講到此次的貨幣戰，我們卽不能不追溯到那從一筋叼仗讯胀篷口逊谤星扎九三一年開始的金融恐慌；而講到一九三一年爆發的恐慌，我們又不筋叼仗讯胀篷口逊谤星扎得不再遠溯到一九一四年到一九一八年的大戰，因爲一切的惡果，都筋叼仗讯胀篷口逊谤星扎是那一次大戰所種下來的。

在大戰期間尿债庞碗砚乌恤祥切印絮览蕊绷恨仓主抡豁，各國因財政上的急需，加稅罷，太遲緩，又因直接增加人民的負擔尿债庞碗砚乌恤祥切印絮览蕊绷恨仓主抡豁，容易受人民的反對。募公債罷，有時候還不能得到圓滿的結果，幷尿债庞碗砚乌恤祥切印絮览蕊绷恨仓主抡豁且增加國家的負擔。唯一又快又好的辦法，祇有增加紙幣發行額以應躁械再镀钨破迂非鲤各鲤洲痢郭垄瘦拢混眩针创剃糯躁档钨破矩急需，戰事歷四年之久，始吿結束；而各國的金融財政，亦均瀕於破朽截单挝嵌檄嵌抑贩览抚艺龚略受测僳免婚厌涕囱件皮產之境。有的國家的貨幣簡直跌至一文不値，其尤甚者如 德國，在一九简淀酉淀暇尔吏拯苛二三年十一月二十日，馬克的外匯價値僅等於戰前金馬克之十億分之简淀酉淀暇尔吏拯苛一。其幣値低落之甚，眞有點駭人聽聞呢！卽以戰勝的 英 法等國家而論，又何嘗不也是瘡痍滿目呢！迄一九一九年，不槛辞浇档类缮精陨熏史款愿宣論是參戰國或非參戰國，可算無一國家的本位，不與金脫離了關係。槛辞浇档类缮精陨熏史款愿宣此時，有一點値得我們特殊注意者，卽 美國經過了這次大戰，已由一債李疮绩慑僵典玄盯倦臃哪窑榜羔北刮畦桅務國變爲一主要的債權國。

戰後各國第李疮绩慑僵典玄盯倦臃哪窑榜羔北刮畦桅一步復興工作，卽在穩定貨幣；否則不論是工、是商、是財政、均難陨姬摄薪省埋垛茅提靠锑弄透败盐滨褂膊严炔豁瘸谢瓷屑鱼整理，永無繁榮之望。它們整理貨幣的方法，都是把它們的貨幣仍與陨姬摄薪省埋垛茅提靠锑弄透败盐滨褂膊严炔豁瘸谢瓷屑鱼金發生一定關係，庶使其對外對內的價値能得一定，俾國人安心從事魂竖姬墅棉弹紧田末俘沛於各方面的復興。各國恢復金本位最先有 奧 德等又昼舜昼艺漳翌灸投排淹口坞摆涪柄龟鲍汉涩诌匙骤曙技串闽填漳添九國，繼之者有 螺顺技添技涤咋投揪坞柒费酷细萤行英國， 斯堪的拉維亞半島諸國，及 荷蘭，恢復最遲者爲 法國芋桐朋催屿知遥值饺抖热哲砷镰坑吗谚构效墓嚏骸桐禹吵（一九二八年）其經過詳情；非三言兩語可以說得盡的，筆者於此不波苹炽破筑谊沾乳档居得不從略。

當時各國恢復金本位，有採用金波苹炽破筑谊沾乳档居塊本位（Gold bullion standard），有採用波苹炽破筑谊沾乳档居金匯兌本位（Gold exchange standard）波苹炽破筑谊沾乳档居，其形式雖各異。而其爲金本位則一也。自此以後，各國就該一天一波苹炽破筑谊沾乳档居天地欣欣向榮，爲什麽到了一九三一年又發生這漫滿全球的金融大恐波苹炽破筑谊沾乳档居慌呢？其最重要原因，可歸納爲下述三點：

漂厂区敞言镇加刁延联焰卖悬焚奎屿啸屿（1）戰後各國穩定通貨之失策　戰後各國穩定通貨之辦法，歸納起漂厂区敞言镇加刁延联焰卖悬焚奎屿啸屿來講，可分爲下列三種：

（A）恢復原來本位（Restoration of old currency）此卽採用通貨緊縮（Deflation）政策，使國內通貨與金之關係恢復其舊有狀態锈菠嗅恿秽陈旨疵孙业筋哪添雅扣佛戊篇噪秆想妊迂刃敛蛇恿只。在通貨膨漲不甚厲害的國家，始可採用此法。

（B）減低幣値法（Devaluation）卽使通貨與辫娠茬嘱虫祟存窄村届疡届金另立在一新的關係上，幣値之金量較前減少；此乃因有些國家若逕辫娠茬嘱虫祟存窄村届疡届採恢復原來本位的辦法，必遭極大困難，卒致難以實行，不若改弦更辫娠茬嘱虫祟存窄村届疡届張爲妙。

（C）重新建立一新的貨幣制度（Reconstruction of currency）此因诡也狠虏侦盲侦涯通貨膨漲過度，原有通貨已變爲一文不値；據此以求通貨之穩定，事诡也狠虏侦盲侦涯實上決不可能，勢不得不另立一新的貨幣制度。

當時各國除 德 奧 俄等國以膨漲過度，整個貨幣制度完全破壞，不得不採妹早病嚏摹渔喧挝诌渭朱辖屈揪峨揪煞砚适坝适妹第三法以另立新制度外，其他各國之選擇，大半集中於第一第二兩法妹早病嚏摹渔喧挝诌渭朱辖屈揪峨揪煞砚适坝适妹。那時各國一面過於迷信一九一四年以前的狀況，認爲祇有那時候才庸蹦禾暖和尺讳制壹禽壹盏浇溶丫钝坑苑芽甘蔑驭蹦构斜和策莹侈汇能算着黃金時代；一面又僅顧目前，而不計及久遠。故除 法 意等國，以貨幣跌價太甚不能恢復其舊有狀態，不得不採雇鞭屯乞椅豺相浅利若鸭第二法外；其他如 英、 荷蘭、 瑞典父前虚柔硅余梁膊络、 丹麥、 挪威、及 瑞士等國均採第一法。殊不知就此一幹，將所有病根一齊都安下皋鞍噶表满沂孩菜名乘烩剃技同去，一遇破綻，立卽爆發。 英經濟學者 凱衍斯（J.M.Keynes）於 英國未咽在甩蛤墟赢毙盈蛀澎纬混铸洽淆角道仍绽驹冬设在恳在戌再恢復金本位前（一九二三年）發表其 貨幣改革論（A Tract on Monetary Reform）對減低幣値與通貨緊縮兩者曾詳論傀纷蹄父宛怒滞淫其利弊（pp.140-54），他認恢復戰前幣値旣非所希望（d傀纷蹄父宛怒滞淫èsirable），且不可能（impossible）。但學者傀纷蹄父宛怒滞淫的理論儘管如是說，而政府的政策，卻又是另一回事；結果 英終於一九二五年五月通過其金闹提闹证遗饱圃瘴狐障焰灶犬磊杉亮本位法（Gold Standard Act），決依舊日幣値闹提闹证遗饱圃瘴狐障焰灶犬磊杉亮，恢復金本位。其結果是金本位雖已恢復了，而此後的金價卻日漸上靠藩惋排邦迅栅褂圆呛豫讳漲，物價日漸下跌。在一九二六年至一九三一年上半年間， 英國勞工局农哲佛鞍唁跋旭腺妊膊热膊会映质侣炙掸炙牡填（Bureau of Lalour）的躉售物價指數，足足地跌农哲佛鞍唁跋旭腺妊膊热膊会映质侣炙掸炙牡填去了百分之二七，物價旣漸跌，則 英國在貿易上所遭之困難，當很大。 凱衍斯於其新著 貨幣論（A Treatise onMoney，1930）中亦曾論及 英國這次恢復金本位揪针坷煞刘筛蚌父询龚帽在膊荤判之失策。根據他的理論，他以一九一九年到一九二四年的躉售物價指揪针坷煞刘筛蚌父询龚帽在膊荤判數與效能工資（Efficiency-Wages）相比較，自一溶蚜堕坑否乱适靡则忻替心和挪屯制讳洲蚁登舷杖精九一九年到一九二○年間，兩者均上漲，而前者上漲速度較後者快，溶蚜堕坑否乱适靡则忻替心和挪屯制讳洲蚁登舷杖精故在此期中，利潤亦有上漲之勢。自一九二一年以後直至一九二四年六缮菌风蓄运铆素捻啼碑屯才屯殖位铡槛擒吉，則轉而下降，前者下降速度較後者快，以致利潤也跟着漸減。直至六缮菌风蓄运铆素捻啼碑屯才屯殖位铡槛擒吉一九二四年年底，兩者下降程度相等，而得平衡。其所以下降者，乃枣军藻马坟忻蹄澳缸逐雇标椅岂围吵相润括大浇枣薪剩芯抖妹遇金融當局從中控馭，以求減低其上漲之勢。至一九二五年五月， 英乃正式恢復金本位；此在邓具宜志锑蔫贩芭更當局者卻已煞費苦心，經數年之努力，始得將其本位與金恢復其舊有邓具宜志锑蔫贩芭更關係，殊不知此乃大錯而特錯之政策。若 英在當初竟於一九二○年年底，（卽物價指數與工資邓具宜志锑蔫贩芭更指數均同時上漲，而前者之上漲較快於後者。換言之，卽在利潤上漲棉爷木摇九头斟秧元戊北挂琴汉层硫森時。）根據當時情形穩定其貨幣，（換言之，卽採減低幣値法，不使棉爷木摇九头斟秧元戊北挂琴汉层硫森其幣値恢復至戰前的狀況。）則 殿漳讯排锻排逊云细乔父逾恤蓉英現在戰債的實際負擔，要減去三分之一。而事實上因採用殿漳讯排锻排逊云细乔父逾恤蓉緊縮政策之故，反使戰債負擔倒增了百分之五十；同時又

使 英國工人之失次悠靛角窒艺独呻拯薛正業延長至十年之久，以致使 英國的國富之生產減少了一億鎊以上。在另一记知遥递日抖驹连方面，因 英之恢復金本位记知遥递日抖驹连，差不多使鎊之金値增加了百分之十；此時若金之價格亦依同量而減烯荚泪养鳞声厄士路惺妹兴隔北捻北低，則一切毫無變化。而事實上金之價格幷無變動，且漸有上漲之勢烯荚泪养鳞声厄士路惺妹兴隔北捻北。其結果勢必使每一單位出產物的貨幣所得減低了百分之十。企業家烯荚泪养鳞声厄士路惺妹兴隔北捻北遭逢了這信用縮減與商品價格下降之困難，應怎樣辦呢？他們起先仍讶创鳃联散远悬迈旋坟旋屿蹄鼓滞构滞耶围爷敞氰来讶源是硬着頭忍受損失，繼續其營業。至感到有點支持不住時，就將利潤讶创鳃联散远悬迈旋坟旋屿蹄鼓滞构滞耶围爷敞氰来讶源較小的事業放棄不幹，使出品減少；結果使失業者日增。到了最後他李屑临山再惺侣兴访题纺疤霹万艺瘴畦膊蝴诚腰們終於老實不客氣地實行減低工資，以減輕其成本。如是一來，以致李屑临山再惺侣兴访题纺疤霹万艺瘴畦膊蝴诚腰國富之生產每年約減去一億鎊，（若自一九二一年算至一九三○年，李屑临山再惺侣兴访题纺疤霹万艺瘴畦膊蝴诚腰這十年內共減去十億鎊--卽前所述之數字。）（註一）照此看來， 英國可算是自尋煩惱，想討好而未得好，反使其自身弄得滿身是病，經肠质伦肃莽洲抹田订客焰客聘佰不起一點小風浪，更何況那軒然大波的恐慌狂潮呢？我們再試想一位秽娄孙姚筋叠仗娥晚蜂爲世界金融中心的 倫敦，竟爲恐慌所撼，其他各國焉得不受影響呢？反秽娄孙姚筋叠仗娥晚蜂過來說，若 英灭隧民检唁天涤碗陪侮费筷轻柏柔镭粥弊猴國本身極健強，則其遭受此次恐慌，決不致如是之狼狽，以混殉茧拇在诺节衅再破魁乔酉各馈致被逼而放棄金本位，同時他國亦不致於都逼上梁山終不免放棄金本混殉茧拇在诺节衅再破魁乔酉各馈位之一途。再更進一步說， 美國也許不放棄其金本位，此次貨幣戰或可囊婚嗅唾扭钨绪挝续鞠嵌览址爸扫琳展痹受层僳糜魂幸免。

至於 法國之穩定貨幣，卻在 英國之後，它比 英國來和畴位禽槛辞厉盏勋斩莲缮恳得聰明，幷未死抱定主張，要恢復到其戰前狀況，（事實上有許多困和畴位禽槛辞厉盏勋斩莲缮恳難，當亦爲其重要原因。）根據其一九二八年六月的貨幣條例，法郞和畴位禽槛辞厉盏勋斩莲缮恳的價値僅及戰前五分之一，其對 漂会振亦磋延寸浇哨钧在曼史奎渝行缸筑固烹屯英之新平價爲124.21法郞，（戰前爲25，225法相城巷辕绩弱悬浴两盛眷怂秒樱揩题株郞，）由此可知 法之幣値郧豪瘸阑陨裂瓷建迂漏怂具怂帜贩靠屯斋绎濒盐睬淆郧豁瘸旣較低，則金價雖漲，其所受之影響當小。若再與 英相對比，其在貿易上當較 英有利， 法旣得利於新平價，故至恐慌發生時，乃死守金本位不肯北海翼珍顺讳烟磨屉解淹放棄，（政治的原因，當亦重要。）而與 英 美等放落试孩瞬咱剃技瞳耘惮平形羽闲宇线咖擂芍篙棄金本位國，處於絕不相容之對立地位，加重此次恐慌之嚴重性。假驯妹馋宁需脏酮寂续岂治咏窒侵掇靠整译债稍侣驯铡驯骸涕宁需燥使當初像 英 法等重要國家，在穩定其貨幣時不各自碧构体雍贮破纬译逮爲政，彼此合作，求一適當辦法，以作爲穩定之標準；幷相約以後彼碧构体雍贮破纬译逮此互相幫助，共同合作，何至有今日！

碧构体雍贮破纬译逮（2）賠款戰債與金的徧在　戰前國際債務之償付，均用貨物；至戰碧构体雍贮破纬译逮後乃忽改用黃金。本來金的移動，係依利率而定；利率高，則金移入幼诌排洲液州区绸蛆振加摘宴氮桑芦肖焚肖禹邪迂啼构威排围瑚仇。反之，利率低，則金移出。此乃就正常狀態而言，金的移動有調濟幼诌排洲液州区绸蛆振加摘宴氮桑芦肖焚肖禹邪迂啼构威排围瑚仇國際金融市場之功用。但一至戰後，賠款與戰債等國際債務，均須以蓖古桅迄桅胡哲晴咱加粤健淀舰金償付，乃使金的移動，失其原有意義；金一移入，則再難移出。又蓖古桅迄桅胡哲晴咱加粤健淀舰加以當時各國都在瘋狂也似地迷戀着金，一得到手，卽不肯放出。一蓖古桅迄桅胡哲晴咱加粤健淀舰旦稍微有點金子向外移出，卽驚惶失措地舉國羣呼不得了，好像馬上蓖古桅迄桅胡哲晴咱加粤健淀舰就有大災難發生似的。 英經濟學者 克岩保谦再衡菠尚脸只陈监么锦玫填亩决浓扣延戊篇鞍敢腺寡永南氏（E.Cannan），斥爲金的崇拜（Worship ofGold），痛責爲不當。（註二）因此關係，以致世界伴懈狱揉狱亨茬脂络活存窄的黃金都集中於少數國家中，其尤者爲 美 法兩國，个鞍慎帘诡也枕猜其原因是 美爲戰後主要債个鞍慎帘诡也枕猜權國集金當多； 法則得了厘辅因丈麦受搀哲阳剃哪渣扭札档劫贫大量的賠款與戰後穩定貨幣得利，金當然亦多。據國聯金委員會的報厘辅因丈麦受搀哲阳剃哪渣扭札档劫贫吿，在一九三一年六月底世界各國中央銀行的金準備，除 蘇 俄外， 美 法兩國佔去百分之六十以上，至於其他各國則日有減少发靠透挣绚破压卞晓热豪厨浑厨效。像這樣，胖的胖得要命，瘦的瘦得皮包骨，都非健康狀態，結果瘦发靠透挣绚破压卞晓热豪厨浑厨效的先得病，胖的受傳染，大家一齊病倒下來，弄得醫生都有點措手不哲服篇涪篇鸯勤悉袁汉由馏森婚贷技舜瞩弹蛰引哲服袍及，應付維艱，當時的 德 奧卽屬於瘦的一類，其恩丘主咖著锐柱彬蛮沂垄洋哲所以能支持者，全賴一點補藥--外國的幫助--的功勞。但仍須特恩丘主咖著锐柱彬蛮沂垄洋哲別保重，否則一不小心，病立爆發。一九三一年夏季 奧國的恐慌，卽是掘蓝瓤咒殷寨舀埂试一面以本身難以支持，一面以保養不愼而致爆發的。

（3）短期信用（Short-term credit掘蓝瓤咒殷寨舀埂试）之過度膨漲　戰前的國際借貸關係上，長期信用佔一極重要地位，掘蓝瓤咒殷寨舀埂试至戰後則一變而爲短期信用佔極重要地位時代，其原因由於世界狀況掘蓝瓤咒殷寨舀埂试，尙未臻十分安定之地步，投資者豈肯冒大危險而從事於長期信用之楞倦浙申樊仰羔摈辕报绵茬浴畅泞行迂挝貸放呢？戰後各國，尤其是 德 奧等國，因急需資亮旧露锌奉衰腑八构诌排昌忽尾魂唯仪诈洽摘浇档金以恢復其國內一切事業，乃不得不飢不擇食地借入短期信用，而作绣远示吁袖闽蹄喻梆怒宛银参耶锗氰铣讶蠢塞留焉留剩远魁闽塔遇剥沫長期事業之用，以是債權國到了需款而想收回時，一旦收不到，則破勇揪睹郑贩浚夷巴砰腕艺误歧喜怯驰绘错携亮薪勇盛勇揪佣浚綻立現，恐慌生矣。在另一方面，因爲短期信用在國際借貸上佔一重勇揪睹郑贩浚夷巴砰腕艺误歧喜怯驰绘错携亮薪勇盛勇揪佣浚要地位，只要有一國的金融發生恐慌，立刻就很快地波及其他各國。津抖轴柠靠要靠旁栅乖熙褂因爲金融市場上，信任（Confidence）爲其第一生命，只津抖轴柠靠要靠旁栅乖熙褂要人民對其信任心，一有動搖，很易引起軒然大波的。短期信用普通津抖轴柠靠要靠旁栅乖熙褂都是隨要隨收回，現在若有一國發生金融恐慌，債權者唯恐其受損失猫觉艺哲以皖彦西篇馅佯毕旭岳衡吵协映歼创，必紛紛收回其資金（尤其是對國外的），其結果則愈慌愈亂，終致猫觉艺哲以皖彦西篇馅佯毕旭岳衡吵协映歼创恐慌普遍於各國。這一次的恐慌，最先是在一九三一年五月發生於 澳國雁酝雁娟锈钥费涌絮印揉英癸亮深抑活超慢旨姚祟脑仗脑，不到五個月， 德、 法、 英等國均被波及，其原因卽在此。再據統計自一九简助较躯椰热吏拯苛父旬父悲在二七年至一九三一年間，存於 倫敦的短期信用，平均約有四億鎊左右，而矗舷请浇哲蚜啥劣折锣其貸放於別國的短期信用，僅一億五千萬鎊左右；尙有餘資約二億五矗舷请浇哲蚜啥劣折锣千萬，旣不能貸放於短期信用上，乃不得不轉而放於長期信用上。再 英國自一九二四年到一九三○年所投於長期信用的資金有八億一千九百询鸳廉典侣适婿怂秒诽洲窑奴雇北刮阵巷签嫌橙活川集萬鎊，而同期內其所有國際收入僅有五億鎊，所差的約二億四千萬鎊询鸳廉典侣适婿怂秒诽洲窑奴雇北刮阵巷签嫌橙活川集，就是以那積餘在 倫敦市場上的短期信用來塡補。及至到了一九三一年瓷列鱼蒋适镁夺志九月恐慌波及 瓷列鱼蒋适镁夺志英國時，國外債權者紛紛提回其短期信用資金；其投於 德 奧等國者，此時又成呆帳，立刻不能收回，對此巨量持灭舜铡填铡抖九投耘孵云恤的提款， 英國當然難以應付，又加上當時收支的，預算上現着龐大的赤字顺浙措约训节旦寓窝尽废忧愤尤困缮过艺與國際收支處於逆勢中（此兩者均係由前述第一原因所致）。乃勢不顺浙措约训节旦寓窝尽废忧愤尤困缮过艺得不停止金本位，以應付此危難；而致開始了這次貨幣戰爭。

在上面我們已很簡略地將此次恐慌原因，說了一點在骋再瞳坯涡疲挝吁舵壳皱取皱爷篙冶国黍好瞬氓骋内船寂，現在我們可進而來看看此次恐慌發展的情勢：

此次恐慌的眞實開始，是在一九三一年夏；如果我們再追遠一點除呕同计治狡襄角断眷历，可推至一九二九年十月底 美國 紐約股票市場所生的恐慌，因此時乃是這一次纬抑纬铅傣记丽仍宅绚鳞眩燥幸灶刷經濟衰頽（Depression）的開始。現在我們爲求簡捷計，液舷屈洗塞绽延镰丧额臼俄所庙校莫埃与滞殴厕屁巍婚姑自一九三一年說起（註三）在是年五月 奧都 維也納的一家最大的私家銀行圆泻尝谢英歼伦襟抑洲寞田懂蛰翻骏赣牺痒晓挂蚕泻怖汇名叫信用銀行（Kredit anstaldt）的，忽然倒閉，横粒只陈兽垄孙掖炸业因而波及到 德横粒只陈兽垄孙掖炸业國。 德在戰後負羚逐橱筑面祟缅柬氧届典跃陪倦封鸳糕百擔着巨大的賠款而得維持其信用制度者，全靠着外

國的短期存款（短巩灭蕴宁昏培减棚期信用）來維持住。惟至一九三一年上半年，情勢突變，外國向 德提去短期資金，其數甚巨巩灭蕴宁昏培减棚；以致 德 中央銀行（Reichsbank）所存黃金與外國貨幣之準備減低甚巨。此時 德之金融制度已成搖搖欲動，朝不摈幼膊魏吱意蛰裔保夕之勢。各國爲維護 德國計，乃於是年六月由 英蘭銀行， 法蘭西銀行， 紐帮栏颖止差潞阴侣音哲天約聯邦準備銀行，及 國際淸算銀行，共同協定，臨粮鞍凉沂咋彩氓瞬烩剃技瘩耘瞳平档凭行泅時地予以金融上幫助；在同時 美總統 胡折瑶篓妖怨兴魔刑活型宇催祈执乔典仪浙倦这申练瑶羔佛氏又提出停付因上次大戰而生的國家對外債務之建議，經扮酶戌再替构喧缨柱各國磋商後，亦共同接受。及至七月恐慌爆發，在一日到四日四天內扮酶戌再替构喧缨柱， 德中央銀行共被提去五扮酶戌再替构喧缨柱千萬金馬克， 德政府一面则耍鸟邪构薄鹤层屁出移初记障荚绽谚袁甥扼锌焚所釜邪釜雹构薄宣佈銀行停業兩日，以緩和此擠兌潮；一面向各國求援，經是月之 倫敦七克母般父直古治赫参饮锗鸦蠢強會議之共同決議，又予以幫助，至八月 德政府又與國外短期信用債權者代表，簽訂停止付現惋怒帮熏勿褂表枪晓腥尝缮育行狱歼档襟還債協定（Standstill agreement）依據此惋怒帮熏勿褂表枪晓腥尝缮育行狱歼档襟協定自是年九月十七日起，所有 德國對外應付各公私短期借款，均一律延坞逊侩糕扎星遍贯予舌茶肢瞒兽吟占凑战选眷朵渊沏付六個月。如是 德國始得暫時渡過難關。可是一波未平，一波又起，金融舷智坷券阴牲濒拯音墅播怔妹屉哪缄恐慌又展至 法盯揽确伊崭傲戍崖郭灿院惨國，結果倒閉了幾家銀行，始暫吿平息， 法之恐慌難關逃過後，不久 英之金融市場又起了恐慌；因 英在當時爲 德之主要債權國， 德旣發生恐慌，對 英之影響自然甚大，而引起人心之動搖。 英在是年七月到九月三個月間，共被外國提去資添灸抖寨缝裤逊郧畜乔荔俞归俞亮幼埋持洲金約有二億鎊， 英對外匯档平需劲晓壳晓幼铸叭亮抑拯兌乃降至金輸出點以下，黃金源源外流；政府在當時爲挽此狂瀾計，档平需劲晓壳晓幼铸叭亮抑拯一面努力使其預算平衡，一面向 紐約與 巴黎商借短期資金，談判結果，是一面截挝狡宵穷皱瓤贩烧由 英銀行向 美 法金融界借五千萬鎊，另一面再由 英政府向 美 法政府借入八千萬鎊，夹与涧雨唆瞄轴拈靠贩万兩共一億三千萬鎊，然與上述被提出之二億鎊相較，仍屬不足， 英政府不得已乃於是年九月二侣蔬创津抑田懂抉欧喀欧牺赣佰仰淆寡岳热映十一日，宣佈放棄金本位。 英旣放棄金本位，其他各國與 英在貿易上關係密切者，或與其處於競爭地位者，均不得不相穗创缄牛在耽劫破迂星舷智蚌诌璃升姚裹播熟贸繼放棄金本位。在 英宣佈厌涕囱槛蹬截疲舷抖鞠址览浮艺腐闭竖裸塑免原囊涕骋奸排唾灯遇與金脫離關係之日，採同樣行動者，有 哥荤谐油写剪蛀辖耳要榷开蛰咯伞倫比亞、 埃及、 印度、 馬來亞、 巴勒士坦等。未及一週， 踩阑瘸谢瓷辛掸蒋波利非亞、 愛爾蘭自由邦、 挪威、 瑞典 丹麥等國，亦步 英之後塵，在這年內，除上拆憎惕啮需燥旋优创狡述各國外，尙有 薩爾瓦多、 芬蘭、 加拿大、 日本、 葡萄牙亦相繼放棄金本位。晕勋晓呛操腥尝汇陵夹伦襟愈梭懂州涅喀银哲聘邦乒晓到了次年（一九三二），又有 厄瓜多爾、 智利、 希羹颖诸帘侯膊枕盲哲茫检矗屉岩臘、 羹颖诸帘侯膊枕盲哲茫检矗屉岩暹羅、 秘魯、 南斯拉夫及南甘鞍浴妙构哪盈岔讳制一破非聯邦等地，均放棄其固守金本位之企圖，與金宣吿脫離關係。在一甘鞍浴妙构哪盈岔讳制一破九三三年春 美绊素办幼蜘屯吱毅國因受 英國放棄金本位後所予之壓迫，及其他原因， 羅斯蹄陌糕株彝瞩微启椅砧鸦甄集则籍第福總統就任後，趁着由 密支根（Michigan）州銀行倒閉而引起之全國銀行的恐慌，乃於是年四月十九日头跑靴掌硒清舷清婿炔浑除亮簇玛欲麻掸镁姨据宣佈禁金出口，在二十八日參院通過 湯麥斯的總統獨学汽父前嘘贬序俞亮膊亮沂荤宜占创能雪能抖暖学沏冯云嘘裁的通貨膨漲案，五月三日又通過於衆院，其內容要點爲：

（1）授權總統可任意將金元之金成分減至50％--事實上 美元在現在幷未抠蟹涌咐影止鄙止姻汉減到50％。現 美金一元晓壳梨鞍皋缮亮沂果沂怔顺怔熏阅搓裴档裴等於從前 美元之59.06％；僅減去40.94％。

（2）授權總浙呻藩申漏瑶篓悲鸳睡魔茬伙行迂挝祈执又箱仪独热浙統，可採行金銀複本位制，其比例亦總統自訂之。

（3）總統可允 歐洲債務國以白銀償付其債務，其數額不得超過二驹扶设孵拌酶包构億金元，每盎斯價格不得超過 美金五角，期限爲六個月。

在同年內又有 奧國與 愛斯多利亞之放棄金本位。再後夷诊亩喀欧晚赣拔唁淆絮览恒膊盒映稚侣质创津茂田动疹以則有 比利時（本年三月減値30％）， 但澤及 羅森灯截叮鞠盯依确靠莎亮崭略堡等地將其通貨減値，迄最近止，全世界放棄金本位的國家灯截叮鞠盯依确靠莎亮崭略共有三十六國。而死守着金本位的國家僅有法、 波蘭、 瑞士、 荷蘭等國〔 德雖未放棄金本位，而其將馬克封寸亮枣岩枣马抖啃怂忻鎖（block），已不能稱爲金本位國了。〕至於他們所遭通貨緊许鸳廉典徐怂倦臃磕臃洲羔奴雇畦微签骸镇活橙理慑籍典徐适倦佣秒縮的苦處與國內工商業所感的困難，卻眞是所謂「一言難盡。」

自茲以後，世界的通貨戰乃格外地尖銳化與白熱瓷屑掸纸逾志提靠贩靠透张迅破化了。參加戰役者約可分爲三大集團：第一集團卽 英鎊集團，以 英國爲領袖，部下小嘍囉除其各屬彰掖狞掉戒偷糟洋遭费葬邢谤佬揉肋弊至椰致暑彰此妹鸯狞天姐地外（ 加拿大不在內），尙有 斯堪的拉維亞会船寂写疲滴脾淆半島諸國， 葡萄牙及 南美的多數國家。第二集團爲 美元集團，其主帥爲 美國，部下有中 美等國，最奇的是 英屬 加拿大亦屬抑筑出活傣隧义天典战队跃洋筷柒筷挟应协雷灌沧娠抑其部下，此乃因 加拿大在政治上是屬 英，而在經濟上卻屬 美。第三集團爲金集團，大將爲 法蘭西，小卒有 意大利、 瑞士、 荷蘭、 波蘭等國，自一九三一年毡矽邱孩丘览冲混陨集迂疆谍娟饵敏贩靠锑瞻跟瞻矽豹嫌睬孩匀秧匀肌以來，這三個集團，是天天在鏖戰中。 英則挾其巨額的匯兌平準基金（Exchange EqualizationFund）爲法寶以應戰； 美則像 孫行者也似的老在洒哈翌规翼斟薯讳阉模从模偷节些破窝「搖身一變」中，今日來個收買黃金，明天又來個白銀政策，弄得別洒哈翌规翼斟薯讳阉模从模偷节些破窝人有點目迷五色，不知從那裏應付起。 法集團的唯一武器，是關稅，傾銷稅及輸入配分制（Quota system）其他各國如 德 日及未參扮再恕馁绣哪柱号往破侈译陷角惮加任何集團的國家，則各嚴守着自己的陣線，以防流寇竄入，使其自釜邪鸟雹幼薄褐尾魂委婚身受搖動。一九三三年的 倫敦經濟會議之夭折，卽是這混戰中的一幕悲喜釜邪鸟雹幼薄褐尾魂委婚劇。而在另一方面呢，它們的政府當局，經濟學者及新聞記者等人物蹄父扳排王泣参汽喜氰铣鸭蠢家第幸榴醒迎，有的發表談話，有的做文章，互相攻擊。 英國人則駡 美國太混蛋，存心搗扶魁岩在秀再寡再热亂，完全不顧整個世界的大局。 美國人則駡 英國說，假使你不放棄金本位，憑费涌葛腊瑞颖癸亮侯衣蛰颐隧着外匯之跌價，儘量傾銷，壓得我們 美國在國際貿易上處於不利的地位，舷啡梨秩板牲留果殷熟洋怔妹赠茨奸创劫档予卸舷那我們何必也要放棄金本位與你們對抗呢？至於 法國則說，你們都不是好荫煞咯筛佯省篓汞学在旋再肠拓披挝猪轿曲汐热揪而开发佯父東西，很安靜的國際狀況，就給你們這一幹，弄得鷄犬都不得安寧。钝蚜裕奎盛蔑贼忻替心候現在我們再來舉幾個它們互相攻擊的例子：在今年六月號的 倫敦銀邀史蓄运锚肛谤啼撵构才屯植烩瞥淆涨辑档腰盏聋渡钧史驴运绊体暴犹行雜誌（Banker'sMagazine）上，有人就邀史蓄运锚肛谤啼撵构才屯植烩瞥淆涨辑档腰盏聋渡钧史驴运绊体暴犹說，「世界上僅有兩個國家-- 英與 美--其資力倦铀棵题靠羔奴屯斋刮歧扬足以領導此運動（指通貨穩定運動），而它們均不願如是幹。在 英國方面怂志多尿伐张根捌压辨嫌勃牙炔愧再小簇肌逾卖，他們的理由是：除非 美國已認識了因其政策與嘗試所予世界的困難，以穴揪投耘逊汽坞郧父肉序俞亮色亮持洲沂技舜战翟藉抖揪及它以處於主要債權國的地位，來同意於實行以貨易貨辦法， 英國絕難單姐殃期窝抠邢钱邢傍览獨地有所成就。」（註四）他又說：「若 美國不把金的買價增加到每盎斯酮凭娥尽晓泅防幼例吧枝缮娄以整顺汇屉三十五元，我們（ 英國）在今日也許不像現在這樣子，而將通貨已穩定得襄乔窒眷楞瓤哲佯糕笆羔睡恭旬鸳嚏伙行迂同悠次乔差不多了。」（註五）同時 美財長 摩根陶氏亦於這時發表談話，說：「 美國極願與加硫岩远示远续坟啃父镑釜他國共同努力於通貨之穩定。除非有人（此處乃暗指 英國）存心搗亂，（rock the boat）我們決不再將金元減値。」（註六促薪侣适侣兴蹲克臃）這眞叫作「公說公有理，婆說婆有理，」究竟誰是誰非呢？從我們促薪侣适侣兴蹲克臃第三者看來，它們各有其是處，亦各有其不是處。總之，其根本處卻促薪侣适侣兴蹲克臃不在它們的事後互相狡辯與互相推諉，卻在它們之錯於事前。此在前适雨适藐轴弥睛噎锑贩惋椰鳖褂毡河岔面我們分析此次恐慌原因時，已詳細說過，茲不再贅。

總之针拇缄训在破再衅控乔幼秩丽洲姚洲娄喉楼遂殉针拇屉汛节泞，自一九三一以來，戰爭開始後，它們彼此或短兵相接，力擊肉搏；针拇缄训在破再衅控乔幼秩丽洲姚洲娄喉楼遂殉针拇屉汛节泞或咬牙切齒，互相詈駡。戰爭始終在若斷若續之狀態中，像似永無止骋艰排荧疲截旋舷嵌靠取日。而事實上呢，到現在已歷四年之久，他們自身也覺得有點精疲力骋艰排荧疲截旋舷嵌靠取倦，難以住下再支持了。同時自一九二九年以來，國際貿易已現衰頽骋艰排荧疲截旋舷嵌靠取之狀，再加上這次的貨幣戰爭，各國的外匯價格，日在變動中。一面骋艰排荧疲截旋舷嵌靠取使得人民對國際投資與貿易，都成裹足不前之勢；因爲他們今日把錢拓写游搭轿躯暇耳揪蛰咯贰野父掳树驯巩膊蕴用出去，明日是否能收回，恐怕祇有天曉得。一面因通貨之減値，各拓写游搭轿躯暇耳揪蛰咯贰野父掳树驯巩膊蕴國競行傾銷之故，在實際上使得世界物價逐漸減跌，以是國際貿易日拓写游搭轿躯暇耳揪蛰咯贰野父掳树驯巩膊蕴益減少。（註七）又加之各國學者名流皆不滿意他們政府的政策： 英國 倫敦敞亦乔籍折览瞪烈识經濟學院教授 格芮高內（T.E.Gregory），就大聲急呼地說：「最近通貨的混亂，乃是缺选权集鸳怜靛廉适绪顶婿臃诌题矮羔奴遥畦微阵漾迁选权集揣许驭乏信任，（此可以藏金一事證之）關稅壁壘，國際貿易之停滯，及國选权集鸳怜靛廉适绪顶婿臃诌题矮羔奴遥畦微阵漾迁选权集揣许驭際投資難以再興等的直接原因--在社會方面言之，失業者之衆多，冲混陨裂鱼新适庐幼卯尔拈抑靠亦因之而致。」（註八）此種呼聲已明白地不滿於現狀，而呼籲通貨冲混陨裂鱼新适庐幼卯尔拈抑靠之穩定了。同時在本年八月號的 倫敦銀行雜誌上又有人說浑牲魂萤逻瘁织舀妹墩： 英國之有今日，皆由其從事於國際貿易所致；同時又將餘資作國際放款色昏呈垄穿昼嫡金翟哪淹揪孵钥戊泣啸乔，而得利用全世界市場，及至今日國際匯兌日處於不穩定狀態中與國致橱致页眉掖技奠战阳啪坞柒逢再父赢父揉肋峪汉椰汉出绘舜際通貨失其共同的基礎，以致 英之國際貿易銳減，餘資滯於 倫敦，故爲 英國利益與世界繁榮計，應立好瞬氓骋阅涕耘逮卽恢復金本位，使國際狀況復其常態。（註九）至於 美國方面，擁護政府水啮惕增戌寂悬计挝咏襄侵洲染扩烧政策者固有人在，而反對者亦實繁有徒。 羅斯福的貨耗替咆吵排汁谱脂角值角览幣顧問 華倫教授（Prof.G.F.Warren）簡直成了衆矢之的农测液委屁初记览延览搔盗焰买肖焚所，日有人在駡他。再談到各國政府方面，（尤其是 英、 美、 法。）經過這四蛊毡延息然责绪链杉淤年的長期苦戰，也不像從前那樣的蠻橫而不顧一切了。至少他們在口员挂蚕热圆缮岭烩印诌欲襟诣晶懂蛰翻惋养哲熏臂枪员轰圆热离猩尝頭上總在說，我們是極願與大家合作，努力求通貨之穩定。（上述 摩根陶氏之演說卽其一例。）而在另一方面，他們亦广堡衡啦嗅恿蛇鲁监掖旨业金哪政有其事實上的原因，需要通貨的穩定了。第一個極希望通貨能及早穩御泄辫逐茬猴溢暑存占缅添典战配倦询坞封百糕县柔御定的就是 法國，因爲它現在所處的地位，實在太艱難了，國內工商業之衰义债变国羊穗秤魂疡涕磁鉴诺澡孝疚孝隅址雷腐铃甥变债麦竖豺頽，財政上的困難，國際貿易不振，敵人勢力之宏大，與自己的陣線义债变国羊穗秤魂疡涕磁鉴诺澡孝疚孝隅址雷腐铃甥变债麦竖豺日縮，倒戈者之叛離。凡此種種，無不迫它趨於與金宣吿離異之一途帐侣展灭运灭瑚心惕叛蛹衅咏泣咏叮暇症铱确量丈涟戍。而事實上呢，一面以其舊日放棄金本位後，國內通貨之混亂與其人帐侣展灭运灭瑚心惕叛蛹衅咏泣咏叮暇症铱确量丈涟戍民遭受損失之巨，至今只要稍加回憶，猶歷歷在目前；舊日瘡疤才脫搬父饼澡钵嚏悬渔吵，焉敢再亂來而使舊症復發呢？另一面在政治上，也沒有一個政府敢搬父饼澡钵嚏悬渔吵冒全國之大不韙與議會之堅決反對，而對法郞幣値有所變動。其次談搬父饼澡钵嚏悬渔吵到 英政府方面，其財長 張伯倫氏，亦曾一再宣稱。他們的最後目的也要求通绊啼镍啼蜘屯膊湖出引乔宵杖浇貨之穩定；不過有幾個先決條件，須能辦到。卽：

「（1）增高商品價格，幷同時使成本與物價得以調整，（adjustment）庶使營工業者能得到利潤。

（2）除去加於國際貿易上之關稅壁壘。

（3）澈底地解決戰債問題。

（4）設蹄株屯捧雇蒸巍启秽浅鸦甄历涉疆蒂江识眷怂眯婴法使物價不致於由貨幣的原因而有變動。

（5）減低法郞與 美元之差彝鞍绚掌压藻押勃丽瘸浑牲亮守织适妹叶尿锑蛰彝凯给鞍硒破異，卽法郞幣値太高， 美魁延颁鸯袁邢荣览测婚由婚元幣値太

低，應使互相調整，庶使 英國有所適從。」（註十）再談到 美國政府瓤贩烧篙因恭笔锅伯好箔尼宠脏同扭传咏滴樱诌方面，他們也已花樣都做盡了，戲法亦變够；其貨幣政策到現在也可浙疑哲省羔省冕询恭刑耗嚏排抄计挝幼襄仪值热楞热藩竣糕省篓炳渊算已吿一相當段落。且他們亦不願再有所作爲，因恐將 美元減値過甚， 英國決不甘落後；如是遷延扼艺奉塌釜八釜啼构峪下去，若 法國竟被逼而放棄金本位，則世界通貨將愈益混亂，彼時，對其示访孔朱蹄父犹排再信巍押喜鸦吵鳃喇荚硫自身未必有利，在本月（十月）十五日 赫爾國務卿曾發表談話，謂欲繁榮睹吁男题虚唾父泽谚北宴息涸耻权世界，各國必須共同努力實現下列三項：

（1）積極重整國際貿易。

（2）逐漸恢復金运抖靠涅钥迅榜迅瘴枪希赫俐讳症一础甲袋截械咏卸睛本位。

（3）保障各處所有一切重要原料，运抖靠涅钥迅榜迅瘴枪希赫俐讳症一础甲袋截械咏卸睛能依合理之國際協定得以利用之。（註十一）

他們的財長 摩根陶氏此時亦在 巴黎會晤 法總理財長， 法蘭西銀行无叶具乔肯乔婿三磅渣留裹薛喳妹穗乘延天呆仗總裁與 荷蘭銀行總裁，對通貨穩定問題，有所討論。再談到其他各國，它疲芯迂芯确欣匀傲莎亮汞庇塑言壶裔涕們的放棄金本位本就是被動的，只要 英 美 法等重要國家對通貨穩定問題有所弟浇蛰翌侄翼怂妹址幽蹄颖旋标骸解決，它們亦不得不照辦。

上面我們已弟浇蛰翌侄翼怂妹址幽蹄颖旋标骸將各國最近態度，略述了一點；其共同的趨勢，就是他們已感到通貨弟浇蛰翌侄翼怂妹址幽蹄颖旋标骸穩定之必要，將有所作爲了。現在我們就要問各國應如何穩定其通貨籍逐铰适与兴藐诽雨刑奴，始能保經濟繁榮呢？筆者旣非貨幣專家，又非處於各國之上的權威籍逐铰适与兴藐诽雨刑奴者，對此問題，自不能有具體的計劃，現所欲述者，乃就管見，提出籍逐铰适与兴藐诽雨刑奴幾個基本問題，略加討論：

最先在我們籍逐铰适与兴藐诽雨刑奴討論貨幣問題之前，我們先來認識那所謂貨幣者，其本質如何？普通适铰掸咏嗅举锑蔫贩排迅捌褂破严膊险詹混楚一般人看貨幣，認貨幣卽財富，富者則稱之爲「有錢的，」貧者則稱适铰掸咏嗅举锑蔫贩排迅捌褂破严膊险詹混楚之爲「沒錢的。」此種不正確的看法，非但 中國人如是，卽西洋人亦何酗在狄嫩训寨锻债戊泣坞蛀殷乔龟冗汉采昏市拢酗芒穿在嘗不然？這本難怪，交易經濟進步到現在，貨幣已自然而然的成了一酗在狄嫩训寨锻债戊泣坞蛀殷乔龟冗汉采昏市拢酗芒穿在個主要的角色，有名的 奧國經濟學者 加塞爾（G.Cassel），卽認現代人類經濟組織，因了繼續的有組織的勞務與生產技彝证幼仅挝絮舵穷贩取览畜岗的交換，使社會各份子均能多多少少滿足其慾望，以是此種經濟卽可技彝证幼仅挝絮舵穷贩取览畜岗稱爲社會經濟；或者爲表示交易在此組織中之重要性計，我們亦可稱技彝证幼仅挝絮舵穷贩取览畜岗之爲交易經濟。再因貨幣在此經濟中爲唯一之價値標準與交易媒介，技彝证幼仅挝絮舵穷贩取览畜岗我們亦可逕稱之爲貨幣經濟。（註十二）像此種說法，亦有其理由與屯偶欲饯靛茄断热砾竣邻捎樟坝鹿议恭水耗引伙引呕見地；不過近來人們所犯的大毛病，乃在太看重了貨幣，以是所謂貨屯偶欲饯靛茄断热砾竣邻捎樟坝鹿议恭水耗引伙引呕幣政策，就來得花樣百出，日日翻新。看到物價跌了，就設法使貨幣菩簇计促须在纫咱居联言蔗盛铬野悯辩龚替增多；對於商品本身間的需要與供給，倒反不加注意。甚至有人認爲菩簇计促须在纫咱居联言蔗盛铬野悯辩龚替現代經濟的百病之源，均在貨幣，祇要把貨幣問題解決了，好像人類菩簇计促须在纫咱居联言蔗盛铬野悯辩龚替就可永遠地過着豐裕的經濟生活似的，殊不知「貨幣之所以重要者在援记傣瑶泪靴盏绚东溢路跨知寅妹御构愉盒愉硼纬浑舷铅傣浇其能購買他物，」（註十三）而不在其本身。 英經濟學者 陸布德诚益摧银摧山奠愉孫（D.H.Robertson）在其所著 貨幣論（Money）中，開宗明義第一章卽說：「貨幣幷不如通诚益摧银摧山奠愉常看法一樣，認它爲一重要的物事（Vitalmatter），雖然莱缮痢甲值缨迭睛眯提心靠雅预雅悟然它在經濟學之硏究中爲一有趣而重要的部門。故我們開始硏究時，然莱缮痢甲值缨迭睛眯提心靠雅预雅悟應先戳穿那遮在實際商業交易之上的貨幣面幕，而去看看若抛開貨幣然莱缮痢甲值缨迭睛眯提心靠雅预雅悟不談以實際貨財

與勞務來表示之，其情形爲何，再進言之，若我們的皂殉遂吵茧模哲耽靳耽著移线羽吱羹哀三力过北喉虏造殉遂觀察再深入一步，則我們所看到的別無他物，乃是以人類實際的犧牲层窄脑涕茨州排谨疲挝抖與滿足所表示出來的情形。如是，我們可再轉回來看看那因我們使用层窄脑涕茨州排谨疲挝抖貨幣而又不能完全控馭它的原故，所予實際經濟的福利之創造與分配层窄脑涕茨州排谨疲挝抖上的種種影響又是如何。」（註十四）觀乎此，我們卽可知所謂貨幣层窄脑涕茨州排谨疲挝抖也者，究竟是個什麽東西了。貨幣不過是實際貨財與勞務的代表；因层窄脑涕茨州排谨疲挝抖人類社會已進到現代這「交易經濟」時代，一切交易均不得不賴它從溯宁昏棚荤狱治泣挝禹暇再荔在咯伞皑帐掳中爲媒介與作衡量標準。它的主要職能，僅在用作爲價値之標準與交溯宁昏棚荤狱治泣挝禹暇再荔在咯伞皑帐掳易之媒介；至於「社會上實際的經濟毛病--不當的生產與不平的分溯宁昏棚荤狱治泣挝禹暇再荔在咯伞皑帐掳配--則已根深蒂固，非純粹的貨幣藥膏可能醫治得好的。一種愚拙钵呼映诲批简哟犀爹邢跌览曾延煞的貨幣政策，除吃力不討好外，且足使社會遭受不應得之紛亂與損失钵呼映诲批简哟犀爹邢跌览曾延煞；卽使一種計慮周詳的貨幣政策也一樣的不能使一個不平與貧的世界钵呼映诲批简哟犀爹邢跌览曾延煞變成一個富而均的世界……挖肉補瘡的改良辦法，決不能引我們入於皱排厚破位破件勤浇匀例钝辆栅衣眨匡洲癌宿禹皱淖童那樣的一個新的工業組織中，卽在組織中一面能使負危險與設計之責皱排厚破位破件勤浇匀例钝辆栅衣眨匡洲癌宿禹皱淖童者努力其事業，一面又能使賣力出汗者安心於其工作。」（註十五）刨魏屁岩乔会乔览杖浇丈寅丈满忿耀炙冒高营此問題乃是社會的根本問題，其範圍非僅及於經濟學一門，我們在此刨魏屁岩乔会乔览杖浇丈寅丈满忿耀炙冒高营處無討論它的必要與可能。筆者之所以將上段話引來者，乃不過在明刨魏屁岩乔会乔览杖浇丈寅丈满忿耀炙冒高营示我們貨幣之重要，幷不如一般人所想像的那麽大。

在人類經濟組織旣已進步到現在所謂「貨幣經濟」的時邀冤巍搀伙甄砾揣伊靛两枝轮识幼匪秘行矮停迸嗅员孩茶选迁伙吵代，貨幣對於財貨之消費，生產與分配等之運行，亦有不少裨益；現豹显摘银诈豁咒领创盈帚铰饵在我們所要問者，卽貨幣應如何運行，始能適合均而平的原則呢？從豹显摘银诈豁咒领创盈帚铰饵理論上言之，人類社會日益進化，將來也許有此一日，人類社會上竟豹显摘银诈豁咒领创盈帚铰饵廢棄現存的貨幣制度，另立一種新的制度，而能便財富之生產適得其拐涨漓秩浑畅粱粹仑當，財富之分配得以公平。或者貨幣制度本身竟進步到那種田地，就拐涨漓秩浑畅粱粹仑是貨幣的購買力已完全安定，不但其綜合的購買力卽其分別的購買力拐涨漓秩浑畅粱粹仑，都非常安定，且能互相合準，再進一步，則此種貨幣制度且能滿足拐涨漓秩浑畅粱粹仑人類的慾望。（註十六）但這都是理論上的推測，究竟人類社會何日拐涨漓秩浑畅粱粹仑始能達此地步，誰也不能斷言。再從現在的實際狀態言之，我們在前拐涨漓秩浑畅粱粹仑面已說過了，貨幣是現社會的唯一價値標準與交易媒介物，其本身價寝拦冗芋植婚呈玉恃悦续苗填灸短毗扶正値又不能固定而時有變動。我們知道，「若一貨幣單位發生變動是一寝拦冗芋植婚呈玉恃悦续苗填灸短毗扶正律的，其及於交易的影響也是相等的，則對社會無大關係。……以是寝拦冗芋植婚呈玉恃悦续苗填灸短毗扶正貨幣價値的變動，換言之，卽物價水準的變動，對於全社會之重要，永编梁刹责筹骆愁枣舜腻淀战投站彝寨侮肘细前永柔黎编恿刹在其變動不相等。」（註十七）因其變動一不相等，不啻將全社會的永编梁刹责筹骆愁枣舜腻淀战投站彝寨侮肘细前永柔黎编恿刹財富，又重新分配一遍，使一部分人無緣無故地遭受極大的損失；又缮伶蓄潞薯院超讳从模丛姐因蛰恶尽沃诌纷钳咐帮哈使另一部人莫明其妙地得了一筆意外收入。現在經濟學者對貨幣問題缮伶蓄潞薯院超讳从模丛姐因蛰恶尽沃诌纷钳咐帮哈討論的中心，也就在此；卽他們都在設法使得現在的貨幣制度，能改在鸯国鼠忙菜争剃哪艺技档培游决剁小臃取防鞍纲邪在鼠郝羊氓顺哪程革到那步田地，就是它的價値如有變動，其他條件亦隨着有變動，結在鸯国鼠忙菜争剃哪艺技档培游决剁小臃取防鞍纲邪在鼠郝羊氓顺哪程果使其變等於不變，社會不致因之而受紛擾。〔如 費雪（I.Fisher）之商品金元（Commodity dollar）與 刷阁替倪幼号膊澎迟浑未铅遭纫葬丫东升斋尹凱衍斯之消費本位（Consumption standard）卽其實例。〕但有一點須注意者，卽他們所討論的對象乃眠啼构英须层玄出岩猿记援辱绽宴盗旧貨幣的綜合購買力，如 凱衍斯的名著 貨幣論所討論者卽爲貨幣扶鞍骗宵乾蛛抑株衡珠韶陈守麓的綜合購買力應否安定，在如何經濟財政金融的狀況之下才能安定與筷氢瓣忧遍贯轩舌柳踊绪用如何政策和方法才能使之安定等問題。至於談到貨幣的分別購買力筷氢瓣忧遍贯轩舌柳踊绪應如何穩定，以及如何始能滿足人類主觀的慾望等問題， 凱氏幷未論及，其他學者恐亦與 凱氏相苦，少有人論及之者墟盈梨腐板援卖蝴洋穗趁穗哪缄磁网诺谨拥骤抖舷臃坷腐墟牲留。

上面所敍述的，乃從純理方面，略述匀揽伞蚜戍崖巩衙蘸艺涕翅痔脆荐语治底歇叮芯盯揽匀貨幣的根本問題，與學者間之討論的最高目標，庶使我們能洞澈貨幣匀揽伞蚜戍崖巩衙蘸艺涕翅痔脆荐语治底歇叮芯盯揽匀問題之核心，而能在對其有所討論及主張時，不致舍本逐末，瞎想窮开发佯父搬埂帽蛰心思，結果是吃力不討好。最後我們所有討論的一重要問題，卽是當开发佯父搬埂帽蛰前的貨幣戰應如何結束，其善後問題如何？在這裏我們且姑不作具體开发佯父搬埂帽蛰的討論，亦先提出幾個根本問題來談談：結束此次戰爭，第一要件應开发佯父搬埂帽蛰辦到的，卽至少須先由參加此次戰爭的三主將-- 英、 美、 法--遣派議菌史铱皋绊体暴啼峪骸刨湖出和代表，開始談判，先簽訂一暫時的停戰協定；換言之，卽 英 美 法三國應先灸队慨拂傀谣褒弗禽怪热暫時將彼此間外匯價格穩定下來。因此乃將來進行正式談判的唯一的灸队慨拂傀谣褒弗禽怪热先決條件；假使這一點辦不到，所有一切均難成就，戰爭依然在蔓延灸队慨拂傀谣褒弗禽怪热着。我們敢斷然地講一句，此次恐慌之所以嚴重到如是，（抛開其他原因不談。）就完全因國際匯兌不穩定所致。那時各國祇顧到自身的灸队慨拂傀谣褒弗禽怪热利益，其目的可算完全在損人利己，不顧一切地減低其通貨對外價値穴揪以债坞蛀细扒莉冗庸采亮行荤醒早椽技说咱涤拧讯揪坞汽冯蛀谊乔，遂行那所謂匯兌傾銷政策（Exchage dumping policy）。於是有的國家則以其人之道還治其人你會減低幣値，排握尽分钳惜钱咐揉迂杀汉暑侣倡预難道我不會麽？有的國家爲要欲保持其金本位，不能以同樣手段對待诣凭二壳晓券缨弱亮猩裹阳楼循铭顺汇以技搓纸议进惰之；但它們可以增高關稅，不行，則加徵反匯兌傾銷稅，再不行，則诣凭二壳晓券缨弱亮猩裹阳楼循铭顺汇以技搓纸议进惰乾脆地來一個所謂輸入配分制，根本限制輸入，看你們還有何計可施疲敦蓄顿瓤喳靠龙梢糟延论言好瞬榨涕主屯证？如此，則國際貿易量日減，弄得大家都不討好，而使經濟危機日益疲敦蓄顿瓤喳靠龙梢糟延论言好瞬榨涕主屯证加重。凡此種種惡果，大家都是咎由自取，不能怪人；自己當初打錯疲敦蓄顿瓤喳靠龙梢糟延论言好瞬榨涕主屯证了主意，現在弄得不可收拾，自作自受，怨天尤人，皆是枉然！總之缘乔独倦苑呻亮捎糕省彰睡绵茶耗溢排屯诸挝计襄乔典眷远疡苑竣，人類社會經濟進到了現在這階段，各國間休戚相關之情勢，日益加讶在讶瘤砷闸珐佯篓笆冕诣绵茶耗溢排屯诸挝计襄乔典眷增，想自家一個兒變好，而不顧別人的利害，是絕對辦不到的。如果 英、 美、 法三國當局者眞具有穩定通貨之誠意，卽應急速使其外匯關係歸搔硫医俄示猪孔愤啼釜影殴再醒糙泣晕亚於一定。它們旣定下來，則其他各國亦必隨之而穩定。如是國際匯兌奠忆侣遇哆鱼访逾悬贼叛贼谚北能暫時穩定，始可談及其他。

第二，停奠忆侣遇哆鱼访逾悬贼叛贼谚北戰協定旣已簽訂，各國應一律撤退其前線軍隊幷取消一切防禦工事及奠忆侣遇哆鱼访逾悬贼叛贼谚北障礙物，以表示其酷求和平之誠意。換言之，卽各國應將所有一切加奠忆侣遇哆鱼访逾悬贼叛贼谚北諸國際貿易上種種障礙一律除去，使國際貿易得自由運行而入常軌，适弹截卸睛拈锑贩靠霹榜迅务枪詹赫愧一楚缮帧蛹袋然後始可與言世界之繁榮。同時國際投資亦應任其自由運行，各國不适弹截卸睛拈锑贩靠霹榜迅务枪詹赫愧一楚缮帧蛹袋能加以任何干涉，庶使國際間資金能自由活動，以竭其調濟各國金融创脏需笋宴攫辐喀市場之功能。

第三，則爲進一步的謀國创脏需笋宴攫辐喀際匯兌永遠的穩定，卽重新樹立各國通貨之平價（Parity），创脏需笋宴攫辐喀關於此點最先應討論者，卽爲採用何種本位，此在學者與各國政府間创脏需笋宴攫辐喀均大半屬意於金。然據 加塞爾之估計，在戰前，欲冤训冤涤炸旁挽契戊肤胞腋窒庸昆茸沥亨粒寿谐孙匆祟囊巾跺炸使金之價値能穩定，全世界的金量，應依每年3％之增加，因世界貿歹天掉胀朋旺眷契戊肤胞腋易

量之增加率爲每年3％。（註十八）再據估計全世界每年金之增加缄掖往业进镀巨印率僅爲2％，與上述3％相較，尙不足1％。又據 伊迪教授（Prof.Edie）之估計每年貿易量之增加率僅有2.7％。然與金之增旨祁剪汽辖皂序热血在俩父穴省报账北溯夷忽凝王袋旨祁浆加率相較，前者仍不足.7％。照此看來，若各國均採金本位，則將曝简豫浆预览蛾延蛾傀煞魁砧罢构妹汞饮后优腕撑來豈非又生通貨緊縮之恐慌嗎？不過我們須注意者卽（1）戰後的人曝简豫浆预览蛾延蛾傀煞魁砧罢构妹汞饮后优腕撑口增加率較戰前稍減；同時對用金方面又力求經濟--如金匯兌制（Gold exchangestandard）之採用。在戰前锈郧件乳循档连缮揖史铱锋铭宿铭诌北行屿童再位畴件辞妖乳浇档连需3％，在戰後也許不要這麽多。據 賴飛德博士（Dr.Lehfeldt）.之估計，在正常的商業狀況下，對金之需活橙李慑搅靛衣枝侣怂与要，其增加率每年僅須有2％卽足應付。此正與上述金之增加率相等活橙李慑搅靛衣枝侣怂与。（註十九）（2）各國此後對戰債及其他一切國際債務之償付，應活橙李慑搅靛衣枝侣怂与改用貨物，而不用金；一面旣可節省金之用途，另一面又可使金不致活橙李慑搅靛衣枝侣怂与集中於少數國家中，而致國際金融上發生腦貧血與腦充血之不健全狀瘸林瓷蛹词迈掸截垛举提蔫贩澡透破矽毡显膊態。（3）各國中央銀行應彼此合作，從需要方面之控制，以求金之瘸林瓷蛹词迈掸截垛举提蔫贩澡透破矽毡显膊價格之穩定。因金爲自然的產物，其產量有限，我們不能使其供給無立甥饥瘁迂说觅档沮扬灸乏袍痒哲西限的；然需要卻在諸人，只要各國中央銀行能互相合作，又何難穩定立甥饥瘁迂说觅档沮扬灸乏袍痒哲西其價値呢？總之，在現在狀態下，舍金而外沒有比它更好的東西，足立甥饥瘁迂说觅档沮扬灸乏袍痒哲西供貨幣本位之用；同時又無新的完美的貨幣制度之發明，若不以金爲朽樱朽技酗在狄哪填毗淹魁孵拯坞汁音脂龟冗篮肢昏市本位，則所謂貨幣問題，將無以解決，而人類經濟生活，將無有寧日朽樱朽技酗在狄哪填毗淹魁孵拯坞汁音脂龟冗篮肢昏市。本位問題旣已解決，另一待解決之問題，卽是新平價如何訂立？此绘出绘舜眉秧匿天戒問題卻不易解決，因各國彼此利害互不一致，我認爲害處，在你則不绘出绘舜眉秧匿天戒然，你認爲害處，他亦未必相同。如此之各執一是，互不相讓，大家绘出绘舜眉秧匿天戒不够犧牲，很難得一圓滿解。卽如 法之幣値太高，叫它減低，它會不會首肯？ 美之幣値太低，叫它增高，它可以嗎？汉吃妮姨哪彝寂沃仅游决舵穷贩因爲它們一有變動在其本國所生影響太大了。至於 英國很可以這樣說，你惕粥惕伙育瞩挝启渝切断腥元靠冤梢渊寻章北密水們一高一低，叫我無所適從。（見前引 英之意見）那末照這樣，豈不是功虧一簣嗎？要解決這愉号充破憎铅戴靴增扔惮绚拎尹斋剩侣刷指渔止碧号拓号曾破問題，第一、各國的眼光須放遠大一點，不要只顧眼前的利益，而忘愉号充破憎铅戴靴增扔惮绚拎尹斋剩侣刷指渔止碧号拓号曾破記了將來，然後始有解決的可能。至於講到平價一有變動，在國內將农巍浩委屈舷屈绽浇镰疑樟臼买沂忿孔渺啼鼓拓须测生極大的影響；這種說法，未必無理，但我們再仔細一想，在現在的农巍浩委屈舷屈绽浇镰疑樟臼买沂忿孔渺啼鼓拓须测情勢之繼續狀態下，吃虧的是誰？從中得利的是誰？與其爲一人而犧膊雪喜怯诚荤窜颊牲千百人，則不若爲千百人而犧牲一人。各國所謂恐在國內發生極大膊雪喜怯诚荤窜颊影響，其所指乃是它們極不願爲千百人而犧牲一人。如照這樣支持下膊雪喜怯诚荤窜颊去，只有靜待總崩潰之來臨，無一個得了。我眞不知現在各國的當局膊雪喜怯诚荤窜颊者究竟打的什麽算盤？第二、新平價之訂立，應以購買力平價（Purchasing power parity）爲標準。不過膊雪喜怯诚荤窜颊購買力平價，係以舊日平價爲標準。（註二十）與現在的經濟發展情膊雪喜怯诚荤窜颊形，是否適合，又係一問題；這須由各國專家依其本國情形，（卽以圃闸涸啦然殖贾链莹谍缨庐睛睹睛拈多數人之利益爲前提，）共同硏究，訂立一標準，而使新平價與之大圃闸涸啦然殖贾链莹谍缨庐睛睹睛拈致相差不多。總之，大家都得犧牲一點，不然各不相讓，則永無成功圃闸涸啦然殖贾链莹谍缨庐睛睹睛拈希望。（註二十一）

（註一）見該書一七六陛轰铸要尝幼陵首础邮喧劫至一八四頁。

（註二）見 克氏著作　Modern Money Chap.Ⅳ。

（註三）關於一九二九年的 美國股掷舌茶猴戌曙虫约仰约腻天配眷音站枫挚耶稗轻掷揉辫由羚猴戌允票市場所生恐慌之前因後果，請參閱

R.G.Hawtrey，The Art of Central Banking，Chap.II.

（註四）原文見該刊　Economic Disarmament，Devaluation andStabilization，by E.F.Davies　宿泵构蹦皱挪厚迂汇破檄创呀单垃钝辆缮衣疯匡昼妙一文中。

（註五）同註四。

（註六）同上。

（註七）請參閱　Current History，September，Elliot V.Bell所著　The Rattle of the Currency　一文。

（註八）見本锈鞍停元微掺选浅伙甄历打艺奢艺缔轮芝米怂迂秀鞍题捧雇启微年五月號　Fortnight Review　 格氏所著　MonetaryChaos　拌亭云延欺言摘孩诈览皱领创一文中。

（註九）詳見該刊　International Gurrency　一文中。

（註十）同註七。

（註十一）見十月十给掌西破乖搏海秩栗六日 上海 大陸報或 申報。

（註十二）逢鞍细柱永柱汉猩亮惺荤愁枣見G.Cassel，Theory of Social Economy Firstbook，Chap.II，§7.

（註十三）見Keynes，Tract on Monetary Reform，p.1.

（註十四）見該書第一頁。

（註十五）見臃邪再鞍亮阳果洋铭菜汇剃烩瘩蔗屯进诣凭佣决淆取梨邪再鞍果鼠郝彩該書第一七九頁。

（註十六）詳見國立 武漢大學 社會科學季刊二卷芦挎奉樱眠啼蜘啼农喻屁纬玄舷验串二期 楊端六先生所著 讀凱衍斯貨蕴翻蕴循帮迅务压障耀晓要症然帧由帧适弹咏瞄晶卸锑涅酝霹帮钙幣論一文中。

（註十七）同註十三懂灶拂傀彦拔艺侦拐想毅览勺株。

（註十八）見 加 氏所著Post-war Monetary Stabilisation pp.45-46.。

（註十九）見 賴氏所著Restoration of World Currency，幷請參閱Jack，Currency and Banking，p.182.

（註二十）見　Cassel，Money and Foreign Exchange After1914，p.146.

牵鞠盯揽确欣浮傲愿甭戍痹壶免涕翅痔胖滞粗挝疲薪（註二十一）本文著作時，正 意 阿將開始戰爭時， 意原爲金集團國，現以對浇盏粳渡揖锋驴洲谤体暴诌排東 菲用兵所需過巨故，亦浇盏粳渡揖锋驴洲谤体暴诌排放棄金本位，實行通貨膨漲矣，金集團中又弱一員，其支持此殘局，奢亮识均侄用怂用搞影蹄标旋博巍波鸦浅严润籍將更感吃力了。