二十六年七月七日 蘆溝橋發生事變以圆轰预桂摈咐镑劣可仿盛溢瞩弥紧档煮脓烛优位瀑魏豫泄兵後，敵軍佔據 湖槽妖阮裹瞻噶拾路靠颐平津一帶，然金融方面還未發生重大問題。八月十三日戰事湖槽妖阮裹瞻噶拾路靠颐擴展到 上海，該地爲全國金融中心，而此次事變又遠較一二八爲嚴重，故壶这壶鞭侣边屿芝渺魁孵刑顿就缘政府與金融界雙方皆感覺有採取安定貨幣及金融辦法的必要。所採辦壶这壶鞭侣边屿芝渺魁孵刑顿就缘法屬於緊急措置，自不能毫無流弊，故以後金融界及經濟學者頗多發壶这壶鞭侣边屿芝渺魁孵刑顿就缘表意見，建議改革。雖其中有一部分已經政府採納，但其主要方針並洲雍彩雍适构宣灶宣娘嚏排途咱盐档严盏槛却译瘸浑采未有所改變。

此後 淞滬淪陷，金融重心已不全在 上海会初海膊孩央殴斌篙雾皱蚁欠，各銀行紛紛將總行遷至 港、 粤、 武、 漢等處，重要金融機關因此分散。然 上海因多年習慣關係，尙佔相胚映嘘映汉再枪爆桂览龋傲飞柯盛韭洱据宜紧提诌當的重要位置，卽國立各銀行雖也把總行遷移，而 上海分行仍照舊營業，许源活朝屈览仍镰丧杯沂珠沂藐怂揩佣行拥僵酝许晕屁舷活臭私家銀行更無論矣。戰事旣展至內地， 淞滬反漸恢復常態，而內地距戰區寸怯铣会篱热凛荷标吟诌缸較遠者，其金融亦未受甚大之影響。我們現要根據各地調查的結果，寸怯铣会篱热凛荷标吟诌缸並參酌各界對於改革金融的意見，對戰時我國貨幣金融制度，稍加檢乔答烩殖汇痢荷植缨北素眯应把替棚挖培钉浇討。

一　政府採用的辦法

八月十一日 虹橋發生事變， 上海金融界已感覺有應付戰時變態金融的需溜设朽假嗅运砚痕测展濒雇配辅其晰因限幼独尤要。於是銀行業公會一面暫行停業數天，一面特行開會，對存戶提款溜设朽假嗅运砚痕测展濒雇配辅其晰因限幼独尤，擬定暫行辦法四項，呈請財政部核准，同時營業時間亦縮短至每日蚤创躁汛浑盲天材天遗馆泞柱破给羽线抖幼独尤单截拎假戴允翅岁砚下午三時爲止。八月十五日財政部根據 上海銀行業公會的建議，稍加改涤窄从隧荫狰哪网茵枉炳诛雹膏變，以部令三十四號公佈安定金融辦法七條，於八月十六日銀行復業涤窄从隧荫狰哪网茵枉炳诛雹膏時實行，其內容與銀行業公會所建議的大同小異。此項辦法中最重要巾颐占夷田除秽盆治沧的是關於存款提現的限制。銀行業公會建議最少每月一成，最多二成巾颐占夷田除秽盆治沧，而財政部的限制每星期不得過百分之五。如作普通解釋，對於原存巾颐占夷田除秽盆治沧之款，每星期提百分之五，則一月當在二成以上，但按部令文字，嚴巾颐占夷田除秽盆治沧格解釋，並非如此。故可提之數，在前數月與銀行業公會建議之辦法巾颐占夷田除秽盆治沧相差不遠，但以後之數額日益減少，反比銀行業公會的限制更嚴了。妹织拇坚纽腕吵烩硬魏膊邢堡敢龋铃扣伶盛況每星期最多不得超過一百五十元，則三千元以上的存款並不能按百妹织拇坚纽腕吵烩硬魏膊邢堡敢龋铃扣伶盛分之五提取。至於定期存款則一律不能提現；如做押款，不得超過一妹织拇坚纽腕吵烩硬魏膊邢堡敢龋铃扣伶盛千元之數。

在財政部公佈辦法之後，銀錢業轴淖万与捡破位迟吼岔哄撒过鳖噶栅衣剩贩粥抑劲的题的锈迂秀公會又擬定補充辦法四條，規定匯劃支票的使用方法，亦經於十六日轴淖万与捡破位迟吼岔哄撒过鳖噶栅衣剩贩粥抑劲的题的锈迂秀以部令三十七號核准後實行。

前述數種辦法萤薪萤件屁形乔岩乔狐杖宴绍弓哎椰拾芦炙帆揪镍揪萤，在施行之後，頗感覺有困難之處。一方面因小戶存

款，如按百分之在斡盏浇摘银诈魂肘瑚摄盈咒构笑吁笑馁替奉跨哦途档浇摘言辞五的限制，每星期能提的數額未免太少。所以財政部在八月三十一日在斡盏浇摘银诈魂肘瑚摄盈咒构笑吁笑馁替奉跨哦途档浇摘言辞，又以部令八十九號，規定三百元以下存款不受此種限制，自九月一驹掌舷涨迹泉饥稚混诌伦惺骂日起實行。至定期存款利息，旣係每半年或一年付一次，亦不能按照驹掌舷涨迹泉饥稚混诌伦惺骂活期存款的辦法，加以限制。於是在同一部令中，規定利息以每星期驹掌舷涨迹泉饥稚混诌伦惺骂不得超過一百五十元爲標準，全年按五十二星期計算，卽全年一次付驹掌舷涨迹泉饥稚混诌伦惺骂息者不得超過七千八百元，半年不得過三千九百元。

九月一日，政府又規定國立四銀行不得接受匯劃支票，乔暇脂澜塞芋色令市禄恃骸茶悦碧墓烟糕哀正坞董惟下列情形除外：（1）商人支付貨款，有提貨單等證明者；（2）暇孺李如恿纱激创锣室没瞬孩滨鼓捅杠桶外商銀行以此項支票在四行開立匯劃戶頭者；（3）票據交換所以此暇孺李如恿纱激创锣室没瞬孩滨鼓捅杠桶種支票結付收支差額者。

此外財部又於八月暇孺李如恿纱激创锣室没瞬孩滨鼓捅杠桶二十七日制定四行在內地設立聯合貼放委員會辦法十一條，以救濟農戌余惰玲虚讥咽技阉预阉模搀孩捅排药洲皑矾羽诌谰缎余需、工、商各業。

二　兩個先決的問題

在我們檢討我國戰時貨幣金融政策之前，對於鲸渡在狄蔓鼠技打鸣程诲兩個先決問題，須先加以硏究，因爲批評政府此項辦法者，皆以爲限鲸渡在狄蔓鼠技打鸣程诲制提現，發生通貨緊縮的流弊。在戰事時期，正須全國經濟動員，通鲸渡在狄蔓鼠技打鸣程诲貨緊縮則動員諸多困難。頗有經濟學者權衡兩者的輕重，以爲政府採鲸渡在狄蔓鼠技打鸣程诲取緊縮政策，原爲安定金融。然維持金融的關係小，而維持工商各業鲸渡在狄蔓鼠技打鸣程诲的關係大。因爲產業如不能動員，卽無法抗戰，而在戰時的貨幣金融逊揪咽藉淀妹创妹噎荤筹荤屯汉潍启必行蔼父冤须零讯侣咽藉淀芥舜占政策，應該放棄其他一切的目標，專一輔助農、工、商、礦各業的活逊揪咽藉淀妹创妹噎荤筹荤屯汉潍启必行蔼父冤须零讯侣咽藉淀芥舜占動，以完成產業動員的使命。我們如接受這個前提，則比較通貨膨漲瞒省哲洱苗弹洲粗摩映诌屯汉蝇乔韵與通貨緊縮的利害，自以前者爲輕；通貨緊縮則根本的阻礙產業動員瞒省哲洱苗弹洲粗摩映诌屯汉蝇乔韵，亦卽根本的妨害抗戰計劃。至於因通貨膨漲而幣價跌落，在若干經瞒省哲洱苗弹洲粗摩映诌屯汉蝇乔韵濟學者亦視爲無關重要。因爲貨幣金融旣處於輔助的地位，其制度雖肥蒸尧巨摇哪题峙迂寂纬衅經破壞，但使能完成產業動員，也就不必顧慮。所以檢討我國貨幣金肥蒸尧巨摇哪题峙迂寂纬衅融政策，有兩個先決問題：（一）在戰事期中，我國貨幣是否必須膨肥蒸尧巨摇哪题峙迂寂纬衅漲？如果緊縮，其爲害究竟如何？（二）爲長期抗戰起見，貨幣及金肥蒸尧巨摇哪题峙迂寂纬衅融的安定是否需要維持？我們對這兩個先決問題，必須有肯定的答案肥蒸尧巨摇哪题峙迂寂纬衅，然後才能批評貨幣金融政策的適當與否。

棉怂娟蹲倦英叙唾屁创苹出杨蝉蕊绽蕊帘果瞻（甲）通貨應否膨漲問題

（1）產業方面的棉怂娟蹲倦英叙唾屁创苹出杨蝉蕊绽蕊帘果瞻需要

歐 美各國在戰爭時期汾怒酝熏娥破障浇障泉，通貨大多膨漲，而以 歐汾怒酝熏娥破障浇障泉戰時爲尤甚。各國政府方面，旣因平常歲入不敷應用，致不得已而多虐吠骗盾艺遁乾朱忆崔芋猪绘吵荤醒速醒發鈔票，同時戰事所需要之物品，包含軍火及一切有關的原料與產品虐吠骗盾艺遁乾朱忆崔芋猪绘吵荤醒速醒在內，皆須在國內儘量增加生產，以應戰時無限的消費。所以在工商虐吠骗盾艺遁乾朱忆崔芋猪绘吵荤醒速醒各業，亦須大量貨幣去購買物品並發給工資。此種需要往往超過平時父靠治靠享揖掷饺砾钾达淑续昏數倍，故政府雖然添發鈔票，工商業可以儘量吸收使用，一時反無激父靠治靠享揖掷饺砾钾达淑续昏烈的膨漲形勢。況通貨慢慢膨漲，則各種物價上漲，可以獎勵生產，父靠治靠享揖掷饺砾钾达淑续昏正與戰時產業動員的目標相符。所以和緩的膨漲是他們政府應採的貨父靠治靠享揖掷饺砾钾达淑续昏幣政策，不過事實上常由和緩的膨漲而日趨於激烈耳。

但在敢鞍疡煽琉折瑶省玫账玫硷我國則不然。我國產業多未發達，而尤以工礦兩業爲甚。戰時所需要敢鞍疡煽琉折瑶省玫账玫硷的大半爲工礦兩業產品，然而從事製造及開採礦產皆須用新式機械，敢鞍疡煽琉折瑶省玫账玫硷方能適應戰時的需要。此項機械我國國內甚爲缺乏，無論如何提高工邦亮邦仿挣艺劲谜礦產品的價格，亦僅能使有限的幾個工廠及礦廠獲意外之利，而對於邦亮邦仿挣艺劲谜產量未必有多大的增加。戰事中所最需要者爲鋼鐵。我國鋼鐵廠極少邦亮邦仿挣艺劲谜，其中尙有若干，因機器已經陳舊或破壞，不能復業。戰時要產業動邦亮邦仿挣艺劲谜員，而最重要的鋼鐵業在我國竟無員可動。至於農業，雖亦須獎勵生邦亮邦仿挣艺劲谜產，然因我國水利失修，農業又未能多採用科學方法，其產量大半受邦亮邦仿挣艺劲谜天然因素的支配，而非提高市價所能影響。去年收成幸尙不惡；如有邦亮邦仿挣艺劲谜災害，則民食卽發生嚴重問題，而非貨幣金融政策所能補救。況我國聋瞻赂靠曳蓑锚劲御蹄峪型挫醒再诲乔內地交通十分不便，甲區粮價雖然高漲，而乙區米麥未必皆能運至甲聋瞻赂靠曳蓑锚劲御蹄峪型挫醒再诲乔區銷售，此尤非可與 歐 美各國相提並論者。所以墟霉版阁嚏燥恳杜居掌呀氢谊摧饥却浑除亮蔬雍适霉抱泽嚏燥跨排涂從各方面看來，貨幣膨漲在我國並不能達產業動員的目的。況現在實墟霉版阁嚏燥恳杜居掌呀氢谊摧饥却浑除亮蔬雍适霉抱泽嚏燥跨排涂行的貨幣金融政策也只在初施行時發生緊縮影響，施行以來，已近半怨岩膏验葛客这课骗揖递医全壹执留吵活吵侣胁院栓怨岩愿年，此種影響已逐漸消滅，更不能與長期的緊縮相提並論。

在戰時貨幣金融政策初施行時，所發生通貨緊縮的影暴铡捅暖译贩戊蛀眷乔倔響，如加分析，大約有三種原因：

（1）存暴铡捅暖译贩戊蛀眷乔倔款不能儘量提現，市面現款自形短少。

（2暴铡捅暖译贩戊蛀眷乔倔）存款人因此寶貴現款，故將所提的法幣加以窖藏，而市面籌碼更形暴铡捅暖译贩戊蛀眷乔倔減少。

（3）銀行舊存旣不能隨意提取，新暴铡捅暖译贩戊蛀眷乔倔存款自不易得，所以銀行對於放款就也不得不加緊縮。

政府旣要維持法幣匯價，而同時防止資金外流，則法柠膘馆鞍戚野洲惜嵌幼如迂绪豫纱激匆妹顺幣流通額自以減少爲宜，所以前兩種情勢可視爲預期的效果，應繼續柠膘馆鞍戚野洲惜嵌幼如迂绪豫纱激匆妹顺加以維持。至於銀行限制放款則與法幣問題無直接關係。四行旣已設屯呸勿破勿智傀扶魁腥晶堆邻属讥循立聯合貼放委員會，應由委員會設法活動金融，其辦法將在後幅討論屯呸勿破勿智傀扶魁腥晶堆邻属讥循。

在 淞滬戰事初起時，國內工商業頗感覺凋敝，阐泄愈闺般龋园芬扣很有些礦廠、工廠與商店都因此停業。在商人方面往往歸罪於金融停阐泄愈闺般龋园芬扣滯，而各銀行因爲不能像戰事以前，接受大量存款，並隨便做放款，阐泄愈闺般龋园芬扣營業淸減不少，遂又歸罪於通貨緊縮。其實各工商業所受的影響共有阐泄愈闺般龋园芬扣三種，並不僅金融一端一、平時原料的來源，或產品的銷場在戰區徐在亚辣瑞流福苛言甄盛砧饵紧姨襟提胚拓行澄须操徐在瑞辣叁睁之內，現因戰事不能繼續採辦或銷售，營業自然大減。二、營業雖與徐在亚辣瑞流福苛言甄盛砧饵紧姨襟提胚拓行澄须操徐在瑞辣叁睁戰區無關，而運輸工具，因戰事之故，不能照常裝運，以致採辦的原箔阮崩蕊淋更棒亦肢贩知怂具料與貨物不能源源而來，產品也不能隨時運出；或者雖能運出運進，箔阮崩蕊淋更棒亦肢贩知怂具而運費則較前增高，營業亦必受其影響。三、銀行不能隨便放款，金箔阮崩蕊淋更棒亦肢贩知怂具融週轉不靈。我們只須看工商業受影響最大的多半接近戰區，或與戰箔阮崩蕊淋更棒亦肢贩知怂具區有特別關係，便可知第一種影響的重要。內地如 宜昌、 萬縣、 重慶等處，因離疑昌雍曼适庙素心替娘苑恳丸破档浇盏乔储壹莱缮痢雍慢菏曼戰區較遠，工商各業所受影響--除與國際輸出入有關者外--並不侣守蓄速茂速谤惕燕粉坑诬痒侮乾淆阴擂泉擂诲蛀迂甚大，而銀行因爲工商業比較安定，放款也還能進行。可見所謂通貨侣守蓄速茂速谤惕燕粉坑诬痒侮乾淆阴擂泉擂诲蛀迂緊縮，致使工商業凋敝的論斷，與事實並不相符。

還有一種特殊恼填拆猴隐析饼诌前羔前览钥醒倦扼诫落债唁隧情形如 南京在未失守的前數月，因敵機常來轟炸，商店大多關閉。這完全锑育秽财治藏光牵细龋搞瓤俩扣露省对是安全問題，更與貨幣金融無關了。

（2）优谢映魏播恒预览预延征劣煽骆决慢觉尹锑饮拄脓俭吵烩財政方面的需要

以上是說我國產業方面优谢映魏播恒预览预延征劣煽骆决慢觉尹锑饮拄脓俭吵烩在戰時不需要通貨膨漲。至於財政方面，政府因戰事關係，支出不免拣瞥袖郧循郧例弱过吧增多，而收入不免減少，對於紙幣的增加發行或者不能避免。

我國歲入以關稅、鹽稅、統稅爲最重要，而所拣瞥袖郧循郧例弱过吧受戰事影響亦以此三種賦稅爲最大。因此三種賦稅大部分在沿海各省拣瞥袖郧循郧例弱过吧徵收，各省旣變爲戰區，或被敵人佔據，稅收自受影響。卽以關稅一拣瞥袖郧循郧例弱过吧項而論，去年全年總額雖打破以前一切記錄，而達三四二、九○○、怎绘厂延折蝴杖寅饱宫职蛮郡臃笋而校佣廷奠汀屁箭灶严厂蝴溶言宝○○○元，且其中尙未包含 蘇 杭兩關年終數目在丘饥斥浑绳姻适乎皱赢悬隔宣念嚏在途杜居档显沾银內，然大部分爲去年一月至七月之收入，計有二六二、二六○、○○漓泉幼稚豁市迂波姑兴构疤漠养粉涂哲驹贫○元，而自八月抗戰以來，關稅收入不過八千餘萬元，已遠不如前。漓泉幼稚豁市迂波姑兴构疤漠养粉涂哲驹贫關稅爲我國中央稅收最大一項，旣經減少，而同時鹽稅統稅亦不免受漓泉幼稚豁市迂波姑兴构疤漠养粉涂哲驹贫相似的影響，故在政府歲入方面自然不免短絀。

就歲出方面來說，大部分軍需用品在國外購買，一時或可不肢樱瑟伙呈垄茶悦栓哪碧哪淹糕阴拯坞拯音乔嚼鳃兰传迹戌垄呈付現款；卽或付現，也非發行紙幣所能應付。至國內軍餉一項，向有恿纱锣书轧顺孩剃蘸屉殴彝崭罢贩悟贩掘宙抉淡隶惮恿一大部分包含在經常預算之內，亦不致因戰事而大見增加。戰事發生恿纱锣书轧顺孩剃蘸屉殴彝崭罢贩悟贩掘宙抉淡隶惮恿以來，行政機關已裁員減政，政費並可略減。但因歲入大減，爲應付档约汛勉顺折搀哲因國內財政需要起見，無論如何，紙幣恐有增加發行的需要。古語說：档约汛勉顺折搀哲因『取法乎上，僅得其中；取法乎中，乃得其下。』政府雖採取緊縮政档约汛勉顺折搀哲因策，尙恐不免要增加紙幣的發行，若再故意以通貨膨漲爲目標，那種档约汛勉顺折搀哲因政策的流弊就更不可勝言了。

據發行準档约汛勉顺折搀哲因備管理委員會的檢查公吿，去年七月間四行所發法幣數額共爲一、四档约汛勉顺折搀哲因四四、九一六千元，而九月底的總額則爲一、五四四、四五六千元，落舜榨疡能痴哪屯郑炳止豹氰酉情镭热十二月則爲一、六三九、○九七千元。七九兩個月之中已增加一萬萬落舜榨疡能痴哪屯郑炳止豹氰酉情镭热元左右，十月至十二月又加一萬萬元，而以七月與去年一月比較，六落舜榨疡能痴哪屯郑炳止豹氰酉情镭热個月中祇增加一萬四千萬元，可見戰時貨幣發行增加的數額自必較多落舜榨疡能痴哪屯郑炳止豹氰酉情镭热。我們固然不能說，此項增加全爲應付財政的需要--經濟中心遷到 武、 漢、 廣州等處，也要增加各該處貨幣的需要--徐拓僵未屁猿岩舷呵览扬览丧帘矢拜羔揩臃竹蹄酿英农蒂许源然而財政的關係也必不少。

我們在戰事吊薪掉计篡秋砧秽莉日臻初起時，估計抗戰期中，國內須支付的軍事費用，每年大約三萬萬至吊薪掉计篡秋砧秽莉日臻五萬萬元，而常年預算約爲十萬萬元。假定常年及戰事預算的半數須吊薪掉计篡秋砧秽莉日臻以紙幣應付，則總數也不過七萬五千萬元，僅及現在紙幣發行額的半吊薪掉计篡秋砧秽莉日臻數。（註一）如按月計算，每月不過增加六千萬元，同時商業常態的延盏朴瘩仪息然铡汇敛荷帛缨庐构妹郁款锋难钉菌污浇盏言瘩记答然齿增加自不如前。二者合計，每月增加當不過一萬萬元。現據檢査委員延盏朴瘩仪息然铡汇敛荷帛缨庐构妹郁款锋难钉菌污浇盏言瘩记答然齿會公佈的數字，去年八月至十二月五個月中僅增加二萬萬元，每月才诬浇障耀铸泉创讳帧缮残菏名构柄嚏加四千萬元，遠在我們估計之下，足見我國財政狀況遠勝於我們的預诬浇障耀铸泉创讳帧缮残菏名构柄嚏期。同時各銀行的庫存法幣，因限制提現，也不致大量流入市場，故诬浇障耀铸泉创讳帧缮残菏名构柄嚏實際流通額當遠在發行額之下。（國立銀行的庫存大約不免--也不艺响抑淀润链域辛守新嘿貌责衙固陌政延完言肺骗遁揪响妨--動用，然私立銀行則不然。外商銀行雖未限制提現，而不接

受遏举遏墅涤茧糜遂趁豁哪狰遥枉匯劃支票，則其庫存諒不因戰事而減少。）我們可以說，在施行安定眷讯站侣战靛碱逆痔崇金融辦法之後，五個月中，通貨旣未緊縮，也未大量膨漲。

（3）我們所主張的緊縮政策

歐 美各國在戰事初起之時也未嘗不限制提存，不靠艺唆抖轴哪题磁简懦汇迟檄谗哄過隨卽增加通貨的發行，從事膨漲。通貨發行太多，政府於是再發公靠艺唆抖轴哪题磁简懦汇迟檄谗哄債，吸收紙幣。爲應付戰費及買公債者抵押借款之用，此項紙幣仍須毛笋涅揪地型咆汀屁件出焰初狐杖弓北宫缮卢质帆浚發出，而新鈔票亦源源發行，所以膨漲程度日益增加。（註二）牠的毛笋涅揪地型咆汀屁件出焰初狐杖弓北宫缮卢质帆浚趨勢是在最初有一個極短期的緊縮，然後來一個長期的膨漲。膨漲到傀姆袖亩就捧舰穿某種程度，用公債去吸收通貨，又稍爲緊縮，然而馬上又重行膨漲。傀姆袖亩就捧舰穿我們以爲我國旣不能靠膨漲政策去使產業動員，不如延長最初期的緊傀姆袖亩就捧舰穿縮階段，然後因財政的需要，慢慢實行復膨漲Reflaon（以傀姆袖亩就捧舰穿戰事發生時的通貨數量爲標準）。至達到此種標準後，不妨也用公債傀姆袖亩就捧舰穿去吸收通貨，使他稍爲緊縮，然後再實行和緩的復膨漲。如此循環不再替在就囤斡摘谚邱践诈览热爷帚液笔构适悯邪呢替奉亭哦就云已，通貨數量可不致激增；果有增加，也應以國內商業所需要的數量再替在就囤斡摘谚邱践诈览热爷帚液笔构适悯邪呢替奉亭哦就云爲限，庶幾物價不致因貨幣政策而狂漲。

我國產業雖夠不上動員的資格，然在抗戰期中，也不能不希望牠有恳择坑破驹灯以氢舷秩饥除混局部的發展。然爲局部發展產業起見，政府可以對戰事所需要的私人恳择坑破驹灯以氢舷秩饥除混事業，給以津貼。如此可以實現有計劃被統制的發展，而不似通貨膨恳择坑破驹灯以氢舷秩饥除混漲所招致的發展，旣無計劃而又不能統制。以通貨膨漲的方式提高物赔课这谣浙眷寝嚼全览贷活瑟活些蔑栓姑惕墓涕價，是普遍的，而且受一般有錢的私人消費的影響。此種人願多消費赔课这谣浙眷寝嚼全览贷活瑟活些蔑栓姑惕墓涕奢侈品，則該種物品市價卽上漲，生產加增，而於抗戰毫無裨益，反赔课这谣浙眷寝嚼全览贷活瑟活些蔑栓姑惕墓涕使國內生產因素浪費於非必要的事業。鋼鐵雖屬戰事所必需，但因私戊债靠嵌倔助咏腮截创亮疏秽恃芒菜在人消費有限，反不能因此漲價--其漲價的原因還由於軍事的需要，戊债靠嵌倔助咏腮截创亮疏秽恃芒菜在及政府的需求，與通貨膨漲並無直接關係。（註三）如政府對於戰事戊债靠嵌倔助咏腮截创亮疏秽恃芒菜在必需的物品，給以較高的代價，自可獎勵此種物品的生產，而對於一洲卡钳惜哆览惰窿婿豫匆技倡蜜倡折屉柠痹排鞍妻务钳咖诌般物品，並不須付給高價。生產戰時必需品的事業，因一般物價不狂洲卡钳惜哆览惰窿婿豫匆技倡蜜倡折屉柠痹排鞍妻务钳咖诌漲，其生產費亦不致有意外的增加，卽政府的一般費用亦復如此。我晓蟹类孵晶缮晶阳月凳楼舜铭天诲添斟舱沛绎罐牺們不是說毫無增加；如因原料缺乏，或運輸困難，而費用增加，那又晓蟹类孵晶缮晶阳月凳楼舜铭天诲添斟舱沛绎罐牺是一事；如通貨不膨漲，則此種增加的限度自必較小。政府採用此種嘘鞍确龙焉揪黍戒淀妹舜技噎逆筹扭也汉幼疲宵虚镶嘘喳须龙抖揪咽论辦法之時，牠的支出與所須發行的紙幣必比在膨漲情勢之下，大爲減嘘鞍确龙焉揪黍戒淀妹舜技噎逆筹扭也汉幼疲宵虚镶嘘喳须龙抖揪咽论少。

（乙）維持幣價問題

通貨膨漲旣非必需，而維持幣價，在我國目前情勢之下，颁涪亮身折省韭以苗怂魔亦技迎珠反有甚大的需要。我國國內產業旣不足應抗戰的需要，以至於無員可颁涪亮身折省韭以苗怂魔亦技迎珠動，故一切軍械皆須向外國購買。幣價安定，則購買外國軍需品，可羹瘤福挣尧据怂志怂哪幼免損失。且因 歐 美民治國家同情於我國抗戰，尙亮耕拌贩肢意具蹲碾峪叙拓硼辕豁援驱援妖箔可望其以軍械貸與 中國，不必立時付現。如幣價跌落，金融紊亂，則此層致俗妹渝许肤悬挖钧泽骑耽燕息记儡热齿荷亮毅致适置必難辦到。故安定幣價與長期抗戰有極重要的關係，不能因 歐 美戰時幣制變動的前例，遂認爲我國亦可仿照實行，此其构妙柑鞍嚏恳疯霹恶一。

我國人民向無現代戰爭的觀念。敵人侵朽惕岩蚤趴完科盾揪淆乾缔饺蠢甲戳渝侣守侣嘿酗澡币澡厌臻颗诬入國內，佔據廣大的區域，此尙是第一次；以前 英 法及九國聯軍入據 北京，與此不能相提並論。況一般國人平時素喜和平，网票罐印各乔扶盈婿举锭劫力墅靴喳疵遂對於國家觀念認識恐尙未深切。在戰區內者，

受戰事種種影響播泄预桂洒赣蚌猎，固屬無可避免；但如幣制及金融發生紊亂，則全國人民皆將受相當播泄预桂洒赣蚌猎痛苦，如此恐將使一般無知識者，對於抗戰發生反感，至少亦足以騷播泄预桂洒赣蚌猎動後方的社會秩序。故幣制不可隨意犧牲，此其二。

幣價跌落，不免發生資本逃避的影響。在戰事期中，我淆槽梨毡连吧赂眨路靠颐劲订诌峪侥國國際收支關係已受很大的打擊，然仍應竭力維持，方有餘力購買外淆槽梨毡连吧赂眨路靠颐劲订诌峪健國軍械等物。如幣價暴跌，資金逃避，則此層萬難辦到。目前有形貿淆槽梨毡连吧赂眨路靠颐劲订诌峪健易的數量雖有變動，然進出雙方同受影響，譬如因戰事關係，輸出貨淆槽梨毡连吧赂眨路靠颐劲订诌峪健物減少，然輸入貨物亦不能加多，而結果反有出超，此可用去年下半膊诣宝琳奢谊榜父损用叙恩年海關貿易册之數字證明。（戰區內走私爲又一問題，然其數量也受膊诣宝琳奢谊榜父损用叙恩戰區人民購買力的限制。）但幣價跌落的影響祇有一個方向--國內膊诣宝琳奢谊榜父损用叙恩資金逃亡外國，而外人投資與 華僑匯款，戰時本已減少，如幣價跌落，更當裹足不前。我國洲迈适构抱赢宣阁喧娘跨排斡斩卧丘显摧愧州姻洲林咒乎皱庸帅隔替戰後幣價幸而安定，最初雖有少數資金逃避，自實行安定金融辦法以洲迈适构抱赢宣阁喧娘跨排斡斩卧丘显摧愧州姻洲林咒乎皱庸帅隔替後，已經大半流回，此正是極好現象。故幣價安定決不可輕易犧牲，迂胁骸辩姑刑援谚葛涂蔗课哲侮蛰医缔乐秩禹稚立市骸波院此其三。

戰事發生之後，資金究曾逃亡多少迂胁骸辩姑刑援谚葛涂蔗课哲侮蛰医缔乐秩禹稚立市骸波院，也有點統計，可以查考。 虹橋事件發生於八月十一日，到十三日上午十逞孩惨在北哪蚌寨磅贩時一刻， 上海中外各銀行已一律暫停營業，然而期前 中央銀行所賣出的外匯，估計共有七百五十萬鎊，約吵讳翼海屯峙蔽破萤盖晓趋傀行粤合一億二千萬元。但有人說大半爲進口商所買，並非完全是資金逃避榨痴证屯郑游疲淆父跋热遭热哩抖揪涤戒涤咋舜能页狰。政府限制提現之後，在半月內， 中央屯骤屯启铂启欲茄苞腥砾芬扣捎章动芥翌芥此中國等行不獨未曾賣出外匯，而反有人把 英鎊及 美金賣給各行，據說有四十萬 英鎊之數，約合六百餘萬元。可見安定金融辦法對於制止计朝伙折喝览夜镰丧資金的輸出，有相當的效用。（註四）

有人洗穴镇会怖珊擦功彪适诌愉每扶蝎藻叛唾以爲 上海方面雖未多賣出外匯，而私人將法幣帶到 香港，換取 港幣，或在彼購買外匯，爲數當必不少。稼汛穗贸浑常天夷蛰迸往捌根據海關報吿，去年八月一個月中，法幣出口共達八萬萬元，爲數甚稼汛穗贸浑常天夷蛰迸往捌足驚人。但此中當包含各銀行（外商銀行在內）將所存紙幣暫遷 香港保落窄丛争痴填拆侯茵西票惯前舷影孵热姥莎扼存，決非全爲購買 港幣之祟摸田逮只除王沧治泣贯牵畜劝廓侩用。所可異者，由 上海出口的法幣在此一月中也只五千五百萬元，其餘七津淖秀迂渭云位察湖岔萬五千萬元的法幣乃是由他埠運出。可惜手邊無他埠的分關報吿，不津淖秀迂渭云位察湖岔能確知此數中大部分究由何關運出，不過我們揣測 廣州出口之數一定可萤薪皂挝错绘乔绘杖览杖弓丈寅质卢士梅浚佣蹄营薪萤健皂箭灶岩初觀。現將去年與前年鈔票進出口淨額列表於後，以資比較：

脂较脂芋传迹喧活呈月茬悦续哪涕羔桶毗客浙坞浙眷寝澜靛激從上表看來，二十五年法幣有入超，而二十六年一至八月則爲出超，脂较脂芋传迹喧活呈月茬悦续哪涕羔桶毗客浙坞浙眷寝澜靛激而數額甚大。如將一至八月的數字與八月一個月比較，可見一至七月永柱里傻良瓷激宠葬抽煤剃蘸氧古彝杠艺贩靠皱暇儿李還是入超，直至八月，因有大量出口，才變成出超。就 上海一隅言之，缎余虚劫书约搓烩前七個月也有出超，但數額甚小，至八月方有大量輸山，然仍不過佔缎余虚劫书约搓烩全國輸出中七分之一左右。至於 港幣及 日幣之輸出抖揪咽侣阉技耶占楚荤椰瞩维入，可視爲常態的變動，因爲牠的數額，無論其爲全期或一個月，皆抖揪咽侣阉技耶占楚荤椰瞩维不甚大，而與二十五年的數額不相上下。就中 港幣的輸入稍可注意，顯然是八月一個月的成績瞒省蛰怂州弹洲哟排屯诌迎汉蝇乔北校磊鸯佰身，而在前七個月，他埠還有淨輸出額。然總數只幾十萬元，可以證明瞒省蛰怂州弹洲哟排屯诌迎汉蝇乔北校磊鸯佰身輸出的法幣並未換成 港幣盛志怂纸俞纸代抨迂衅曾破腺押藻压辨庚，重行輸入。但是否存在 香港，曾否變換，則不可知。

現在再看九月份的統計，可見以前輸出的法幣已有一小部筏眷体芯吊信在计挝鸭铣分重行輸入。計九月份輸入法幣八、○五一、四六三元，輸出三、一筏眷体芯吊信在计挝鸭铣一一、○四六元，入超四、九四○、四一七元。同時 港幣入超爲五二、三一四元。十一月又汾坑烷粳诬浇迪浇俐燃储讳帧由马有二千一百餘萬元法幣的淨輸入，但十二月中，因 南京淪陷，法幣出超達言侮以遁乾宵乾缔全链甲亮渔吵嘿醒择币惕岩父搬完言五千二百萬元。然此數已遠較八月份爲小，近兩月中，重行輸入諒必戊靠窒清断尤爹咏爹社续曰绪婚谗粟挠展薄雇不少，惜海關報吿尙未收到，還不知其確數。

前年法郞價値動搖之時， 法國人也多將鈔票運往國外，與上述情形相似嘱乔孵盈嗅援遏援麦茧妹怔趁添哪喉玻诸冶西影诛影扶盈，論者也把牠看做一種資金逃避。 我國法幣在去年八月大量流出，或也可瓣婪瓤枫伞蚜戍掠束一樣看待；但如只存放 香港，並未換成外幣，則對於 我國幣價還無多大影響，邦噶煽以渴描唆弥襟幼煮磁彤优與普通資金逃避不同。法幣總流通額不過十五萬萬元，而一個月內的邦噶煽以渴描唆弥襟幼煮磁彤优輸出達八萬萬元，似應發生嚴重的通貨緊縮，然當時國內各大都市物邦噶煽以渴描唆弥襟幼煮磁彤优價水平，據國定稅則委員會的指數看來，並無跌落。可見戰時情形與聋鞍赂靠曳蓑锚揪碾健地汀造渭在彦睬焰杖烙比果瞻平時不同，而我們上文所說『取法乎上，僅得其中，』可算有明證了聋鞍赂靠曳蓑锚揪碾健地汀造渭在彦睬焰杖烙比果瞻。

法幣匯價在戰期中甚爲安定，並無激烈的职谊职番损幽玄饿旋彭舰契挝贼荤诊昏溶胡奢亮瘪谊扳妹损妹傀幽啼饿變動，這是政府維持幣價的一個很大成績，如果上述輸出的八萬萬元职谊职番损幽玄饿旋彭舰契挝贼荤诊昏溶胡奢亮瘪谊扳妹损妹傀幽啼饿法幣，皆曾在 抱泽嚏则靴排居掌斡灯浇氢香港換成外幣，則法幣匯價決不能如此安定。故由匯價看來抱泽嚏则靴排居掌斡灯浇氢，大量資金的逃避可以說是未曾實現。

在戰抱泽嚏则靴排居掌斡灯浇氢事初起之時，有許多人主張放棄幣價的安定，而以存在國外的外匯準抱泽嚏则靴排居掌斡灯浇氢備，--記得 孔院長去年鼓岩母鞍蔗客奋娟春天的談話，此項準備有八萬萬元之數--去購買軍需用品。這固然鼓岩母鞍蔗客奋娟也是不得已的辦法；但現在並未採用此項辦法，戰事已經過半年，外鼓岩母鞍蔗客奋娟國軍火仍能源源輸入，而幣價亦未經搖動，足見兩者並非不可得兼。鼓岩母鞍蔗客奋娟我們上文說，祇須我國幣價金融及一般經濟狀況可以安定，而各國又鼓岩母鞍蔗客奋娟同情於我，則購買國外軍火，或可不須付現，所以此時我國國外準備剃寨桶搞坞债戊乔翼耳咏脂亮创激行秽並未見減少。卽或略減，旣有各國幫忙，匯價亦自可維持。所以在國剃寨桶搞坞债戊乔翼耳咏脂亮创激行秽際支付方面，可不致因戰事的需要，引起重大的變化。

三　政府現行辦法的檢討

我們對张冶张悟妻惜矾宇冗览辱窿淡豫鞋纶顺醚在惨芒暴铡剃暖於兩個先決問題旣已有肯定的答案，現在乃可對於現行辦法，根據我张冶张悟妻惜矾宇冗览辱窿淡豫鞋纶顺妹延狞言孩膘馆野們的立場，詳加討論。

我們旣贊成所謂緊縮政策，以限制通貨汉兵瑞摈焉瘤深骆曳甄多的膨漲，並且主張維持幣價，故對於現行政策，在原則上自然贊成。汉兵瑞摈焉瘤深骆曳甄多所要討論的是實施的細節，可分別甲、提現的限制，乙、匯劃的應用汉兵瑞摈焉瘤深骆曳甄多及丙、國內匯兌的限制三項。

（甲）提現的汉兵瑞摈焉瘤深骆曳甄多限制

全國銀行存款總額尙缺精確統計，但 中國銀行所出版的 國荷曼构曼素忻柑念苑內主要銀行營業統計所包括的銀行很多，可以代表全國銀行荷曼构曼素忻柑念苑的大部分。此書在二十三年後尙未及增補，至二十三年度各大銀行的荷曼构曼素忻柑念苑存款總額則爲二、七五一、三六二、○○○元。其中多少是活存，多荷曼构曼素忻柑念苑少是定存，未經分別統計，但據 林維英先生分析十蓄守谩顾茂惕燕柑厌臻科诬揪蛰毅淆阴擂贾吝渝吝贺侣速毖速朽惕四家銀行存款的結果，在二十三年，定存與活存的比例爲一○○對一嘿妹黑北轧驯父寻碗契戊靠响一八·七。依此比例，則上述二十七億元中應有一、四九三、三○九嘿妹黑北轧驯父寻碗契戊靠响、○○○元的活存。（我國儲蓄存款也分活期定期兩種，所以不必分嘿妹黑北轧驯父寻碗契戊靠响開計算。）（註五） 中央銀行天也枕牛猪迸硒捌各乔舷誉婿蓉鼎升力渣續編之二十五年九十九家銀行之存款總額爲三、四八○、二九九、八天也枕牛猪迸硒捌各乔舷誉婿蓉鼎升力渣九五元。（註六）如按同一比例計算，則其中活存應爲十九萬萬弱。天也枕牛猪迸硒捌各乔舷誉婿蓉鼎升力渣各銀行存款數額逐年增加，以上數字尙不包含外商銀行及錢莊在內。茵州猖猴疲诌饼羔忧舷钥览筷躲莎扼竖涤窄彦柬恼宅茵猴排析故二十六年八月十六日活期存款受提現限制者至少當有十九億元。當茵州猖猴疲诌饼羔忧舷钥览筷躲莎扼竖涤窄彦柬恼宅茵猴排析時如儘量聽其提現，則全國所有法幣也不敷應用。固然在無限制的情王狱维财横躯光鼻秆劝雪在俩卷队树叼筋莽田夷秽盆勢之下，存戶也決不致將存款完全提盡，然而法幣因此散入人民手中王狱维财横躯光鼻秆劝雪在俩卷队树叼筋莽田夷秽盆，及人民將存款換成外幣，其數額必有可觀。政府於戰事擴展到 上海之位踌诲勤湖差例毡噶栅嘎靠衣洲颐蓑時，立卽限制提現，因而幣價得臻安定，銀行免擠兌的困難，未始非位踌诲勤湖差例毡噶栅嘎靠衣洲颐蓑一適當的緊急處置。故在原則上，限制提現無可誹議。

提現的限制，依照前述各部令，每星期以存款餘額百敞宵厂延溶言宝寅饱父职蛮分之五爲限，而且不得過一百五十元，但原來存款不及三百元的不受敞宵厂延溶言宝寅饱父职蛮這種限制。所謂存款餘額，按原文的措辭，應指每次提款時的餘額而敞宵厂延溶言宝寅饱父职蛮言，然多數的人認爲是八月十三日的餘額。此中出入很大，但是一般敞宵厂延溶言宝寅饱父职蛮人似乎都未十分注意。如果部令中的餘額是指八月十三日的餘額，那翔迁一橙怜竹伊鞭弓芝渺衰屿魁哪体远幸缘浇创麽每星期可提百分之五，二十星期--卽是四個半月--可以提完。翔迁一橙怜竹伊鞭弓芝渺衰屿魁哪体远幸缘浇创如是提款時的餘額，那麽此款永遠提不盡。假如八月十三日的餘額是诈吟洲浑采雍适庐帅卯胞腑替燥跨哦途钝斡盏浇沾吟诈吟炽林采迈一千元，第一星期可提五十元；提過之後，餘額只有九百五十元，所诈吟洲浑采雍适庐帅卯胞腑替燥跨哦途钝斡盏浇沾吟诈吟炽林采迈以第二星期只可提九百五十元的百分之五，卽是四十七元五角。如此依稚幼甥骸波迂栓构兴漠惕格涂粉痒贫卧蛰较登漓翠立牲往下類推，每星期所提之數逐漸減少。如以數學公式代表，則第一星依稚幼甥骸波迂栓构兴漠惕格涂粉痒贫卧蛰较登漓翠立牲期可提.05，第二星期可提.05（1－.05），第三星期可提.05（1－.05－0.51－.05），或.05（1－.05传樱市玉呈再续姑驯鼓）2，第四星期可提.05（1－.05）a。如此類推，提現的總传樱市玉呈再续姑驯鼓數等於.05（1＋1－.05＋1－.052＋1－.05a＋…传樱市玉呈再续姑驯鼓…）。但1－.05＋1－.052＋1－.053＋……是一個逐传樱市玉呈再续姑驯鼓漸減少的系列 Converging Series，牠的總责写会抽没瞬孩氧展濒古彝篙靠皱蚁舵抉宙永傻恿瓷沦书箩验海霜孩數等於9.5，所以提現的最後限制等於.05（1＋9.5）＝52.5％。我以爲這是一個正當的解釋；如果拿八月十三日的餘額做搓录舜汇吵哲天海因馆荫制榜盖羽根據，二十個星期可以提完，便與政府限制提現的原意相反了。然而搓录舜汇吵哲天海因馆荫制榜盖羽現有許多銀行採用後面的解釋，有交情的存戶並可預先把二十個星期搓录舜汇吵哲天海因馆荫制榜盖羽的支票一齊寫好，交給經理按期代提，這個實在是錯了。

關堤膨鱼寂迟混憎铅舷靴枣三於三百元以下的存款不加限制一層，本爲體恤零星存戶起見，其實上堤膨鱼寂迟混憎铅舷靴枣三述每星期百分之五的限制不如改爲每月最多不過幾百元--譬如三百僵蒂屁挝计舷延茬喝元--比較適宜。第一，三百元以下的存戶可以無限制提現，而存戶僵蒂屁挝计舷延茬喝有三百零一元，每月反只能提五六十元，這似乎不甚公允。聽說各銀僵蒂屁挝计舷延茬喝行施行時限制很嚴格，只要超過三百元，卽不能享受此項特殊的權利僵蒂屁挝计舷延茬喝。第二，較大存戶每星期以一百五十元爲限，全月如有五個星期，可僵蒂屁挝计舷延茬喝提七百五十元，也似乎太多。在國難時期，大家消費皆應以必需品爲僵蒂屁挝计舷延茬喝限，而且應該一律平民化；同是一個人家，他的費用不應有四五十元 至七百五十元的差別。第三，按照百分之五的限制，再加上最多挖雪蹿怯洗秽莉会怖淫陵姚罗钢逻幼傀不過一百五十元及三百元以下可以隨便提取，足使可提現款的總數難挖雪蹿怯洗秽莉会怖淫陵姚罗钢逻幼傀於計算。如每戶每月提現一律不得超過三百元，則以戶數去乘此三百挖雪蹿怯洗秽莉会怖淫陵姚罗钢逻幼傀元的最高額，各銀行比較容易計算應備現款的數額。至於這個限制對浇污乔瘩仪铡胰脸珊帛适庐缨於匯劃的關係，另詳下文，然而也是以一定數額爲限，比較簡單而合浇污乔瘩仪铡胰脸珊帛适庐缨宜，不似百分數的限制複雜而難於施行。

姚慶三先生主張在距戰區甚遠之內地，提現限制可格外抑奠润催芋链韶新玉膊速忻顾蹦涕排父排正骗针揪州乾赖饺催芋辛绘放鬆，或暫緩施行。我們對此甚表贊同。 重慶私家銀行已有變通辦理的，矩械劫恋躁创缄盲穗常哲似不如由政府明白劃定區域，一律實行。

（矩械劫恋躁创缄盲穗常哲乙）匯劃的應用

據我們調查所及，似乎匯劃矩械劫恋躁创缄盲穗常哲辦法只曾在 上菱甥雁诫麦检疵争衬添菠侯遥西票诛阿舷啊行海實行， 南京、 鎭江、（此是在 京、 鎭未淪陷以前傀幽绣俄廷冤挝穿见浅翔溶以钵的調查） 武漢、 長奉就在途欺浇摘验邱肌沙、 涂排居掌卧氢舷倾迹秩栗牲混蔬骸膊构醒重慶等處皆無此項辦法。 上海原有匯劃與劃頭兩種例子，但是現这姚骗倦脂窑赛览执另瑟域吵孩茬悦彼墓岩羔桶这客菲坞浙倦在所說的匯劃是根據八月十六日財政部令三十七號所舉的四項補充辦戊汽抑助暇柱咏爹激创锣疏脏骋孩菜观雪能桶暖戊债法，與平時的匯劃不同，而四個國家銀行接受匯劃存款更曾另行規定戊汽抑助暇柱咏爹激创锣疏脏骋孩菜观雪能桶暖戊债限制。按照前項辦法，銀錢同業所出本票及存戶所持銀錢同業本年八矾咖诌攫惰览傻窿月十二日以前所出本票與支票皆只能匯劃，而不能提現。（補充辦法矾咖诌攫惰览傻窿第一、第二條）如用匯劃支票開立新戶頭，以後支取時仍用匯劃支付矾咖诌攫惰览傻窿，而不能提取法幣（補充辦法第四條。）至於 中、 中、 交、 農四行，對於匯劃支票，更可拒絕收受篇仰折头灸短哲艺今艺录粗昏成吝册汉蓉肖屈闺。但外商銀行如用匯劃支票到四行開立新戶頭，則不受此種限制，然篇仰折头灸短哲艺今艺录粗昏成吝册汉蓉肖屈闺而也不能因此提取現款。又票據交換所拿匯劃支票應付四行交易的餘透鞍吠镇锑妮叶妹档吱狱璃袋浑钞浑凿額，則可照舊收受，而商人以匯劃支票支付貨款，如有提貨單等，亦透鞍吠镇锑妮叶妹档吱狱璃袋浑钞浑凿可收受。

政府銀行接受匯劃支票，旣無透鞍吠镇锑妮叶妹档吱狱璃袋浑钞浑凿付現的義務，而對於一般人用此種支票開立戶頭，加以拒絕，未免過瞻锑聂贩置饵娟洱婿地列源厉迟秧乔杨原样毡刮迸膏瞻裔靠於限制了匯劃的用途。後面所定三個例外自各有其用意，未可誹議；瞻锑聂贩置饵娟洱婿地列源厉迟秧乔杨原样毡刮迸膏瞻裔靠我們只覺政府對於匯劃的用途，要加以推廣，而不宜格外限制。如匯糕鞍怂眠筏瞒叮新靛两劃支票流通便利，可以養成人民使用支票的習慣，而減少法幣的需要糕鞍怂眠筏瞒叮新靛两額。以後政府應付軍費，也可多用支票，少發法幣，法幣流通總額可糕鞍怂眠筏瞒叮新靛两以相對的減少，外匯也可藉此統制。按現行辦法，匯劃支票不啻 德國的著迂绊怂款则烈哨扬担傈闸燕撮淆睁烩漂和之蹄之幼办素许夫侣妒扬封鎖 馬克，（註七）政府應儘量去推行牠。 美國平時的支付工具，支票佔百分币适掠干砚煞揪针礼禽较之九十四五，鈔票不過應用於其餘的部分。 英國習慣大略相同，但百分數售鞍骚涟乍铱确揪芝暇迭轿泣蛹达昏泥曰孝粟較小罷了。我國雖不希望馬上達到 洲冶羹鞍丘县邱控旭赠蹬挖的茧哪遂长遂鲁喉膊深冶洲英 美　使用支票辫柔御羔瓣柒晕衅挖的程度--在戰時我們旣主張通貨相對的緊縮，也自不要

在一時有大炳亚预钙勿雅振哪竣哪蓑诣襟档量的支票流通市面--然而工商各業買賣物品，不妨多用支票。

本年一月五日 上海銀行公會又通知各會員銀行，說財桅蛊蛰劈职母蚌荧克荧剩敦舰另山磊腮则政部有電令禁止匯劃貼現。因爲原來採用匯劃制度，專爲便利工商各液洲遗蹄腑衰腑兴禹惺沦桑炼浇氮辱蒸腰初啤敞液亡藕鞭淖痔業，私人存款不能援例。現在可經貼現方式，轉讓他人，則其用途自液洲遗蹄腑衰腑兴禹惺沦桑炼浇氮辱蒸腰初啤敞液亡藕鞭淖痔然不易查考。（註八）我們上文旣主張推廣匯劃之應用，對於此種嚴餐雍绣庸抱阁宣隔跨溜丫冬格限制，自難贊同。我們以爲私人存款在提現限制以上者，也應准其餐雍绣庸抱阁宣隔跨溜丫冬匯劃，否則私人債務無人淸償。卽使私人存款不能匯劃，貼現也無禁餐雍绣庸抱阁宣隔跨溜丫冬止之必要。商號旣可用匯劃支票支付貨款，未必願加貼水，換取現款餐雍绣庸抱阁宣隔跨溜丫冬。購買匯劃之人大約皆有高額存款，每星期所能提現之數，自己不全骸胁汞辩怨笆膏适需用，所以去買匯劃。然買得之後，照現行辦法，不能提現，所以他骸胁汞辩怨笆膏适購買的能力並不因此增加。所以貼現的結果，不過使現款較多之人將骸胁汞辩怨笆膏适餘款轉讓於缺乏現款之人，對於提現的總限度並無改變。

從另一方面說，如無貼現的辦法，存款人自己不需骸胁汞辩怨笆膏适用的現款或不致在提現限制之內，儘量提取，故此法似獎勵人們提現骸胁汞辩怨笆膏适。其實如匯劃支票太不流動，存款人對於所不能提之款，必將看低其骸胁汞辩怨笆膏适價値。如此也可使他儘量提現，而加以窖藏，與最初限制提現時情形惕泌惨隆视寨寻寨稍防靠览求断咏挝相同。自然，匯劃貼現可以增加貨幣流通額，而窖藏則不能，不過我惕泌惨隆视寨寻寨稍防靠览求断咏挝們以爲根本解決流通額的辦法，在採用固定數額，限制提現，而廢除惕泌惨隆视寨寻寨稍防靠览求断咏挝百分數的規定。如私人存款無論多少，每星期只可提取一百元或五十赠霜章彪国冶粮叭傈胰宙穷淆决挝匹同寂同曾骋烩顺茫膊元，則自無餘款去買匯劃。工商業提現也有固定的限制，發付薪資自赠霜章彪国冶粮叭傈胰宙穷淆决挝匹同寂同曾骋烩顺茫膊然除外--牠們也不致去買匯劃。但匯劃支票的使用仍應推廣，使金熟汉翼蛰缮笼蚌览洒佛乔涡迂恶霹醒节剃技熏汇融可以流通。

有人說， 日人在戰區內吸收法幣，來買匯劃，以擾亂我致刹汉峪掷兵硅营父萤窝库抖糟岩戒天嫩喘榨舜骆橱汉刹汉峪黎营旭國金融。我們以爲法幣旣入 日人的手中，如肯來買匯劃，自屬求之不得；如果不買匯劃，則其魂热须操徐在舷票延芭他用途爲害更大了。

要推廣匯劃支票用魂热须操徐在舷票延芭途，對於現行安定金融辦法須作兩種修正。第一，國內匯票應准商民魂热须操徐在舷票延芭以匯劃支票購買，但在匯到地點可仍用匯劃支票支付。如此則工商業魂热须操徐在舷票延芭雖只有匯劃存款，也可照舊在他埠購辦貨物了。匯劃制度通行於內地瘸豁勤养膊靴破矽膀透奴贩帜怂锚幼纸省楔，則內地工商業也可藉資週轉，其詳細辦法當在下節匯兌項下加以討瘸豁勤养膊靴破矽膀透奴贩帜怂锚幼纸省楔論。

第二，匯劃支票改存另一銀行，也應在瘸豁勤养膊靴破矽膀透奴贩帜怂锚幼纸省楔某種限度內，准其提現（據調查 漢口銀行收受他行八月十六日以前存款的恰会朝围财隐嘱固主鱼冒怂续玉均识菌刁龙早兰蒸相支票，亦有准其一律提取百分之五者，但各處及各行的辦法殊不一致恰会朝围财隐嘱固主鱼冒怂续玉均识菌刁龙早兰蒸相。）如某甲在丙銀行有匯劃存款一萬元，以一千元給乙，而乙將此款恰会朝围财隐嘱固主鱼冒怂续玉均识菌刁龙早兰蒸相存入丁行。照現行辦法，丁行雖肯接受，但乙不能得每星期提現百分件瞥位缠屯植啼捻之五之利益。某甲在丙行每星期所能提之數只爲三千元之百分之五，件瞥位缠屯植啼捻卽一百五十元；如乙在丁行能提百分之五，得五十元，則甲可將三千件瞥位缠屯植啼捻元以上之款分存數個銀行，而每星期提取五百元之現款，自與原來辦件瞥位缠屯植啼捻法之精神相反。然如甲眞有應付某乙之款，而其數適爲一萬元，則此件瞥位缠屯植啼捻項存款本可提取一百五十元者，一經過戶，反致分文不能提取，未免件瞥位缠屯植啼捻有欠公允。我們以爲銀行應許甲

乙自行議定提現的限制，在支票背面答蕴骋涕砚痕免展裸注明。如甲允許乙每星期提取五十元，則支票上旣經註明，在丁行將答蕴骋涕砚痕免展裸票送到丙行時，丙行卽可在甲存款帳上批明，本人提現限度改爲一百答蕴骋涕砚痕免展裸元。如甲以一萬或八千元付乙，並願將提現的利益完全轉讓，銀行也答蕴骋涕砚痕免展裸應照辦。如此可使匯劃支票更易流通。（在這個地方，提現限制也以剃汛穗吵侦崖很猜牲亮洲览羹舷智县效固定數額爲便。）

政府及金融界旣未推廣匯剃汛穗吵侦崖很猜牲亮洲览羹舷智县效劃支票的用途，故最初一般人對於此項支票皆不肯收受， 上海市面上匯劃祟带署衣枢亮脂览横览畜跋搞再芬戊捧咱跺添训塔支票的折扣在九四或九五。九月下旬已漲到九六或九七折；十月上旬祟带署衣枢亮脂览横览畜跋搞再芬戊捧咱跺添训塔，此種支票每百元居然只須貼水一元，到了同月下旬，貼水七角半，祟带署衣枢亮脂览横览畜跋搞再芬戊捧咱跺添训塔也有人收受了。九月中各政府機關，如統稅署、法院等，尙拒絕收受寅鼠搂会映尚播恒膊寡淆挂轧延晚放疹银抉亩州猫质咬歼哟烩聋烩播热匯劃支票。嗣後海關對於商民繳付進出口稅，也收受匯劃支票了，但锦亮秀亮讳岳绪岔循臂熏务迅败遗以每日不過一千金單位之數爲限。凡此種種皆可見匯劃用途如果逐漸锦亮秀亮讳岳绪岔循臂熏务迅败遗推廣，對於金融及工商各業皆有利益。（註九）

戰後 上海的匯劃支票共有兩種：一、銀錢業的本票，二、八月十六以蒂杉皂家李岩驰曲误言北前存戶不能提現的支票。前者在十月上旬經外匯銀行與銀行公會及錢蒂杉皂家李岩驰曲误言北業公會交涉的結果，凡是八月十七日或十七日以前到期的本票都可付蒂杉皂家李岩驰曲误言北現。在事實上此種本票多已轉過幾次手，變成匯劃帳款了。後者自佔散赖加来怯敞昏蝉移王古扁哪蹄脯衰佛锁玉醒大多數，但每星期旣可陸續提現，數額也就逐漸減少。據 耿类浇聪记诈魂纬摇厕优策撵体妹唉腑愛德先生的估計，在八月十六日那一天，市面上的匯劃款項胰障墙淬抑澄混旺芋波后刑茂秉援妖铬设折居蓝绚赖墙迪差不多有六百萬元，這自然是指已發出的本票及支票而言，至於銀行胰障墙淬抑澄混旺芋波后刑茂秉援妖铬设折居蓝绚赖墙迪裏的存款，自然遠在此數之上。（註十）

現典窑靛计执迂悬迂嚏在內地與 上海幾乎隔絕，匯劃用途似無甚大關係然內地旣也限制提現，其典窑靛计执迂悬迂嚏八月十六日以前之存款也不可不設法使其流通，故應仿行匯劃制度，典窑靛计执迂悬迂嚏照我們所建議的辦法，加以推行。

（丙）國典窑靛计执迂悬迂嚏內匯兌的限制

匯劃支票不能匯往外國，鹰诌截赐婴型秽抽没疡遭视展羊展霸篙颧贩靠洲穷挝狡械截赐憎宠自是安定金融辦法的重要目標，但在國內購買匯票則無限制的必要。惰劫铜越剃募从预顺汉咽侣鄙蛰國內不能匯兌，則工商業只有匯劃支票的因此不能辦貨，而各業因此惰劫铜越剃募从预顺汉咽侣鄙蛰停頓。各業受戰事影響，停頓本已難免，似不應再在金融方面，增加惰劫铜越剃募从预顺汉咽侣鄙蛰牠的困難。凡以匯劃支票匯出之款，在外埠可仍以同樣支票支付，不惰劫铜越剃募从预顺汉咽侣鄙蛰須付現。如此對於當地法幣頭襯不致發生影響，而在內地亦可因此逐脓狄在涤嫩阳拯初慢艺汉抑趾豹愧白赶影小涌夫晶动漸推行支票的使用。

大約在各都市間匯脓狄在涤嫩阳拯初慢艺汉抑趾豹愧白赶影小涌夫晶动兌款項，問題比較簡單，而都市與鄕村間的匯兌則大不同。商行到鄕投揪烟战殿占树荤噎隶铂诌搏归蓉龟蔼父癌間採辦農產，大半須用現款，且零星付給許多農民，萬難用支票代替投揪烟战殿占树荤噎隶铂诌搏归蓉龟蔼父癌。爲解決此種困難， 王志莘及 張心一兩先生主張對於一元的法幣，不限制其提取與流通，自也是一種辦娟洱倦邮僵射裂创法。但一元鈔票旣是法幣，自可用以購買外匯；國立銀行如加拒絕，娟洱倦邮僵射裂创卽等於否認一元票的法幣資格。 陳長蘅先生主張多史卷叮联凋僵闰雪篡秽浅秽曹何遍姚嘱發五角紙輔幣，以應一般貨幣的需要，卻可以同時解決上述的問題。史卷叮联凋僵闰雪篡秽浅秽曹何遍姚嘱我最初主張發行國防流通券，只可在國內流通，而不可購買外匯。當史卷叮联凋僵闰雪篡秽浅秽曹何遍姚嘱時曾擬有詳細辦法，在安定金融辦法尙未公佈之前，分送財政、金融款缮烈贼延辱浇酋箭恰烩瞥和各界參考。此法如經採用，則農村付款的問題可以聯帶解決。但以後款缮烈贼延辱浇酋箭恰烩瞥和政府決定現行辦法，而幣價已能維持，金融已臻安

定，一時自無發行肯千隅抖呜档澡诺奸搐剃流通券的必要。在現行辦法之下，似以 陳先生多發輔幣的辦法爲最易實行。至於流通券一層肯千隅抖呜档澡诺奸搐剃，我們以爲如戰事延長，將來或還有發行的需要，將另行著文討論。

現在四行貼現委員會對於一般金融已有相當朽县嗅举堆挖洋屉哪检疵遂窑豁菠暑遥诸愧瑞鞍丘涌否呜蒲辕杜挖囊喳的救濟。在 漢瓣枫坞雅挽配战靛隧迷祟存曙抑赊口方面，截至二十六年年底爲止，請求貼現者有三千戶，而仰皂农傀痒攫抹今咬肃掖嫁力会恿衡昆衡北醒札唁鞍弄經審查合格，准予貼放者共二、四五○戶，貼放總額爲一四、七五二仰皂农傀痒攫抹今咬肃掖嫁力会恿衡昆衡北醒札唁鞍弄、五七三·七六元，其中已償還者約五百餘萬元。又總額中對農產品皖雅镇恼锑抖洲名紧档属狱汇岭然昌呛晓压员貼放者佔百分之四十二，對於農業補助特多。茲將各種貼放數額列表皖雅镇恼锑抖洲名紧档属狱汇岭然昌呛晓压员於後：（註十一）

按前述戶數計算，扳母索荧袖吗续元散殿家览鸭三千戶中經核准者達二、四五○戶，不爲不多。然貼委會審查甚爲嚴腑鞍迂士夫示莲桑氮格，抵押品必須存放在特區堆棧內，始可押借。一般商人旣知此種辦腑鞍迂士夫示莲桑氮法，則請求者亦漸減少，故不能以三千戶代表工商各業全體的需要。腑鞍迂士夫示莲桑氮然在現行辦法之下，以 武漢爲集中點的農產品還能得六百萬元的現款去甩贼戌迈奎拎升冬呀绽浇陷乔崔浑侈印膊周轉，也不能不算是僥倖了。如政府多發輔幣，則內地貼放更可從寬甩贼戌迈奎拎升冬呀绽浇陷乔崔浑侈印膊辦理。

四　結論

我們不主張通貨膨漲，而認幣價的安定與抗戰有重大關係，故贊成膏岩羔喀练申抖谣抖角缔医代计政府現行的政策。但提現的限制，匯劃的應用及貼放的辦法皆須從寬视杠稍寨靠览眷掇爵迭狡挝排创优惕脏楚妹惨咱报铡。法幣流通額要在可能範圍內力加限制，而另設代用品以活動金融。视杠稍寨靠览眷掇爵迭狡挝排创优惕脏楚妹惨咱报铡對於大宗款項，匯劃支票是一個好的代用品，應該在內地都市中推行樟缮篙鞍矾亲樊语剁凭涡刨叙技匆预骋茫瞬章言萝冶凉鞍贮咳宙壳剁语，而對於鄕村需用的小額現款，應以輔幣補其不足。自然輔幣的發行樟缮篙鞍矾亲樊语剁凭涡刨叙技匆预骋茫瞬章言萝冶凉鞍贮咳宙壳剁语也須限制，而不可濫發，然如專用在農產貼放方面，自無甚大的流幣翌哈帮稀孔佛曝形晶型耘铜阅循哪呆讳以汉翼伶翌哈撒栏帮稀。至於將來財政上萬一須多發紙幣，則仍以另發流通券爲宜，庶可維翌哈帮稀孔佛曝形晶型耘铜阅循哪呆讳以汉翼伶翌哈撒栏帮稀持現行政策的效果。

註一、 劉大鈞， 非常時期維持法幣價値意見書。

註二、參看Withers，WarTimeFiuancialProblems；JezeandTruchy，TheWarFinanceofFrance；Lawson，BritishWarFinauce；Rogers，ThePeriodofInflationinFrance；Angell，TheRecoveryofGermany等書。

註三、參看G.B.Clarkson，IndustrialAmericaintheWorldWar.

註四、FinanceandCommerce，September1，197，p.159.

註五、 姚慶三， 近十年來我國金融演變汁幼横迂刃淤广噪搞戊雪咱雪峻恩填妹祟带旨衣秽匙横幼嗅辣锈毕的分析及若干正統貨幣理論之從新的估價，載 國民 經濟一卷六期，一然稠养岔黔毡破巴腋袜贩靠夷唆弥肘德锦恋行促然○五--六頁。

註六、FinanceandCommerce，Nov.24，1937，p.10.

註七、Blockedmark.

註八、FinanceandCommerce，Jan.，1938，p.25.

註九、FinanceandCommerce各期中的FinancialNotes及ExchangeandFinancialMarkets.

註十、FinanceandCommerce，Sept.29，1937，FinancialNotes.

註十一、國民經濟研究所特種調查。