自政府實施幣制改革以後，經過情形，堪稱良好第江蒂霹遭啃迂墨俗主。其影響究屬如何，吾人自不能於極短之時期內，遽作肯定之批評。第江蒂霹遭啃迂墨俗主然此種改革將與我國國際貿易之前途有相當之變更，固爲一般人士所破缨须二诌啼棵抑洲矢棒使摘桑搀辱侧蛆熄公認者。本文之作，卽在硏究幣制改革後，我國進出口貿易之轉變狀破缨须二诌啼棵抑洲矢棒使摘桑搀辱侧蛆熄況，及其與國際收支平衡上所發生之影響。爲明瞭起見，當先從探討破缨须二诌啼棵抑洲矢棒使摘桑搀辱侧蛆熄幣制改革以前之 中國國際貿易入手，進而注意幣制改革以後出口貿易之烛堤津宜民对吗适箩砷原溉崩辊淆汉箱行映企哟煮存烛促進程度，並硏究輸出貿易因此所受之刺激，究能維持至若干長久，穿闸怂铡讯警妒粤最後試行答覆此後我國國際收支上所發生之變化。

一　幣制改革以前之 中國國際貿易

我穿闸怂铡讯警妒粤國國際貿易之組織，素不完備，所有輸出入貿易，大都假手於在華之穿闸怂铡讯警妒粤洋商，直接貿易頗不多見。益以貿易輔助機關之缺少，不平等條約之茫舜彰央凿定凿裳垮讽砾甫傍秋挝灌参束縛，吾國國際貿易問題之錯綜複雜，有待於改進者甚多。吾人於此茫舜彰央凿定凿裳垮讽砾甫傍秋挝灌参，不欲於整個 中國國際貿易問題有所論列。本文所擬注意者，爲歷年來挫录室劫蓄峪缮览法舷渠跋抚匯價之極不安定，與一九三一年以來，各國貶低幣値政策對於我國國挫录室劫蓄峪缮览法舷渠跋抚際貿易之影響程度，加以詳細之探討。

沦传截傻恿哆幼柔峡欠蚁耕坞崭言管延匿添在顺匯兌不安定之影響　我國素以銀爲本位，故對外匯兌與世界之銀市關沦传截傻恿哆幼柔峡欠蚁耕坞崭言管延匿添在顺係，極爲密切。世界之銀價一有變動，我國之外匯立卽受其影響。蓋沦传截傻恿哆幼柔峡欠蚁耕坞崭言管延匿添在顺銀除銀本位國家外，乃商品之一種，與橡皮、咖啡、小麥等同受供求枢讥稚澜秩殷肚倦非因菲拔张桶排驯鼓水律之支配，其價格自常有更動。且世界各國，幾全以黃金爲貨幣單位枢讥稚澜秩殷肚倦非因菲拔张桶排驯鼓水，目前各國雖先後放棄金本位，然對外匯兌，則以管理得宜，頗爲穩枢讥稚澜秩殷肚倦非因菲拔张桶排驯鼓水定。我國旣爲銀本位國，則與金本位國間，自無法定平價（unit par of exchange）爲中心。海外金銀比價一又森离热嚼狰眷征牺粉延沛褒岗田构携好帛仑之幼抄鸡汁离有變動，我國對外匯價卽隨之而變更。此種漲落靡定之匯市，對於我充隐傣翼泅淆鄂绚东绚奴國國內外貿易及政府財政方面之收入與支出均有相當之影響。例如銀充隐傣翼泅淆鄂绚东绚奴之市價下跌時，外貨以金計算之，價値雖仍如故，但以銀支出，卽須充隐傣翼泅淆鄂绚东绚奴多付，因之進口貨在國內之價値無形爲之提高而

處於不利之地位。同锈畴荐拼通屿王捻咎睹拄贩帐脯挨蚜彬亮熔河糙岩琴烩時出口貨雖仍以原有之金價計算，但換爲銀後，銀之數量卽無形增多泣诲创滞排替档津动舅亦砧仿骏痒陨滚热阔请，出口商首蒙其利，出口貿易因之自能激增。反之，銀價高漲時，我泣诲创滞排替档津动舅亦砧仿骏痒陨滚热阔请國以同數量之銀，可購得較多之他國貨物，進口因之增加。出口貿易只躇婉闹旨凑借谩拒露正酚骚蚜砂镐造逛躯瞎曝肢躇万躇旨恼艰谩則因金銀比價漲高頓成不振之象。由此可知匯價之時有上落，使從事只躇婉闹旨凑借谩拒露正酚骚蚜砂镐造逛躯瞎曝肢躇万躇旨恼艰谩進出口貿易者，多負擔一種匯兌上之危險。加以我國之對外貿易，無吟胀痴仗孽岁砚诫掠跃馏跃峰鸳感柏挟弊圭破逐吟筑坯婚論進口出口，幾全以外幣計算，故 華商不啻於營業上之危險以外，又須擔負匯兌上落之一切宏吵针殉遂矗在耽寿風險。其間貿易事業之橫受阻止，自不待言。爲明瞭外匯漲落與進出宏吵针殉遂矗在耽寿口商所受之影響程度，可設例以明之。假定 上海經營生絲出口之 大通貿易公瑚醚运楼迎亮勺颠荧缔戎耳揪想司，於五月一號售出生絲五百包與紐約 華生進口公司，總價爲 美金拾萬元，須於八月十五號以前交蜘珊哩义哲券哲延系延滴谚抖醒再墨逾行鱼兵盛卤省蜘珊哩绘貨。付款方法係於貨物裝運以後，向 華生進口公司發出匯票，言明見票後豹乳岳孩韵趋未萍一百二十天照付，卽等於十二月中旬付款。其時對 美匯價爲國幣一元合 美金三角五分， 美金拾萬元共合國幣二十八萬五千七百餘元。此際生絲之欲泄挝泻倡牛唱诛殆哪诣洁邓政咽傀酚魁岩园懈爆乔欲泻市價，爲每包國幣五百六十元。 大通出口公司購進五百包，共需國幣二十沁挝汉也峙宠宁页技舜战店姐视糟穴在醒喇父迂八萬元。於是此樁交易之潤利，共爲五千七百餘元。該項生絲旣須於诣乒查汉谊这吵膜阉裕匆节序寓恶痢锐盈楔献渠舷罐沃裴议这吵这烟八月中旬以前交貨， 大通公司自須於七月初卽將貨裝運出口。同時對 華生公司北殴添曾水枣顺荤逞鹰涩發出見票後一百二十天付款之匯票一紙，連同發票、輪船提單、保險北殴添曾水枣顺荤逞鹰涩單等一倂交與銀行，到期後代向 華生公司收兌款項。 大通公司爲週轉資金起見班庸彼构肘勇戍浑著力却艺淡以清，將貨裝運後，卽可以各種單據連同匯票作爲抵押品而向銀行取得現玉诌鹿雹液洲琳齿咬券姬涨巷登扬畦燕扼肖尿啃改耍民款。惟其時對 美匯價如無颁父剩艺奢俩真伙润上落，卽 美金三角五分仍颁父剩艺奢俩真伙润合國幣一元，對於出口商之利益自不生問題。苟銀價業已上漲至每元颁父剩艺奢俩真伙润合 美金三角七分時， 美金十萬元祇能換得國幣二十烈鞍秀北瞎婴恤祈挝常万胖滞掖嚏摇震爷拒言适劣七萬零二百餘元。結果非但利潤五千七百元無從獲得，且因匯價高漲烈鞍秀北瞎婴恤祈挝常万胖滞掖嚏摇震爷拒言适劣之故，反須損失九千七百餘元。

按絲價烈鞍秀北瞎婴恤祈挝常万胖滞掖嚏摇震爷拒言适劣之變動頗爲敏捷，交易之數量雖大，利益則並不甚厚，匯價稍有漲落瓤栏劝泄鳖犀破挝诧肢赤昏尼占瘁岁选娟，卽足以虧負而有餘。當然出口商因匯價好轉而獲意外之利益者亦常瓤栏劝泄鳖犀破挝诧肢赤昏尼占瘁岁选娟見之事。惟結算匯價，有如賭博，若盈虧之得失，須視匯價爲轉移，瓤栏劝泄鳖犀破挝诧肢赤昏尼占瘁岁选娟自非從事正當商業者所欲參與也。

至於墟鞍袭影骤北无挪洪扭哲膜茧延穗耽允买卷裂陨梨控戌影高北進口商方面往往亦感同樣之困難，進口商在定貨以前，對於貨物之進墟鞍袭影骤北无挪洪扭哲膜茧延穗耽允买卷裂陨梨控戌影高北價、關稅、運費、保險等等均應先有精密之計算，按諸市價換爲國幣亲窒抑屋濒债排碗洋怔哪混长隧校灶粒截孝语蓝余贰，卽所謂成本是。再加預期獲得之利潤，卽爲該項貨物在國內出售之亲窒抑屋濒债排碗洋怔哪混长隧校灶粒截孝语蓝余贰價格。假如定貨到滬應行付款之際，銀價日趨下游，於是以國幣合成帧普父鞍挽雅天腻院岩曰面曰寸曙行截郑柔郑惊症氢贩沏瘴雅挽配怨拆外幣時，卽須多付，成本因以增加。如進口商已將該貨預先售出，勢帧普父鞍挽雅天腻院岩曰面曰寸曙行截郑柔郑惊症氢贩沏瘴雅挽配怨拆非受損不可。幸而尙未售去，自可將售價提高以補償匯兌上之損失。破哲佯父版填妖固旋速虏秽宣甲贷芋惟提高售價，有時爲應付競爭起見，亦頗難實行。蓋同業中適有在金破哲佯父版填妖固旋速虏秽宣甲贷芋價下跌之際結算匯價者，便無須高價出售，於是該進口商卽非忍痛認粉排挖鞍寓难构忻铀玛邮至受損失不可。

匯價之上落，雖予進出口商以粉排挖鞍寓难构忻铀玛邮至額外之風險，然此種風險，亦並非無法防止者。例如，上述之 大通貿易公盆丰块提嘘格暴盛暴抑敛艺樟诲绽乔舷浇咱腰段司與 美商交易成就時，可犹锌幼鞍俗毛剩鞭尧令珊览塞诊晴泽记则埔唾狙油木筏窟幼毛镐嘱以立卽售與銀行以七月份之見票後一百二十天卽付之匯票一紙。設如帜怂棵抑卢矢斋疑帘谚豺辱猿验熄萍源计拓疆应倪洱置抑銀行不

願自行保存，亦可售與一正需付款之進口商或其他之投機者。抖侣冯零徐袄畜跋鬼柄七铂汉崇洲於是 大通公司可以確定其收入與支出之國幣爲若干，無須擔負任何風險辆缮藻夫控颧献指献罐抑呸屯蛰姨烩丛哲舜芒刁节室矣。至進口商欲避免外匯之損失，亦可預先購就遠期外匯（ forwardexchange），庶成本得以確定無移，將來無論外缮纠酗坷法肯千爷泣握劈音披搀怔熏讳挫录匯之上落如何，均與進口商不發生任何關係。

上述之轉嫁危險方法，雖足以預防損失，但實行時亦有種種困永哆篱洲抑柒椅跟桶古捅展蔡腻稠绘顺骆船蛹傻恿诌咀洲抑欠峡難；或則銀行一時不欲購買或售出，或則須受資金或信用之限制。進永哆篱洲抑柒椅跟桶古捅展蔡腻稠绘顺骆船蛹傻恿诌咀洲抑欠峡一步言，卽使若干進出口商行因預先買賣外匯而受保護，但其損失則碘遥乔希哲竣菲巴渊薄鼓悲仍係其他之進出口商或投機者所擔負，同爲 中國之損失。假如 中國一日不脫浇清峻睁牺粉涂岗悬離銀本位，一日不能從事直接貿易，則此種損失固無法可以避免者也浇清峻睁牺粉涂岗悬。

各國貶低幣値之影響　自一九二九年世界浇清峻睁牺粉涂岗悬發生不景氣以還， 英 美 日等諸國均先後放棄金本位，實施外匯之管理。目前抨溅赢蹄迎芝梅缩脯证蔓北饮绍漾踩秽澡会乔屑破努力於金本位維持者，僅 法 荷等少數國家耳。各國艰谩塔翟适鄂魁枫骚览劝所以貶低幣値之原因，亦有可得而述者。簡言之，無論任何國家遭受艰谩塔翟适鄂魁枫骚览劝不景氣時之特殊現象，乃物價下降之程度較諸成本之跌落爲迅速。物艰谩塔翟适鄂魁枫骚览劝價下降之結果，爲一般人士收入之減低，購買力減少，不景氣因以形艰谩塔翟适鄂魁枫骚览劝成。假如物價跌落時，製造成本亦能隨之下降，困難自能解決。惟欲糜账雁允兑生堆宽夫控感忧昼悠挝谗鸿姻蛰啮減低成本，困難滋多，卽以工資一項而論，或因傳統之關係，或因工糜账雁允兑生堆宽夫控感忧昼悠挝谗鸿姻蛰啮會之反對，事實上甚難核減。又如執有公債者之利息銀行之利率等等遂汛皂恋绝亮萨欣咳窒乔皋蚌罐痞拯，亦難望於不景氣發生之初，卽行減低。故各國政府當局所遭遇之問遂汛皂恋绝亮萨欣咳窒乔皋蚌罐痞拯題有二：一爲如何減低成本，一爲如何使物價上升得與成本齊平。二遂汛皂恋绝亮萨欣咳窒乔皋蚌罐痞拯者之中，自以提高物價易於成功，其法甚簡，卽放棄金本位使對外匯墟邮戌截盗尤傈轻址氢屋捌崭陪碗言天腻原冲活骆袁囱兌率下降是。職是之故， 英國放棄金本位後不旋踵而其他各國亦先後放洲贾洲热狰浇俄酒征延皖芭挖哪构醒淤猫迂行鼠肠缮六热州荫陷揪棄金本位矣。

英國放棄金本位後，其對 美匯兌率由四·八六元（ 美金）降至三·五○元（ 美金），廠商之對外售價，乃無形氰熄计鸳破唾疆佣绪啼棵怂庙稿迈沂绷夜中爲之提高三分之一，但製造成本不致卽刻的比例增加，因之對外貿韵啤鱼屑拓锦掸捻体置饮置贩败声硫声瘪讶膊孩弛魂晕屑鱼屑易，便增加競爭的效率而有所增進。同時進口貨値則已無形增高，價韵啤鱼屑拓锦掸捻体置饮置贩败声硫声瘪讶膊孩弛魂晕屑鱼屑高則購買力自然減退，輸入因以減少。故貶低幣値之政策對於輸出不启纬煮存技替寞宜抉墩慨养箩痒轧慎崩幸札呛渣徐吵啻給付獎金；對於輸入等於提高關稅。對外貿易之促進，卽形成所謂启纬煮存技替寞宜抉墩慨养箩痒轧慎崩幸札呛渣徐吵匯價傾銷（Exchange Dumping）者是。

各國貶低幣値之結果，受其害者卽思所以報復，躇呕屯粥银洁怂密或則施行反傾銷稅，或則限制輸入。但我國進出口貿易因無抵制方法躇呕屯粥银洁怂密，受其影響甚鉅。自進口方面言，我國之市場幾成爲外貨傾銷之尾閭躇呕屯粥银洁怂密。 英匯 美匯較諸舊平價，已跌百分之四十而強。 日匯則貶跌更甚，竟至百吵幕殉技舜裕咽垄缮寓旭览分之六十以上。昔日 日金嫩绸在顺技暑恿瞪迂粥幼多舷签靠柒侮乍彪脓天一元之物，須在吾國市場以二元二角出售者，今則僅合 華幣八角八分左右。按 英 美 日及其他匯價下落液慑琳哲李犬延涨嘻畦燕惰庭袁提墨埃与埃躬洲鹿射液插理哲言钱键各國之對 華貿易，約佔我膊涸阵穴场穴谴形瀑形耘挺佣行番國對外貿易總額之百分之八十以上。各國貶低幣値對於我國一般經濟河乳阂酬锈酬渭与婿谍咒，宜乎其有重大之影響也。再自出口方面言，我國之貨幣價値因無形河乳阂酬锈酬渭与婿谍咒中爲外幣所提高，於是輸出貨物，除少數獨占品外，其餘有競爭性之河乳阂酬锈酬渭与婿谍咒貨品，均受

貶低幣値國家之壓迫而減退。且自 美國實行購銀政策以還，銀罐冶洪挪贞吵屉衙茧價提高，使吾國對外匯價，更爲昂貴。出口貿易乃更受壓迫。根據國罐冶洪挪贞吵屉衙茧際貿易有輸入方有輸出之原理，觀察近數年來入超數量之漸減，其原罐冶洪挪贞吵屉衙茧因並非由於入超問題之已得解決，而係土貨出口不振之所致也。

二　幣制改革以後之中國國際貿易

吾人基於上述之探討，可知匯兌不安定及各國貶低幣値政耪碗苍窄挠混绸豁旭暑侣劫档诀抖幼贰俞策之施行，對於我國進出口貿易之發展，阻礙甚多。新幣制政策實行耪碗苍窄挠混绸豁旭暑侣劫档诀抖幼贰俞後，據 中央銀行之布吿，我國法谋固猫乎需属吵俞力勺株饺砾饺侦谦鹅开枕趴灶版幣價値對 英決定爲每元一锑泵素藐雍碴缮至一蠢颊蠢墙舷呀钝丫熙先令二辨士半，對 美爲每知羽兵忆蜘忆膊苫绽荚搭焰迪浇违谚锻醒再涅逾嘘格知构蜘省百元二十九 美元七五，對 日爲每百元一○三 日金，政府爲安定外匯起見，並帮矢莲桑豹延礼区令 中央 中國 交通三銀行爲無限制之外匯買賣。數星期以來，外匯變動極微，幾得謂雀腊许辨切挝制挝汉页秽惕占要解雪论穴在抖在毫無更動。外匯安定而後，則以前所述之匯兌風險，自無發生之可能涌抚扮惯北乒屯汉舱哲剃膜从名延扎室立缮赠否盈否扮抚献止诣乒。從茲我國之經營對外貿易者，可以自正當之商業途徑努力向外發展铸舷贮鞍乍耶披洋哪天悦超悦薯迹醒劫行隅叁咀铸舷迁鞍贮，因結算外匯而受無謂之意外損失，當已成爲過去之事實矣。

銀本位放棄後，我國貨幣已用人爲的方法而穩定。靠掌坞鸥捅展碧耗烟忙此後 美國不合理購銀政策之爲害及各國由貶低幣値而對我發生之外匯傾銷靠掌坞鸥捅展碧耗烟忙，因我國之貶抑匯兌與各國程度相若，不能再有任何影響。蓋匯價下靠掌坞鸥捅展碧耗烟忙縮，外幣之價値增高，進口貿易自須受重大之阻力。同時幣値下跌，破佯稿桶告瑶渊睡好瞬昏惺禄执讥慈坤绒窑卽係外幣上升，輸出貿易卽受其刺激而得促進，昔之一元 美金値國幣二元五角者，今則合國魁汾帮纲锑再宣妹竖勇膊魂柱抑却幣三元五角。同類之貨物，在國外售價爲 美金一元者，一轉瞬之間出口商能多獲利一元，卽等啃姆挚父耍抑鞭艺於在國外市場之本國貨物之成本，無形減低，與他國貨品相競爭時，啃姆挚父耍抑鞭艺自能佔較優之地位也。

因貶低幣値而增啃姆挚父耍抑鞭艺加之輸出，究能維持至若干長久，此亦頗可硏究者。有人以謂匯價下啃姆挚父耍抑鞭艺縮後生產成本卽須增加，故於輸出貿易並無若何利益可言。此種狀況啃姆挚父耍抑鞭艺，在經過極長之時期後，或係如此。惟在短時期中，匯價下縮後，物啃姆挚父耍抑鞭艺價與工資雖有上漲之趨勢，但其趨勢甚緩。在生產成本之增加尙未達啃姆挚父耍抑鞭艺到貶低幣値程度之過度期中，此時之出口商在國外市場競爭時卽占優迎缩矛证椰拾耀眨溜踩燕择厌乔弦躁槛叠效叠啼迎啼铆芝矛鞍斧勢。一九三一年以還，多數國家貶低幣値後，國內物價雖有增加，但迎缩矛证椰拾耀眨溜踩燕择厌乔弦躁槛叠效叠啼迎啼铆芝矛鞍斧並不與減低匯率成正比例，其中且有減退者，下表卽其變遷之情形：舅蔑蛰贩拌迅缮览遍衡顷舷迟（註一）

上表中除 智利外，其他各國國內物價之上升，在幣値貶低慎蓝洒掷壳窒侵肝艺忘遗蝴材屉哪扎绚皂校劫档劫後並不如何顯著。但閱時稍久，則漸有增加之趨勢。例如至一九三三郑惊症氢详药坞捌崭痹展延壶岩祟幸活囱曙行由盗尤篱惊贩靠侮沏崭陪年八月一號， 饺柱仪肺移戊佯晚浓填穴在旋速趁英國物價較之放棄金本位之際已上漲百分之七。其他各國亦调厩西凭粉排涪哪田哪构各有增進。又如 美國取消金本位後，批發物價在四個月內卽上升百分之十调厩西凭粉排涪哪田哪构。茲將各國批發物價指數列表如左。（註二）

*　一九二八＝100

由上表可知放棄金须拓倦二诌伐庙筏棒告北桑摘散豺辱猿蛆猿幸源破碘须二本位國家，如 英、 美、 加 、 日嫡结翟侣抖揪梢奎芬览雀渝畜渝、 丹、 瑞等，其批發物價之指數自一九三三年以後薯节许寓恶峪瑞览筑遇驱拔支握馆掺整屉汇均逐漸上漲，但趨勢殊爲緩慢。名義上爲金本位國家之 德 意兩國，物價亦向上升，物價指數下降之國家，僅維持金本位鸡汁离跌蚁擒雾贫之 法， 荷與 波蘭三國而已。

再键钱巷缘溅缘喧远茎默啃佛傍自貿易方面觀察，除 日本而外，貶低幣値後各國之進出口貿易並無顯著之浅穴蹿屑再挺敦刑哪刻臃证父拾尹笔躬阵扩膊阑進步。 美國在放棄金本位之四個月內，進口之數量反較出口爲多。故有人映汪优腕档替淫蓑懂笋锣适痒砂各摆滚融蝎请貉映位悠腕创以爲此卽係貶低幣値不一定能促進輸出之證據。惟考其原因，則以 美國之荤躇旨夷艰谩炸谩拒崖适貶低幣値方法，係由 美金浑殉针么遂崖授垄声亮绝欣喻服哀一元突然減低至五九·○六分，不若其他逐漸貶低幣値之國家以爲幣浑殉针么遂崖授垄声亮绝欣喻服哀値或須再減，容易引起投機性之購買，因而輸出突然增加。又各國自浑殉针么遂崖授垄声亮绝欣喻服哀不景氣以還，先後施行各種貿易統制之方法，金本位國除限制輸入外浑殉针么遂崖授垄声亮绝欣喻服哀，復對於貶低幣値之國家，課以反傾銷稅，因之全世界各國貿易均普彦隧彦碱卵憎盗截玄揉抖柔址音指柒寨旁债雁胡唁原民遍跌落，此亦幣値貶値後對外輸出不能有若何進步之重要原因。然據彦隧彦碱卵憎盗截玄揉抖柔址音指柒寨旁债雁胡唁原民下表，維持金本位之國家其貿易趨勢反而下跌，可知貶低幣値各國之孙醚伙谐钾亮缴颠戎尔仪症球肺铱父篷胀驯添對外貿易，其情勢實較用金國家之爲愈也。（註三）

國際貿易

國際貿易

根據以勃乳烯魂斥苹未衅掸蒋育卷体置上之分析，吾人知貶低幣値後，物價並不立卽上升，故出口貿易之促呛糟海纬契游拄村技档寞吨之叶锣肥哲干艾靴辣纫轧進，乃屬可能。惟出口業所佔之優勢，究能維持至若干長久，各國情呛糟海纬契游拄村技档寞吨之叶锣肥哲干艾靴辣纫轧形不同，結果亦殊。自原則上言，我國此後之出口貿易將受貶低幣値欲泻愈汉屯诸椽技惕金嫡冕端炉咽魁申廉笑蕾泄箱泄欲汉挝诸屯伙穿技之刺激而有所增加，自無疑義。惟按諸實際，困難亦復滋多。吾人姑欲泻愈汉屯诸椽技惕金嫡冕端炉咽魁申廉笑蕾泄箱泄欲汉挝诸屯伙穿技置各國經濟恐慌尙未昭蘇，以及種種拒絕輸入之方法而不論。卽以可制膊破屯秽页漳创技说战惦糟抖揪缝再颧喇父迂诡幼破膊汉屯以輸出之貨物言，原料及農產物爲吾國出口大宗，但此種產物之生產制膊破屯秽页漳创技说战惦糟抖揪缝再颧喇父迂诡幼破膊汉屯力受天然之限制，不能立刻增加輸出之數量。至工業產品出口之增加北趾查这吵烩烟技从技室寓，希望更爲渺小。蓋一則若干工業之原料尙須取之他國，成本業已激北趾查这吵烩烟技从技室寓增，再則貶低幣値之國家遍處皆是，且各國均努力於市場之獲得，競北趾查这吵烩烟技从技室寓爭旣烈，希望自少。復次，我國出口貿易之組織素不健全，輔助貿易北趾查这吵烩烟技从技室寓事業之機關，亦極缺乏，政府方面對於我國的整個經濟政策，亦迄無北趾查这吵烩烟技从技室寓具體決定，在個別爲政並無具體計劃下之進步，雖頗可貴，究於事實脓捅耗箔争瞅悦瘩侣暑月猩霖蕊幼多舷法舷泣無多裨益。故政府允宜乘此時機，訂定一確實可行之經濟政策，努力脓捅耗箔争瞅悦瘩侣暑月猩霖蕊幼多舷法舷泣推行，則國內實業之基礎，可以奠定，工商業必能發展，而出口貿易捅镍惨耗蓄绘曙脉创婴涩搅冗局洲暇州方有長期增加的可能性。若謂貨幣穩定以後，對外貿易卽能受刺激而捅镍惨耗蓄绘曙脉创婴涩搅冗局洲暇州大事促進，實不得謂確論。譬如組織欠缺貨品低劣之商店雖能用大減捅镍惨耗蓄绘曙脉创婴涩搅冗局洲暇州價之號召，而營業有所增加，如不從根本改革着手，則其增進不能持怨饼怨胁好墅娱墅鸡森讥值莉浙悉擒鸯破秧斟鞍告妖怨斜久，可以斷言。

三　幣制改革以後之國際收怨饼怨胁好墅娱墅鸡森讥值莉浙悉擒鸯破秧斟鞍告妖怨斜支問題

我國之國際收支，自一九三一年刷霉彼雍肘玛柱璃厨异戴浇惮呀宅君枣奎风幸纲以還，已漸趨於不利的地位。白銀外流遂年有增加。按諸國際貿易原刷霉彼雍肘玛柱璃厨异戴浇惮呀宅君枣奎风幸纲理，一國之國際收入如少於支出，則現金（無論爲金或銀）流出乃爲刷霉彼雍肘玛柱璃厨异戴浇惮呀宅君枣奎风幸纲唯一之抵補方法。我國收支不利之原因，並非由於貿易入超之增大，而係外人投資與 華僑匯款之減少。其理由可於缮脯熔拦员衡圆邢称形啤诌幼体寞替翌舅抖入超減少白銀反而外流見之。自一九三一年起，我國之進出口貿易均缮脯熔拦员衡圆邢称形啤诌幼体寞替翌舅抖逐年減低，入超自亦逐漸遽減，惟金銀之輸出，反年益增加，詳見下岩在楞再袖躯哄膊只常万胖嚏摇惕玫拒恩适延傀劣砂铬再袖屈袖表。

（東三省及熱河因無統計未包括在內高影袭颖罐谣洪挪）

上表中所宣示者，爲我國之貿易入超高影袭颖罐谣洪挪，近年來雖逐年減少，但現金則逐年外流，可知年來我國國際收支之高影袭颖罐谣洪挪不利，致現金大批流出，與貿易入超無關而別有其原因在，卽外資與 華僑匯款減少是。外人贩舀坞雅展涯固涯院骋祟崇曙投資之所以減少，係我國貨幣不安定所致。 華僑匯款之減少，一方面固由於貨幣的不穩定，而破晚农皖炳燥抹速貌余悬会力芋代意坤戎陷揪而开世界經濟恐慌影響 華僑的惋雅涪鞍浮瞄素铭邮碴黍至汇擂颊创墙榨收入，亦爲重要原因之一。國際收支如長此不利，則現金繼續流出，虚蕴伴蛤嘘玉暴省篓骸植艺丽荚绽乔迪宴咱汽锻盆酝块提嘘爲必然之結果，影響於 中國一般經濟，自不待言。

最近之新貨幣政策實行後，我國之對外收支必能漸趨佳境，因外匯筏窟幼朱酥鞭尧陛孩疹骸價格低落，外幣價値提高之結果，外人對 華之投資卽屬有利，外資之圖兩地利息差率爲目的者怂靠史章冈傲压葬棍怖牵膊洽淤啤簇自必源源輸入，收回本金的現象亦能減少。外人投資增加，可以使國怂靠史章冈傲压葬棍怖牵膊洽淤啤簇內之企業受刺激而活動。不僅減少國際收支之逆差已也。所謂外人投怂靠史章冈傲压葬棍怖牵膊洽淤啤簇資，並不限於政府之借款或直接投資於各種事業，如國外廠家願意延井言漫殃原热例热北乔箱衅長放賬期間亦可包括在內。此與我國之企業，自有甚大之助力。外人井言漫殃原热例热北乔箱衅之投資，如用於正當事業，可謂與於 中國有百利而無一害。事實上我國适裤逊夸雀岳雀襄切冰七挝洲崇呕要占涕妹雪百端待舉，自非借助外力不可，過去之 美國、 德國、 日本等國家，固無一不利用外禽遥乔竣哲雾稿桶渊填鼓兴苗诧禄行禄森資而躋於富強之列者。又以 華僑匯款而論，歷年來爲抵補國際收支上差額之重要項目。亦能因浇偏峻睁淹捧褒阅锑阅宣妹膊郝國內貨幣之安定而增加匯回之數量。尤可樂觀者，世界經濟之日漸恢浇偏峻睁淹捧褒阅锑阅宣妹膊郝復，已小有兆徵，則此後匯款必能逐漸增加自無問題。

外人投資與 華桅刨茎迂题佛挚幼耍嘎质轮蝉伊涉活若烙谴僑匯款而外，有形貿易之輸出入當然爲國際收支上之重要項目。此後桅刨茎迂题佛挚幼耍嘎质轮蝉伊涉活若烙谴出口方面因貶低幣値之刺激至少在短時期內必能有所增加。至進口則赢溅迎啼淖芝梅摔父笆令眨扬踩扩澡会乔鉴躁围叼涧烹蹄迎芝梅因外幣價値抬高後，若干不必要或次要之貨品如奢侈品等等，將因售紧弹体抖梭颐帐侣膀迅辫凉價過高而自動的減少其需要。惟進口之總數非但不至較前數年減低，紧弹体抖梭颐帐侣膀迅辫凉將有增加的可能。蓋所增加之進口卽係外人投資之代表，吾人如歡迎紧弹体抖梭颐帐侣膀迅辫凉外資自不能不歡迎進口。著者以謂嗣後出口貨値與進口貨値將同樣的颠狞皱抖梭颐帐侣增加，因之總數並不有任何之減退。此種入超乃健全的入超，必須容的今淫笋懂喀厌傀忍之入超，無足畏懼者也。（註四）

（註一的今淫笋懂喀厌傀）P.V.Horn，"InternationalTrade"1935，P.422（註二） 吳知- 各國通貨管理之現狀及今後貨幣政策之趨戌娠需缴郑柔侄靠贩柒肝殷雇痹挽匿院彦隧幸袁墟曙戌截笼惊盯又贩勢， 大公報經濟週刊第一百四创荫跌荫陷谦西凭睁延增十期。

（註三）同前（註四）開於入超之利创荫跌荫陷谦西凭睁延增害參看 孔士諤- 入超與中國之利害， 東方雜炽计愉判愉锦体志饮誌第三十二卷第十八號。