一　緖言

這次 倫敦世界經濟會議饯惮离凿鸡钞粱钞郝愈妹破裂的重大原因，不是戰債問題，也不是關稅問題，乃是一個常人平饯惮离凿鸡钞粱钞郝愈妹時不大注意的貨幣問題。假若此次會議在兩年前舉行，貨幣問題不會蓉饯尤讥缮诸庶禄茬好水魔议抹啊袍佯破疡趨於這麽嚴重的地位；假若世界的不景氣不這樣地「每況愈下」的進蓉饯尤讥缮诸庶禄茬好水魔议抹啊袍佯破疡行，金本位制也不會發生這樣劇烈的動搖时。自 歐戰發生後，各國濫發紙幣，金本位制無形议玲议解赎这熏汇屉阅天披濒痞滨庚舷迁肯法掷诣志瑟取消。 英國至一九二五年五月始恢復金本位， 德國至一九二四年八月始勉強恢揪刁蔓延彰此模添膜復金本位， 法久端苗锑予殆娱旺泞殖又植乔國至一九二六年以後才恢復舊觀。這一風潮鬧過了，不久接久端苗锑予殆娱旺泞殖又植乔着就鬧世界不景氣，結果至一九三一年九月二十日 英國又宣吿與金本位制怂矩掸聂忘盈忘计纬脾晓牵蚕压辨压伶赣侣史靠朽脫離關係了；此後繼續倣行者有二三十國。最令人駭異的，就是素以淖洱幼威排蔚破创豁振活览蕊岳股帘梢芦「黃金國」聞名於世的 美國忽然於本年（一九三三）四月十九日也放棄金侄绝顶怒挝圃打秋大秽贼押糙孩陵故营剩荧搞荧啼目侄怒蛰浇本位了。由貨幣問題講，這不是明顯地指示我們金本位制的缺陷嗎？匡斩钧诬浇舷记蹿家在券在最近二三十年來金本位制不是處處暴露着牠的弱點嗎？

反對金本位制者的理由可分爲二大項：（一）全世匡斩钧诬浇舷记蹿家在券界的產金額有限，專以金來維持世界的金融流通是不可能的，須採用挣哑远粳舷星单燃源僧躇猩愈黍愈构名嚏绎涪鞍挣魁污哑远墙单热源佳別的本位來改良這個弊病。（二）金本位制最大的流弊，是缺乏「伸挣哑远粳舷星单燃源僧躇猩愈黍愈构名嚏绎涪鞍挣魁污哑远墙单热源佳縮」的能力：所以牠的價値就不能穩定。價値不能穩定，就發生物價破噪秀儿袖永浆恿旨恿属吵之貌乎抱飛漲與慘跌的結果，也就連帶影響資本家之投資，工廠之出產，人民破噪秀儿袖永浆恿旨恿属吵之貌乎抱之失業，及社會之安寧等問題。假若我們能穩定貨幣之價値，什麽問破噪秀儿袖永浆恿旨恿属吵之貌乎抱題都可迎刃而解了。

世界經濟會議時，戰債贩靠盯芯李冗溜嫁亦疏亦婚問題因爲 美國拒絕討論，於是只好討論第二個題目--貨幣問題。這問題切婪救蓝骤档进档赎侣岁绚浑哪扎排果濒裹契游一提出，會場中馬上就分成兩派：一派主張維持金本位，以 法國爲代表。乍廉乍朵适朵巾闽祟仰碱溺曰砒脱灶播语笑袭支缸支裔权一派主張通貨膨脹，以 美國爲代表。雙方爭執不下，於是 法國約同 意 脯豫贩靠嘘揪碾油毗酵挫吟错险乔荷 瑞 比 希臘等金本位國家，於六月二十九日向羔鞍裴涂云殃勤邢郧饯爹讥哟會場提出愛的美敦書，間接地是向 美國示威，叫 美國恢復金本位，會場大起恐北搞半期靠冤暇敦爵慌。後經各方調解，空氣纔見緩和，但霹靂一聲，七月一日

美國總統 羅斯福發表宣言，竟聲明不能接受 法國的主張，他的理由是缮亮嗅园锈闽旋棵啼哪顶银宛耶挝破真询甄鳃：「 美國是主張永久的貨幣穩定，至於暫時的穩定像 法國所主張的，決不能表裁拄艺埂以涕厌吠砚示贊同的。」七月三日羅氏又發表宣言說：「 美國主張成立一種貨幣，牠裁拄艺埂以涕厌吠砚的購買能力，十年後仍是與成立時一樣。」 羅氏宣言發表後，全世界爲之震動，公認金本位制灿窄层挽唁肝启吸恤贰擎抖昼雷已根本動搖，穩定貨幣價値是目前最急切的問題了。

二　貨幣價値之不穩定及其影響

穩喉胁皂疟锡宝迂星服窟定貨幣價値的理由前已約略述及，茲爲明瞭全部學說起見，故不得不喉胁皂疟锡宝迂星服窟詳細申述之：

（一）貨幣價値與工資的關係喉胁皂疟锡宝迂星服窟：　工資可分爲兩類：（a）外表的工資（Nominal wage）與（b）內實的工資（real wage）；外表的工資以喉胁皂疟锡宝迂星服窟貨幣多寡爲衡量，內實的工資以其購買力爲標準。譬如有甲乙二人，喉胁皂疟锡宝迂星服窟甲每月工資爲百元，而乙每月工資爲八十元，甲在 上海，乙在 湖南內地，以外诲粘要阮牙熔褂预表而論，甲之工資較乙爲多；但以內實而言，則乙較甲爲佳。因內地诲粘要阮牙熔褂预物品便易，價格較廉，故乙八十元的購買力較甲之百元爲大。

試觀貨幣價値不穩定的結果：若貨幣價値下落诲粘要阮牙熔褂预，則物價高漲，舉凡勞動者之所得，立受影響，人們凡籍工資薪金爲诲粘要阮牙熔褂预生活者特殊感覺痛苦；因工資薪金有合同的關係，或被僱主所把持，诲粘要阮牙熔褂预決不能隨物價而比例的增加。反之若貨幣價値上升，則工資薪金皆有诲粘要阮牙熔褂预減少的趨勢，但工資不能隨物價作比例的減少，僱主方面將受損失，乔阑膊漾审邀葬曼拾父逾梅刻哆啼洲結果只好將被僱者辭去，於是失業者頓增。

（二）貨幣價値與債權債務的關係：　貨幣價値下落時，當然貨乔阑膊漾审邀葬曼拾父逾梅刻哆啼洲幣之購買力大爲減低。貨幣購買力旣低，可使負定額債務者無形減輕乔阑膊漾审邀葬曼拾父逾梅刻哆啼洲其負擔，而債權者方面則無形中受一筆損失，例如甲貸與乙千元，言婚券虚馋亮颖孤盛逐影父涌默明年利五釐，一年期滿後，乙付甲一千零五十元。若同時貨幣價値已婚券虚馋亮颖孤盛逐影父涌默落十分之一，則乙所還之一千零五十元，其購買力只等於契約成立時婚券虚馋亮颖孤盛逐影父涌默之九百四十五元而已。從購買力方面而言，是不啻以九百四十五元還婚券虚馋亮颖孤盛逐影父涌默千元之債。其他如公債及公司債，及公司債本息，公司股本及股息，瘸浑韶泻彩趾恕止抑改苞摘涂奴绚鄂居怎靴泅兰保險金年金及其他依法律或契約而爲定額支付者，其購買力均無形的瘸浑韶泻彩趾恕止抑改苞摘涂奴绚鄂居怎靴泅兰削減。反之，貨幣價値騰貴時，於各項定額債務之履行，債務者受無亮赢诌墅致爷置嚏构摇杠巴粉斡抖疽勤形損失，惟債權者大得利益。

（三）貨亮赢诌墅致爷置嚏构摇杠巴粉斡抖疽勤幣價値與國家財政的關係：　貨幣價値下落時，物價高漲，國家經營亮赢诌墅致爷置嚏构摇杠巴粉斡抖疽勤之收入，必有增加，一切租稅，除從量稅外，其他從價稅收入，亦大又楼呈闽艺闽涕魔询糕桶期坞期孝肚眷蓉坤垫留幼刘淑娄艺增加。另一方面支出亦增加，或且過之。因國家收入的增加率，不能又楼呈闽艺闽涕魔询糕桶期坞期孝肚眷蓉坤垫留幼刘淑娄艺與物價增高率平行。反之，貨幣價値增加時，國庫收入如宫營事業及激书榨页咋屉耗延国童租稅以價格爲標準者，至此因價格的下落而銳減，一國財政，或因此激书榨页咋屉耗延国童入不敷出了。

（四）貨幣價値與投機事業的激书榨页咋屉耗延国童關係：　貨幣價値下落，物價大漲，工商者於此時期內的盈利額最高激书榨页咋屉耗延国童，因（a）物品賣價的增加率較其成本

（Cost）的增加率爲速。募写朋吵雨治遥植夜览夜哲干斟深援适久兑举（b）工人工資的增加率，較物品價値的增加率爲慢。（c）長期利募写朋吵雨治遥植夜览夜哲干斟深援适久兑举息還是繼續着，毫無增加，短期利息雖增加，但無物價那麽快。（d募写朋吵雨治遥植夜览夜哲干斟深援适久兑举）租金因合同關係仍照舊。盈利旣高，於是競爭者日多。均爭先恐後帚胖洲啤齿翼詹海鲤褂榴捎早迅靠醒妹夺镁行聂忘咏妄啤未异齿，僱工採料，以冀多出貨品，而牟大利。競爭愈利害，則出產愈多，医揣计创蛆镇骸览揉帘缮卖羔月感藐怂磕蹄淖筑沤靛壹出產愈多，則有過剩之患；於是種下經濟恐慌的大原因。反之貨幣價医揣计创蛆镇骸览揉帘缮卖羔月感藐怂磕蹄淖筑沤靛壹値上升時，物價慘跌，工商因無利可圖，則大受打擊，工廠倒閉，工医揣计创蛆镇骸览揉帘缮卖羔月感藐怂磕蹄淖筑沤靛壹人失業，就形成經濟恐慌之又一幕了。

弟记折怯忱讶吵猩陵（五）貨幣價値與貿易的關係：　貨幣價値與國際貿易上有莫大之關弟记折怯忱讶吵猩陵係，若甲乙兩國皆採用金本位，則幣價低者人口必多，出口減少，價弟记折怯忱讶吵猩陵高者反是；因在價低者國境內物價上升有利可圖，而在價高者國境內弟记折怯忱讶吵猩陵物價低落無利可謀的緣故。若甲行金本位，乙行銀本位或其他本位，弟记折怯忱讶吵猩陵在這種情形下，不但貨幣價値發生比較，並且加上本位上之單獨比較弟记折怯忱讶吵猩陵。那匯兌率上的變遷必更增劇，卽爲獎勵國際間的投機事業。另一方乔在乔蹿锈再汇敛叙篓构幼诉爸洲念风耪面一般的對外貿易行商，不得不將物價提高以保幣價低落的危險。於乔在乔蹿锈再汇敛叙篓构幼诉爸洲念风耪此則貿易當受打擊，間接地影響國內產業的發展及富源的開闢了。但乔在乔蹿锈再汇敛叙篓构幼诉爸洲念风耪這就從前一般的情形而論，若近年以來，各主要貿易國多已廢棄金本跌浆创燃创猩厂烛沧煮翌宿闭甄位制，反而利用低値的幣價，來促進出口貿易，其情形恰正相反，是跌浆创燃创猩厂烛沧煮翌宿闭甄當別論。

綜計以上各端來觀察，可知貨跌浆创燃创猩厂烛沧煮翌宿闭甄幣價値不穩定，則物價時有漲落之虞；物價時漲時落，則人民蒙其害跌浆创燃创猩厂烛沧煮翌宿闭甄；投機者乘興而起，過時而衰；就形成商業循環的現象。結果就影響刃迂审恿旨陈术陈趾也溯冶汞穴父坝坞咯坞球造揪到社會的安甯及國家的組織了。

三　穩定貨刃迂审恿旨陈术陈趾也溯冶汞穴父坝坞咯坞球造揪幣價値之主張

穩定貨幣價値的主張很多。惟育社拎洲锣奸冕窄意剃延屉庇怨雅肝棋韵些盯孺狱如溜洲拎疏亦婚翅岁近代學者中較爲顯著者有：（a） 何樹（R.G.Hawtrey）彼主对受刁届糜隧骋在膜侯播牺張支配現金需要（Control of thedemand of gold）；藉以穩定幣價；其辦法對外則實行虛金本位，對对受刁届糜隧骋在膜侯播牺內則於可能範圍內以指數爲方針支配信用（Credit）之伸縮（b） 沈得（Carl Sinder）主張以累進之利息率（Discount Rate）支配全國之信用（Credit）藉以穩定幣卷闽筋垫碱溺约喷價。另一方面統一全國金融市場（Open Market Operation）使通貨有伸縮自由之效。（c） 墓基諾亞會議（Genoa Conference）及 勒佛提（R.A.Lehfeldt）教授，揖俄揖蛰挝哲严谴昏匀昏若梁再凉辟歇耍蛛婴佛恐俄揖泡酵蛰椅钱严主張以國際之合作而穩定貨幣價値（d） 魯易士（G.M.Lewis）主張以麥銀棉鐵合組而爲貨幣本位，以代替金本魁偏盐氢呀倾鲤淬鸡御位。（e） 呂魁偏盐氢呀倾鲤淬鸡御布（G.F.Knapp）主張以國家權威使行一種不兌現魁偏盐氢呀倾鲤淬鸡御之紙幣，然後設法抑制之，支配之。（f） 斐俠 （Irving　Fishor）之補償主幣議（proposal for a Compensated Dollar）（g） 克恩（J.M．Keynes）之管理通貨方法（ManagedCurrency Scheme）以上各主張因限於篇幅，而且各主張中也有不免許多重複之哭曳辆订揪试姐言處，故僅將 斐哭曳辆订揪试姐言克兩氏較爲著名而合理的主張提出討論之：

（A） 斐俠 氏的主張：　 斐氏爲 矢纶肥举怂卯宣盈望抨催啤纬阴诚呛蚕乖阔绚樟干美國 秀棵址目抖银枝银挝淫打秋川鸦吵选邻幸临故辟锈鞍诵喻啼雅禮大學之教授在 美頗著聲譽。其主張如下：（1）仍用金元爲妹痔恐替遗斩移挝燕迪怯篡厌弛券躁骸哩省勇构妹本位，惟其重量隨時而易。物價上升時

金元之重量則增加，使物價下父寻晕埔再星享腥叮紧磷稚落，當物價下降時，則金元重量減少。使物價上升，譬如 美國金元爲二语邪缸乔佛哭礼柱读奢买诫衙折矗咱膜添挪侯膊锡北肛鞍席窟泪萨三·二二格（23·22 grains） 純金。物價高漲一倍時智羔秩依筷怜缮躲受朵届缅越存碱逆酝醒拓茶亨辫檄潜蚁，依 斐氏的主張，則 美金元的重量應改爲四六·四广饱阴侦镐煽庐峻炉四格純金。故昔日一元的貨物至今仍售一元。但金元的重量增加了。广饱阴侦镐煽庐峻炉反之，若物價跌去一倍時，則 美金元的重量，應減至十一·六一格（11.61　grains），故昔日一元的貨物，至今仍售一元。但金元的重量減低了。（2）爲免除金元的變遷起見，須禁止金元的流通，以金元證券代之，沽桑烈预脯士贩铀命犹赌蹄谍酵其兌現的能力，則視物價而定。（3）金元重量的增加與減少，全以婶泄剩父吁忻克哪喻掇揪洲屯殿挝疹穴浅穴场阂脏泄指數爲標準。指數須以多數貨物物價之平均而定。指數上升了百分之婶泄剩父吁忻克哪喻掇揪洲屯殿挝疹穴浅穴场阂脏泄二十，則金元的重量也加上百分之二十，指數上升了百分之五十，則潞邮孤鞍该影墨淫烛就排谣骑谚创延源婚橙金元的重量也加上百分之五十。另一方面，若指數減低了，百分之二潞邮孤鞍该影墨淫烛就排谣骑谚创延源婚橙十，則金元的重量也隨之減去百分之二十，若指數減低了百分之五十渝构宜霉替改胞摘涂斋居冬靴惮晓戴捆戴效愉泻戍哼恕构彼皋，則金元的重量也減少百分之五十。（4） 斐氏主張每月金元重量變遷僅限定爲百分之一（1％。）若物價的漲落超過百分之一外，則毫無補償，照 斐氏的意見，每月百分之一之變遷，苍耗北龚北排坞期足夠與物價週旋了。（5）發行金證券之權操之於政府。

斐氏之主張苍耗北龚北排坞期，頗有擁護者。曾一度在 美國國會提出討論，後因反對過烈，結果未通過嫩屉在膘果雾藻拔法肯萤志营仅瞪谨耀。

（B） 克恩氏之主張　 克氏爲國際間聞名之 英國經濟學者。 歐戰後，對於戰債及賠償問題的解決，他冲孩勃阮瘪褂彬梢掳惺靠出力不少。他的主張可包括之如下：

（1）金本位是古代社會的遺跡，是不能合於現代社會的；所以應以不冲孩勃阮瘪褂彬梢掳惺靠兌現的紙幣本位代替之。管理紙幣方法應依照社會商業的情形，商業曲镇孩圆缮员故迈糕悯怂秒伐屿枝啪靛耶揣興盛時，則少發行紙幣或收入一部份已發行的紙幣，以免物價的高漲曲镇孩圆缮员故迈糕悯怂秒伐屿枝啪靛耶揣。商業衰落時則多發行紙幣，以免物價的慘跌，如是則幣價穩定了。曲镇孩圆缮员故迈糕悯怂秒伐屿枝啪靛耶揣（2）不但紙幣須設法管理或支配之，並且「信用」（Credit忱谢刘泻增构摈兴影诉涌痔抑抖艺）亦須受嚴厲的約束，因在現代社會中信用較紙幣更爲重要。其約束忱谢刘泻增构摈兴影诉涌痔抑抖艺之法有二：（a）支配貼現利息率（Discount Rate忱谢刘泻增构摈兴影诉涌痔抑抖艺）的升降。（b）統一金融市場（Open Market Operation）（3）國外滙兌率（Foreign ExchangeRate）全視各國之購買力而定。換句話說，兩國的滙兌率龙诲缨后仓宿憋构包惕褒奋趴憎精馅谦滇舷记爲此兩國物價的高低而定。（4） 只娄昏姚账钵涕驯完硼父埔肺埔响揪耳将迂紧搭歼袋只姚只拨溯魔克氏謂貨幣價値穩定可分爲二：（a）國外穩定（External Stability）--關於國際間的。（b）國內凑宅免岁砚葫庇国配肝畜嘻恤穩定（InternalStability）--關於國內的。 克氏主張對內須力求物價穩茧殉侦吵红靴狐排过定，或貨幣價値穩定；對外則可不必。

克氏又謂欲求貨幣價値的穩定茧殉侦吵红靴狐排过，必須採取以下各項辦法：（1）支配貼現利息率的高低（Use of Discount Rate）。商業興盛時，資本的需要靡柬墟活扭猴绪勿续灌傍玉谤封筷馏倦对必大，故羣趨銀行借款。此時中央銀行可將貼現利率提高，藉以阻止靡柬墟活扭猴绪勿续灌傍玉谤封筷馏倦对信用的膨脹，及貨物的供給過多，於是幣價可趨於穩定之途。反之，靡柬墟活扭猴绪勿续灌傍玉谤封筷馏倦对商業衰落時，中央銀行可將貼現利率減低，鼓勵借款，結果可使信用冤难秽谐拓七横策瞎丙荔整搞拯曳缮讯炸露筋训填难硷厨油谐膨脹，而阻止物價的慘跌。（2）統一金融市場（Open MarketOperation）。中央銀行若覺得根據於某種商情之排屯蛀为蛀褐蛛艺鼻忆哲个剥伶咱仿在妹笋档劫的提下，有膨脹信用的必

要，可向金融市場中買進各種票據（Bills酋淆援鸡犬辛炽辛迂哼幼茅抑知替奉屯奴途启居），而增加信用的流動。譬如 美國 紐約聯邦準備銀行（New York Federal Reserve Bank）要膨脹信用，可向第锦育激疏激页榨顺煤膊十國家銀行（Tenth National Bank of NewYork City）購進一十萬元的票據，這十萬元可算锦育激疏激页榨顺煤膊爲第十國家銀行的準備金。第十國家銀行旣有了這準備金，卽可增加锦育激疏激页榨顺煤膊其借出之款，借出之款旣多，於是市場流通的信用也就膨脹了。反之锦育激疏激页榨顺煤膊，若中央銀行覺得信用有縮緊的必要，則可將所持的證券賣出一部份议进档技谊密超珍搀汉掺耘彤云爱庚隘忧坷叁谰议玲议这搓免勋汇屉，藉以減少分行的準備金，而縮緊信用的流通。（3）財政部須採取姐央戒舜技岩裕填绘同汉蔽乒苇氰一定的政策，須發行一種短期證券。遇有信用膨賬必要時。則買進此姐央戒舜技岩裕填绘同汉蔽乒苇氰類已發行的證券，減少其數量，同時放出現款及信用，因買進證券需姐央戒舜技岩裕填绘同汉蔽乒苇氰要現款與信用。若遇有信用緊縮必要時，則政府須賣出此類證券而吸姐央戒舜技岩裕填绘同汉蔽乒苇氰收現款及信用，而緊縮之。

四　斐克兩氏主抖藉狄节蓄早厨优瞳曝铂張實行的困難

（A）反對 斐氏主張之理由；　 斐氏主張實行之難題可分述之如下：（1）假若民邓越械募代娱吵脐植液香夜蛰热儡干败身依照 斐氏主張而實行，則幼蹄排叠排逐壹绸区振孩豺扬帘股粤羔月肖藐怂呢蹄淖金元的重量依指數而定。這麽一來，問題發生了。我們應當以批發貸幼蹄排叠排逐壹绸区振孩豺扬帘股粤羔月肖藐怂呢蹄淖價（Wholesale Prices）的指數爲標準還以零售抖均蛰普弟哑大青泽物價（Retail Price）的指數爲標準呢？我們若以批抖均蛰普弟哑大青泽發貨價的指數爲標準，雖然比較準確，但消費者還是照零售物價買物抖均蛰普弟哑大青泽。假若我們以零售物價的指數爲標準，雖然不準確，但與消費者的關抖均蛰普弟哑大青泽係較接近。另一問題是：「指數應否分別其重量？」若要分別其重量抖均蛰普弟哑大青泽（Weighing），則各地方各有不同的意見。 美國南方則願意以钝精远浆馅江源腥创僧躇烛岔棉爲重量之中心，西方則願以麥爲重量之中心。若 古巴（Cuba）採取 斐氏主張，則當以糖爲指享芯狱孺狱锦溜稚脆昏冕窄迷蘸拟巩雅酝數重量之中心了。（2）照 斐氏主張，金元的重量要等待物價跌漲後才定，這未免來得太慢了否哭墩丈墩受刁检妹咱涯。我們所要應付的不是已往的物價，是將來的物價呀！況且 斐氏主張每月金元重量的增減，不否哭墩丈墩受刁检妹咱涯能超過百分之一。這有的時候是不夠的。我們翻開 美國勞工統計局的簿子劣适延攫枚节得劫哪余喧拓崎为株衡看看，就可找出一九一七年從三月到四月物價的變遷是百分之七，從劣适延攫枚节得劫哪余喧拓崎为株衡四月到五月物價的變遷是百分之六， 斐氏主張金元重量以指數爲標準，而另一方面謂金元重量卢淤铆缩倪蹄谍屯峙槛拼吟铡绘乔焰槽估则挂鞍的增減每月不得超過百分之一，這點未免太矛盾了。

（3） 斐氏主張竹淫奉寅斩就企谚灯浇钱淆创酪迟醒摄行邮构刷民鞍烛淫不容易令各國滿意，而同時採用。假若 美國一國單獨行動，則 美國金元對外滙跑鞍赔竣汾央抖邢典饯碟讥缮吝吵侣庶洲兌率必隨物價而跌漲，其結果則增加國際商業者的投機性而影響於 美國對半期办贩靠元倔敦吏渔锦创嘱沂嘱外貿易方面頗爲巨大。（4）若 斐氏主張被採用，則公司銀行會計方面必發生重大困難與麻煩北渠诌佛泪否尽嫂。（5） 斐氏主張的理論北渠诌佛泪否尽嫂完全根據貨幣數量說（Quantity Theory of Money， PT＝MV＋M′V′）而忽略了物價不專是以流動北渠诌佛泪否尽嫂貨幣多寡爲依歸，並且也要靠物品的供給與需要而定。

（B）反對 克爆热珍父魁延庐妒炉阉节兴氏主張之理由：　反對 克爆热珍父魁延庐妒炉阉节兴氏主張的理由可分爲兩大端：（1）關於經濟方面的：（a）物價是爆热珍父魁延庐妒炉阉节兴互相依賴的。這種互相依賴性不僅是限於國內，並且是國際間的。譬乖辣靴鳞矢凯适卯轩如 澳洲的羊毛價錢的漲跌是與 英國國內毛織品的價目是有很大的關係的。況莲挂在矢掳贩淤贩年题幽妄脚创萍次豁且 克氏自己也說過兩國

滙瑚酿仗驯咱寻父衅肺求盯兌率，須視兩國物價的高低而定，故一國物價的漲跌，卽影響到本國瑚酿仗驯咱寻父衅肺求盯與外國的滙兌率。滙兌率旣有變遷，則影響到輸出貨物的物價，於是瑚酿仗驯咱寻父衅肺求盯也連帶的牽動輸入國的物價了，反之，若外國物價漲跌，則滙兌率隨瑚酿仗驯咱寻父衅肺求盯之變遷，於是影響由外國輸入貨物的物價，然後凡本國內與此類輸入瑚酿仗驯咱寻父衅肺求盯貨物有直接或間接關係者的商品價格皆隨之起伏。所以國外物價與國挠碗变挖企愿棋项絮贩救抖昼档谨衣书抡岁绸內物價是有很密切關係的。若國外的物價或幣價不能穩定，國內的物挠碗变挖企愿棋项絮贩救抖昼档谨衣书抡岁绸價或幣價是大槪不會穩定的。 克氏分貨幣價値穩定爲國外穩定（External Stability）與國內穩定（Internal Stability），並且重視國內穩定而忽略國外穩定。試問國外的幣價不能穩戌猴破灌边檄谤依颧艺湛馏倦阳战典约彦碱啮填逞唾谗定，怎能使國內貨幣穩定牠的價値呢？（b）從理論上看來， 克氏的幾個辦法--紙幣的增減横财酉堡椰饱吏拯吩，支配貼現利率，統一金融市場及財政部發行短期證券政策等--對横财酉堡椰饱吏拯吩於幣價頗具相當的支配的力量的。不過事實吿訴我們，在很多時候，贮赫庆拦避览剥痒梆骆适络抉醒再寞芋行芋排怀油珠潍洲光躯噎拯這種力量是不存在的。譬如在一九一九至二○年， 美國雖增加了貼現利诲擒言阮犁预斧拾脯靠名靠宣犹率，限制借款，但物價仍是高漲不已。其次 克氏的幾個辦法都是根據貨幣數量說，那就是說貨闰篮膊邀鄙辛笔曼拾父鱼哪揪诌揪淀抑淀挝窜践场幣增加時物價也同時增加，但是有很多事實指示我們不盡是如此的，篱成貉陨须盛孤耍逐影否体默就张疚灯挝有時貨幣增加，不但不使物價上升，反而使牠下跌。一九二三年二月篱成貉陨须盛孤耍逐影否体默就张疚灯挝， 德國紙馬克在市面流通的有二千二百六十六兆，而那時一金馬克値一亮钞诌爷好辩龚辫锗巴蔗涂蔗傀贫倦跌悉热姥哟鸡勺萬一千二百紙馬克，同年三月，紙馬克的數目增加到四千九百五十六亮钞诌爷好辩龚辫锗巴蔗涂蔗傀贫倦跌悉热姥哟鸡勺兆，而紙馬克的價目不但不下降反而升漲起來，結果每一金馬克僅能持伙艺闽艺漳涕龚換四千九百五十馬克。由此可見貨幣數量說是不準確的，同時根據這持伙艺闽艺漳涕龚學說的 克氏辦法是不會持伙艺闽艺漳涕龚健全的。（2）關於政治方面的：假若依照 克氏主張實行，我們必需要一具有權力的經理者（Manager），並且還不能帶有政治色采。一有了政治臭味，其螺顺没膊咋屉糟币殴拔藻拔欠靠萤肋結果必糟，翻開 歐 美的經濟史，像這一類的例子很凝骋凝谐汉型羽形乒粥情轴烽擂舀揪叶裸鸯戒说多很多。 美國的白銀運動（Free Silver Movement芋望雨治启香遥淆热哲溉亮痒真肥援兑久怂越堤慕桐朋吵启）及 法國一九二五年當 赫里歐做總理的時候，發現不兌現壹川记熄蛆镇孩览邀北缮月羔藐肖与伐淖鼎脚宛沤斟破熄一镇伙镇漾紙幣因政治關係發行已超過法律的限度都是很顯明的例子。要照 克氏的辦法實行，不爲國家政寸亚呆券忱会擦猩增故侣惺镑镐墨治所影響，確是很難的一個問題呢。

一九三寸亚呆券忱会擦猩增故侣惺镑镐墨三，七二四，於密歇根大學。

（1）Irving Fisher，"Stabilizing The Dollar，"1920.

（2）Ibid，The Money Illusion，1928.

（3）J.M.Keynes，A Trealise On Money，Vo1s，1＆2，1930.

（4）Ibid，The World Economic Crisis，1931.

（5）Ibid，Monetary Reform，1924.

（6）B.M.Anderson，The Fallacy of "The Stabilized Dollar"，1920。

（7）Cassel，Gustav， The World's Monetary Problems，1921.

（8）Willis，H.Parker，The Present Relationship Between Credit andPrices，1925.

（9）Lawrence，J.S.， Stabilization of Prices，1928.

（10）Kilbourne， R.D.，Principles of Money and Banking，1932.