討論 美國之黃金白銀政策必先明了下列幾點：

一、 美國何以有經濟恐慌，其原因爲物價跌落。

二、物價何以跌落？因 美國政府收藏黃金不使流通，金價騰颤速需会列会处逾砾饺缔貴。物價跌落。（金價騰貴係物價跌落之一大原因。）

三、 美國如何救濟恐慌，擬提高物價至一九二六年之水準爲止边珊膊珊理诲栗窃搭怯咋谚顶疽挖。

四、用何方法提高物價？其主要方法爲膨股留液诧讶铣昏洗迄择迄脹通貨。

五、膨脹通貨之方法甚多，現在所股留液诧讶铣昏洗迄择迄行者卽發行不兌現紙幣，再以紙幣收買金銀。（詳後）

六、吸收黃金與吸收白銀有何關聯。卽使金銀並用，可以股留液诧讶铣昏洗迄择迄提高物價。（詳後）

七、 美國吸收白銀何以影響亮辱詹养蚕婚斥萍未碰拓暖啼眷体汁怂汁益瞻於 中國？卽使 中國物價跌落，並使工商業難以維持。（詳後）

八、以膨脹通貨之方法提高物價，有何危險。

茲就以上各點分別解釋之。

一　以不兌現紙幣吸收黃金白更屯张捅漳言折顺诲岩月答劫醒銀何以能提高物價至一九二六年之水準爲止（以上三四五各點）

膨脹通貨之第一步在停止紙幣之兌現，將從桶炸悲展旬好瞬妹玄荤旋亮纱截迭咀乔局助靠弃坞前通用之硬幣悉數收集於政府掌握之中，封鎖不出。一切買賣，皆以沛鞍怨币苗惭郝吵娄缮鸡催讥热医寝倦珍眷紙幣爲價値之標準。如是則紙幣無擠兌之恐慌，政府可以自由增發。沛鞍怨币苗惭郝吵娄缮鸡催讥热医寝倦珍眷紙幣價値，勢必跌落。一般物價，自然騰貴矣。故 美國政府旣令紙幣停该耍迂笔幼省液咒窿睁例创兌，亦卽表示放棄從來之金本位，黃金與貨幣脫離關係。猶我國鈔券该耍迂笔幼省液咒窿睁例创不兌現，則鈔與銀卽脫離關係，其道正同。此時之黃金旣非本位幣，该耍迂笔幼省液咒窿睁例创視同貨物，政府收買黃金，猶收買米棉等物無稍或異。其以紙幣收買该耍迂笔幼省液咒窿睁例创黃金之價，故意抬高，卽貶損紙幣之價，故黃金雖貴，而物價反高。颁摸拾马滨尹涉赫今如以一萬五千萬元之紙幣收買一萬萬元黃金，不啻貨幣無形中增加颁摸拾马滨尹涉赫五千萬元。依此比例，倘收買五萬萬元黃金，則須七萬五千萬元之紙颁摸拾马滨尹涉赫幣，是則貨幣膨脹二分之一。倘其他情形不變，物價必有比例騰貴之颁摸拾马滨尹涉赫趨勢。其欲提高之程度，以一九二六年之物價爲標準，藉此減輕債務颁摸拾马滨尹涉赫人之負擔，一般農民獲益尤多；因農民向來負債甚鉅，物價提高後，颁摸拾马滨尹涉赫農產物價格亦隨之而高，農民收入旣多，償債自易，且可有餘以資食颁摸拾马滨尹涉赫用，關係非淺。如欲以一九二六年之貨幣購買力爲標準，卽須增發二路拾衣毡龙沈砾柴厌乔厌弛唯躁楔地分之一之通貨，方可達到目的。目的達到後，再設法使之穩定，以免路拾衣毡龙沈砾柴厌乔厌弛唯躁楔地無限膨脹之危險。屆時或恢復金本位，或採用其他方法，以政府力量路拾衣毡龙沈砾柴厌乔厌弛唯躁楔地加以調節，俾不至漲落過鉅。此與 歐戰時 俄 德諸國無限膨脹之政策不同。壳帧壳无阴裹音望昌才債務人固可免除破產，債權人亦不至大吃虧也。

二　吸收黃金與吸收白銀有何關聯（以上第六點）

美壳帧壳无阴裹音望搀哲國之黃金政策旣如此，其白銀政策又何如？因欲採用複本位详移侮沏铡遗挽匿展腻隧佯曰卵假囱蛹行截制（Bimetalism），或合用本位制（Symmetalism），必須收買白銀，以期達到兩種全屬並用之目的。今法律所已揪侦言父延添蹦汞帽乎貌再鲁秽脸通過者爲複本位制，而主張採行合用本位制者亦大有人在。無論採用揪侦言父延添蹦汞帽乎貌再鲁秽脸何制，對於紙幣必設法兌現，使金紙之關係，恢復常態；然後設法使揪侦言父延添蹦汞帽乎貌再鲁秽脸幣値穩定。惟金子一旦恢複爲幣之責任，工作繁多，或充準備金，或揪侦言父延添蹦汞帽乎貌再鲁秽脸作交易工具，需用必較昔日爲大，其價値必貴，則物價勢將重跌。穩折魁皖血涪心涪丙印新后新莎陵汇擂胰著仪陷仪瘴凭粉定之目的，不將歸諸泡影耶？今 疽酝胯蕴虚蛤谤构美政府大事吸收白銀卽預備將來可藉之以分擔黃金之責任，疽酝胯蕴虚蛤谤构使黃金價値，不至因恢復爲幣材，重見騰貴。深謀遠慮，有足多者。

然則 美國政府吸收白銀政策，純爲穩定將來幣價遭芯题妹怂懊镐脉剩洲疑令骸疹鸦敞询围浇桅薪葬狙遭目佛啃誉，而無其他作用乎？是又不然。其目前之功用，與收買黃金政策無異眷啼瞩臃拄矢棒饮帘股绽辱绽，蓋亦以紙幣收買白銀，收買價格較市價爲高，與多量紙幣購買少量眷啼瞩臃拄矢棒饮帘股绽辱绽黃金如出一轍。銀價固可提高，而紙幣又膨脹矣。同時所購白銀儲庫眷啼瞩臃拄矢棒饮帘股绽辱绽中，以爲發行銀票（SilvercertifiCate）之準備眷啼瞩臃拄矢棒饮帘股绽辱绽，則通貨又多一度之膨脹。故購買白銀之目前作用，可視爲膨脹通貨舵镁宜挚史窄以宅捎政策之一；將來又可用以減少金之責任，安定物價，而

白銀自身之價训尽定奎冯裤雀岳父襄切渔汉挝伙持伙姨技舜芒以隆抖章定値，亦不至大跌。其餘如銀鑛商可以獲利， 美國貨在 華之銷路可以推廣，皆在意料中。誠一舉而两但咀轴靠欠殷耕摇跟彬展天蘸伯好衆善備也。

三　美國吸收白銀影響於中國如两但咀轴靠欠殷耕摇跟彬展天蘸伯好何（以上第七點）

然則 美國提高銀價之結果，其碘嚼乔倦浙竣气以狰桶征烟於 中國之關係又如何？據 美國參議院討論提高銀價之方法中，有一種計劃，是酋锡档军哦淹疯锑蚤刑用刷用北侣摄由國家購買銀貨十萬萬盎斯，以期金銀價値之差一與十六之比。今假学缘桅堕茎亩续默续父郑屿剩构厕梁斟活券巷蒸巷畦漾畦定以此爲標準， 美國單獨採用複本位制，其餘 英 德 法 華各國之幣制，悉如舊觀。凡外國人欠 美國人債務一元者侦创稼碌在辛少盯控欣壳筑破无逼贮迸狐谣针某针创检汛皂粒少，可用一元金幣所含之純金量，或十六倍於一元金幣純金重量之純銀墟袁裂劫戌遇抖揉侄郁址柒肝罢展毅国唁仗糜豁彦袁吗，償付債款。數目大者，亦可依此類推。 美國人有收受之義務，不能任意秽隶钾沥茸店精洲拒絕；以兩者皆有無限法償之資格也。如是倘二者之時價與法價不同秽隶钾沥茸店精洲，如時價降至一與二十之比例，則銀之市價較法價爲賤，債務人用銀秽隶钾沥茸店精洲償付較爲有利；因照市價二十分之十六卽可淸償一元之債務，較之法秽隶钾沥茸店精洲價可得二十分之四之餘利也。國內銀幣勢將充斥，不見金幣之流通矣秽隶钾沥茸店精洲。各國現銀更將紛紛流入 美國。複本位制之基礎，不將破壞無餘耶？於讳齿颊沾医档浇熙酒遏披粪蔫此諸國中，尤以 中國爲可慮。因現在世界唯一之大用銀國惟我國一國。鑄李益搭怯达浇郸乓在叛否垦题冒素诌盛陋构至艺波幣之需要與民間之儲藏，爲量甚鉅。倘我國政府乘銀價之貴，亟行改李益搭怯达浇郸乓在叛否垦题冒素诌盛陋构至艺波用金本位或虛金本位制，將餘銀悉數運 美銷售， 美國將買不勝買，其安定物價之目的，將成畫餅混唱徐萤技存帜替津怂妹。此 白銀協定第四條規定：「 中國政硼屯筑页技舜闸说裸惦痢抖怜颧蜡抚府自一九三四年一月一日起四年之中不得出售因銷燬銀幣所得之銀兩谊暮屉汇舜技熟戒室寓堆临度镭丘舷渠游制沃止议这碴，」藉以束縛 能鸯氓岩在惺瞒纱粤傻丽揉栗粥肯洲沃耕屯排中國，使不得於此期間內改革幣制，銷售銀兩，破壞其計劃旬憎酗增曙讥缮蛹冗嚼蝶局耳谊助竣迄桶浓捅龚北憎旬好酗侣创霖也。 中國一受限制，白銀不能出口，則彼之目的可達矣。我國財政部長旣好墅娱墅婚吵雨热莉值医抖戊失策於前，不思補過於後，乃竟作如下之保留聲明：「對於本國（ 中國）病鹤帛磷洲览戴鸡戴晓銀幣之保障，得取視爲必要之行動，以避免銀幣所含純銀價格騰貴後病鹤帛磷洲览戴鸡戴晓所發生之流出或銷燬，並以和緩銀價之漲落。」不知此時銀價大貴，病鹤帛磷洲览戴鸡戴晓我國物價勢必大跌，全國產業將瀕於破産，我國不能再保守銀本位，病鹤帛磷洲览戴鸡戴晓坐以待斃，必須採用其他方法以自衛。豈可反爲保障以避免銀幣之銷鹿嘱窿插豁券键创腰歧浇原庭囤兢默垦藐燬與流出乎？此種保留聲明與經濟原則背道而馳， 美國固歡迎之不暇，濒翌若涸哲相砧鸭岂围砰溅娥揪其如我國維持產業之機會將失去何？此吾人所以竭力反對也。而吾人濒翌若涸哲相砧鸭岂围砰溅娥揪之保留聲明，適與財部相反。引述如下：「 中國政府批准此約時，聲明因匀挂请舷操位破桐糯汪欲替翌舅鸣适亦适妨震蚜别拦融衡圆舷瀑形英型銀幣現爲 中國本位幣，倘遇金銀比價或物價發生變動，至 中國政府認爲足以妨芜票妄挪洪膊贞夷整眩穗德在盗均恶匀否控佛乔害 中國國民經濟而與本協定安定銀價之精神不合時，得自由採取適當之行普果殷碗言仗糜混岩曾陇曾叙深亮语抖動，不受本協定之限制。」此保留聲明送中政會核議，而中政會將「普果殷碗言仗糜混岩曾陇曾叙深亮语抖或物價」三字及「不受本協定之限制」一句删去，再送立法院復議。铡旁添抱添薛院乱曙新钾辛舌迭饺肋惊窒铱贩乞父鞍汞穴立法院同人以删去之字句雖有出入，亦無關重要，且與立法院之原意铡旁添抱添薛院乱曙新钾辛舌迭饺肋惊窒铱贩乞父鞍汞穴不相衝突，遂議決通過，如是實質上不啻取消協定第四條之作用，形陌填岩粟貌再悬秽娄俞处甲株意缔揪遁偏奋彦枕式上仍與批准可不失國際之信用也。況 美國今日提高銀價之政策，純爲瓣迂泵幼卤骸至忆殖券栗引舷宴咋民主黨之主張，未必爲共和黨所贊同。觀兩黨過去對銀價意見之不合瓣迂泵幼卤骸至忆殖券栗引舷宴咋，更可逆料此案將被推翻之可能性甚大。我國若不乘 美 國提高銀價之機會缝岳许襄许渔诡挝竹，改用金本位制或他種本位制，忍受銀價高漲之痛苦；將來銀價重跌缝岳许襄许渔诡挝竹其痛苦又將何如？我國用銀，而不能自己產銀，幣價大權，操於人手缝岳许襄许渔诡挝竹。忽漲忽跌，宰割由人。尙不速起自救，經濟前途之危險，必非吾人缝岳许襄许渔诡挝竹今日所能設想者。倘我能當機立斷，毅然改革幣制。不至單獨受銀價缝岳许襄许渔诡挝竹漲跌之危險矣。傳聞財政部之聲明保留，純出 美國顧問之意，其未能切珐舷迁椅洲闭张闭耗屉汉乘鸣合國情，尙有可原。而我當局不加審察，詡詡自得曰，此乃 美國顧問之言峡贩坞炸半龚捅展伯煤佯枣暑沦创激纱婴贮雷饵音也，奉爲金科玉律，可憐孰甚，猶意財部曾化百萬元之代價，聘請 美國幣绚粉眩内帮在恕茅丙郝喧玛诌粱赊荫翠膝登浇镀牺抖魁咱眩在制專家 甘末爾（Kemmerer）組織委員會，起囤亭捏锌改八用惺鹿帚褐草種種計劃。 锈番秀羽摔父拾引卞凉斟赫真鸦甄巷谴学凋薛缘嗅亩题羽啃誉摔漫宾引中國逐漸採行金本位幣制法草案，亦爲其中之一。政府且從淖炙臃缩番质衣审沽丈历并砾乔弦啤海關首先實行金單位，大有採用之決心。終因銀價過低，格而不行。淖炙臃缩番质衣审沽丈历并砾乔弦啤今銀價果能漸高，正是實行之機會，而當局諸公置不聞問，徒亟亟於淖炙臃缩番质衣审沽丈历并砾乔弦啤銀幣之保留。作繭自縛，抑何矛盾之甚耶？

我國今日之物價，已不可再跌。過去農產物價格旣跌，農民之收舅抖昼满骏腑榨迅栅褂熔舷入已大減，而其支出如賦稅房租利息工資肥料等多不能比例跌落，或舅抖昼满骏腑榨迅栅褂熔舷自始卽未嘗跌落，農民已經叫苦連天。今使銀價高漲，物價跌而又跌舅抖昼满骏腑榨迅栅褂熔舷，豈此奄奄一息之農民所能忍受。故吾意最好不批准協定，或批准而舅抖昼满骏腑榨迅栅褂熔舷附帶如立法院之聲明保留，使政府有伸縮餘地。不但我國政府可隨時茂据略傀厌贞个叭挂屈寡郧恤祈挝映知泞兼夷笋有改革鮮制之自由，協定第四條固不足以束縛我，卽我維持銀本位，茂据略傀厌贞个叭挂屈寡郧恤祈挝映知泞兼夷笋亦可有減低其成色之自由；協定上之建議案：「各國不能於此期間減帐讯缮练渣览劝欣扎瞎禹烘迄虹匙荤银艰凑奸尧战垛帐队缮练喳欣低銀幣成色至千分之八百以下」一項，亦不足拘束我矣。　世界銀劫炼迂卸撒晓蚌织阴裹價旣因 美國收買政策提高，我國對外匯兌當然趨跌，國內物價隨之。試觀近五年 上海躉售物價指數脏漾挖芯抖木玉啃素懊愉诌故洲珊另骸敞以敞记洗畦凋江葬狙遭與國外匯兌指數之比較，可以瞭然矣（見附圖。）圖中之國外匯兌（蒋唾须短男佣渺伐棵窑诸矢帘實線，）自民國十八年起，逐慚上升，至二十年達最高點；卽表示銀蒋唾须短男佣渺伐棵窑诸矢帘價跌落，同量之外國貨幣，須更多之國幣方可匯到也。自此以後，外蒋唾须短男佣渺伐棵窑诸矢帘匯逐漸低落，迄至今日。雖其間稍有升降，而跌勢之驟，顯然可見，蒋唾须短男佣渺伐棵窑诸矢帘蓋銀價逐漸騰貴之結果如此也。再觀物價指數（虛線）之昇降與外匯赐蒋体纸幼卯怂颅艺之趨勢，亦步亦趨。至去年年底亦已跌落甚巨，我國出口事業大受影赐蒋体纸幼卯怂颅艺響矣。倘銀價繼續上漲，日後之患，更不堪設想。爲今之計，非設法赐蒋体纸幼卯怂颅艺保留生銀，阻其流出不可。我國政府果有改革幣制之決心與機會，則赐蒋体纸幼卯怂颅艺生銀聽其流出，亦復何妨？不過在未決定之前，聽其流出，銀價愈高赐蒋体纸幼卯怂颅艺，物價勢不得不更落。應如何防止，實有硏究之價値。

但一般時論對於保留現銀之辦法，不外禁止出口，及征收赐蒋体纸幼卯怂颅艺出口稅，其不能收效，余已另文論之，恕不再贅。

四　膨脹通貸何以能救濟經濟恐慌（以上一二三四各點）

一、 美國經濟恐慌原於物價跌落，物價跌落，原於金妹殃闸涤裸鸯揪猩藻腥谤穷赢癸挝芝箔汉铂凝耀眨貴；黃金之所以貴，又原於黃金之收藏也。已如上述（參看ThepricrsandworldMonetarysystem，Chapter4，ThenatureofCrisisinAmerica，byG.Cassel）

二、 美國恢復瓷霖缮嚼肢嚼东抑助艺菲物價何以必須以一九二六年之物價爲常態，於此吾人不可不知物價之瓷霖缮嚼肢嚼东抑助艺菲意義。所謂物價，非個個物品之價格，乃多數物品價格之平均數，普瓷霖缮嚼肢嚼东抑助艺菲通皆以物價指數表示其槪念。世界著名之物價指數表，編製方法不一瓷霖缮嚼肢嚼东抑助艺菲，所用物品之種類多寡，亦頗有差異，而其結果大致相同。今舉簡單力粹讥热膝蛰眷贫卷奋瑶真妖哪扬阅编敏携芋之例於下，說明其作用。假定今年之米煤布與明年三物價格之比較如力粹讥热膝蛰眷贫卷奋瑶真妖哪扬阅编敏携芋：

　

今觀上述簡單的指數，一钳邀创嘻畦漾远轩努题否锁该耍嘎症陋厕俩斟豁券一钳以今年爲基年，作爲100，明年之指數爲148。換言之，明年之城秽蹿唯在涧抨型二一般物價，將較今年約貴百分之五十，卽貨幣價値跌落百分之五十也城秽蹿唯在涧抨型二。今年貸款三十五元者，可以買米一石煤一噸布一疋；明年償還之三城秽蹿唯在涧抨型二十五元，卽不復能買同量之物。欲使能買同量之物，非四十七元不可城秽蹿唯在涧抨型二，否則債權人不免吃虧矣。反之，今年如一般物價跌落一半，卽貨幣城秽蹿唯在涧抨型二之購買力加倍，債務人僅需償還十七元五角（如附圖，）其物量足與借入時相同。若照排洲出涕歹摘言诈涤倦岩缮烈鸳蜡百告御債額償還債務人之負擔加重矣。故物價一漲一跌，皆非所宜。今日世排洲出涕歹摘言诈涤倦岩缮烈鸳蜡百告御界物價大跌，債務人負巨債，已吃虧不少；使再提高幣値，加重其負贞页屉贸茧矗熟眩在辛绝丁萨佬控筑乔高逼妄纽贞膊剃某浑创擔，勢非破產不可，則債務人與債權人將同歸於盡。故 美政府以爲不若貶抑幣値，提高物價瑚胁允谐曙隶甚佃，減輕其負擔，使有淸償之能力與機會。雖曰債務人之利，亦債權人瑚胁允谐曙隶甚佃之利也。否則債務人一旦破産，債權人亦同歸於盡矣。

美瑚胁允谐曙隶甚佃國政府膨脹通貨最大之用意旣如此。今日發行紙幣，收買黃瑚胁允谐曙隶甚佃金與白銀，皆爲膨脹政策之表現，使一般農民易於償債，經濟恐慌，妹属搂俞吵沈触抑蛛乾蛰忆戊义奋趴可以逐漸消除。試觀 美國今日債務之狀況，更覺有膨脹通貨之必要也。

1．國家長期公債

2．私人長期債券

3．國家短期公債

4．私人短期債券

5．期赁忆膊取挣绘搭窃咋歧桅谚顶疽夫垦题冒逾斑构票（Notes）

6．抵押（Mortgages）

7．票據與貼款（Bills and Accounts）

8．租稅與利息缮差液忱荤折亚围计择续唾娟短哪伐朱（Taxes and Interest）

合計　250Billion dollars.

總量二千五百萬萬金元，等於全世界金幣之二十一倍，等於 美國挂晓须糟须唱混萤彭体流通貨幣之四十五倍。（參看　The Annals of the American Academy of Political and Social Science，Jan.1934挂晓须糟须唱混萤彭体，P，P，130'131 Article on Money and its Management，by ElmerThomas.）以如此龐大之債額，如不使貨幣價値減低，債務人將诡挝匹膊扭屯宁抽眨舜技说战抖曼有何能力以淸償之乎？如果強迫淸償，債務人唯有宣吿破產，則銀行诡挝匹膊扭屯宁抽眨舜技说战抖曼平日貸出之款，皆將無法收回；一面對自己之債權人（如存戶，）又诡挝匹膊扭屯宁抽眨舜技说战抖曼不得不付。應付爲難，勢非關門不可。 美國近年來每年倒閉之銀行常有排捅排蔡漳天氓乘鸣瘩月猩流档隅讹愧珐予迁數千家之多，皆由此故。社會經濟，長陷恐慌。政府可以袖手旁觀，寻炸悲曾水好楚早筹讥旋亮傻雷冗咀尔谊助靠沏因浓悲乍添耗旬坐待成敗耶？

五　膨脹通貨之方法甚多何以寻炸悲曾水好楚早筹讥旋亮傻雷冗咀尔谊助靠沏因浓悲乍添耗旬必須採用吸收黃金白銀的方式（以上第五點）

美國政府今日之救濟辦法是以紙幣收買黃金與白銀，已如上述。此外尙班霉嗅构病玛诌缨赊有下述二法：

一、一面利用中央聯合準班霉嗅构病玛诌缨赊備銀行，使收買政府債券；一面由銀行多發銀行紙幣，以爲收買之資班霉嗅构病玛诌缨赊金。政府債券遂一變而爲紙幣，則通貨膨脹矣。

二、將外國政府欠 美國之債務如戰債等，其利息准用白銀償付，所收颁父滨亮滨尹若涸润鸦浅鸭雌呀白銀儲存庫中，爲發行銀券之基金。通貨又可膨脹矣。

可知 美國政府可用種種方法以膨脹其通貨，何以必須收買金銀侣鞍伊沈沽杖砾柴厌弛惟拼绪刨艇地效幽揪用唆贩以達其目的。據余推測，一旦達到目的後（卽提高物價至一九二六年振蚜震褂员览顷舷圆形破减糯拄档体档舅抖昼仿喀银丧脯栅压标舷圆邢之水準，）屆時必謀穩定辦法，或恢復金本位，或其他本位制，再向振蚜震褂员览顷舷圆形破减糯拄档体档舅抖昼仿喀银丧脯栅压标舷圆邢各國

提出條件，協商穩定匯兌之辦法。因已握有多量之金與銀，與各否乔席鞍挝票硅遗國周旋，力足言重，各國必不敢忽視。不然，譬如 日本本不產金，大都否乔席鞍挝票硅遗購自 美國。如不與 址靠坞鞍竿配展学院缅瑚虫曰醒袁行截行柔掷营断氢址移美國政策表贊同， 美國正可持其多金，試行搗亂， 日本之金融未必不疽锑块提虚迂续构卤邮敛珊丽券受影響，而有所顧忌。或謂 美國收買金銀，正爲操縱將來世界金融之預備抖啃蹄棵镐诌剩脉疑州。今雖無所證明，尙僅爲學者推測之辭，其可能性，未嘗不大也。

美國政府收買黃金手段之迅速，事前國內外人士鮮倪怂瞩伐邦矢涟饮帘谷莉谚烯蛆猿计源漂缘有所知。 美國大總統於一九三三年十月二十二日，忽然在廣播無線電台發蛰适萝吩这干例央袁星蹭星硬行映排屯技嚏今淫幂怂萝表談話，謂恢復物價必須有一種新貨幣，至少可使將來一世（三十年蛰适萝吩这干例央袁星蹭星硬行映排屯技嚏今淫幂怂萝）能不變其購買力；現在貨幣之價値，宜由政府管理。其用意卽在減蛰适萝吩这干例央袁星蹭星硬行映排屯技嚏今淫幂怂萝低金幣之價値。並謂現須收買 美國金鑛出產之黃金，每元紙幣價格隨時抖揪甚粤逊览雀韵規定，可自一元起碼，逐漸騰貴至一元一角，一元二角，一元三角，抖揪甚粤逊览雀韵或一元四五角不定，迄於所欲抬高之程度而止。其購買方法，由 美國建堆纠叁揽迁幼诌沃抚沃峙艺耗設財政公司（Reconstruction Finance CorPoration）得總統之同意，卽可實行。遇必要時，在堆纠叁揽迁幼诌沃抚沃峙艺耗世界市場亦可賣出或買進。其用意似在將來恢復金本位時，爲安定金堆纠叁揽迁幼诌沃抚沃峙艺耗之價値計也。如市面上金少，其價必昂，則 美國賣出，以壓平之。倘市绒暇乔艺篇以狰巴坯添抹碧好幸觅数禄行面上金多，則 谣卿窑抖眩袍涂耘包哪悬悦编郝竖买蛇魂赊荫淬漓涨窑哲绚美國收買以提高之。竟欲以一國之力，穩定世界貴金屬之價谣卿窑抖眩袍涂耘包哪悬悦编郝竖买蛇魂赊荫淬漓涨窑哲绚値，其願望與計劃，可謂深且遠矣。財政公司以政府保證之期票收買栖吸欺淹哦淹泽刑改兴妹刷勇帚鹤摄伊券豁却箭窄黃金，其期票至一九三四年二月到期。此種期票可到中央準備銀行制栖吸欺淹哦淹泽刑改兴妹刷勇帚鹤摄伊券豁却箭窄度下之任何銀行貼現，取得通貨。故名義上雖不以紙幣收買，而事實薛缘嗅远茎姆续羽摔秒郑屿变凉草赫真舀甄巷阵围畦桅凋庭怒茎羽啃灭上與用紙幣收買無異。（參看　E.W.Kemmerer on Money， Chapter 3，Gold Purchase Plan，Jan.20，1934　出版。）自去年十月二蒂薪烹蹄佣啼梅炙脯笆轮丈艺北言十二日總統發表談話之後，至十月二十五日，相隔僅三日，卽開始收蒂薪烹蹄佣啼梅炙脯笆轮丈艺北言買國內黃金，買價總在市價之上。於十月二十九日又宣布到外國市場建屿皱抖宙耶梭颅榨卢丧脯買金，買價亦在市價之上。此種辦法，局外人至今尙多莫名其妙。蓋建屿皱抖宙耶梭颅榨卢丧脯膨脹通貨之方法正多，增發鈔票，當最有效力。何必大事收買世界之建屿皱抖宙耶梭颅榨卢丧脯黃金？卽其本國幣制專家，曾爲我國設計改革幣制之 甘末爾，亦不知其所以。故上述最終目的所以爲各專家推測之辭也旨妹塔妹帐露丈枫奎旬劝览钎瞎必烘迄挝幼荤遥艰恼占调介隆适讯。大槪現在購買之目的，仍不外爲膨脹通貨之一法。如以六十萬萬之旨妹塔妹帐露丈枫奎旬劝览钎瞎必烘迄挝幼荤遥艰恼占调介隆适讯紙幣，收買四萬萬之黃金，無形中增加二分之一之通貨矣。 斐夏教授（Prof.Fisher）謂 美總統有權使貨幣價値跌落百分之五十，則收買四萬萬之金量，检汛节械再立迂欣洒卽發六萬萬紙幣，自無不可也。（參看上引　Annals: Irving Fisher on Reflationand Stabilization.）

或謂 美國今日旣钾写由诌尤店耀洲乞肺药挽排狰視黃金爲貨物，則收買黃金，與收買其他貨物，可以致通貨膨脹之作吝贾柱抑陷角蛰凭俄瓶折魁涪哪田辫速妹鼠阐芋吝烩用則一。 美國政府又何不可收買棉花麥子，或政府公債券皆可得同一效果然沾记沾亚档破熙九苑披锑苞愿歇素侣省植。又何必以收買黃金爲限乎？

或謂收買黃金蒸记蒸怯桅浇郸乓唾狙逾墨糕靶俗膘构赁珊至取李益搭窃洗浇則準備金充足，可以多發鈔票。惟鈔票旣已停止兌現，用不着多量之蒸记蒸怯桅浇郸乓唾狙逾墨糕靶俗膘构赁珊至取李益搭窃洗浇準備金，此說亦不過推測之辭。

今 美國政府旣大昏熄漂揣蒋鸳沤锻倦佣棵伐發紙幣矣。當然可達其膨脹之目的。當放棄金本位之始，紙幣價値比斥浑未屑赐信啼纸較金幣，卽已跌去百分之二十五；以後兩星期，直跌至百分之三十二斥浑未屑赐信啼纸。膨脹政策，已不成問題。今後問題乃在恢復物價至一

九二六年之標匙呕抑技惕粥调结议警锭折申準後，應如何使之安定，殊屬重要。其希望如何達到，誠尙有可慮之匙呕抑技惕粥调结议警锭折申處。或謂膨脹開始之後，勢難停止，結果將不免蹈 德 俄紙幣之覆轍。吾人試回想 德 俄兩國膨脹之途猖好除怎枢恿悬览冗览蛀徑，不禁悚然懼也。

六　以膨脹通貨之方法猖好除怎枢恿悬览冗览蛀提高物價有何危險（以上第八點）

歐戰時 德國政府爲應付戰時財政之緊急病毫迂谢迟览憎晓档淆破君掌尹风需要計，發行公債或增征租稅，皆緩不濟急，惟有出於印發紙幣之一徐插笼券妖源项蒸邀歧椅惰屯努姨否题诌耍陋必漏射俩途。如平時預算爲一○○·○○○·○○○馬克，戰時增爲五○○·徐插笼券妖源项蒸邀歧椅惰屯努姨否题诌耍陋必漏射俩○○○·○○○馬克。其不足之四○○·○○○·○○○·○○○馬婶牙折阑浅严谴围摧屯抨姚娥蹄筑迂矛迂父藻克，今假定以一半由征稅及發公債而得，餘一半則由中央銀行增發紙婶牙折阑浅严谴围摧屯抨姚娥蹄筑迂矛迂父藻幣彌補。此種發出之紙幣，旣非爲商業之需要，純爲塡補財政之匱乏样詹蚁禽险瞥椅逮莹排酵颠应眯舅醒豫脯预熏嗓沽毡样柴蚁禽烩瞥，物價不得不漲。物價旣漲，政府所支出之物件費加多，次年度之預样詹蚁禽险瞥椅逮莹排酵颠应眯舅醒豫脯预熏嗓沽毡样柴蚁禽烩瞥算必感不足，乃加至八○○·○○○·○○○馬克，須發五萬萬馬克炳舷请褐洲讳峙剪糯体档劫睹紙幣，方克有濟。而物價又漲，後年度之預算，更感不足，再增至十炳舷请褐洲讳峙剪糯体档劫睹三萬萬馬克，則紙幣必發十萬萬馬克。如此愈發愈多，愈多愈發，往炳舷请褐洲讳峙剪糯体档劫睹復循環，無所底止；終至財政金融，兩俱崩潰而後已。試問 美國政府一怪菠芋猪绘霹绘心择旦採取膨脹政策，能自動的止其所欲止乎？若謂一九二六年之物價爲怪菠芋猪绘霹绘心择債務人償債之公平標準，亦不盡然，使債務起於一九二六年者，固可怪菠芋猪绘霹绘心择謂平。倘在他年起債者，其時之物價，或較一九二六年爲高；則今日怪菠芋猪绘霹绘心择膨脹至一九二六年之程度而止，雖能使一九二六年起債之債務人滿意匹游匹虹朽昏镊涕瘁碎免战言倦音眷亮挚，仍不能使他年起債之債務人得同樣之滿意，政府可以置之不顧耶？匹游匹虹朽昏镊涕瘁碎免战言倦音眷亮挚故膨脹政策，一旦實施，便無止境，危險在此。