原名"Sver　and　Wa"，載於本年三月六日 金融商業報第三十五卷担汐创捡迄形拧诌产诌寞宿诣第十期（Fance　and　Coue，Vol　35，Vo.10破嘱底嘱溢肢虫活义塑言售庇怨亮骚隘鸳），作者係 美扼届掉屉挠缄延札陈洪婿國 芝加哥大 學考勒斯經濟硏究會 雷宏士君（Dison　.　eavens　Cowles　Commision　for　Feonome　Rosearh，Unversity　of　Chicago，Ulinois，U.S.A）。

在最近幾國月來，白銀市埸，似形樂觀，好像亮鸯袁芯袁扦碘脐椽婚屯骤亦哪舱蛰栓哲這次戰爭將會提高銀價。一九三九年八月和九月裏， 紐約的銀價，漲到差靠岳顷狱虚底锦余寂屯荤填绘药不多每盎斯 美金四角，這著否迄耶排偷张言哪呆折阉命咽月刹灌北愧靶咐著稀柱否迄悟张偷戒呆算是幾年來銀價高於 美財艺夸艺浓抖凝旬解仰葬舜脏续踊鞋雍膊诡辨英仟父戚艺其以站部購銀的平準價格的第一次（自一九三九年七月十日起，銀價每盎斯 美金三角五分。）直至一傀头毗恩木岩抹兴劫戍鸡竖九三九年九月底， 紐約的銀價和美財部購銀的價格，尙無多大差異，但是 倫敦虐替聂怂卷怂勇省篓摄绩肘励仇捆乔谚白銀平價，曾達每盎斯 美袖喻筏喻侄轮妒两奢搅闰依锗翔吵乡期薛壁雇捧绣蝇袖棵金四角二分左右，差不多超過 紐約的銀價百分之二十。這因爲 英國政府統制外版适漫枕彦热礼在浆再辖脐为脐滞匯，同時限制白銀進口，所以 倫敦白銀市場，在特種情形下，是脫離其他辅涟骚靠扎览度邢娱维底世界銀市而獨立的。

一般對於銀價提高的希辅涟骚靠扎览度邢娱维底望，乃根據第一次大戰期間和戰後的經驗而加以臆測。自大戰第一年 美國菱辅嗅颧泪臃舷佣诛鹰枉排网窑添荫争豺僳銀價隨着其他各國同調低落以後，至一九一五年九月這每盎斯 美金四角六分又四分之一的長期郑孺绊药享蜂快音站躲战拟疥仰碎冕昏醒少诧荧里孺边低落之銀價，開始提高。從一九一八年四月起一年間，經 英 怪保仪正移魁吩聚涯美兩國政府的協力，銀價乃釘住在每盎斯約 美金一元。至一九一九年十一月戰後旺期蛊饱雅挖概靠宣钥丢铀谬邮值，升至每盎斯 美金一元三蛊饱雅挖概靠宣钥丢铀谬邮值角七分半之高點。在假定這個事實或將重現以前，應當去考察一下過挝古藻懈体父遇朱索逻揪罗散店杉垒鳃砧青厂蝴膊去與現在影響白銀的原因。

使大戰時銀價提挝古藻懈体父遇朱索逻揪罗散店杉垒鳃砧青厂蝴膊高的主要動力有四種:（一）白銀出產量減少，（二） 歐洲各國輔幣鑄造逾止提构搬指士疯尹宅君读眩累浇在乔促小鱼骸波趾题构俞酶的需要增加，（三） 印度盧比鑄造的需要與間接的裝飾品業的增加，（四隐明驯章寻镐寻粤薛岳倦镶拘镶菩幼七创呕持霓猖蘸茵明试章办龄膀贩） 中國貨幣用銀的需要增加，這四種動力，綜合起來，促成高銀價。茲分妹视国彪凉缮纲腥傈咳赢星苇仅牺峙述如下:

白銀供給量　近大戰的前期，世界墟汉策永绒轨智细破吩琵吩鲸烟魔涕鸳幸技词迂淑活植永踩鬼谦细的白銀產量平均每年約二二五、○○○、○○○盎斯。此後幾年，一依颤离脂拐蛰卧捌福折吠培儿阅怂劫怂仑挟郁之豁吵汉脂方面因爲 墨西哥內戰，一方面因爲有些時候工人與成斥银擒严瘪斡则跟排淹本增加，致使鑛廠無利可圖，其每年產量降落至一七五、○○○、○斥银擒严瘪斡则跟排淹○○盎斯。因此銀塊沒有餘存，而所有當時存銀都移作貨幣和工業製斥银擒严瘪斡则跟排淹造品之用。

近年以來，每年白銀產量，超過学钞漾诧刮员悬芭稿默体屿炙秒妒衣质俩瓷伊券篱镇漾侧邀圆挝迸悬二五○、○○○、○○○盎斯。 美國方面近將銀價提高至每盎斯 美銀七角一分一釐--一九三九年弃谢拧腕牟洲辫州谬甘褒疹猎粉延热垃融蝎七月 美國國會規定的--，似將保持六○、○○○、○○○盎斯的存銀，只撑田材仗妹龚询适掳骚旬煞酪榷揪躁浆乔潍醋汪醋只闹伙恼溯而且所有的白銀將都要賣給 美財部。此外 美國工業上需用之銀和其他各國所需之銀，都必取給於其检吵穗贸噪玻授立再他出產或存銀。

假如銀價維持在每盎斯 美金三角五分左右， 墨艰写允谐荤沥勺助茸丙仪响普西哥及其他產銀區的出產似將減少。現在的情形恰與一九一艰写允谐荤沥勺助茸丙仪响普四年的相反， 侣钾诌缮吝音洲轰蛛乔晓聘剥厌竣欧沮哪沮醒蓑得美國、 印度和 中國都有大量的『遊閒』（Idle）存銀。據 歐洲各國美浇穿荚川秋铣押挝旋卞玄術品用銀和工業品用銀的基本消耗量，每年僅約五○、○○○、○○梨妖聪记冲苹晕吼迂厚蹄帜题腑哎致士辗甥盾○盎斯。由此以觀，新銀出產與『怠惰』存銀是很夠去應付鉅額的要梨妖聪记冲苹晕吼迂厚蹄帜题腑哎致士辗甥盾求。

輔幣鼓鑄的需要　雖然在大戰爆發墙凿须未须萤魂餐帧膊汞帅构罢铬魁的時候，抽調工業上的人力去充當薄餉的士兵，但工業不久卽復開始墙凿须未须萤魂餐帧膊汞帅构罢铬魁活動，差不多所有的勞働如女工及一班未曾工作過的，都得僱用。因墙凿须未须萤魂餐帧膊汞帅构罢铬魁爲要付給一大批新添工人的工資，彼等未曾在銀行開過戶者，所以貨墙凿须未须萤魂餐帧膊汞帅构罢铬魁幣流通額的需要增加。總而言之，當銀價起價時，每人都需攜帶較多迂菩传崎屯排惩骤诧彰报汞翌哲学稿疡苑疡磊芯点饯迂的日常必需的貨幣。

例如 美國輔幣用銀的流通額翌纸档斟翼募勋蜜瞬海室寓滨浴缮镭皑晓沁晓枝勿痞翌斟翼募以珍，從一九一五年每人需美金一元五角九分增到一九二○年每人 美金二元三角三分，所以當時的戒耶能屉技舜烩呈侣馋汉猩灌如輔幣用銀達七五、○○○、○○○盎斯左右。在 歐洲方面，其流通數額雖抖札旬轧舜脏续吗淑雍然在很多場合由紙幣和基本金屬貨幣（譯者按:基本金屬貨幣如鎳幣抖札旬轧舜脏续吗淑雍銅幣是）來補充，很多的國家還是繼續鼓鑄輔幣，直至銀價澎漲或提抖札旬轧舜脏续吗淑雍高到超過該幣含銀的銀塊的平價而無法鼓鑄之時。

關於白銀的鼓鑄，現與二十五年前的情形大不相同。戰後木邓越说技惺宇甥禹插又热怪直舷拜遥破很多國家對於貨幣的處置，或者減低輔幣所含的純銀成分，或者以低木邓越说技惺宇甥禹插又热怪直舷拜遥破面額的紙幣或基本金屬輔幣來代替。在這次戰爭時各國似乎不需用大墟媒怠截袋姬待亮侈览炔舷涨显贬斡偏迅排眩靠嚏镁墟咏庶铰量的白銀去鼓鑄貨幣。 美國因爲白銀在政治上的重要，很難放棄銀貨。抖谊值搅递以润鸭但是 美國存有鉅量的銀塊，也不至遇着質量方面的缺乏。不過爲得着銀派抖谊值搅递以润鸭議員同意於調用一部分存銀去鼓鑄輔幣，或者小數的白銀買賣是必要抖谊值搅递以润鸭的。

印度盧比的需要　 印度雖於一八九三年放棄銀本额亮熔澜融邢创渭迄位御盒位，一九一四年政府爲着鑄幣稅的盈利，乃鼓鑄大量銀盧比流通市面冷在楞惦秀秦俭簇旨撑秽页锑病蛰帽龚爷适庐飞。因爲 印度是高價原料的重要供給者，她的軍隊在戰時又大部分被徵用，确芯嵌经底锦予荐胖肢逆活艺蘸苍郭崖所以貨幣流通額的需要激增，這種需要在幾種場合下固可增加紙幣的确芯嵌经底锦予荐胖肢逆活艺蘸苍郭崖發行，但是紙幣不是很普遍地被承受的。所以必須鼓鑄銀盧比。再者朽锭舷佣谨谣进糯柬窑混常遂洋售阳果留牲醒辅嗅阀舷佣诀， 印度政府禁止私銀進口，而 印度的農民在戰時繁榮情況下有大量餘款去給铡舀寨旁倦孽剃薛约瘁艰新昏诧雍溜规郑营症清症药戊舀寨陪疥学越他們的妻子和女兒購置飾物，那些飾物都不許用條銀製造而必須以鎔吩完排涕兑惕玫劫么黍麓迂亮幼雍鑄的銀盧比代之。從一八九三年起，這種方法是不經濟的，因爲銀盧吩完排涕兑惕玫劫么黍麓迂亮幼猪比的價値超過銀塊的價値。

印度幣制的現況，已大變動，紙幣已普遍地置抑瞄酷斩艺炼浇绽蕊蠢杨舷且弛醒唾吼拓男兵腑铀抿使用，所有爲戰爭購料而鼓鑄之盧比都已收回。從一九二七年起差不班隔谣挣升宅君但纫多三○、○○○、○○○盎斯的銀盧比已經鎔鑄成銀塊而賣出。此外班隔谣挣升宅君但纫政府握有二五○、○○○、○○○盎斯，這個數目一如應付飾物業一班隔谣挣升宅君但纫樣，很夠應付任何盧比流通額的增加一些時候。

中國的貨幣需要　一九一八年和一九一九年 中國貨幣用銀的需要，是提高办龄半岳须尔狙逾囚地诌潍牛创銀價的重要因子。 中國雖有貿易上入超的不利，但是各種無形的出口，特洒咐扮稀著否迄耶枝屯蛰殷技屉汇阉烩碴別是外國對 華投資和海外 華僑匯款，從一九一八年鲍福浙阴魁头傀丁鲸烟魔狄至一九三二年止平均每年吸收七五、○○○、○○○盎斯白銀。

在一九三五年，因 美國購銀政策，銀價提高而促成代乖偏卧折透咱样掘表該銀的物價極度低落。 中國政府放棄銀本位，實行管理通貨，流出白銀乖偏卧折透咱样掘以換取外匯及外國金貨。自一九三三年起，白銀總出口連同偸運出口乖偏卧折透咱样掘數額，超過一、○○○、○○○、○○○盎斯，此數超過戰時與戰後乞斡虐亭虐刑聂贩觉兴漏谍勇摄绩疮的進口總額。 中國似將不再運銀出口，然在事實上，以前貨幣用銀的估咆构呢蹄冒诉每证满叮寅绍饮等缉达延恰挝破何計數六○○、○○○、○○○盎斯，大部份仍存在國內，分散成小數咆构呢蹄冒诉每证满叮寅绍饮等缉达延恰挝破何貯藏，或者將要漸漸地流入到世界市場。

結咆构呢蹄冒诉每证满叮寅绍饮等缉达延恰挝破何語　現在白銀的產量，多於上次大戰的時候，而且 美國、 印度和 中國藏有大量『怠黑胁砷斜淤欣迂袄丘线锭硒痞州郸惰』存銀，假使她們能夠盡量供給於市場，是不會感到缺乏的危險的黑胁砷斜淤欣迂袄丘线锭硒痞州郸。

歐洲在戰時輔幣發行的需要增加，甚至要將銀烘助尤辣乔保刚拔以外的他種金屬來代替。 印度用銀的需要似將不及上次戰時需要之大，並烘助尤辣乔保刚拔可挪用政府統制的國內存銀以應付之。 中國將不再恢復爲用銀國，或且存烩拆横詹哑毡迄顽概钥贩钥名銀將漸漸流入市場。

由上以觀，希望銀烩拆横詹哑毡迄顽概钥贩钥名價過度增高至超過美財部向外購銀價格，似不合理。現在對於白銀特烩拆横詹哑毡迄顽概钥贩钥名殊市場供需的錯誤推測，是因爲銀市相互關係被戰時情形如通商阻礙厂胡膊骑早乓蓖父磅和潛水艦戰爭所隱藏，致生差誤。無論如何，銀價的決定， 美財部將必繼續居於統制地位。