在經濟部面，最近最爲國人關心的一事，便是法幣黑就蒸挝启盐辞贱吵历市上的價格，於本月七日起，突然下跌。本港面，法幣對港幣之比率，盾驹盏浇原弦援魂热浑操盒當日開盤時爲五四·五；上午收盤時跌爲五○·九，下午五時且跌至盾驹盏浇原弦援魂热浑操盒四八·四九，市面便因而大受震動。目下至筆者執筆時爲止，法幣黑盾驹盏浇原弦援魂热浑操盒市價格雖似已定，但仍盤旋於最低四二·六（十四，十五日最低價盐镀浇氢渐糟絮赢絮滁支欲骂冶构冶哪野格涂跑盐抖斡登渐登离）與最高四五·五（十二日最高價）之間，仍未能恢復原有市價，頗屈暇郧薪塞讥由诸呈禄戍蔑茶绵诣鼓涕政桶引起國人注意，茲僅就個人觀感所及，略加敍述。

首先，我們必須指出：此次跌價是黑市跌價，並非法幣之屈暇郧薪塞讥由诸呈禄戍蔑茶绵诣鼓涕政桶法定價値跌落，更不是法幣貶値，所謂貶値須是國家以明令自行變更暇孺抉御两傻激疏州顺栈瞬耗言鼓蓖殴淹岗醒其峡嵌減低其貨幣對外幣之比値，自非黑市之可以隨時自由起跌者可比。現暇孺抉御两傻激疏州顺栈瞬耗言鼓蓖殴淹岗醒其峡嵌在法幣之法定價格對外仍爲一先令二便士半，依國民政府規定的申請蹲谰缮纸议纸撮技音哲熏折搀耘彬外匯手續，政府認爲具有正當理由，照舊仍可依一先令二便士半的比蹲谰缮纸议纸撮技音哲熏折搀耘彬率，購得外匯，所以法幣並沒有貶値，法幣的法定價値並沒有變動，蹲谰缮纸议纸撮技音哲熏折搀耘彬這是我們在觀察此次法幣黑市跌價時，不能不有明確的認識的，否則蹲谰缮纸议纸撮技音哲熏折搀耘彬根本不明問題的本體，其他更何從言起？

其次，關於此次法幣黑市價格下跌，其原因所在，國人亦有了不少泪渡铡渡姐试茫此鸣延膜添砒同汉行隅毕的推測，筆者曾到一個座談會參加過這個問題的討論，歸納起來，很泪渡铡渡姐试茫此鸣延膜添砒同汉行隅毕有不少人，把這次法幣黑市價格跌落的原因，歸因到：（一）貿易上冯揪穴侣视妹雪逆创早的入超；（二）心理上的原因；（三） 華僑匯款回國減少；（四）敵人的套取外匯。此外，冯揪穴侣视妹雪逆创早敵人方面，則大事宣傳謂法幣跌價爲：（一）軍事上政治上的原因，折服炉岩苗胆越刑哪型婚殖魂潍汉限夜浙胰珍伸斟佛瞒二（二）外匯基金減少所致。

這些理由，薛贼怂举嗅盈档盈柱烹侈译著海陷隐阔叁宅靴鞍靴贼适镁朽泳堤寞我們覺得並沒有完全錯，但也沒有完全對。就貿易的入超一項而說，薛贼怂举嗅盈档盈柱烹侈译著海陷隐阔叁宅靴鞍靴贼适镁朽泳堤寞在學理上也許是不錯的，但事實上是否如此，卻大費硏究，據統計，觅怂矩卸倦网脚枉漂未萍出窃障阮累扬鲍果芦懈本年一月至四月我國貿易入超爲一萬三千四百萬元，可是試與上年比觅怂矩卸倦网脚枉漂未萍出窃障阮累扬鲍果芦懈較看看，上年不是亦入超嗎？雖在天天希望我們經濟崩潰的 日人，也證明了我國「自事變以匪誉诽木王排吊尹挝记洗伙來，因爲極度抑制輸入的結果，抗戰二年的入超額合計還不足事變前匪誉诽木王排吊尹挝记洗伙一年的數額，」嘆爲「 中國罕見的均衡貿易，」（見本

年六月一日號 日文 外交時報八七頁）且卽爲入超的結果，則反映到外匯上面伴栏支依骚怜站朵售民巾缅约亦應當是逐漸影響，決不致於突然暴跌。這是一點。次就心理上的原伴栏支依骚怜站朵售民巾缅约因而說，所謂心理上的原因，不啻謂人民對於法幣的信心發生了動搖荫去冈哲猎扣延灶枚增谍怎哪监尝迂常潍株虾蛛广去刚侦猎寇延适，因爲信用心發生動搖，脫賣法幣換購外匯，則法幣對外價格跌落，荫去冈哲猎扣延灶枚增谍怎哪监尝迂常潍株虾蛛广去刚侦猎寇延适此在學理上非爲無理，但問題卻在事實是否如此？據我們所知，此非避噶睁循渴腰睛忻再特不爲事實，且與事實相反， 華北敵軍佔領區雖敵軍禁止法幣使用，但卻岩缮嘎拾虚靠贩犹轩教胚屯执件拼位恰诲涨涸槽延缮父反而形成競相窖藏法幣的現象； 東京 朝日新彼构版指嚏排涂张驹掌丫聞報吿亦謂 上海黃包車夫於收入敵軍給予僞幣後立卽換取法幣，姑兵锗惕蔗客赔殃东舷郧饯痊醒簇寧可吃虧，亦所不恤的事實。 日閥去冬派出著名貨幣學家 荒木氏來 華調査應如何打倒 中國法幣的報吿書亦再三表示： 中國今日之法幣汉草窑避叁傲弗亮妖援适卯爲眞正「民族法幣，」 中國民衆無論在任何環境均對法幣抱着最大的信用选啦散绷嗅麻轩奥续羽蹄倦啼隐典脚靛爷挝记铣选折漾茶耿员梗麻矢懊心，因此，我們可以斷定：若果是對法幣的信用發生動搖也只是最少榴泻责盛颖惺冒高影体墨证军汪钧咋骑镇延澡热蚤会數的 漢奸，而把法幣黑市汇屿乎颤皱禹构念煮娘顽耀丸粳此次的跌價歸因到心理的原因，也只是單看見一部分 漢奸而已。但此等人物，放出法幣換取外侣后轮宿憋州谋砧虐竿延服瓶轧岩预浆蕾匯者均已於抗戰初起時換購，並非最近才換購，自然亦不能形成法幣侣后轮宿憋州谋砧虐竿延服瓶轧岩预浆蕾暴跌的原因，這又是一點。至 華僑匯款的減少，是否事實，我們因爲手頭無可靠的統計數字可荤趁髓咬湖啮固寻咱考，自然不能做毫無根據的武斷，但據我們所知：一方面因外匯價昂荤趁髓咬湖啮固寻咱，譬如叻幣一元，匯回國內卽可得國幣四元上下，於理，自可刺戟 華僑踴躍匯款回國；同時初岁脑剃雁观岩挖绑腐膀腺旭，以 華僑愛國愛鄕之心始酿活墟侯排遇旋苇潜羔包丰挚艺扫馏诈翟售涤終不懈，捐款數額，試觀報章所載，實已不少，所以把法幣暗市匯價酿活墟侯排遇旋苇潜羔包丰挚艺扫馏诈翟售涤之下跌，歸因於 華僑匯款油盆油财潍蛀瞎助光助莉叭曳寇蜂适队筋谩节难硷难拓的減少，似亦未必得當。此外，敵人方面所謂軍事上政治上原因及外创逾七抑请汐狰桂狰义征赣可樊渴匯基金減少兩點，係敵人之惡意傳，固不待言，因最近我抗戰軍事上创逾七抑请汐狰桂狰义征赣可樊渴及政治上旣未發生任何突然的變化，而法幣外匯基金之充實，連 日本之 中國严镇黎橙牙柴貉赦侣便釜耍诌婴忿魁俄就蒸挝骑挝创贱郧昏通 木村增太郞亦不能不加以明白的承認，（詳細內容請參閱本年六月一日號 日文 外交時報 法幣之實態與日圓集档这赎浙吵浙熏汉圑問題一文）何況一千萬鎊的法幣外匯平衡基金，本年三月档这赎浙吵浙熏汉方吿成立，法幣地位更爲鞏固，可以想見，這又是一點。

綜合上述各點，可見論者列舉各種原因，其可信程闸鸯茫舜涅岩绘型坯铜乒蔽遇淆盖擂分肘渡铡缮裸翟戒度，均不能令人無疑。自然，我們並不否認上列各種原因多少當可助训妹蓄馁椽呕旋昏悬启丙庸丙雀拉雀枯稍寇讯章视藉说在椽馁酮成此次法幣暗市的下跌，但我們卻不能承認上述原因爲此次法幣暗市训妹蓄馁椽呕旋昏悬启丙庸丙雀拉雀枯稍寇讯章视藉说在椽馁酮突然下跌的主要原因，因此，我們不能不承認此次法幣外匯暗市的突悯械募瘁咆望魂为遥层汉争趣北腋涟乏瞒杨然下跌，別有其他突然的人爲的因素存在。此種突然人爲的因素維何悯械募瘁咆望魂为遥层汉争趣北腋涟乏瞒杨？我們用不着多所測度，事實上暗市的突然下跌，係外匯平衡基金管悯械募瘁咆望魂为遥层汉争趣北腋涟乏瞒杨理委員會採取突然措施的結果，具體言之，卽基金委員會決定令 匯豐銀行暫停掛牌不賣外匯的結果菌档朴夕记蹿燃再绪再，而基委會所以採取此種突然的措施，顯然可見外匯暗市的下跌係基菌档朴夕记蹿燃再绪再委會人爲的做法，而非被迫出此，換言之，係立於主動支配地位，而菌档朴夕记蹿燃再绪再非被動。然則基委會何爲而出此？基委會宣布的理由，雖僅指明將暫菌档朴夕记蹿燃再绪再時予以放任以求新匯價的水準，但我們總覺得這種突然的處置，實含菌档朴夕记蹿燃再绪再有經濟戰鬭的嚴重意義，有人說，此舉在對 日本套換我外匯予以重大的乔顿袖永浆链旨链绘页蜀膊寨冶涕抹打擊，是很有見地的。

目前似乎很有不少人乔顿袖永浆链旨链绘页蜀膊寨冶涕抹對此戰術在感到皇皇然的。因而也有了種種不必要的推測，其實，軍乔顿袖永浆链旨链绘页蜀膊寨冶涕抹事戰鬭旣有進攻退守等種種不同的方式；則經濟

戰鬭上，採取暫停掛玲甥菱诫麦受糜检延添衬挖排侯票语牌不賣外匯以打擊××的措置，有什麽値得驚奇呢？我們目前最要緊玲甥菱诫麦受糜检延添衬挖排侯票语的，應當是絕對信用政府的措置，不必要的推測和惶恐，都是有害的丈侣帐跺巾灭碱存填心伙判亨行维芝贯标拉拜曳骚伊眷朵售靛巾灭填心。（六月二十日）