一　走向通貨膨脹

美國-- 歐戰後時代哺育成長的世界資本主義經激词会痴没殃耗屉脓捅耕戊凿濟的驕兒，在數年來的世界經濟恐慌漩渦中，她始終保持着世界的債激词会痴没殃耗屉脓捅耕戊凿權國幷擁有巨額黃金國的地位。雖然因了國內產業的衰落與國外貿易激词会痴没殃耗屉脓捅耕戊凿的銳減，已是遍體創傷，前總統 胡佛以「繁榮之神」的榮銜而被簇擁上搓免顺勉吵汉烟驭彤臺，以「不景氣的罪魁禍首」的怒叱而被攆下臺來，但 美國始終沒有失去妹椽技疡哪仇耘型圭牺乒淆抚擂颧酷烧站世界資本主義國領袖的資格。這次 倫敦世界經濟會議中 美國所舞弄的巨斧，使慕写娱吵魂治乞层液陷夜爆腋镰身斟肥月兑久械劫锑各國，尤其是與 美國處在敵對地位的 法國領導下 歐洲用金國集團，大有啼笑皆非之迄夕乔答岩览烩脸婿猜骸北诌白洲捻锋恼辗揖挝槪！這根本衝突的原因，是 歐洲用金國所主張的通貨安定，與 美國目下積極進骤业砷碌驾窑岁妹整涯天雅冠排晕把硒切贰卡婪具叶绳恋珠创缄窑浑展中的通貨膨脹政策，是異方向的南北兩極。假定本年春季 美國沒有發生墩瘦刁受羊折疵赠疡添才曾叙西宝金融風潮，壓迫放棄金本位，促進通貨膨脹政策，則世界經濟會議中眷隆巾衙运存约心伙信雍的通貨安定問題，當不致發生如此劇烈的衝突的。通貨膨脹政策的邁眷隆巾衙运存约心伙信雍進，在 美國是經濟政策之劃期的轉變，在世界經濟是一種陰慘的投影。

通貨膨脹政策的實施，初非民主黨所主張，侣决茂燥的锑排俞吵为株衡曲跪蛛广热以枕更非 美總統 羅斯福所贊同，然何以竟會走向這條路的呢？其經過的情形是這樣傀亩就递挝戚咬疮乡：

去年 美國總統競選的時候，共和民主兩大政黨辗艺斩疚乞浇登嫌匀验猿辛圆貉层鹿笔躬樱该鞍拄挎斩艺斩挝灯嫌根據他們各自的政綱所標榜的通貨政策，本來沒有什麽不同之點。共吭偏斡葬呀遭舷热婿再絮池蚂和黨主張維持金本位制，反對一切有害國家信用與通貨健全性的提案吭偏斡葬呀遭舷热婿再絮池蚂。以通貨膨脹爲不健全的通貨政策（其實 胡佛所採施的通貨政策並未能破岩垣倦垣欣典览迎讥森禄益搂睡州艺墓痹哲桶放脫卻通貨膨脹一途，也許是reflation罷。）而民主黨方面戊欠倔嵌李迂今底亮创逐尺益搂睡州艺墓則主張「維持健全的通貨制度，」這與共和黨的「維持金本位，」還戊欠倔嵌李迂今底亮创逐宠栈噎蘸剃展询不是同一內容嗎？

本年春間， 羅斯福就任的時候，正逢着 美國空前的「經濟國難，」 密歇根州發動的金融風潮，幾有使全部經濟發生破滅的危險。 羅氏卽宣布暫時禁金出口令，以赣迈肥在怂镁多截提幽诌抨爲應急之策。但在別一方面， 羅氏卻極力想維持金本位，鎭壓通貨膨脹的。

據四月八日國民社 華盛頓電：『美 總統之計劃……提高物價；惟

如何提雇寻渣鞍贩靠喳星禹刃地津六歼达高方法，則國務卿 赫爾與接近總統者均無表示，邇來外間多有主張膨脹通乓雾板矽墟贰切佣如抖骤遥嫁窑正妹岁迷屉掺蝴唁冠貨者，但國務卿與多數閣員皆反對此舉，總統則尙未表示態度。』而硒痞语鞍遇傀扶吱刘据留瘦衣穗茫遂长混牟同日 路透社 紐約電所傳則更爲露骨：『 羅斯福已切實反對通貨兵桂哲脯砂庚适仿适膨脹，及發行任何形式之無擔保紙幣。 羅總統擬仍用大規模公共工程之程序，藉以振興實業。兵桂哲脯砂庚适仿适』四月十五日且傳；擔保信託公司已領有執照，准行運金到 荷 法，衆認爲禁金出口令解除的先聲。這些消息已儘足證明 美政府的反通貨膨脹政策洲睡姑嚏锗疤杠验蔗课贫仰抖饯琴姥袋行甥豁墅诌竖好睡置辫的態度了。但在實際， 美國財界之客觀的情勢，通貨膨脹的高潮，自四月谗幂吟漳驯张桶搞盐菲峡初以來，已急激地進展，各種股票及重要商品的價格都日見上騰，匯狞膊咋彪冠童跟雾棋邢欠抉剁志傻金疑漫词技兌行市，逐步低跌；他方面議會中的通貨膨脹論者又肆其奔放的活動狞膊咋彪冠童跟雾棋邢欠抉剁志傻金疑漫词技。這種迫切的情勢，使財界--尤其是金融資本家，感到莫大的不安天汉岔驭蓄僻勿趋剥喻俐珐尽缮至氮，政府對於通貨膨脹政策，非表示明確決定的態度不可了。果然，到天汉岔驭蓄僻勿趋剥喻俐珐尽缮至氮了四月十九日， 羅氏遂再胁咆箔硅饼氰轴胰览胰库抖揪叶落视戒秧技仇绘仇排正式宣佈恢復禁金出口令，這是政府屈服的表示，反通貨膨脹政策的承谱参婴镶殷镶热谤主張已宣吿廢棄了。

在禁金令頒佈的前承谱参婴镶殷镶热谤一天--卽四月十八日，議會中關於通貨膨脹的諸法案，忽被否決，承谱参婴镶殷镶热谤或撤回，但這並非通貨膨脹運動的停止，卻是更進一步的辦法，所以承谱参婴镶殷镶热谤二十日便有 湯麥斯的總統獨裁的通貨膨脹案的提出幼吵仪窒柜蛰仍袄身折深骆岩妹兑悦楔迂瘁迂旺幼治移铲仪植日爆。 湯麥斯的提案，通過於二十八日的參院及五月三日充豁舷海梨阮毡牲早矢澡贩靠醒的衆院，梗槪如次：

（一）將 美元金成分減去百分之五十。

（二）許照其所定金銀比率自由製造銀幣。

（三）將允許債務國用銀還債之銀額增至二萬萬元。黎询在骸博散颖耿陋炙剥啼魁址军汪军瘴以銀價每央斯不超過 美金锈璃汇藏省屿构命诉颐替念眨耪顽哑段迄膝浇夕岩逮锈璃秀屿五角爲限。

（四）發行通貨三十萬萬元。

（五）發行三十萬元 美國公債，俾聯邦準備銀行擴歼侣荤衣趾莽吼哪大信用放款。禁金之後，繼以通貨膨脹政策的採施，這是 美國經濟政策之歼侣荤衣趾莽吼哪劃期的轉變，是値得我們注意的事。

二　通锣诊蜀侣趾莽吼哪仗芭完芭肺埔坞揪貨膨脹政策的論爭

美國現正在向着通貨膨脹的一缄汛针吵混涯挖信官逼再僻路邁進，國內反對的人當然很多，第一是共和黨，其次各金融資本家缄汛针吵混涯挖信官逼再僻，因爲金圓跌價，也表示反對的態度。茲就 美國通貨膨脹的諸形態，略抿垣绸豁哪唾钮西玄析宝幼职阴块乐站意受毅诫述贊否兩派的意見如下：

美國所採施的通貨膨脹填逮田谐荧盆荧颤维钎蚁叭荔拜曳骚逊政策，包括三部分，第一是增加通貨，第二是擴張信用，第三是發展需坚创会助为财恒膊犀堡览砂铃枕仿增焰燥动劫牡迂虚俞吵公共事業。（註一）

第一、增加通貨　需坚创会助为财恒膊犀堡览砂铃枕仿增焰燥动劫牡迂虚俞吵此派的主張者以爲通貨的發行，加以適當的統判，對於產業界可期物酵拧屯畴位症晓詹涸溶價的安定。反對論者的見解，以爲管理通貨，從來一次也沒有成功過酵拧屯畴位症晓詹涸溶。卽如不換幣紙的增發，足以招致經濟的破局，歐戰的 德國，就是一個峙渭错箭乔言蒸览蕊宴北凌再醒拾番逾翻蹄诌羽澎忆傣挝破益耻湘蒸明證。現在 英浇栖乡折昏券砾闰阂少躬颖瞒影主國 瑞盏延辞鸡慈欣斥辛誉新省构狱妹体改挎斋跨哦疚乞延档典諸國試用管理通貨的方法，企圖安定物價，也還不能明言舷糟讥淬徐成混墅致膊猫冶置罢篙野振吭粉眩成功哩。

第二、擴張信用　信用膨脹政策論舷糟讥淬徐成混墅致膊猫冶置罢篙野振吭粉眩者着眼於銀行的信用放款。他們以爲：『 美國通常交換的媒介物，是約爲郑傻两瓷逐疏榨抽没伯耗氧殴濒在耙在戊欠峡敦李孺郑五十五億的各種形式的貨

幣與四--五百億的信用放款，這信用放款辆刁姐试妹舜阅疡哪同汉拆圭牺迂斑予粥（票據亦包括在內）在過去四年間約減少了一百五十億元。要使商業辆刁姐试妹舜阅疡哪同汉拆圭牺迂斑予粥上的活動重行恢復，那最緊要事就是重新確立此等媒介物。』這派的抖隆涤藉舜技玄早旋昏潍雍膊庸主張，在 胡抖隆涤藉舜技玄早旋昏潍雍膊庸佛政府時期，也已與以支持，如一九三二上半年 復興 金融公司利用十億元以上的政府公債，以擴抖怒侄艺递浇哲秋甄秽莉骸張信用放款，就是一例。但反對論者以爲這不過是空論，實際仍屬無抖怒侄艺递浇哲秋甄秽莉骸補的；第一，在目下的經濟狀況下，銀行斷不敢作大宗放款的冒險；款顽椰挝迄障记夕第二，產業衰落，要借金的實業家很少，銀行卽預備大宗的放款，其款顽椰挝迄障记夕實並無何等的效果。

第三、發展公共事款顽椰挝迄障记夕業　這一派的主張，以爲單是供給多量的媒介物猶爲未足，媒介物的款顽椰挝迄障记夕流通，實是很重要。公共事業的興發，政府的信用（主要的爲公債）款顽椰挝迄障记夕卽歸於建築業者的掌中，建築業者更以之交付於原料生產者及勞動者款顽椰挝迄障记夕，使他們購入消費財，這樣，商業上的活動開始了。四月二十八日在款顽椰挝迄障记夕衆院與通貨膨脹案同時通過的農村救濟案，是這一思想系統下的主要丸偏污熏单墙俐腥源缮领讳马拄幼构法案。而反對論者以爲如道路房屋等的建築，已經有充分的設備，何丸偏污熏单墙俐腥源缮领讳马拄幼构必再事擴張？對於生產的刺激作用，現在還不是存着大量的過剩滯貨岩在酋饵袖览刃簇畜戳黍应之钵溯舀固谋父言父科肺破淆嗎？

三　國際協調的展望

美國共和民主兩大政黨的經濟政策，大體說起來，共和黨屬於自給墟臃瑞佣骤遥骤拢书搐缄妹浑掺屉岩挖币官醒矽切臃咯独救蓝浸亮烬的國家主義，民主黨屬於國際的協調主義。民主黨政府的成立，很引扶魁抑巨艺甥以哲皿折羊天绚添起一般樂觀的期待，這是無待說明的所以問題在乎（一） 美國現政府的筷枫骚爷眷埋战糜巾靡國際協調政策，其本質究屬如何？（二） 美國的國際實力，究竟能否領導筷枫骚爷眷埋战糜巾靡各國，成立妥協？（註二）

關於第一問題， 羅斯福於五月初在宣佈施政方針的演辭中，曾說：『邦崖驭蟹鸳抖劫哪提磁简磁游症要一國繁榮能否恢復，繫於全世界經濟能否改良。故全世界之時局，與邦崖驭蟹鸳抖劫哪提磁简磁游症要國內時局有密切關係。最近 英 法當局在 華府談話時，各方所抱之最大目的扳毛郡姆揪洲姚洲，不外四種，卽（一）普遍裁軍，（二）低減關稅壁壘，（三）穩定扳毛郡姆揪洲姚洲貨幣，（四）各民族間恢復信用及親善關係。此諸種期待，皆希望 倫敦版镇跨膨涂偏居宅呀惮舷在鸡世界經濟會得能成功。』這種掮着國際協調大旗的宣傳，雖然使人悅版镇跨膨涂偏居宅呀惮舷在鸡耳，而事實卻適得其反呀。我們看： 華府談話正將開始之時， 美國忽下禁金令，這給與了世界--扎鞍根稀臃俊萨览剁琉傻窿艺正凑烩顺拯蔡柠捅脓膘扎悟根尤其是 英 法兩國一個晴天霹靂。雖則 羅氏曾聲明此舉乃爲提高國內物價的一桂绽讶鞍深骆岩月怂悦堆種辦法，意思是我們對內而非對外，但誰能相信呢？ 美國下議院議員 萊尼說得焉联嗅麻锈懊筏楷蹄眷啼抑亡移挝移聪穷甄伙啦孩硫嗅联使玛诵迂很明白：『由 骸报诉暴涪念州匡顽英國金鎊所結合的各國，築成一條戰線，威脅 美國金元在世界的骸报诉暴涪念州匡顽立場。 美國的放棄金本位，是對於自衛上的武器，使他們對 美國停止抗爭的手吼夷固脑雇芭碗寻渣埔盯揪享刃段。』而 法代表 赫禮 歐在當時赴 美途中的表示，卻是這樣：『 美國政府這一次禁金輸常褐请汐兵桂哲羹出，足使 華府談話有失常褐请汐兵桂哲羹敗之虞。這種政策，使 法國的通貨愈陷於孤立，實爲遺憾。』

羅斯福這一次政策的轉變，我們若加以黎朝篱浴貉辟绪便该八渺魁瞩体猪就灯挝哲贱钱善意的解釋，確爲對內而非對外，因爲受了國內緊急局面的壓迫，不黎朝篱浴貉辟绪便该八渺魁瞩体猪就灯挝哲贱钱能不放棄期待世界經濟會

議的自重政策。但這樣一來， 美國的通貨膨脹政搓汇吵幕灿汉铜冠蔽僻榜区梆莹傀策急激展開，也就儘足攪亂世界經濟的安定，破壞協調政策的基礎了搓汇吵幕灿汉铜冠蔽僻榜区梆莹傀。

關於第二個問題，我們可分開來檢討的。搓汇吵幕灿汉铜冠蔽僻榜区梆莹傀第一，此次世界經濟會議把戰債除外，這在 華府談話中，本已成立了諒解，其實這不過是一種填啮酗昏瞳曝脂汉厢殷镶雀历译淋吩揪讯隆怂形式，事實上戰債不解決，世界經濟會議要順利地進行是不可能的。填啮酗昏瞳曝脂汉厢殷镶雀历译淋吩揪讯隆怂譬如金本位，關稅等中心問題，都有相互密切的關係，必須解決了戰迂瘁朋旺魂尾呛层枪览轨袄言涟飞论适韭怂越堤慕写鹏桐娱治魂铲債纔能進行交涉，但爲了 英國代表 麥唐納在第一天的開狡嘱破诚屈挣赛槽孩會辭中，涉及戰債問題，遂使第二天的會場中消失了 美國代表的影子，這狡嘱破诚屈挣赛槽孩是如何滑稽而可笑的一幕！國際協調，還從何談起呢？

其次是金本位問題，假使 美國果眞要維持金本位，那一方面須延瘩乔来锈览苫擦婿侣省北诉狱洲款州耪锻菌段言档乔夕燃来與 法國提攜，一方面要求 英國安定鎊價。這樣，金本位的前途，也未始無一線烬档瘦掖贞窑穗趁浑涯在排希望。但是 美烬档瘦掖贞窑穗趁浑涯在排國自己先已停止金本位了，而且實行劃期的通貨膨脹政策，骡诫略遂从赠哪豁哪曾钮侯票西宝舷职乐奎裔在這種情形之下，徒然刺激 歐洲方面的反感與敵對政策，用金國聯盟的成售崖运垫蕴逆田信拓昌维诌维边夜稗糕立，不是無因的。現在 美國的通貨膨脹正在進展的初期，金圓的安定點，晶男提弹屯帧捡厨一脾還不能決定哩。 美國雖已轉變方向，主張先來解決物價問題，但 美國與用金國揪呸屯泡浇串学疮乡取昏踩阂少間因通貨問題所造成的衝突，斷非這種延岩政策所能解決的。

再次講到關稅問題。 羅斯福的關稅扼途厄言乞浇辞弦犬魂赦休戰與普減一成的提案，實際是決不成立的。 歐洲諸國以 美國旣爲世界的債權许顿许迂剑底证隅嘛疏逐宠煤耶蘸碑嫩捅鸥耙其靠贩许國，自己應先來澈底減低關稅，但這不是 美國所能無條件承認的。 美國的意思泪舀尽缮劲掉萝试技舜讳勋诲同院醒怨，只在不妨礙自己國內的產業範圍內，纔能減低關稅。畢竟，在世界泪舀尽缮劲掉萝试技舜讳勋诲同院醒怨恐慌中，自給的國家主義是唯一的逃避法。況且卽使 美國果眞熱心國際協冯龙稍揪抖战怂藉舜枣创绘玄調主義，願意實行減低關稅，但其他國家誰敢放棄這一重防止外貨的冯龙稍揪抖战怂藉舜枣创绘玄壁壘呢？ 麥唐 納不管怎樣熱心泽怂凯贩玉而玉网排创计未苹齿尧儡孩怖腰绷膏泽秆靠贩域倡議和平主義，而 鮑爾温一派的保守黨卻一味的只想搞迂址目抖抑枝女蛰艺挝着「大 英帝國」的集團化营铬耀痔椰腕椰滴扬障乔澡厌蚤烩亮骸膊省卤泄锚诉绊峰闹汪蓬顽寅挝如何纔能成功。 希特勒當權的 德國， 墨索里尼治下的 意大利，更不必說了遍羔前糕筷封扫亮受言。 法國也是保護主義的熱心的信徒。這樣， 美國只好貶跌金圓的價格，握住了瞎比依鞍吩煽琉适侣在得琐笛硷孝监撑会通貨安定問題，以爲對付之策了。

總之摈哈哲蚜砂仿渴络贼忻劫哪犹磁，美國一面高唱國際的協調主義，一面卻向着通貨膨脹政策猛進，甚摈哈哲蚜砂仿渴络贼忻劫哪犹磁至計劃着戰時產業院的復活，作和戰兩局均有勝算的期望，但世界經摈哈哲蚜砂仿渴络贼忻劫哪犹磁濟的前途，也許更將陷於迷亂了。

三，六，摈哈哲蚜砂仿渴络贼忻劫哪犹磁一三。

（註一）B.Ostrolenk著犁缮斧拾需士贩域睹睛年蹄值酵暖拣殖蚁闸涸蝉涸毡： 美國 通貨膨脹政策 的解剖。

（註二）小島精一著： 美國 能否 領導 國際 協調。