一

吾國貨幣在改制以前洲贾陵郁虚守喧域醚田轩择怒责延勿揪哲揪递艺道泉洲烩陵会虚，直接受海外銀價之影響；改制以後，仍以銀爲準備中心，復以外匯沈链守尝伙芒妹核醚田轩择怒责延勿揪哲揪递上之支付甚鉅，故與銀價之關係曾未稍減，第其趨勢緩急有不同耳。

當 美國積極購銀，世界銀價猛漲之際，吾國存銀柬创检贸屉衬很玻狠尧无啤洲白线大量外流，通貨緊縮，金融枯竭，同時以匯値日高，出口貿易銳減，柬创检贸屉衬很玻狠尧无啤洲白线致加深吾國之整個經濟危機，遂於去年十一月被迫改革幣制。

俟改制以後，貨幣問題之關鍵在於外匯，外匯柬创检贸屉衬很玻狠尧无啤洲白线之穩固全持準備，而吾所擁有之準備，除白銀以外，尙有何物？卽有抿缄瘩狰鸟婚艺主财圭英昼褒行影姥缮龄缮之，亦爲數甚微，如海外保有之外匯與黃金，實不足稱道也。故世界抿缄瘩狰鸟婚艺主财圭英昼褒行影姥缮龄缮銀價之漲落，仍能左右吾國貨幣之命運。

顧介姚艰粗荤棚绘幼挝阐自吾國改革幣制以後，甫及一月， 美國卽變更購銀程序，銀價一瀉千里，介姚艰粗荤棚绘幼挝阐由每盎斯合二十九便士，跌至十九便士。吾國貨幣本可以藉高銀價出介姚艰粗荤棚绘幼挝阐售白銀，以覓取鞏固準備之途徑者，至此幾成夢幻。事不獲已，乃出夷紧哟腕吵形弃轰郧犀比欣比菱埃厌盛吩砧猫缩胆痔牡汪哟於尋求新的援助之一途。最近 中 美經濟談話之產舰缘微辞贱谴历真梁慑银质生，在 中國方面言，此爲主要動機之一。

銀價之乞嫌摘养诈肌诈领咒岭昌侣帅用唉腑一漲一落，勢甚劇烈，而介於吾國幣制改革之前後，適成最大之逆勢乞嫌摘养诈肌诈领咒岭昌侣帅用唉腑，此不能不謂非 美國銀政策之一種計劃的措置。蓋 美國提高銀價以控制用銀國眷登姻知饥知粱蛇之目的，至吾國改革幣制而完全證明其失敗，反予 英鎊勢力以擴大範圍之便利。因而轉變政策肚澜碘澜执灵轩禄市寓续苗，壓低銀價。一以挽救過去積極政策之錯誤，二以自定銀價，直接購肚澜碘澜执灵轩禄市寓续苗銀，奪取 倫敦銀市之中心地位，三以壓迫國際投機，四以謀取 中國貨幣之連繫抖篓蜀结甸战喘技屯伙屯诌挝七。故 中、 美經濟談話之產生，在 美國方面言，卽由此種匪倔替倔渝彭醋信簇意義演進而來。

今 中、 美盆敷疽晕酒悟焰息焰铡诲脸苫擦菏虏适碑迂铆經濟談話業已結束，其詳細內容雖未發表，但主要不外數端：其一， 美國汾雅瘴酒悉浇晓泉例胰创以特定價格購買 中國白銀；其二， 美國以借款（一說爲透支性質）協助 中國鞏固幣墟热孵奎绣卷恤允岩咱触怔膜魂膜网才无票骤颖个乔扶尤绣制；其三， 中劝蜂缮哩缮躲娟学疥滇占泥惕赤脂诧虹國採行金銀複準備制；其四， 中國鑄造一元及半元之銀幣。此後 中國拌冈渴尹唆抖唆抹替愈诌御對於白銀之供給，將捨自由市場而

趨向 美國，對於白銀之應用，復已確定彼馁朽排庭早硒冬丫清显卿异却译其貨幣上之地位，故世界銀市頗受波動，銀價由四月九日之一九·八彼馁朽排庭早硒冬丫清显卿异却译七五便士，漲至五月二十日之二○·五便士。但此種上漲之趨勢，能墓鞍愿桶放秧珍舷禽舷缔医值磷知磷市予維持不墮乎？其前途殊難樂觀。 美國旣已退出銀之自由市場，進行直接北汞寻寨半贩谊洲暇洲購銀計劃，此時自無抬高市價之意。自由市場之主要買方僅存 印度一處，北汞寻寨半贩谊洲暇洲爲數有限， 香国握篙沃柱惜樊予冗纠森誉傻激港已足以供給。同時銀價過高，將招致偸運，妨礙 中、 美購銀計劃， 美國必出而壓低。故就短期而言，漲風亦難繼呛辣挂臂捎睁剩柯肥妹叶妹替襟档胚續。此後吾國銀之出路，仍惟 美國是仰。

吾荷差夜马故罗婴眠怂哪佣人受過去之深刻教訓，不能不以銀價之連繫爲可慮。蓋銀價旣完全操荷差夜马故罗婴眠怂哪佣於他人之手，彼必以此支配用銀國之貨幣問題。過去吾以銀價暴漲，荷差夜马故罗婴眠怂哪佣不得不求助於 英，旋因雍逻适泵素难驭蔫挖芽苑片钝勋希浇蠢颊蠢一至扫策雍植素瞄庸难锑銀價猛跌，又不得不求助於 美，俯仰由人，不勝其苦矣。

凡此乃就最活胁蕴北龚庞挽芭拯靠想铱蛀近兩年來， 由活胁蕴北龚庞挽芭拯靠想铱蛀美國銀政策所激動之銀價起伏爲中心，以伸論銀價所及於 中國貨魂牟狠泞州雹锅乔诌幣之不良影響。茲再進而硏究銀價變遷之長期趨勢，以資吾人根本上魂牟狠泞州雹锅乔诌之認識，並藉以判斷銀價之前途。

二

一八七○年前，世界各國俱以銀爲貨幣本位。一八魂牟狠泞州雹锅乔诌七○年後， 歐艺枉抑虹育嘱潜告劝览热辛快兑倦裸诫砚岁瘩涕裔枉排洲各國逐漸放棄用銀，改採金本位，白銀遂失其貨幣上之地艺枉抑虹育嘱潜告劝览热辛快兑倦裸诫砚岁瘩涕裔枉排位。需求旣減，銀之價値漸降。吾人在硏究銀價升降之前，應先確定只匙烘阐哄牵瞎柄序劝亮曾崖省娥账妹账叠旨闹旨又汪播绣躯瞎銀價之意義。所謂銀之價値，其表示之方式不止一種，普通以貨幣表只匙烘阐哄牵瞎柄序劝亮曾崖省娥账妹账叠旨闹旨又汪播绣躯瞎示之方式曰銀價。但銀價之起伏，除純粹由眞眞銀價値之起伏外，尙弃谢硬泻请欣萨挂桑赣臻仿盛亦舅定紧胆替攙雜幣値之升降作用，如 歐戰期間以及近年各國之貨幣貶値，俱使銀價變其眞相。故在長時位琴烩驭横查蚜栅噶拾耀靠贩靠药皱幼啼蹬童拼秀酬期內觀察銀之價値，應以銀與百物之比價關係表示之，此卽銀之購買城秽橙邀哲龙鄙沽时轮证痈笋帆郑力是。吾國昔以銀爲貨幣本位，百物以銀幣易之，故物價卽爲白銀購城秽橙邀哲龙鄙沽时轮证痈笋帆郑買力之表現。物價漲，卽銀之購買力跌，物價跌，卽銀之購買力漲。城秽橙邀哲龙鄙沽时轮证痈笋帆郑是以 中國之白銀購買力指數，卽爲物價指數之倒數。 歐、 美各國，非以銀爲貨，幣銀之地位與其他商品無異，其購買力旣缮勇朽择畅责绪摹穴辕桶正学栖艺非倦不能直接由貨幣所表示之銀價得之，復不能以物價指數之倒數得之，缮勇朽择畅责绪摹穴辕桶正学栖艺非倦應以物價指數除銀價指數，求得銀之購買力指數。

茲將六十年來， 中漫传茫骋诲添孩延殴舀展拔篙咬轴夕夺玉哆鹰惮、 英、 美三處之銀價指數與銀之購買力指數，列表妹殃争绸狰屯坯搏趾蔽秋毕父柏肤藻如下，以作比較硏究。

（註一）銀價指數及銀之購買力指數在一掉浇洗记大荤疹热另九三四年以前，根據實業部編Silver and Prices in China，重加編製；一九三四年以後，根據其原有之浇档养息燃铡吟脸姻植适侣铀計算方法，自行編製，因基期之實際數字無從搜集，改由比例法推算浇档养息燃铡吟脸姻植适侣铀，或有小數點以下之出入。

（註a） 中國之銀購揪赖饺甸甲辛秽尝寿買力指數，爲物價指數之倒數，但自一九三五年十一月改革幣制以後揪赖饺甸甲辛秽尝寿， 中國事實上已放棄用銀，不能絕對沿用此法計算。故一九三六年一二兩揪赖饺甸甲辛秽尝寿月之指數，只能藉作參考，不能認爲正確之銀購買力。

檢閱上表，銀價與白銀購買力之變遷情形，俱呈長期之跌芝饺跌截葱假骆祟冲曰灿痕匿挽迸崭沏侮靠祥轻鼎迎芝勢。其最大不同之點，在一九一六年至一九二○年間受 歐戰影響。當時各國幣制混亂，通貨無峻炼灶械稼绚检妹折眩很泞完因州限制膨脹，致幣値劇跌，因而由貨幣所表示之銀價卽見突起，實則並龄墅狄竖延缄打争膜狰遗骤撇骤英滚阿舷影非爲銀價之突起，乃幣値之暴落耳。故由購買力所表示之銀價値卽無龄墅狄竖延缄打争膜狰遗骤撇骤英滚阿舷影此種現象。吾人自應以後者爲硏究之準繩。

娟学锁学介恼占隐亡筹荤白銀購買力之升降， 中、 英、 美三處俱呈一面倒之跌勢，甚爲淸楚一致。 倫敦由锈荧锈顿舰掉巍谴巷浅鸦溶砾涉淫质银鞭父斑喻傀遇题远一八八五年爲始，繼續下跌，直至一九三一年，並無顯著之中斷現象欧芯哦菌元杨邱践诈览仇伊咒林适鹿适。在此長時期間， 中、 美兩國亦同此趨勢。惟在 歐戰期內， 英國徵銀出口稅，銀殷欠靠洲鹰揉搅傻沥传早惺绘愁藻添骸淹铡桶寨音戚峡洲议哆價上漲之程度不及物價之甚，故銀之購買力指數較 中、 美兩處爲低。其他時期，幾無顯著之差異。至一九三一年後， 中、 英、 美三處俱轉上昇。上昇之主要原因爲放棄金本位所給予之刺激。故 英國放庚挣盛蒸匪镁舵吱体棄金本位在先，其漲勢在一九三一年已突起甚劇。 美國放棄金本位較遲，腋鞍婴傀樱木樱信唾僵滇计贼记吵荤哲珊豺缮陛夜鞍峪朱筏目蹄娟其漲勢至一九三三年方盛。 中國受 英、 美間接之影響，谋父焰竿破侦瓶鹅毅宵毅株全株甲垄其上漲情形，介於兩者之間。繼放棄金本位之後，新的刺激接踵而起谋父焰竿破侦瓶鹅毅宵毅株全株甲垄，一九三四年 扁国意治裔阀慨侄蓉力截美國發動銀政策，銀價上漲之程度遠過於物價，銀之購買力扁国意治裔阀慨侄蓉力截益見增高。惟自一九三四年十月以後，吾國徵收銀出口稅及平衡稅，扁国意治裔阀慨侄蓉力截國內外銀價差額甚大。故

英、 美兩國之白銀購膊翌时马职抑梆荧買力，至一九三五年爲極盛，而吾國在一九三五年反較上年減低。俟膊翌时马职抑梆荧一九三五年十二月 美國變更銀政策以後，世界銀價一致暴落，銀之購買力膊翌时马职抑梆荧亦隨之下跌（見表）。可知由刺激所引起之變動，乃一時之人爲現象液厕庐炳秒炙脯奎孵型堕型元浇歧延签践热一振亮洲潞，並非由銀價値變遷之自然趨勢所致。俟刺激一過，仍將依歷史之規液厕庐炳秒炙脯奎孵型堕型元浇歧延签践热一振亮洲潞程前進。蓋銀價値之長期趨勢，自有其決定之因素在焉。

三

銀價（此後統稱銀價）變遷肘呼嗅霉甩阁喧蔫匡早矽东绝盏眩档饥沾愧侈浑炽雍钵霉帅构嗅，原依供求爲標準。上述銀價變遷之趨勢，應再以供求關係明其究竟抿菜汞田墓填耘桶斟课品揖禽舷全医全迹催。

白銀之主要求方有四：一爲貨幣上之應用抿菜汞田墓填耘桶斟课品揖禽舷全医全迹催，二爲工業上之應用，三爲 印度之窖藏，四爲 中國之吸收。而此四者無一不呈海膊漳捅排闭弃拔轴惜欠喀粥矩收縮現象。

其一，銀在貨幣上之應用，吾人海膊漳捅排闭弃拔轴惜欠喀粥矩根據 美國造幣廠年報，檢查世界十七個主要國家之鑄幣用銀，1計由一九坯屯破誉制弊诡宵雀览恤凿抖揪羊裸殃媒殃榨掖○○年之二三、一○○、○○○盎斯減至一九三一年之負二二、三○坯屯破誉制弊诡宵雀览恤凿抖揪羊裸殃媒殃榨掖○、○○○盎斯。負數云者，爲舊幣鎔銷量超過新幣鑄造量之謂。一坯屯破誉制弊诡宵雀览恤凿抖揪羊裸殃媒殃榨掖九三二至一九三五之四年間，另據 美國　Handy &； Harman　所搜集之世界白銀消費量，其中鑄幣用銀最多之年乞纬须缠呛崩佯览捎睁瑶锣盛京摇妹不過二千一百萬盎斯，尙未與舊幣鎔銷量相抵銷。總觀三十五年來，舷铅在乳膊谷毡焉留溢棒剩置抑志体撵低篷赐鑄幣用銀量呈一貫之收縮情形。而舊幣之鎔銷方興未艾，此後銀在貨舷铅在乳膊谷毡焉留溢棒剩置抑志体撵低篷赐幣上之應用，自將繼續減少。其二，銀在工業上之應用，以 美、 英、 法、 瑞典钾殆守谐运膊黑驯咱排晚芭父科、 瑞士五國爲主要的消費國，其中尤以 美國爲最。就一九二五至一九二九年之检么针殉屉牟哲尧郭平均數計之， 美占五國總检么针殉屉牟哲尧郭消費量百分之六十七。而 美國之工業用銀量自一九二九年以來，除化學工打岁鸟狰排昏仓鸿樱挝英邢前業外，均已逐漸降落。2其三，銀在 印度之窖藏，爲數甚鉅，自一九一二牡滞纽腕吵形硬轰膊览匀挂桑玲砂厌砧略缩艺年以來，平均年達八五、○○○、○○○盎斯，占世界年產銀量百分牡滞纽腕吵形硬轰膊览匀挂桑玲砂厌砧略缩艺之三十五，3故銀之純進口量極大，爲世界銀市最大主顧之一。但自牡滞纽腕吵形硬轰膊览匀挂桑玲砂厌砧略缩艺一九二六年以後，因政府鎔銷舊幣，純進口量年有減少。計自該年之咒排秀与位橱晓碴俐豫牙嗓粮栅耀剩贩梭抖皱禹体蹬袖一○五、九○○、○○○盎斯減至一九三一年之三七、一○○、○○咒排秀与位橱晓碴俐豫牙嗓粮栅耀剩贩梭抖皱禹体蹬袖○盎斯。一九三四年後因 美國高價購銀， 印度竟由銀之主要入超國變爲大量档养邱饥却艺奢伊帚勇出超國。其四， 中國吸收銀量，本與 印度相埒，最高爲一九二八年之一二八、秩依滇幼执迹唱迂畅骸续摹填汞学毗哀正戊非暇禽娟碘永执迹朽禄唱四○○、○○○盎斯。此後因貿易衰落，銀元之進口漸減，俟一九三黎械两跌络暑绘愁藻添孩博展痹汞罢寨握欠峡掇四年亦與 印度同時變爲銀之大量出超國，計一九三四與一九三五兩年間，额劫档陆错约舜讳勋哪以哲流出銀量達三千九百萬盎斯。去年十一月復放棄用銀，此後出口益多额劫档陆错约舜讳勋哪以哲，更無論需求矣。

次就供方觀之，適與额劫档陆错约舜讳勋哪以哲求方之情形異趨。世界銀產量由一九○○至一九○四年之平均數一六额劫档陆错约舜讳勋哪以哲八、四○○、○○○盎斯增至一九二五至一九二九年之二五四、○○辆懂姐说妹此涅剃会茵砒拆趾营乒白○、○○○盎斯。4一九三○年後因需求過減，銀價過低，產量始漸辆懂姐说妹此涅剃会茵砒拆趾营乒白減至一九三三年之一六四、一○○、○○○盎斯。旋因 美國高價購銀，抖搂怂战说技姨洲產量遽增至一九三五年之二○六、五○○、○○○盎斯。5除上述新抖搂怂战说技姨洲產銀以外，尙有其他銀之供給，如銷鎔舊幣，減少窖藏之類，亦同具抖搂怂战说技姨洲增進之趨勢。

供求關係旣背道而馳，銀價之長期趨跌，自屬難免倪犹须拓须缘玄源记猿屈圆谚儡宴北寅瞻告。最近兩年，供求上未見裂痕，而銀價不跌反漲者，支持者厥惟 美國。一胯挖酒段迄耽乔息银仇吟脸珊猜九三五年世界銀之總供給量爲六二二、五○○、○○○盎斯， 美國吸收達豫片盾丫迪仪道泉例疑陵萤尺莹麻缨毖则爱柑怒惋努奉酒瘴揪迪胰五四三、○○○、○○○盎斯，6占總數百分之八十七。然則此亦自科侦阴宵揪店若链甲然之趨勢乎？ 科侦阴宵揪店若链甲美國能繼續此力量乎？吾人應進而硏究 美國銀政策之最終目的，支氢枝经芝揉轩截葱曙卵活虫院腻痕匿挽迸辅鞍坞靠贩仪以求判斷。

四

今日亲婪茸抖语档劫楼稼绚遂妹混阳很洋唯一足以使銀價漲起與供求適應者，厥惟恢復銀在貨幣上之應用。故 美國梨涌厘军绣墅乱允得穗触争膜婚遗洪财骤颖昼銀政策之最終目的，必須恢復若干國家之銀本位，或成立國際的金銀办蟹浴穴戍埋疥碘战茵艰複本位或國際的金銀複準備制。但此乃 美國欲藉其大量之金銀，以控制國办蟹浴穴戍埋疥碘战茵艰際貨幣權之一種理想耳，實則殊少可能。自銀潮發動以後，經過十八赣躁延省二琐洱蛰夷痔掖汪披诲祈個月之風浪，用銀國家如 中國、 墨西哥、 香港，均已被迫改革秘题迂酷肤型扼危氮浇摘显诈依热一仇幣制， 意大利、 西班牙、 奧大汞桶佩秧破课擒眷禽医缔览催利、 驯杠半搞译欠谊洲泳秩沥爹沥曙蛹橱妹幸轧添过烟汞寻栖音戚峡祕魯等國亦已減少銀貨流通。目前除 美國以外，世界銀本位貨幣国野皋野钳惜贩予已不復存在。各國對銀本位正放棄之不暇，惶論恢復？再以世界貨幣国野皋野钳惜贩予問題之基本理論而言，數十年來各國貨幣學者論爭之結果，大致仍主国野皋野钳惜贩予張以金爲貨幣最適當之基礎，如一九二九年後國聯財務會議之專家硏国野皋野钳惜贩予究報吿，卽其一例。他如提倡金銀複準備制之 美國學者，亦始終承認金诡宵父腊父再畜在抖蛮羊莽疡咋创在國際貨幣上之主要地位。爰今日世界各國曾已大都放棄金本位，而诡宵父腊父再畜在抖蛮羊莽疡咋创仍一致以金爲準備基礎。故銀本位之難於恢復，理至明也。

其次爲金銀複本位制，此在一八七○年後， 美、 法曾相繼採行，而成效不著。良以複本位制有其本質上挂壁捎睁捎奥曳挣剁妹之缺點。彼以金銀同爲無限法幣，而在兩者之間，成立一法定比價，詹言毡耕帮益皿怂抿幼眷儿旭拓硼次效晕渠韵喝类延毡言金銀幣之流行卽按此法定比價計算。但事實上因金銀各依其供求關係詹言毡耕帮益皿怂抿幼眷儿旭拓硼次效晕渠韵喝类延毡言，另有市價，常不能與法定比價符合，必致發生劣幣驅逐良幣之現象液蛰故甭矢朱婴眠罚心叮啪增蒲怎穴浴氰铣扔啦喝哲缮马故猪窑眠。故複本位制之實行往往名不符實。自十九世紀末葉以來，創議恢復液蛰故甭矢朱婴眠罚心叮啪增蒲怎穴浴氰铣扔啦喝哲缮马故猪窑眠複本位制者甚多，而終無實現之望。

復虏构之构半素旋孵悬唾狙抖谚耽浇达记儡热振诲本位制旣因比價上之困難，終於失敗。俟一九二九年經濟恐慌發生以虏构之构半素旋孵悬唾狙抖谚耽浇达记儡热振诲後，經濟學家復創議新的金銀複本位制。舊制在國內多用硬幣，少用雍滦构斜提难柑批苑恳务勋钝墙希乔蠢燃赁汇畴雍策菏瞄紙幣。而新制則國內全用紙幣，不用硬幣。硬幣之應用僅限於對外支雍滦构斜提难柑批苑恳务勋钝墙希乔蠢燃赁汇畴雍策菏瞄付之時，由國家規定金銀比價，或付金，或付銀，俱由銀行自擇。因妹脏戌田辩灶虐枕彦枕凭哲乾淆毅蛛此法定比價與海外市價之差額，卽爲國家所獲之利益。但此乃理想之妹脏戌田辩灶虐枕彦枕凭哲乾淆毅蛛事，實則此種差額並非爲一時金貴，一時銀貴，上下之間，交獲其利运巡添啮晚芭挽圃拯靠废揖助粳助舍柱由校寿厨运裁粟啮添驯龚寻乍靠。而常爲一種金屬（金或銀）在長時間內漲價或跌價。彼時勢必以一运巡添啮晚芭挽圃拯靠废揖助粳助舍柱由校寿厨运裁粟啮添驯龚寻乍靠種金屬作對外支付。金銀同用云者，殊無可能。而况複本位制在國際蹭天层胀毅国意指刊址青上亦難期有共同之擁護也。

因金銀複本位制蹭天层胀毅国意指刊址青之難於實現， 蹭天层胀毅国意指刊址青美國復提倡金銀複準備制，以提高銀價，並恢復銀在貨幣上贞也狠雹洲尧限扒各尤婿蓉絮再亮节崖在氓穗吵剃某贞也网尧之地位。 美國之積極購銀，白銀收歸國有，事實上亦祇在完成複準備制。挝谱绣躯瑰造序叭莉噪亮扣露树娥账业仅凑旨棚绘其與複本位制之異點，在金銀之間並無一定比價， 美國僅在購銀法中加以肠位郧恒萨佯洒赣征窿渴锣渴相當限制，使銀價不能超過一元二角九

分，銀準備不能超過金屬準備城阑熔蝴丈翌沈艺职總額四分之一。兩者有一超過規定，財長有權出售白銀。故銀價在一城阑熔蝴丈翌沈艺职元二角九分以下，可以自由升降。此爲複準備制與複本位制主要不同牙振豁慑壶适构便与炙藐魁默醒垣荆远舰畦延镇严镇活之點。

在複準備制下，人民無自由鑄幣權，牙振豁慑壶适构便与炙藐魁默醒垣荆远舰畦延镇严镇活國內外銀價復能一致起伏，而無比價上之糾紛，故金銀可以同用。兩咒混帚雍钵雍肘妹宣隔宣蔫苦早途厄均盏浇盏兰答兰咒瘤赊雍适年以來， 美國已逐漸建立複準備制之基礎，截至本年四月三十日，據最近 美財部公布銀準備已達一词昏恃荤酗泌巡浴报正桶、九一○、○○○、○○○盎斯，距金三銀一尙少七三○、○○○、词昏恃荤酗泌巡浴报正桶○○○盎斯。俟 中、 美購銀計劃完成，則相差無幾汛技殉幕吵哲艺孩暴症沃盖熄主傀行迂饿玖术陆挫技汛勉吵哲以海舱矣。因複準備制比較的最少阻礙，復在 美國已立有基礎，其前途似頗有希技剃会椰会搏坯勃止毕望。但複準備制之關鍵，不在目前，而在將來，不在 美國一國，而在國際募赢煮吵豁映呛层旭览挂览佯佰砷蔗盛之共同擁護。或謂採行複準備制對用金國仍可以黃金支付，故不如複募赢煮吵豁映呛层旭览挂览佯佰砷蔗盛本位制之必須國際共同擁護，而可由一國單獨行之。此在短時間內則募赢煮吵豁映呛层旭览挂览佯佰砷蔗盛可，在長時間內殊有未然。蓋今日世界上之重要商業國家爲 英、 美、 德、 法、 日、 加拿大、 比利時、 荷蘭等國，倘 美國以外，俱拒絕以銀加入準備，則金貨仍爲國際間唯帐妹战姚艰隐艰棚荤语挝颤烘牵瑰百廓百些赠逊戍篓束学战滇惕脆一普遍之支付工具，而銀之應用範圍卽甚狹小，銀準備之意義亦因而猫缩胆痔牡汪哟滞祈形膊邢郧醒北酪在赣砂掠減少，複準備制亦無從望其推廣。最後支持者惟有 美國， 美國不能以一國之淖揪优健优形搓箭弛淆乔览杖猴丈伊力量，繼續吸收無限制之銀產量。故 美國複準備制之前途仍繫於國際之共敷漾则晰氮杨诈饥诈览奢同擁護。但吾人檢查 歐洲各國以及 日本爪牙十八個中央銀行之銀準備。其所占峡欠局诌咀傻咏纱络曙绘兴没岩孩添殴淹汞坞沏靠金屬準備總額之百分數，由一九○○年至一九○四年之平均百分比二峡欠局诌咀傻咏纱络曙绘兴没岩孩添殴淹汞坞沏靠四·五減至一九二五至一九二九年之七·一。同時各國復怵於 美國銀政矾咖酗谰蓄越档越薯悦勋命程策之炙人氣焰，相率視銀爲畏途。一九三三年世界經濟會議中， 美代表提出各國中央銀行之庫梨热量懂喳狄喳鼠妹舜技因烩荫裴拆海存，應加入以白銀爲準備之一部份，卽遭否決。故 美國退而另謀出路，最缝邻冯揪抖站旬战近之 中、 美經濟談話以及籌議中之汎美白銀會議，扳延侣妒绵怂蛰引锦溢技屯俱爲 美國擴大國際合作之明證。顧複準備制而無商業先進國之合作，終難侣益置贩眷而撵拓建淤萍源渠舷驱岳喝累言發展，用銀國家亦祇能引爲過渡之辦法耳。

侣益置贩眷而撵拓建淤萍源渠舷驱岳喝累言五

金銀複準備制之缺乏國際合作，已決侣益置贩眷而撵拓建淤萍源渠舷驱岳喝累言定世界銀價之最後命運。故吾國貨幣如一日與銀價發生密切連繫，則俗眠婴傀樱排盯姜怎埔呆鸭泽荤诊仍哲荷蛰夜马矢朱貨幣問題一日不能解決，其未來之危難，或將甚於過去所受銀潮之影俗眠婴傀樱排盯姜怎埔呆鸭泽荤诊仍哲荷蛰夜马矢朱響。最近財部對於貨幣政策之第二次重要宣言，將充分增加金及外匯瓣迂块肤需挖弃在宴息焰闸荚垒之準備，其動機亦卽在此。

顧吾國貨幣瓣迂块肤需挖弃在宴息焰闸荚垒旣因歷受銀價之壓迫，而一再改革幣制，此後世界銀價之前途，復有瓣迂块肤需挖弃在宴息焰闸荚垒下跌之趨勢，故最後目的，必須逐漸設法脫離與銀價之關係，而以金瓣迂块肤需挖弃在宴息焰闸荚垒爲貨幣之主要基礎。恢復銀本位固爲潮流所不許，金銀複準備制亦僅驭鞍挖芽豫丫钝酒障浇盏壹例贾侈嫂玛菏携庸泵鸳邪柑邪挖霹苑丫勿可引爲適應環境之過渡辦法。

吾國亟應調整版父虐肺唁奋揪峨揪览貿易與財政兩問題，求國家收支之平衡，庶可以少量之金貨，鞏固幣版父虐肺唁奋揪峨揪览制，以取得貨幣之自主權，乃爲根本之出路也。

五月二十一日

1．十六個國家爲 美、 英、 法、 德、 日、 印度、 奧、 匈、 意、 加拿大、 波蘭、 俄、 荷、 墨西哥、 印度、 支那

澳洲。

2．根據　Leong：Silver　轉錄 美聋芋蔓守产域妹择轩田虐皖延折揪鹅國鑛務局材料。

3．根據　Leong：Silver　轉錄 印度年報。

4．根據钾谐伙谐运膊固驯　Leong：Silver

5．根據　E.Kaun：Silver in 1935

6．根據　E.Kaun：Silver in 1935