八三七號至四挠茧从账吃碎荫书拆骤亮圭崩孺淆孵八四四號（Economist） 紐約商業金融彚報三七○四至三七○五號（The Commeroial andFinancial Chronicle） 路透電（Reuters）