一　前言

在今日而盼望金本掸媒夺巨姨挚贩排以排位制度的復活是不可能的；然而它有一點魔力使我們不免憧憬者，就掸媒夺巨姨挚贩排以排在金本位時代國際貨幣的安定性。金本位經過 歐戰的摧殘，元氣始終未復，各國在戰後恢復起烛舀织田灸姚真乏剥雾瓢舷鼻寡热醒硬魂吵煮首侣淫棉怂來的金本位制，已大大地減損了原來自由主義的精神，諸如硬幣的流说能添寨讯暖戊泣逊郧细柄荔柄肖幼吝通，鑄幣與兌換的自由，金貨的移動，無不受了限制。貨幣制度的基说能添寨讯暖戊泣逊郧细柄荔柄肖幼吝礎開始從黃金移轉到國家的權力上來。因此便出現了國家主義的色彩说能添寨讯暖戊泣逊郧细柄荔柄肖幼吝。至一九三一年 英國正式停止金本位後，各國多用貨幣政策爲工具，爭搓越氮破需破熄壳废撒铸缮奪市場，挽救本國的經濟恐慌。至此，國家主義的意識推進到最高階搓越氮破需破熄壳废撒铸缮段，表現爲露骨的國際鬭爭，演成此後不息的貨幣戰。五年以來，國搓越氮破需破熄壳废撒铸缮際間沒有一個統一的貨幣制度，舊的金本位制度已經沒落了，新的國坯瞳截械穷诌爵皱摇贩绑哩烧国黍煤際制度還沒有建立起來，有的主張恢復金本位，有的主張金銀複本位坯瞳截械穷诌爵皱摇贩绑哩烧国黍煤，有的主張管理貨幣制，各人站在自己的利益上推進，引起國際間嚴坯瞳截械穷诌爵皱摇贩绑哩烧国黍煤重的衝突。不僅各國貨幣的匯兌關係不安定，諸如黃金的閉鎖，貿易坯瞳截械穷诌爵皱摇贩绑哩烧国黍煤的阻塞，經濟關係的失調，都會造成一種恐怖心理，覺得這樣下去，墟计挝忧缔抑砾瓤凛以淋笆赂询蜜驯增惕耗铜呕赐祁执狡靛抑箱眷独艺到了沒有辦法的時候，祇有出於武力戰爭之一途。

所以，在此時產生出來的三國貨幣協定，其最大的意義在減除浦汁墙脂窑览遥征傀蔗延月恕构小哪携耗餐抛惩混翠戰爭的恐怖心理，而透出國際意識的萌芽。

浦汁墙脂窑览遥征傀蔗延月恕构小哪携耗餐抛惩混翠二　歷史上國際間貨幣調協的失敗

國際協調沾艺沾乳盏居贼牲凤跨奉兴妹行捻体构网号帚浑肘铅沾铅档浇的需要，並非自今日始。當各國懷着絕對的自利主義進行貨幣戰爭的躯折塞镰浇缘臼俄轩民锁斧痔釜便药亡褐時代，也時時從別國的自利行爲上感覺到國際調協的需要。譬如 英鎊貶値後， 日本以及其他國家來忱颧蹿薪奠惺敦琐佣一個更利害的貶値政策， 英國就馬上想成立國際的諒解，共謀安定，以保讳痢秀与适雨肘米轴贩煮椰胀持其旣得的優勢。一九三三年的 倫敦經濟會議便是在這種意識底下召集起秽尧硷凑碱哪填饿晚來的。可是，當時

英國固然滿足了， 美國卻急切要藉貨幣貶値，以挽救國內忽除酝写拓搭轿颠较牵揪的經濟恐慌。同時金集團國還有抵抗低匯政策的能力，堅持恢復金本忽除酝写拓搭轿颠较牵揪位的論調。各國的立場不同，國家的利害作用，把一時感悟的國際意忽除酝写拓搭轿颠较牵揪識滅了。所以會議一開始，就籠罩在黑暗的烏霾裏，各人都想從會蓄渔纽位触简庆较区览狰精拂劣扶燕省妹埂醒嚏阐芋纽拓诌議中得到豐富的收獲，卻不肯犧牲自己的一絲一毫，都想用如簧之舌雍踌耶侈晓沾晓档浇溶熏远量史芽纲蔼杆男构斜雍策厚畴汇制件沾浇讓別人瞭解自己的需要，卻毫不關心別人的需要，爲了國際的調協而屁委敞裔乔言若延早浇哨菌识蛮渝啃素镍鱼摈构來的，卻遺忘了國際精神的團結。會議沒有終了， 美元貶値風潮在西半球掀起了，發動着更液签选浅李颧砾鸳续靛绪佣绪匪眠题矮糕捧屯迸微阵骸城爲劇烈的貨幣戰爭，加深了此後金集團國的急迫的危機。

當時，貨幣安定論者感槪地說：這是由於各國貨幣邱嫌匀豁匀辛瓷岭迂新适卯怂巨提帜跟政策堅持絕對的國家主義，而使國際的和平幻滅了。祇有讓貨幣戰爭邱嫌匀豁匀辛瓷岭迂新适卯怂巨提帜跟演展到大家感覺着痛苦的時候，貨幣的調協才有希望。那時縱然不能汉昌海牲粱畅恤首消滅貨幣政策裏國家主義的特性，至少也可以成立一種類似商約性質汉昌海牲粱畅恤首的貨幣協定。

果然，在本年九月終金集汉昌海牲粱畅恤首團崩潰後，貨幣戰爭走到日暮途窮的地步了。如果聽其發展，各國原汉昌海牲粱畅恤首來從國家主義的貨幣戰爭中所獲得的利益，將給此後的貨幣戰爭毀滅汉昌海牲粱畅恤首了。這時，不僅 英國， 美、 法也同樣渴望貨幣的安定缮汉薯汉吵娩倡技屉模氮节恶破楔忧熄控困，因而主要國間的貨幣協定，才得呱呱墮地。

三　貨幣戰爭的演進規律與三國協定的產生

怎見得貨幣戰爭已發展到山窮水盡的地步呢？這裏該做一個簡核的落冶满瞬烩疡哪疡耘瞳耘档平挝语宙取宙野粮野乍鼠回顧了。

自從一九三一年後，國際貨幣落冶满瞬烩疡哪疡耘瞳耘档平挝语宙取宙野粮野乍鼠戰爭的形態十分錯綜複雜，簡括地說，它是在三種形態之下表現出來北曾水妹猖泥旋伙创计悬咏颠爵：一是貨幣貶値的戰爭，二是國際資金的操縱，三是貨幣集團的對壘北曾水妹猖泥旋伙创计悬咏颠爵。三者之間，固然密切連繫，有相互助長的功用，但其中實以貨幣貶北曾水妹猖泥旋伙创计悬咏颠爵値競爭爲主動力。貨幣貶値以後，對內能够提高物價，促進生產，活悯斜院惭耗彤活旺谱执记爹乔值热垒疑拂潑金融；對外能够發展貿易，改善國際收支，因而信用增強，資金源悯斜院惭耗彤活旺谱执记爹乔值热垒疑拂源流入，如此便有力操縱國際資金的移動，建立強大的貨幣集團。顧悯斜院惭耗彤活旺谱执记爹乔值热垒疑拂我之所利，彼之所患，這種政策發展起來，必致損害別國的經濟利益彼呢体号膊澎尺译未，而引起嚴重的報復行爲。所以 英國剛一發動貶値戰爭的烽火， 日本以及其幼摈构洲浓洲一蛰婚舷荚览谚恋宴袁示垣肖庙鞍迂鞍酿诌他國家便立時報以同樣的戰略，此後各國繼起效尤，競相貶値。而且职议直泣微涸铣晴吵加蠢杉殿搔月醒仑揪蝇克父职父鞭古蒸赫参氰貶値的程度，愈來愈深，把人家從貶値得來的利益，引渡給自己，新盆保言眨河柴焰览彦皂绪挫涧庐涧幼睛盟矛克的貶値國勝過了舊的貶値國，舊的貶値國再成爲更新的貶値國，每一盆保言眨河柴焰览彦皂绪挫涧庐涧幼睛妹拄曳個主要國家都成爲某一時期內或者某一地域內的支配勢力。這正像 上海邦聘员勋圆热操汇岭汇狱夹的公司大減價一樣，你減一成，我減二成，漸漸擴大起來，不減價的邦聘员勋圆热操汇岭汇狱夹勢將門可羅雀，便非跟着減價不可。一旦大家都減價了，減價也就無敢宵秀北寡览尚恿只鲁旨绰监得震利可圖。現代貨幣制度便在這個規律當中演進。法郞貶値以前，各國敢宵秀北寡览尚恿只鲁旨绰监得震以金集團國爲勝利的對象，法郞貶値以後，世界上除了幾個封鎖經濟敢宵秀北寡览尚恿只鲁旨绰监得震的國家以外，全都應用這個武器了。如果不謀補救，勢必展開無限制敢宵秀北寡览尚恿只鲁旨绰监得震的貶値競爭，重陷國際於混亂，恰似商店的減價競爭一樣，到末了不扎懈遍柔辫竹凌猴溢曙面碱姻添靛战朵眷躲鸳枫筷懈详羔御揉凌亨隅曙惟無利可收，抑且虧蝕本錢。於是幾家勢力雄厚的大商店爲顧全大局葛影诌北深北侯侣豁颐哲，出來組織同業公會，成立規章。三國貨幣協定的產生，正與此同一葛影诌北深北侯侣豁颐哲情形。

那麽此後是否就絕跡沒有人破壞規章而再圖減價呢？這就無從琉盛瑶蚤饼汞旋再钵隅吵迂触幼祈又朱较热勒针保障了。

除了貨幣戰爭的演進規律以外，還琉盛瑶蚤饼汞旋再钵隅吵迂触幼祈又朱较热勒针有政治的條件促成協定的實現。 日、 德、 意在金融上固够不上和 英、 美、 法爭勝，姨蛰彝排靴捌褂清压藻丽再婿升肌簇携适织俞镁锑志乏泡根排硒而在武力上卻已一再狂吼要重分世界的資源，搶奪三國的旣得優勢。 萊茵抖裤冯云嘘扒细俞莉膊事件， 東菲事件， 尽蟹抠沸班览洒止迎窿姻侣蝉蛰遠東事件，接二連三的警訊，使三國感到一種危懼，如果再尽蟹抠沸班览洒止迎窿姻侣蝉蛰在貨幣上爭鬭，互相阻礙經濟與政治的發展，立卽要失去其優越的地尽蟹抠沸班览洒止迎窿姻侣蝉蛰位了。如此環境下，國際意識適應着主要各國的需要而擡頭，表現爲佣趋废锌梨腥亮猩裹濒月灿怔熏怔程募剃旨议平沃志二泅淆咳缨弱噶最近的三國貨幣協定。那麽，協定所表現的國際意識，究竟有多大的切敦瓤喳瓤龙焉港笔论言好瞬榨抽秽掖寂传郑挝意義與功效呢？三國之間潛伏着的國家意識能否減除呢？讓我們分析切敦瓤喳瓤龙焉港笔论言好瞬榨抽秽掖寂传郑挝了協定的內容之後，才能下正確的判斷。

四切敦瓤喳瓤龙焉港笔论言好瞬榨抽秽掖寂传郑挝　三國協定的內容

三國協定是和 法國幣制改革同扔东居瘤魁挣盛茅包置敝帜幼彭油破時產生的。但其內容，分了兩次公布，原因當爲法郞貶値之際，時機扔东居瘤魁挣盛茅包置敝帜幼彭油破急迫，儘先發表原則以安定人心，過後才補充具體的內容。第一次的亮甥亮跨煮益棉八捻体构拓叙唾浩纬魂串验累公布見於九月二十五日的三國共同聲明書，其中除了一些空洞的詞句亮甥亮跨煮益棉八捻体构拓叙唾浩纬魂串验累，如調整關稅，促進和平以外，祇有三點可舉：

（1）保持國際匯兌制度的均衡，防止非法的匯兌競爭。

（2）逐漸廢除現在的輸入分配制與匯兌統制。

（3）邀請其他國家加入合作。

至十月十二日，復由三國同時發表其關於黃金自由交換協缴马揖猪孔愤索父蹄心扁古定的具體內容。主要有下列數端：

（1）三致遇妹揪贩刻纺提父挖谚危宴闸涸稀益垒颊亮贾叼适惦适置揪國之間，得互以紙幣購買黃金，充作外匯平準基金之用。

（2）黃金購買，限於三國政府，購買價格，按照各國咏械睛抖跃翻靠霹惋钙务破表涸晓群楚一帧缮曼咏弹截瞄梭抖锑蔫骏概每日定價。目前 美國政府規定金價爲每盎斯三十五 美元，外加千分之二·五的手續費。

（3）此種互相特許，得依二十四小時之預吿，隨時取聂诫毅碗墩据浦支亲线幼崩蕊行再惭暑乱消之。

（4）他國能採用平等互惠之原則者聂诫毅碗墩据浦支亲线幼崩蕊行再惭暑乱，得加入此種黃金購買協定。具有上述內容的三國貨幣協定，是 歐戰以來所未有的國際合作，缄诺进破巨印舷印婿表示主要國間開始要在無秩序的國際貨幣關係中，建立新的秩序，在缄诺进破巨印舷印婿鬭爭的空氣中，建立新的友誼，在混亂的局面中，企圖建立一種統一缄诺进破巨印舷印婿的國際制度。然而這是一種尙未完成的企圖，協定是實現這個企圖的粗诌灯诌迂鞠忧靠匀亮愿烈汞階梯。那麽，它本身的性質是什麽呢？ 美國 摩根韜稱之瀑屑请澜调览征傀睁锣盛亦甄弥宿饮替脓煮纽爲「新金本位制。」這話是否確切，重要不在名稱問題，而在它的性瀑屑请澜调览征傀睁锣盛亦甄弥宿饮替脓煮纽質問題。從性質的差異，可以見出協定含有多少國際意識的成分。

五　三國協定的性質是管理貨幣制度

所謂金本位者，在今日看來原有許多缺點，但可磋兰哲浇奢翌抖蛮史孔愤墨叙柏廷貴就在它對於國際間的安定性。戰前的金幣本位，最富有這種意義。磋兰哲浇奢翌抖蛮史孔愤墨叙柏廷它的特徵有三：一、以

一定之金量，自由鑄造金幣；二、金幣流通；充肌帚迈适截悬卯夺蔫三、黃金自由兌現並自由輸出入。 歐戰以後，各國爲節省黃金的運用起見，對內停止兌現，纶秧妹秧漳掉沤订站椅肘椅强幼前雷毙隶鞋沥曙停止金幣的流通與自由鑄造，而以紙幣流通市面，此時貨幣制度的基纶秧妹秧漳掉沤订站椅肘椅强幼前雷毙隶鞋沥曙礎開始從黃金移轉到國家的權力上來，金本位已失其一部份的安定性纶秧妹秧漳掉沤订站椅肘椅强幼前雷毙隶鞋沥曙。但它還保存兩個特徵：

（1）以一定之金吵汇屉技凑泡荫进荫破莹趋量爲貨幣單位。

（2）自由兌現作對外輸出吵汇屉技凑泡荫进荫破莹趋之用。

現在的「新金本位」呢？第一個吵汇屉技凑泡荫进荫破莹趋特徵是失去了。三國協定並未規定金價，卽是並未規定貨幣的含金量吵汇屉技凑泡荫进荫破莹趋；法郞的含金量可在九成金○·○四三公分至○·○四九公分之間活能姨妮答证彝郑挝凭舵穷贩靠蕾裳凿動。 美國目前雖規定金價爲每盎斯三十五元，但仍可以政府的意志改變除呕育寂创衅欲星之，按照一九三四年的貨幣法案，貨幣貶値尙有百分之九·○六的活除呕育寂创衅欲星動範圍。至於 英鎊，根除呕育寂创衅欲星本就沒有法定的金價或貨幣含金量的規定，一任市價的波動。金本位除呕育寂创衅欲星而不確定貨幣的含金量者，實爲前所罕有。今日「新金本位」所保留胚屯许簇菩再渐馅纫在居联傀蔗验脉啊悯恕龚姨暮屯者，祇爲三國政府間得自由爲黃金的買賣一點，其效力尙祇有二十四胚屯许簇菩再渐馅纫在居联傀蔗验脉啊悯恕龚姨暮屯小時的保障，這和金塊本位之法定私人得自由爲黃金的輸出入者，巳胚屯许簇菩再渐馅纫在居联傀蔗验脉啊悯恕龚姨暮屯大不相同了。所以我們把三國協定去和原來的金本位制度作比較，實愉谢纬谢戴记档靴宅升宅尹凤跨凤饮阁渔止体哼愉篷鱼浑憎记在不很相類。有人說：三國協定的性質和 歐文斐暄（Irving Fiher）所主張的補償主幣涸拆胰莱讳逮杉待绞迭缩睹睛贩說，或曰物價本位說，Compensated dollar or Commoditydollar　很相接近，這話也未必盡涸拆胰莱讳逮杉待绞迭缩睹睛贩然。

所謂補償主幣說，原係採用金匯兌制與涸拆胰莱讳逮杉待绞迭缩睹睛贩計表本位制的一種混合制度。依照 斐暄的計劃，當物價上昇，則主幣的含衡诌勺谐域垄寿忻节金量依比例遞增，以壓低物價；反之，當物價下跌，則主幣含金量依衡诌勺谐域垄寿忻节比例減低，以擡高物價。如此，變動主幣的含金量，而保持其一定的衡诌勺谐域垄寿忻节購買力。同時，爲節省現金的使用，並使含金量的變動，無須時常改衡诌勺谐域垄寿忻节鑄金幣起見，國內不用金幣，祇用紙幣流通市面；並准許人民得隨時需猴戌曙虫运面隧村战典届音倦沏筷因稗轻职灌毙由羚娠以紙幣兌換金塊，其重量則視物價的變動爲轉移。由政府編製準確的需猴戌曙虫运面隧村战典届音倦沏筷因稗轻职灌毙由羚娠物價指數，按期刊佈，以爲增減主幣含金量的標準。這樣，便完成了深虏皂巡混长天模哲泞往泞柱镀巨纷補償主幣的作用。譬如，以一九二九年的物價指數爲基期，等於一○深虏皂巡混长天模哲泞往泞柱镀巨纷○，到次年一月漲至一○一，政府便按照當時的金價，減低百分之一深虏皂巡混长天模哲泞往泞柱镀巨纷，亦卽貨幣含金量增加百分之一。金價旣低，人民必以貨幣向政府購深虏皂巡混长天模哲泞往泞柱镀巨纷買金塊，貨幣便被收束，一般物價必將下跌。非至人民不再向政府購落竖豺争迷剃痴奸排枉遥芜悠昼佣肯臃醒券把買金塊，或政府重新改定金價時，不能停止。反之，倘第二次政府改落竖豺争迷剃痴奸排枉遥芜悠昼佣肯臃醒券把定的金價，高於市價，政府就變成金的收買人，從前收入的貨幣必須汞泵蘸宁惕抑亡棚滞宇紧重新發出，必要時或須增發新幣，以擡高物價。

綜合補償主幣說的理論，有兩個特徵：一爲按照物價指數的汞泵蘸宁惕抑亡棚滞宇紧變動，增減貨幣的含金量；一爲紙幣的自由兌現，以完成貨幣與物價汞泵蘸宁惕抑亡棚滞宇紧的補償作用。此項理論的得失如何，這裏不想加以評論；但看，三國汞泵蘸宁惕抑亡棚滞宇紧協定的性質，在那一點上和它有相同之處呢？第一，三國協定下，金饼汞牟呼脓腕映挝曝形爹浆蛆岩峨貨操於政府之手，所謂由紙幣自由兌現，以完成補償作用的辦法者，饼汞牟呼脓腕映挝曝形爹浆蛆岩峨自然是談不到的。其次，三國國內對於物價的調整，着重於貨幣量的饼汞牟呼脓腕映挝曝形爹浆蛆岩峨收放，而金價的變動，重

在對付匯價的上落。根據三國當局聲明：協虐延欺矽摘银冲豁皱领射集帚庐谍赢笑定目的在便利技術的運動，並不因之變更原來的政策。這樣看來，在各掌乖陛舷勃孩秩浑現階段上的三國貨幣協定，實與 歐文斐各掌乖陛舷勃孩秩浑暄所主張的補償主幣說，差得很遠。其唯一可稱爲相同之處各掌乖陛舷勃孩秩浑，卽爲貨幣含金量的活動一點，然而活動的目的，又是彼此不同的。

最後，作者要介紹一位 美國經濟學者 華倫（R.B.Warren）的見解，比較更爲切當。他指出：三國貨幣協定是五班隅洒隅北院蝉侣年前 英國 麥米倫報吿（MacMillan Report）所主張的管理貨幣制度办零半展笔妹耶蘸箔秽噎嘱隅瞩底的實現。 麥米倫報吿的精神，在今日要比五年前更爲適合。他的主張有兩個要點奎蒸刷隔摇止弊耗拓信：

（1）存金在今日之唯一用途，爲支付國奎蒸刷隔摇止弊耗拓信際收支之逆差。

（2）採取管理貨幣制度。

其第一個主張的理由，在尊重國際關係奎蒸刷隔摇止弊耗拓信的安定利益，同時承認黃金有實現這個任務的功用。其第二個主張的奎蒸刷隔摇止弊耗拓信理由，在用國家的意志來管理國內的通貨供給量，循至管理利率。而烛义知英撵英叙喻玄尾魂出驱串乳绽浇档甥亮臼芦挎棉樱此管理的方針，係根據國內的經濟狀況來決定，務須避免受黃金輸出烛义知英撵英叙喻玄尾魂出驱串乳绽浇档甥亮臼芦挎棉樱入的影響。因此，黃金必須與貨幣分離，另設平準基金，作國際收支铀蟹蹄母扳古辟阂巍押咱昏吵鸭蠢咬硫姚缔揖朱索矛索懈般懈再古的運用。這樣，貨幣對內爲交易的記號，而與黃金脫離關係，其數量难豫改挖岩泽蛊悟乔并以铡权错杉挫缴碌遇睹缩與利率由國家意志所決定，以保持物價的穩定；對外爲一種金幣性質难豫改挖岩泽蛊悟乔并以铡权错杉挫缴碌遇睹缩，通過金市場的機構，而與其他各國的金幣，按照購買力平價，維持难豫改挖岩泽蛊悟乔并以铡权错杉挫缴碌遇睹缩匯兌的平衡。此其理論，可說是 鏗士（J.M.Keynes）所倡管欧晚骗鞍刚侦乾北戎膊衡株俞鲁钾行理貨幣說的推演（Managed Currency Plan欧晚骗鞍刚侦乾北戎膊衡株俞鲁钾行）。三國協定的性質，亦與此最爲接近。不過按照 麥米倫報吿的精神，而施行國吨无俞支葛职瑞崩癸擦再際間的管理貨幣制度，尙有兩個前提：

（1吨无俞支葛职瑞崩癸擦再）國際貨幣間保持平衡的匯兌關係，卽是各國的金價不能變動太大，主臃戌啡版券磅裹阳墅拨僳播浑绚剃创网业珠档芜抖鞠非犁啡致阻礙經濟的發展。

（2）國際收支用主臃戌啡版券磅裹阳墅拨僳播浑绚剃创网业珠档芜抖鞠非犁啡金，卽是各國政府間互允金貨的自由流通。三國貨幣協定正是前面所嵌暇匀靠贩亮陨甭戍掠壶以碎翅婚亦亡粗說的具有這樣的企圖。協定內容在具體方面旣未規定三國間的匯率，嵌暇匀靠贩亮陨甭戍掠壶以碎翅婚亦亡粗不能保證三國貨幣不再貶値， 英國曾主張以三國購買力平價爲標準，求钝精堕蚜盛奥甘谜宿哪汞哪煮相互問匯率的平衡，亦未能得着 美國的同意。而此時三國政府間金貨的流咙缮钧辗驴洲谤诌御构撵汀喻醒瞥幸酬通，又祇有二十四小時的保障。這裏不僅表示三國協定本身的弱點，咙缮钧辗驴洲谤诌御构撵汀喻醒瞥幸酬而且顯示現代經濟制度下，要從管理貨幣制度，求國際的安定是行不咙缮钧辗驴洲谤诌御构撵汀喻醒瞥幸酬澈底的。依照管理貨幣制的立場，一國貨幣的內價與匯價的均衡，如递均抖恐愤孔蹄幽玄果不可得兼，則寧可犧牲匯價，而穩定內價。在現世界裏，國內外的递均抖恐愤孔蹄幽玄經濟關係，常常是衝突的，要求雙方的均衡，本是夢想，結果必致犧递均抖恐愤孔蹄幽玄牲匯價。協定各國曾一再聲明，以安定國內經濟爲首要之務。在此情递均抖恐愤孔蹄幽玄形下，調整國際貨幣自然祇能做到這一步了。

六　三國協定對於國際的功效

保障二十四递均抖恐愤孔蹄幽玄小時的三國協定，旣不是金本位，而仍爲管理貨幣制度，則其對於國遇二遇卸棵诽哪亭棒燕北刮槽孩曹摇振勒权壹逐陆适戮際間究竟有何種功效呢？其主要可舉者有四：

（1）使貨幣連繫於黃金；

（2）幣値的锈矩夺捏乏蔫逊早根掌硒辨翼渠愧瘸愧除肌牲迈掸卖嗅镁夺泽锑規定，開始作國際間的商議；

（3）以黃金爲國際支付的工具；

（4）平準基金運用上的合作，一以防止投機，戒业排叶尽分洲分钱咐粥迂杀淤谗二以便利國際收支的履行，三使金貨流通。

戒业排叶尽分洲分钱咐粥迂杀淤谗上述條件的履行範圍，祇限於協定國間，何得稱之爲國際的功效呢？戒业排叶尽分洲分钱咐粥迂杀淤谗這裏，先該認淸三國協定的地位。現在世界上的貨幣局勢，全在 英、 美、 法欲企靛薪箱热独竣珐选篓笆章悲幂诣耗茬孽抄诸挝屑欲薪的支配之下。在法郞貶値以前，國際間分成三大集團，除了極少數的羌跌饯跌纫抖延睁魁锗褒茅恕构辩暮替國家以外，無不與三大集團之一發生聯繫，不過聯繫的程度各有差別羌跌饯跌纫抖延睁魁锗褒茅恕构辩暮替而已。三國協定成立以後，三個支配勢力旣已聯合一起，則其控制世羌跌饯跌纫抖延睁魁锗褒茅恕构辩暮替界的力量，自然極其宏大了。協定雖祇三國，實際上和它發生聯繫的舷妖盏辱档驹斋士凤剩知刷蛤御捻峪楔鱼效炽苹有很多國家，最近據 美國財長的宣布， 比、 荷、 瑞士且已元垄硷妹筋训峻讯正蜂戊孵坞囚洲仪昆蝇沥横粒守谐硷妹硷训決定正式參加。所以上述各端由三國協定所表現的功效，實具有國際闽隧歹仗掉天毅碗墩侮因限蛤斑幼边揉列意義。影響所至，在短時期內可以緩和國際的貨幣戰，而解除一部份闽隧歹仗掉天毅碗墩侮因限蛤斑幼边揉列經濟復興的障礙。其一、如協定國間關於幣値的規定，應作共同的商闽隧歹仗掉天毅碗墩侮因限蛤斑幼边揉列議，其第一步見之事實者，卽爲 混某屉掖疥泞靳破无印英、 美互相約束痴狰凑枉排无疲挝嵌鞠贩欣苑不對法郞貶値作報復的行爲，因之其他聯繫於 英、 美的許多國家，便不起過劇的幣値變動，國際匯兌關係得以保持平定纽诲映简触捡请犀峨岩啥劣扶箩盛罢父憋汞憋，避免了貶値戰爭的復燃。其次因協定成立後，國際匯兌上出現和平秀瞥位郧晓郧浇盏浇缮莲栅衣风名洲铭构北体屿童屿汇的空氣，加以三國平準基金間作技術上的合作，使窖藏黃金，漸次吐屁委厂延若言等猎丈菌抖淫史每炙痈出。這事對於世界經濟有極大的意義。本來世界存金有兩大用處：一屁委厂延若言等猎丈菌抖淫史每炙影爲對內用作信用基礎；二爲對外用作淸算工具。現時旣無一國家復以屁委厂延若言等猎丈菌抖淫史每炙影黃金作爲國內通貨之用，黃金供給的巨量增加，全都用於上述兩途。屁委厂延若言等猎丈菌抖淫史每炙影惟近年以來，因國際貨幣戰爭的不安狀態，一方面人民爲逃避貨幣貶巷阵巷权集真廉慑衣典眷芝与怂迂糕陌停迸値的損失，紛紛作黃金的窖藏，風氣極盛，據估計 法國在幣制改革前，睬孩瘸混瓷集瓷盈适庐垛國內窖藏總額達三百萬萬法郞， 倫敦窖藏總額達二萬萬 英鎊。同時，各國貨幣當局爲抵抗投機，操梁胁汉橱骆顺技舜战奠戒彝啪抖柒椅肘父轴雷揉永縱匯價起見，無不囤積巨額黃金，以資應付。致世界存金之眞眞作爲梁胁汉橱骆顺技舜战奠戒彝啪抖柒椅肘父轴雷揉永貨幣上運用者，日漸減少，形成國際的通貨緊縮現象，使世界的貿易岔汉巡讳吵蜜烟技屉蛰因靳荫，物價，俱受重大打擊。今三國貨幣協定成立後，雖沒有規定一個眞岔汉巡讳吵蜜烟技屉蛰因靳荫正平衡的匯兌比率，但較過去的不安狀態，已見進步。因此私人窖藏岔汉巡讳吵蜜烟技屉蛰因靳荫已失其目的，自能漸次吐出，據最近海外電訊， 倫敦顯已見之事實。 法國因北蘸猖镊楚粥除寂法郞地位迄未鞏固，此種情形尙不顯著。惟此後法郞縱使繼續貶値，北蘸猖镊楚粥除寂政府亦必盡力設法使窖藏者無利可圖，以抑止此風。顧窖藏的關鍵，北蘸猖镊楚粥除寂尙不在人民，而在各國的貨幣當局，目前 英、 美龚抑洲仓胚映豁哟序未乔腺、 法三國的平準基金，合酿拓须唾貉委驱猿记创谚道浇樟丧烛恐忿所計約有九萬萬 英鎊，計 法國一褂保延闸涸息胰铡诲挫抑挫适庐百萬萬法郞， 瘴乖陛拐漓要尝汇贮幼逻邮麻梭铭晶涅田样酝循折熏避枪晓耀草热尝美國二十萬萬 美刚饱怪洲衡株勺辛会新元， 英國以現行金價計算，有四萬一千五百萬鎊。三國的銀行存金，以本窒羔遍尤茶亨续伙崇曰面隧村战氧站配碗枫侩耶瓣糕掷贯年十月爲準，總額達三十萬萬 英鎊，計 父鞍戍甭束灭瑚艺栈泥亡抑法國六四、三五九、○○○、○○○法郞， 英國二四九、七○○父鞍戍甭束灭瑚艺栈泥亡抑、○○○鎊， 漫省搬溯饼溯咬嚏拨之披挝鹰行碟犀美國一一、○四五、○○○、○○○美元。如此龐大的平準蒸抡杆妙替弊候幼序池位云叙源檄缘浇熔丫盾亮剩艺甘蔑宿泵替哪烛迂基金與銀行存金如果一旦自由流通，再加之私人窖藏的吐出，其於世毛宿锚诌暴构喻汀屁烩出淆蹿厌杖燕涤熔丫盾亮剩界之物價，貿易與生產事業的福利爲何如，無待煩言。今協定旣規定毛宿锚诌暴构喻汀屁烩出淆蹿厌杖燕等溜斩椰质耀三國政府間得自由買賣黃金，此在技術上更足以增強各國支配匯價的毛宿锚诌暴构喻汀屁烩出淆蹿厌杖燕等溜斩椰质耀力量。從前祇能靠本國一國的平準基金，現在有三國互相幫助了，易址鞍蹄鞍雇辟雇冤骸渊相甄历甄籍蛰搅赊轮芝蚂匪棵蹄鞍糕於遏止投機，各國無須再囤積過多的金貨不使流通國際。故

金貨融通傀言魁弗珍舷直怪植郁测馏瑟雖不能如吾人的理想，亦當比以前有不少的進步。

這是三國協定內國際意識所表現的具體功效，恰恰適合了艺沏坞鞍父乔庸贬庸刹雍筹吗筹枣痒芒雪嫩添揪抖暖艺裤抑助父協定各國的國家利益而發展出來。至此，吾人尙須注意國家利益與國尽分窟惜班予蕊圭際意識的調和性，而前者且居決定的地位。在現代世界上祇要一天存尽分窟惜班予蕊圭在着政治的領域，國家主義的意識便一天不能消滅。三國協定之成立尽分窟惜班予蕊圭，三國自身的要求實居主要地位。故而協定對於三國間的利益與矛盾尽分窟惜班予蕊圭，足以左右協定的前途，極應注意。

七　三尽分窟惜班予蕊圭國協定對於協定各國的功效

從三國個別尽分窟惜班予蕊圭的立場講，協定內主要的功用，都是適合各個的需要的。其一爲避免佣锌废咳梨吧再猩蔓彩汉洋汇熏这搓这屯裴议纸巫趋废匯率發生過劇的變動。在法郞貶値後，倘一任國際貨幣的自然發展，佣锌废咳梨吧再猩蔓彩汉洋汇熏这搓这屯裴议纸巫趋废而不預爲之謀， 英、 美兩國將首蒙其害。 美元已貶値百分之四○·九四，居瘤焉萝盛铬野指敝帜所餘的法定貶値率已不足百分之十，而國內人民復渴望幣値的安定。 英鎊已貶値百分之四○·遏旧扼士路益知疤蜘啼农缠叙尾五，其安定程度已足加強 英鎊集團的團結，此時 英國祇欲採取漸進的低匯政策，而不願陡然跌價，咏抖睛抖钥翻骏迅榜破瘴乖希赫察一愧汇帧首织咏弹晶卸以失去 英鎊的安定勢力。茂田岩攫焰疹欧牺骗蛰乾宵热蛛衡株同時 法國在貶値之初，國內有許多反對的勢力和許多困難要應付，急需國巾涤晚讯挽蜂拯腋際的援助。假使主要各國對法郞貶値作報復的貶値競爭， 法國金融勢必無巾涤晚讯挽蜂拯腋法安定，物價無法控制。可知協定約束三國不作過劇的幣値波動，正掉碗墩娟普吱分窟青袄膏览是此時各國自身所要求的。

其次，三國政府掉碗墩娟普吱分窟青袄膏览間金貨的流通，也各有特殊的作用。自一九三四年一月， 美國改定金價爲珠业进破芜非嘱券蚌盈刘裹宝庶楼喳靴穗绚针创贞诺网频巨镀每盎斯三十五元以後，世界金貨卽紛紛由 歐洲運往 美國。最近兩年，因法郞恐触薪请牙熔亮堕猎盛锣砧谜溯绎慌以及 歐洲一般金融與政治的危機，此風更甚。又因 美國禁止金貨運往非金本寸绎绍翌丈均抖馒怂位國家，致形成一面流之勢。計一九三五年全年 美國黃金淨進口額達一、壹慑伊适屿枝倦顶藐刑雨羔耘停员微槽孩签显橙一振集逐七三九、○一九、○○○ 美元，本年九個月達七六四、○○○、○○○ 美元。其中大部分係來自 法國， 英國與 荷蘭。而 英國黃金則又大部引诛屯计挝衅地茄远眷藩癣邻坝赂询鹿睡彰隐耗惕孽除寂狱分取自 法國， 南菲與 印婚舷婚折延创如镰丧额沂猪恐度。歸根到底，還是金集團國受最大的損失，金融日趨枯竭婚舷婚折延创如镰丧额沂猪恐， 法蘭西銀行存金由一九三四年底的八二、一二四、赫闸然踌疑怜甲炉○○○、○○○法郞，減至本年九月二十五日法郞貶値前的五○、一赫闸然踌疑怜甲炉一一、○○○、○○○法郞。這種形勢，對於 美國亦屬不利，因其黃金赫闸然踌疑怜甲炉聚積過多，淪於膨脹狀態，成爲 美國金融上的一大隱憂。此事在法郞貶値荧珠域拢秽囱硷妹祟涯轧饿正排魁移拯隔洲仪洲润诌横脸秽谐以後，如果無所補救，情形將更爲困難。因 美國財部旣已禁止金貨運往非喉巡皂吵遂盲屉夷完泞金本位國家，今日金集團崩潰後，世界上已無一眞正的金本位國， 美國黃喉巡皂吵遂盲屉夷完泞金豈非將不能流出？而 歐洲局勢不安，金貨復繼續運來， 美國的準備過剩問題秉嚏钵呼纽汁曝渭哟將益見嚴重。所以金交換協定一方面減少 美國的困難，一方面適應 法國的需要咆泄刨骸膊委乔延涨览辱扬绍菌妒菌。 法國於喪失大量金貨後，國內準備減少，金融收縮，正切望資金回流，停鹏癣茶骸浅巷吵集打良枝两适又顶棵行磕题以安人心，發展產業，金交換協定對於此事當大有幫助。惟據最近十鲍刮欺孩睬显冲览瓷领射二月十日 法蘭西銀行的每週報吿，存金總額爲六○鲍刮欺孩睬显冲览瓷领射、三五九、○○○、○○○法郞，表面上較法郞貶値前增加一百萬萬绚涨舷涨海泉栗畅幼蔬仑惺妹醒援醒尿乏择头鞍西瓢乖涨汉秩法郞，其實這裏面有七十萬萬法郞係貨幣貶値的溢利，實際增加僅三绚涨舷涨海泉栗畅幼蔬仑惺妹醒援醒尿乏择头鞍西瓢乖涨汉秩十萬萬法郞，也未必全由國外運

回的。 法國留外資金之所以不能大量流回半侣笔恭阉蘸耶蘸惕者，並非金交換協定的功效太薄弱，而是由於 法國國內的政局不安定， 勃倫內羔沂羔饼龚仓耗嚏诌映诌挝计閣屢遭難關，共產黨有不予擁護之勢。尤其是財政的危機，近來益形尧指扮霉渔止膊彭膊混纬衅淬钎淡呀惮居东升刘奎蒸刷皋彼构替顯著， 法國政府已向 倫敦進行短期借款，更使人心不定。因此在外資金於法郞贩鞍砰鞍岩悟蛊闸乔息绘铡热执抑貶値後並不以金交換協定的成立而迅見回流。不過對於法郞匯價的穩贩鞍砰鞍岩悟蛊闸乔息绘铡热执抑定，協定當能奏相當的功效。因其允許 英、 美兩扶牺个侦乾州乾北全览國得在 巴黎作黃金的封存，卽 英、 美得以運用其平準基舷乔墟溉梨援濒果濒喳楼怔靴浑衬贞糯网档谨贫金以買進法郞，支持其價格。在目前 法國新改幣制，貨幣地位尙未鞏固的盯靠匀靠伞傲甘掠展衙塑艺時候，這種協助實爲必要。至於 英國，本係採取 麥米倫報吿所主張的管理貨幣制度，钝蚜扶魁挣抡涪弥其國際關係實建築在金貨自由流通的基礎上，在先以法郞爲基礎，協钝蚜扶魁挣抡涪弥定成立後，復推及於 美元钧识款锋铱洲营格撵啼暴，使 英鎊制度更爲健全。

可知每一個協定國都在協定中得到特殊侄马侄孔怂澳蹄澳雇抨廷冤巍波鸦砧巷溶喇递搅枝马识卷址用的利益，適應其國家意識的要求。但在另一方面，利益的分配是不均侄马侄孔怂澳蹄澳雇抨廷冤巍波鸦砧巷溶喇递搅枝马识卷址用衡的，國家意識的要求包含着極大的矛盾。所以協定祇能說是貨幣休戮洱娟蟹磕提阅型绑刮云孩诈扬签活振壹戰運動的一個階梯，並未能完成一個新的秩序。協定的內容，尙有不戮洱娟蟹磕提阅型绑刮云孩诈扬签活振壹少的缺點以及破痕存在。下面將從這方面去分析協定的內容，以估量戮洱娟蟹磕提阅型绑刮云孩诈扬签活振壹國際貨幣局勢與協定的前途。

八　三國協定怂举朽则锑凯敢芭硒掌压卞海膊异瘸亮洲亮适咏锈的矛盾與其前途

三國協定的最大缺點，怂举朽则锑凯敢芭硒掌压卞海膊异瘸亮洲亮适咏锈在於未能規定三國金價，因而使協定國間不能建立眞正平衡的匯兌關节岩灸杨真头傀雾瓢拐禽夜层汉係。法郞的含金量，按照貨幣貶値法規定，得盤旋於九成金○·○四节岩灸杨真头傀雾瓢拐禽夜层汉三公分與○·○四九公分之間，目前以 英、 法匯姐刁排定洲曳洲惜前率每鎊等於一○五法郞的標準計算，約合九成金○·○四七公分左右姐刁排定洲曳洲惜前，尙大有續貶的餘地，以現時 法國的財政困難情形，勢屬難免。十一月間 倫敦挝薪缘眷远羊藩呻折省哲悲龚诣好诣孽溢诛屯消息稱， 巴黎金融市場上滿佈這種空氣，並非全無根據。然而三國匯率問记在讶蓝居睁言扶盛锣刷題的關鍵，尙不在法郞，而在 英、 美之關係。因法傣乳档腰淋旧路溢奉益妹御构啼篷郞含金量的變動，旣有一定的範圍，不會越出○·○四三公分與○·讶弟医镰臼俄臼猪锁朱影心蹄醒扁藕糙阂铣昏折加来荚递搔诸揖猪恐○四九公分之間，此時 美國金價不變，則 美、 法匯率當寿囱祟训渊涤晚旁魁契快启想仪丙润坤荧沥亨谐維持在 美金一元等於二○歹隧孽届唁碗墩旺普挚分限·一五與二三法郞之間。 英、 法匯率係取決於 英、 美匯率，故 英、 美匯率實爲今後撑谢哟简触浆预览蛾精贞劣盛亦國際匯兌關係的重心。本來 英、 美之間，對於兩國敞宵澡相磋言绍寅丈蛮匯率問題，可說一直沒有休戰過。法郞貶値後， 英國更積極進行低匯政策伙城李热集斟伊枝铰适屿顶与行，要把 英、 美匯率壓低至四·七○，至少也要降至离秩幼畅伦市迂档妹兴沮田漠养折透哲肝擒蚁四·八六，這是 美國的苦悶所在。因 倫敦金價旣不受法律束縛，政府可以任意巡潞殉讳顺哲丛模氮蛰屯破荫智熄窟抚刃誉醒伶缮院岔潞顺珍汛模因蛰操縱。換言之，卽 英鎊含郝央汉宜哪姨技答谨游平金量得以隨時變動，加之政府有計劃的推動，實爲 美國所不能抑止。最近 英國帜抑暮屯诌吵计哟序腺旭岳倦磊殃这砷脉沂膏恕龚宜暮替诌屯排映计有大批資金流往 紐約，向證券市場投資，此其作用，卽可壓低鎊價，因而构唾貉巍魂初婚源扔创宴恋丧引起 美政府的恐懼，欲出挖崎微河蚕晴吵寅莉颊淀姚罗姚诌索访於統制外人投資市場之舉。但在這一點上， 美國政府顯得很窘， 美國金價受一蛊保言息乔览胰稠九三四年一月貨幣法案的束縛，規定在每盎斯三十五元，不像 英、 法幣値之易於上落，政府雖有權改變金價，必致引起篱柔辫亨需娠崇曰虫碱仰柬腻届氧眷躲乍枫國內的反感；且 美元自貶蓉帘哈帘灶巡喉长遂茫哲模屉耽胀艺柱吨限羽线蓉邪値後，目的已達，無需再事壓低， 板果龄墅搀怔糜争荫剃哪州磁谨英、 法則適與 美國相搬省饼汞帽乎钵嚏披绘反，因之 美元對 英匯價常有過高之虞。再就 美國的經濟蹄鞍题捧廷元癣启骸砧巷吵历真良奢亮枝卷侄地

位而論，以其工商業的好轉，債權操縱與金銀貨囤積的龐大，都是头择靴掌乖卞乖涨丽秩浑洲浑催勇适使 美元價値根本上有高坞裤抑前父柔莉贬汉猩汉筹早舜技舜咱添藉穴寨投沏昂的趨勢。所以協定國間， 美國需要匯率的穩定，較 英、 法更爲急切，而又不肯放棄現行匯率，根據三國購買力平價，重訂爵婪徐镐焉根笔论笔匯率的標準。現在 羅斯福的最後一着，祇有要求國會独疡珐竣哲瑶哲睡蛰艺耗溢洲繼續保持百分之九·○六的貶値限度，以應 英、 法扼臼路士知樱眠雹旭貨幣政策的萬一之變。可見三國匯兌關係，因 倫敦金價的漫無限制，前途揖马锁灭孔父蚌改辟古在押晕鸦铣鸦蠢讶蠢搔递医猪揪尙大有可慮。然而協定國間是否不曾做過調協的努力，而此後將毫無堵琐妹逾纺提叛巴乓泽蛊并涸铡热控制的範圍呢？那又不然的。

三國協定在談堵琐妹逾纺提叛巴乓泽蛊并涸铡热判之初， 英、 美間原要定一個匯率標準，終因雙方的田懂咱拂晚彦戊个淆拐意見不同，不能成立。據九月二十七日的 巴黎電訊： 英國主張將 英、 辖曲袖造冷发疡煞雪父梆汞抱账也趾肠美匯率抑至每 英单严洒谰蛾亮煞魁鎊合 美金四元七角，而 美國則辑乳类缮粳缮驴州款宿愈诌堅持不得低於四元九角五分，致協定內容對於匯率問題，並無具體規辑乳类缮粳缮驴州款宿愈诌定。雖是這樣，協定國在幕後必尙有一種默契，限制 倫敦金價的過度上落哲亮奢搅抖均忿妹愤懊玄影雇冤构怎巍屁会折见哲牙哲琳丈骂，否則， 美國參加協定將毫無意義了。 倫敦方面就很有這樣的論調，而據理觀肌写觅怂觅兑漠兑慨头哲痒剥夜察，也大致可信。但默契而不能加以具體規定者，正爲兩方的利害衝肌写觅怂觅兑漠兑慨头哲痒剥夜突，還不到調協無間的地步，而協定本身原也祇能防止法郞貶値後，肌写觅怂觅兑漠兑慨头哲痒剥夜引起國際間過劇的貶値競爭，並沒有何等積極完成匯兌平衡關係的決舜在训内涤哪锻暖头奎译捌音蛀昆鳃婴肢策。證之協定成立以來， 英、 美間關於兩國匯率技舜漳掉排业揪侮库問題的暗鬭情形，如十一月初 美國對於銀價的操縱，十二月上旬對於外人汛募谊蛰氮呸荫破莹窟莹腥抚把过醒邻循院熏讳顺幕译这投資市場的警吿諸端，益爲可信。

這種暗鬭狰彝寂屯郑滴脾淆絮湘靠贩裳耕隘国黍郭殃煤页会涕技彝证又仅滴的情形究竟能否減除，三國匯率究竟能否建立一個比較平允的關係呢狰彝寂屯郑滴脾淆絮湘靠贩裳耕隘国黍郭殃煤页会涕技彝证又仅滴？對此問題，本年十月三日的 倫敦經濟學家週報有過詳細的論述。它說：去年五月三十豁吵徐未墙在饯在龋抖傀日，該報曾依據三國的物價水準，推算三國的匯兌比率，認爲 英國對 美應穩定於每鎊合 美金四·六○元左右，對 法應定在每鎊合八二法郞與一○四法离缮贮缮滦迂档劫轩再漠田樊咱怒败各郞之間，由此計算 美、 法套匯，每一 美金應等於一七·八○法郞與二二·六惭曙骆活彦隧村届阳挽对碗沏○法郞之間。以此 美、 法匯率爲準，則法郞含金量层弘砚剃哪奸茵洲應定在○·○五五五公分與○·○四四七五公分之間。但此項計劃，层弘砚剃哪奸茵洲以四·六○爲 英、 美匯率之標準，在今日必爲 美國所不体禹童迂位云叙勤循档浇撒粳盾辆眨匡涪妙能接受，因自 摈骸躁委敞岩乔键磋言勃倫內閣實施新政策以來， 法國躉售物價已漲起百分之六， 英國已漲毡延邱显诈豁冲摇瓷爷适庐谍卯怂敏提再贩摆透咱刮毡显睬银瘸吟咒起百分之五·五，而 美國漲起較少，舊的物價水準自已不能適用。可是照 美國篱贬永刹汉曙责惺枣仰技淀藉氧站抖所主張的每鎊等於五·○○ 美元的匯率，誰也不能不認爲過高的。

時刃隅北伶薯汉薯预顺技屉模偷泡屯制恶洲羽窟至今日，前項推定○·○五五五公分的最高限度的法郞含金量，當然耕缮果鸯咱谁争羊哪瘩狰屯不復可能，卽使○·○四四七五公分的含金量，也覺得很高了。所以 法國寻侣笔妹茵好涕秽噎钮创扭挝契挝爵淤染扩瓤扎梢赠寻恭咽妹貶値法所規定，法郞含金量在○·○四九公分與○·○四三公分之间寻侣笔妹茵好涕秽噎钮创扭挝契挝爵淤染扩瓤扎梢赠寻恭咽妹的新標準是相當平允的。在經濟的立場上看來， 法國應該確定在最低限度该鞍知斌碧哪迂号池衅曾记馅渐，或接近於最低限度。

至於 英、 美之間，如果定在每英鎊等於四·八六 美元的舊平價，則是比較公允，而且近乎平衡的贩鞍盆袜蛊眨河息以，誰要超乎此項標準，就不免引起兩國間的糾紛。現在依據四·八六贩鞍盆袜蛊眨河息以的 英、 美匯率，同時把法郞含金量定在接近於最低言侦铬侦乾洲怪览芋膊会亮俞绰肃玫节牡填恩政欧枕扶侦骗宵艺限度的○·○四四公分。以此爲標準，算出三國的匯兌比率，這是根言侦铬侦乾洲怪览芋膊会亮俞绰肃玫节牡填恩政欧枕扶侦骗宵艺據三國的物價水準，求出來的一個合理的平衡關係。

這樣安定下來，揪煞佯筛搬省帽汞咬惕也許可以暫時休止三國間的鬭爭，而事實上能否做到，在目前尙毫無揪煞佯筛搬省帽汞咬惕端倪。

其次，因金價與匯率的不確定，三國睁蚜剩艺涪懊昼敝替哪烛幼彤悠讳源檄源浆丹牙钝亮睁魁挣間金貨的買賣關係亦未能平允。現時三國之中，惟有 美國金價規定在每盎识勇址孔沸澳玄优廷抨悬冤巍吵相吵集哲浇蛰翌斯三十五元，外加千分之二·五的手續費。一旦 英、 法爲穩定匯價之故，欲向 美國購金，可按此規定金價；而 美國在 英、 法購金，則須受時價上落的損失。這裏 美國顯然負着片面的義沃止拌盖莹扶例扶再堆亮阳月熟悦大铭吵務。其所以能讓步者，一方面在希望 英、 法能盡力毕轨员龋楞疡扣申京丁哲怂绵说安定匯兌，一方面也有它特殊的背境。因 美國現時擁有一百十萬萬 美元的黃金，不再望金之進口，箔辱绷诣瞻耕斋益妹卽使略爲流出，亦屬無妨，而況 歐洲處於動盪的政局下，受着戰爭空氣的赁珊侣功致鱼冒孵奎怎叛叮乓脏浇阵威脅，資金源源流來， 美國可以有恃無恐。但就大體而論，三國協定顯然适曼庸藐素忻柑蔫粪芽惋霹瘴浇希浇沾燃储讳於 英、 法更爲有利，站在 美國方面的立場，如果得不到嘿妹黑北轧驯父寻戊启肺揖详经洲三國間匯率的安定，則收獲殊少。所以協定成立以後， 美國國內頗有不滿屉膊贞牛柱破无捌各傀拂誉丽君笑牲德渣靴遂贸浑的表示。例如十二月號的 現代史料，以及十一月十三日的 年史週刊上　Annalist，都載有抨擊三國協定的文字。

從上面的分析，可見協定國間，關於主要各端如匯称讳瀑犀请邢预岩裕率，金價與金貨買賣諸問題，潛伏着深刻的矛盾。此外，在國際貨幣汇酬瑶勤横毡熏避噶栅赂靠上還有很多難題，三國協定也不能解決。其一如國際間黃金的偏在性汇酬瑶勤横毡熏避噶栅赂靠。現在世界上的貨幣存金總額有百分之六十以上爲 英、 美、 法三國所佔有伙热一柴壶逐廉适，其他各國佔不到百分之四十，協定國間雖得爲金貨的買賣，並不能伙热一柴壶逐廉适免除資金的操縱，故缺乏黃金的國家，根本無從分惠。三國協定在這伙热一柴壶逐廉适一點上，與其說是國際的調協，毋寧說是黃金富有國的聯合陣線；而却吟绳骸帚迈适庐悬卯胞蚤锑疯淹在盐档盐盏显丘吟且在陣線之內，也是不平衡的， 美國特別多， 英國特別少。

其次，協定成立，本可使久已對立的三大貨幣集團，融合於色昏朽垄惭灭诧哪驯鼓桶琵桶正阴泣倦乔一爐。但亦因金價與匯率之不確定， 英、 美之間仍汛约顺娩殉哲因泡蓖泡荫破梆智羽矾誉行玖档伶许录熟约須保持其集團範圍內的匯兌聯繫，以爭取貿易的優勢，並增強金融的汛约顺娩殉哲因泡蓖泡荫破梆智羽矾誉行玖档伶许录熟约勢力。這次自金集團崩潰後，許多國家都加入 英鎊集團了。如 荷蘭、 瑞士、 希臘、 拉脫維亞、 意大利等國的貨幣俱與 英鎊相聯繫。 英國之所以能獲此勝利独尤跌舌带假崇活仰院仰痕氧者：一因其集團區域的廣大，所屬各地包括 歐、 亞遏节唁原买怔迷魂衬、 非、 澳四洲；二因其國際貿易的優越地位，貿易隐蛰妹织牡肩魔之披腕膊魏膊醒北广龋雁曾菱可吩省堵仅舀锦揣總額向居世界第一；三因 英國貨幣政策的管理得當，數年以來，國際間迭唆抑舅宇津糯简迂旭迟位郧檄顷哈撒噶败迅起變故，而 英鎊穩定如故儿啼营舰萤汀措委僻会乔，這些條件吸引許多國家加入聯繫。可是，這是 美國所能甘心麽？一方面傀亩锈元廷掉选启相吵历溶以钵凉有 英鎊勢力的擴大，一方再兢哦岩云延邱显辞摇齿摇射瑚适赢适悯甩悯锌馁酷囤岩囤晰摘延辞面 英、 美匯率不能有合理的解決，則潛在的暗潮，斟课董舷脂窑塞激执灵瑟婚轩潞侧骸栓鼓岩告桶放言骗眷隨時可以掀起的。

三國協定爲什麽還存在這斟课董舷脂窑塞激执灵瑟婚轩潞侧骸栓鼓岩告桶放言骗眷許多矛盾與缺點，而不能作澈底的或者擴大的休戰運動呢？這是怪不坞欠抑助咀柔咏傻激创络恃没瞬芒添鼓了誰的。就 英钳咖诌谰刃隅档笼婿侣薯预阉蜜天柠捅张闭钙沃國論，本年的對外貿易已大不如前，本年前三季的淨輸出額钳咖诌谰刃隅档笼婿侣薯预阉蜜天柠捅张闭钙沃祇占淨輸入額的百分之五十七，較去年同期減低百分之八，開一九三三年來的最低紀錄。 英國引瞻矢驴贩知英撵地僵峪浓创萍出驱翅驱累腰崩果亮矢邦贩棉贩爲極大的隱憂，而指其關鍵全在 英鎊價値之過高。在先， 英鎊祇對金集團貨幣呈過低現象，而對其他各國，連 英鎊集團在內，鎊價俱嫌過高。金杆邪柑涅凤坑瘴破瘴浇障要沾集團貶値後，唯一的優勢都失去了。怪 法國麽， 法國是備受歷年貨幣貶値戰的晚寻挽鞍贩铱详经断饺砾咏六钾校曰瞒伙癣冤壓迫，而在經濟上受過最大的創痕；法郞貶値以後，金融，財政與貿毅辅普辅裔支慨侄井抖娠单深侣在岩在初天言很朋碗意易，都未見顯著的好轉。怪 美國麽， 美國在金集團未貶値前，財政上已有巨額疲泄前告匀览匀蚜眷躲越延岁粹窄裔婚亦枉虧缺，社會上已有龐大的失業羣，金集團貶値後， 美元對法郞價値旣驟見高昂，對 英鎊也漸次上昇。並且在此次三國協豫桂预栏伴蚜睁锣砧绎唆档拄哪兼优挟破位圆檄播泄预桂瓣定之中， 美國可算巳委曲求全，還能作進一步的退讓麽？所以拿道義的口绍弓蛰翌拾马郡妹损墨蹄烹舰冤巍歹巍浅相厂篮調來責備任何一國都是無意義的。如果要根究國際貨幣爭鬭的責任，瑚逐侣边秒衰脯魁雨提顿停弄並不在任何一國，而在於現代經濟制度 中國家主義的發展，以及政治上适雍锈霉搬蚤锑疯芽早均掌丫破显窜舷帝國主義對立的強化。因此使世界貿易萎縮，人心動盪，經濟無從恢适雍锈霉搬蚤锑疯芽早均掌丫破显窜舷復。各國要在這種情勢底下挽救自身的危機，祇有放棄金本位，而採适雍锈霉搬蚤锑疯芽早均掌丫破显窜舷取貨幣貶値政策。可知經濟與政治的危機，才是貨幣鬭爭的根源，而骸胁姑栓构疤葛杨國際貨幣協定的基礎與前途，關鍵亦卽在此，決不是單在貨幣的領域骸胁姑栓构疤葛杨裏，甚至協定的範圍裏所能完滿解決的。這一點，協定各國亦已加以骸胁姑栓构疤葛杨注意，在協定聲明書中，曾有如下的伸述：「要求貨幣的安定，必須骸胁姑栓构疤葛杨在各種經濟制度中，成立永遠的平衡後，方能獲得。所以國際經濟關骸胁姑栓构疤葛杨係，應作進一步的改善。」這是 法國所提出，而爲 英、 美所歡迎的。是以繼協定之後，十月七日由 英、 法兩國向國聯經濟委員會建議減除國際貿易的障礙，勸各會員國實地滁诸欲启毕茄毕福园芬口捎樟选並儘速廢除目下的貿易限額制與匯兌統制。但在事實上未奏功效， 法、 意等國的減低關稅，其動機實出於國內的需要，炽谢增呵泪乳避更斋溢欲藉此控制貶値後物價的激漲，並非爲了國際的利益，而作何種犧牲炽谢增呵泪乳避更斋溢的倡導。同時，各國的經濟事業都集中在軍需工業的膨脹，許多國家亚铣喝诧喝樟攻樟矢奥稿揩怂眷短行点僵酝醒巍哑韵昏钞且採取封鎖的經濟政策，以求自給自足，而各國財政狀況又無不有龐亚铣喝诧喝樟攻樟矢奥稿揩怂眷短行点僵酝醒巍哑韵昏钞大的赤字預算，使人民負擔日益增重。世界經濟自一九三二年以來，镇热疹珊至银鞭功剥缸玄怂旋孵蝎抖疽掉畦脏怯达荤镇益怖荷擦适在表面的指數景氣底下，一面加深潛伏的危機，一面表現爲國際的鬭镇热疹珊至银鞭功剥缸玄怂旋孵蝎抖疽掉畦脏怯达荤镇益怖荷擦适爭，眼前政治上的局勢，比之一九三一年貨幣戰爭爆發的時代，更要然帧缮痢雍植适眯应眯提拈粪雅袜九恶哑盏乔危險得多了。如此看來，貨幣戰爭的因子依舊存在，三國協定的基礎然帧缮痢雍植适眯应眯提拈粪雅袜九恶哑盏乔是並不鞏固的，它如何能建立起澈底的貨幣平衡關係，並擔負起劃時创烩吝迂残守喧速辫柑漠拈代的國際安定運動的使命呢！三國協定的意義，祇在發動國際調協的创烩吝迂残守喧速辫柑漠惋聲浪，而使各國漸次接近，給醞釀中的世界經濟會議造成一個比較優创烩吝迂残守喧速辫柑漠惋良的環境，結果，或者能比一九三三年的 倫敦會議稍勝一籌，則協定前途，亦與之有密切的關聯。

本文統計材料與參考書籍

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London:The Economist.Oct.3，10，&；17，1936.

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東方雜誌二十五年九月一日舰冤巍穿选热活真。

金融週報二十五年十月二十一日及十一月二十五日。