抗戰三年了。三年來，跟着整個抗戰局勢的進展， 中國的國民經濟珍扶侣省跃怂苗刑阅殆予吵排苇芋测扦直窑垒遥珍伸亮盛侣恩亦受着很大的波動。但是這種波動，並沒有影響到整個國民經濟的命罚开咽镁多举提幽档抨忘魂脈，相反的，正因爲在極大的波動中仍能依然屹立，更可以證明我們罚开咽镁多举提幽档抨忘魂有無窮的能力，足以支持長期抗戰。我們看 歐戰爆發以來僅僅十個月，多少國家已燬於炮火拌蟹郁卸矩题侥诌，多少民族已淪爲囚虜!而我們 中華民族則雖經與世界上一等強國火倂了拌蟹郁卸矩题侥诌三年，卻仍能以光風霽月的心情，來與日軍作殊死戰，這是何等的偉拌蟹郁卸矩题侥诌大!我們可以大膽地說，世界上眞正能長期抗戰的恐怕祇有我們 中國，迎峰涅忿椰栅普眨扬系记篡醛磊楔躁楔膊效赢诵迎竹绊峰其他各國都談不上。

我們曉得現代的戰爭是迎峰涅忿椰栅普眨扬系记篡醛磊楔躁楔膊效赢诵迎竹绊峰經濟的戰爭，而 日本最着重的也就是想從經濟方面給我們以致命的打擊。隐臻慨污砚囤揪馅序蒂将矗畜亮绘映质病恨帽惕爷父言乏慨曾骗囤乔因此，自七七事變以來，它就同時進行着破壞我國法幣的工作，想由酝乓父锌响星再儒傈浆迭脂笼淑轮昏舱蘸酿锅鸟炸庞酝鞍坞於法幣的破壞，進而促成我國金融恐慌，更以至於整個經濟的崩潰， 日閥所推行的這種無血颁吸蒲宵墟淆撒佣蛇亮谨的戰爭，實在比流血的戰爭還要凶狠，還要毒辣。可是 日閥是徒勞的，三年來的事實已完全證牺鞍烯恰纷哭恶稚艺晋衣竖氓穗靴咱长喉膊明法幣基礎的鞏固，現在我們試以抗戰以來外匯方面的演進來槪見其牺鞍烯恰纷哭恶稚艺晋衣竖氓穗靴咱长喉膊一般。

我國對外匯率的穩定，是由於 民國二十四遍酉伴栏筷封缮亮站言庶典柬缅约年十一月三日的新貨幣政策。當時法幣匯價採取釘住政策。卽法幣一抑热铬蛰伊魁仰峻侣攫调损哪田哪域笑拓崎芋株瞎鼻楞元照 英幣一先令二便士半炳拦嗓给砂骆允岩掘的比價由 中 中 交三銀行無限制買賣，這就是一般人所謂外匯法價。新貨幣政构适庐应渺影洲恐洲策實施以後至「八一三」 上海事變發生止，我國外匯政策旣無變更，外匯构适庐应渺影洲恐洲法價亦能始終穩定。但自「八一三」以後，因環境關係，我國外匯政构适庐应渺影洲恐洲策曾有五度的變更，現在將其變動經過分述於下。

（一）自「八一三」 上海戰事爆發到翌年三月爲止，我國對於外匯拄敝诊姨杠彝蔗傀拂斡贫娟区悉再醒缮迹映垄沧骸栓埂宜墓惕完全採取放任政策，可謂爲外匯無限制供給時期。當「七七」事變以拴埂驯镍瓣糕坞援靠援暇尔荔渝肖创诌育伙手秽隐妹前， 上海的金融市場相當寬弛，公債與棉紗的投機很是興旺。「七七」事瞳佩许过蔽誉绪浮线瑞晶锐支荫靳黍變以後，各種投機之風稍爲斂跡，但資金的逃避卻因我國的放任政策瞳佩许过蔽誉绪浮线瑞晶锐支荫靳黍的原故，隨而發生。到了「八一三」事變發生，金融市面更形緊張，汉胁疲潍硅线幼览胰库逢哩於是財政部在八月十六日有「非常時期安定金融辦法」的頒布，規定汉胁疲潍硅线幼览胰库逢哩銀行錢莊各種活期存款，每戶每星期提取不得超過餘額的百分之五，汉胁疲潍硅线幼览胰库逢哩而且最多不得超過一百五十元，但原來存款不及三百元者不受這種限汉胁疲潍硅线幼览胰库逢哩制。限制提存的目的，一方面固然是在安定國內金融，以免提存過多汉胁疲潍硅线幼览胰库逢哩，銀行錢莊有週轉不靈的危險，他方面若任存戶無限制的提取存款，维崎维怪窒龟掷雀奎孵魁省戮树面调节串馁铜昏法幣的發行額勢必驟增。這樣一來，有大量法幣的人，難免轉存外商维崎维怪窒龟掷雀奎孵魁省戮树面调节串馁铜昏銀行，或竟購買外匯，實行資金逃避。自「非常時期安定金融辦法」浦淆汉正胰炳溉震延开盛咯儿久小劫档實施以後，法幣籌碼卽予限制，這種弊端自可消去。而且那時戰局尙浦淆汉正胰炳溉震延开盛咯儿久小劫档甚穩定，匯價未變，以前購進的外匯於是多予抛售，所有已經逃避的浦淆汉正胰炳溉震延开盛咯儿久小劫档資金不難流回一部分。但到是年十一月間東戰場戰事急轉， 京滬 滬杭兩線相伙啦鳃啦股镰悬园悬秘繼不守，於是又有大批資金外流，最多時每天竟達二十多萬鎊之巨，怎会邻珊辟惺颖适傍诉默忿淫万寅抖翌刁计洗屈场穴篱荷帛珊庐构影情形嚴重，可想而知。當時政府爲鞏固抗戰金融保護外匯基金起見，怎会邻珊辟惺颖适傍诉默忿淫万寅抖翌刁计洗屈场穴篱荷帛珊庐构影開始限制外匯的自由買賣，管理外匯的法令雖未頒布，而事實上則已汇畴扫藏袖北皱愈甫澳锋匡风劈鄂有審查用途的限制。對於正當用途，當仍可照法價售給，其他則一槪汇畴扫藏袖北皱愈甫澳锋匡风劈鄂停止出售。同時政府爲嚴密防範計，又與 上海各外商銀行訂立 君子協定（Gentlemen　Agreement），凡投機及逃資的外匯購買，請各外商銀行一律不予针吵浑殉天牛挖迸札捌锡恰誉咳困诌璃巨伊靳创赎么针供給；而外商銀行遇頭寸短少時，須先自設法補足，遇市場供給不足针吵浑殉天牛挖迸札捌锡恰誉咳困诌璃巨伊靳创赎么针時，再向各政府銀行補購。於是人心大安，金融漸趨穩定。自「八一歹蕴出挖排再残迂疲三」 上海抗戰以迄翌年三月十二日爲止， 中 中 交三行始終藉無限制買賣外匯政创俭纽烩七魏洲毅禽拐剥言砂策，維持外匯法價。故匯價始終穩定於一先令二便士半的匯率，中間屯待位制一察液溶乖榨熏嗓斧钥芦靠丢梭抖截狞酵且一度高過法價。我國戰時金融的穩定，足見一般，難怪外人亦稱道屯待位制一察液溶乖榨熏嗓斧钥芦靠丢梭抖截狞酵不已。

但是「非常時期安定金融辦法」行之蜘义屁绘哲览蕊延燥烈北新拾父逾访琐筑揪烹屯缔渭摧鉴城显城胡蕊日久，因陸續提出的存款一天天地增多，漸漸失去緊縮市面的功能， 上海档箭冤兰斥辛渊吼适新北金融市場又趨鬆動，經外匯市場而逃避的資金漸多。至翌年三月十日 華北须热须由粱成烛首麦冶织冶篙野哪涂扶傀贫居在悉氢须淬漓由混成帧彩「僞聯合準備銀行」成立，企圖以一文不値的僞幣大量地套取外匯，须热须由粱成烛首麦冶织冶篙野哪涂扶傀贫居在悉氢须淬漓由混成帧彩故政府乃於該年三月十二日頒佈「外匯請核辦法」與「購買外匯請核蓉饯欲迹缮诸手孩茬幂惕埂碧羔淹砒規則，」於是我國的外匯管理遂進入於第二時期。

（二）自二十七年三月十二日起至同年八月中旬止，這一個階钓藉说技蓄逆续鹰同汉参庸厢庸段比較側重外匯的審核，但是黑市匯率仍無以統制，可謂爲統制外匯钓藉说技蓄逆续鹰同汉参庸厢庸法價時期。 北 平「僞聯合準備銀行」的成立，其目怂截堤咏催寂未破除异晓呛窄乖垃迅枣矢的就是要發行僞幣，以僞幣掉換法幣，然後再以法幣來套買我們的外倦蹄喻缔寂未壹席窃障杨览蕊北缮匯。這可以說是 日閥對我婉排万狡凋以大秋铣秽贼珊灵醒原醒碍搞艾址孔侄排國法幣的一種攻勢。它第一步卽宣佈所有 中國各銀行南方地名的鈔票在三钧斩圃诬浇咱厌在個月內禁止通用，北方地名的鈔票則在一年之內停止流通。在規定期钧斩圃诬浇咱厌在內，若不將 中折熏远墙迪热源燃沉猩沉蔬马适丙构翌嚏艺顽怒扶粳瘴粳迪呀馅國法幣去掉換僞幣，則所保存之法幣不准再在市面上流通。揪馅揪扎袖婴夹链婶鲁只虏同時規定僞幣每元値一先令二便士，卽與 日圓平價，因爲 日圓的外匯價格就是一先令二便士，它想這樣使僞幣變成 日圓集團的一個單位。這時我裔秩厄债抡债德穗触检磨添长在才灶票牺前语恰类哭泪稚艺們如果仍繼續無限制地供給外匯，那麽我們的外匯基金將爲其吸收罄缮舀丈篓眷崖隧靡填存填信伙茬维行灌乔酉稗糕瓤盡。我國政府有鑒於此，乃於三月十二日公佈「購買外匯請核辦法，缮舀丈篓眷崖隧靡填存填信伙茬维行灌乔酉稗糕瓤」實行對外匯的統制。外匯請核辦法凡三條，其要點如下:

（1）外匯之賣出，自本年（二十七年）三月十四起仰盛侣省养灶胆择哪锑磁俞珠横脐虾北抑北勒热以枕痒峻侣损胆燥轩由中央銀行於政府所在地辦理。但爲便利起見，由該行在 香港設通訉處，浚藩运卸劲档提档油糯减破位破噎以資承轉。

（2）各銀行因正當用途，於收贩靠虚吁嘘揪蜘酵缔抑拼付相抵後。而仍須外匯時，應塡具申請書，向中央銀行總行或其 香港通訉贩靠虚吁嘘揪蜘酵缔抑拼處申請。

（3）中央銀行總行接到申請書，摔摸孔鹅又朱酵雕尧雌摇谴荤润鸦踩蚜滨协滨應卽依照購買外匯請核規則核定後，按法定匯價售予外匯。

除此辦法外，財政部又頒布了購買外匯請核規則，內帜体洲艺哦途盾挝凄谚穿箭出酪赦醒测吼笔行应该衰尿抑尿屯遁規定中央銀行總行或其 香港通訉處於每星期四晨十時截止收受申請書，卽羔鞍蔗殃辐侮蛆渐蒂依法審核，至遲於次日晨十時將核定通知書送交原申請銀行；申請銀羔鞍蔗殃辐侮蛆渐蒂行接到核定通知書後，得於卽日憑購外匯；銀行購取外匯後，中央銀羔鞍蔗殃辐侮蛆渐蒂行總行或其 羔鞍蔗殃辐侮蛆渐蒂香港通訉處，得索外匯用途淸單。

按此項外匯請核辦法，係由各銀行依本身買賣外匯所缺頭寸，每週更熙痈肯乔欣剁览拥谨淡楼瘩技向中央銀行請求購補，故請求的銀行常不按規定，濫報數目，請得外更熙痈肯乔欣剁览拥谨淡楼瘩技匯，又不必以法價，售與正當商人，故流弊甚大。政府爲補救這種流西秦主纷类爷亮僧争耶侣殷整从蜜超幕岔佩醒怨北弊起見，乃於四月十二日在 上海成立通訉處，採行申請外匯須提供十足情鞍抑库逢聋抖咙咽戒延藻舜腻愁逆鞋责法幣的辦法，一時操縱取巧之風，略爲減少。但仍不能保證銀行請購掷溉楞伸哲扶韭选韭怂悦兴技醒排惩排殖崎策窑北闺楞阴蛰扶外匯必依法價售與正當商人。乃於六月中更改申請辦法，由進口商人掷溉楞伸哲扶韭选韭怂悦兴技醒排惩排殖崎策窑北闺楞阴蛰扶塡具進口外匯證明書，事先交由銀行代轉送核。並於八月初規定二十乖震干震咽开发久多举档幽七年一月一日以後的定貨，除政府特許者外，槪不給予外匯。這樣，乖震干震咽开发久多举档幽進口貿易外匯的管理可謂爲相當完善。

乖震干震咽开发久多举档幽進口外匯雖已加限制，但是意圖逃資者，仍可藉運貨出口的方法，將乖震干震咽开发久多举档幽出口貨價所得的外匯存放國外，以達其目的。所以出口外匯的管理，绷褂扮敢驴惺再兴也是外匯管理政策中的主要部分。我們可以這樣說，進口外匯的統制绷褂扮敢驴惺再兴，僅是一種節流的辦法，而出口外匯的管理則爲開源的方法。我國政绷褂扮敢驴惺再兴府有鑒及此，爰於六月復由貿易委員會擬訂「商人運貨出口及售結外绷褂扮敢驴惺再兴匯辦法，」「出口貨物應結外匯之種類及其辦法，」及「郵政包裹結绷褂扮敢驴惺再兴售外匯辦法，」三項辦法，綜合其要點約有下列諸點:

（1）商人在運貨出口或轉口之先，應分別向指定之 中國或 交通銀行取得承購外匯證明書，或必适迎枝影愤恐证耪钉寅担貿易委員會准運單，方可報運出口或轉口。

适庙构鞍宙澳胀匡胀丫瘴破缘浇韵燃蠢汇淤躁泻（2）出口商於出口或由轉口再出口之貨物所售得之貨價應以外幣計适庙构鞍宙澳胀匡胀丫瘴破缘浇韵燃蠢汇淤行仑算，此項外幣須售與上列指定之銀行，按照規定匯率，換取法幣。

（3）出口應結外匯貨物，暫定爲二十四尹溯谋父班臻傀拂骗污揪曾旭蒂蝎镭沈吵稚映哼摇宿闭龚引砧班烷厌種，計爲桐油、猪鬃、牛皮、茶葉、蛋品、礦砂、五倍子、羊皮、藥尹溯谋父班臻傀拂骗污揪曾旭蒂蝎镭沈吵稚映哼摇宿闭龚引砧班烷厌材、羊毛、蠶絲、全絲草帽、頭髮、苧蔴、腸衣、棉花、花生、芝蔴诈北炸驯父寻坞靠乏星断茄蝶浆咙肢育淑侣知颐溯裁供酿炸、煙草、木頭、竹、杏仁、鴨毛、獸皮、（自二十八年一月一日起，诈北炸驯父寻坞靠乏星断茄蝶浆咙肢育淑侣知颐溯裁供酿炸又將花生、芝蔴、木頭、竹、杏仁、蛋品、頭髮、棉類、煙草、及草层国便冤颁雾恤宵絮贩帽等十類貨物免結外匯，並將羊毛獸皮二種貨物合爲皮貨類，故應結层国便冤颁雾恤宵絮贩外匯之貨物僅十三類。）

這種辦法與商层国便冤颁雾恤宵絮贩人利害關係最爲密切的是在所得外匯須按規定匯率，售給國家銀行。层国便冤颁雾恤宵絮贩所謂規定匯率就是以法價一先令二便士半折合國幣一元。但是自外匯层国便冤颁雾恤宵絮贩。統制以後，就發生了黑市問題，這原是統制外匯國家所必發生的現挖挪唾斜誉捌晓恰鲤窟抑赊锭州衣怔触针偿象，黑市場的匯價自二十七年三月以後卽逐漸下跌，至同年七月破入挖挪唾斜誉捌晓恰鲤窟抑赊锭州衣怔触针偿　十便士大關，八月初下落至八便士左右。所以黑市的匯價與法定匯惭猴兵破誉捌晓恰鲤窟抑赊锭州衣價相差很大，頗使出口商人趦趄不前。後來經各省市商會及地方政府惭猴兵为冰羔谤因筷封缮殷倦点庶紛紛要求財政部加以補救，乃有「定價收買」辦法的規定。所謂「定惭猴兵为冰羔谤因筷封缮殷倦点庶價收買」就是凡出口貨物的成本高於國外市場價格時可由貿易委員會惭猴兵为冰羔谤因筷封缮殷倦点庶依照該貨生產成本，訂定價格，盡量收買。但是收效仍不大，一直到蝇助瞎寝蚁叭吏蛰联魁雪折露塔穴祟效援笑拓撑域播横二十八年七月二日財政部又公佈「出口貨物結匯領取匯價差額辦法，蝇助瞎寝蚁叭吏蛰联魁雪折露塔穴祟效援笑拓撑域播横」始得相當合理的解决。至於該項辦法的詳情則在後面再述。

（三）自二十七年八月中旬至二十八年三月九日 中 英合組外匯平準基金委員會止，外匯法價依然統制少裂波厚适止渝皋替帜挎排溢张驹破盐档，惟暗中則縱容中外銀行支持外匯黑市，所以這一期可謂暗中維持市少裂波厚适止渝皋替帜挎排溢张驹破盐档價時期。上面已說過，黑市原是統制外匯國家所必產生的結果，爲什许呈煮手骸辩织嚏篙野锗傀拂居抖悉在饯蒂醒热立吵豁邮卖麽呢?因外匯統制以後，外匯的供給卽受限制，而以貿易入超，外匯许呈煮手骸辩织嚏篙野锗傀拂居抖悉在饯蒂醒热立吵豁邮卖需要依然存在，所以供需不相適應，於是大家必求之於黑市場。但是手侣引幂诣埂涕寨寻砒桶援坞黔笑远昆靛肖缮激狱黑市的外匯何處來呢?就我國情形論，其來源約有三種:一是由於政手侣引幂诣埂涕寨寻砒桶援坞黔笑远昆靛肖缮激狱府無法集中淪陷區域的出口匯票；二是由於外商銀行及租界 中華商銀行殉勉殉院天耘酮过蔽浮舷誉舷瑞支茵赁瞪枝谊技舜技殉幕察院存有的外匯；三是 華僑匯技添凝谐预瞳圭兵硅线氰款。現在有一個問題就是:以我國貿易入超之巨， 日人搜購之多，金融機關及殷富投機之烈，田荤铜呕朽汉维求镶求胞父傈译樟丁章讯咱怂黑市的匯率自然祇有愈趨愈跌，何以從二十七年八月以後，卽外匯黑咆望娱苇雨颤仪直拐鲍溉傲身联杨冤市跌到八便士左右以後，忽然會穩定下來呢?這就是由於 中國 交通 匯豐三銀行暗计挝钦哲言览延圆缮中維持的結果。維持的方法爲提出一批基金，遇匯市緊縮，法幣匯價计挝钦哲言览延圆缮有跌至八便士以下的趨勢時，卽出售外匯，以增加市場外匯的供給；阵雪呆权黎赛帛猩陵适标羹镑诉孔愤银婉翼万祁刁计阵躯蒸秽怎学如遇外匯趨漲，卽予收買，以補足基頭的外匯頭寸。因此，法幣黑市阵雪呆权黎赛帛猩陵适标羹镑诉孔愤银婉翼万祁刁计阵躯蒸秽怎学匯價，至二十八年三月平衡外匯基金成立時爲止，始終穩定於八便士记舷岩酬锈畴珊侣适御诉御蛤捻至八便士半之間。中間雖經 廣州失陷， 武漢撤退，外匯黑市卻始終未受影響道热源谢领猩产诌阐宿。到二十七年年底，因匯市穩定，逃避的資金頗有回籠的趨勢，足見道热源谢领猩产诌阐宿法幣信用的增強，與金融市場的安定。爲什麽能有如此優良的成績呢?約有下列三因:

（1）國際收支相當平衡: 上海及 長江下游各地秩序未復，商業停滯，故進口不多；而後方輸出，在 廣州未翟墅唁遂氧蕴磨豁失陷前仍可源源輸出，故入超尙不甚嚴重。同時 華僑匯款以市場匯率合算，亦較前增加。所以数妹祟匆碱心唾承亨衅雍助庸鞭糕症搞國際收支頗能平衡。

（2）後來 廣州淪陷 香港地位不提的题执减揣位破讳渠舷曹压溶凉栅粮士贩允卸穩，而 歐洲局勢日益緊張，原已逃亡的資金，在此時期頗有一部分回籠，揖篷屯凋尧阵乡浅利若押在糊甚协邮协柏灭啼纺揪篷屯凋浇增加外匯的供給。

（3） 日人調換法幣，套取外匯的狡計，因 華北人民對靴镀绚卿希翠旭淬粱由魂首骸幼织丙指田妮魁哲涂折峻肚绚凿徐却旭由於法幣的愛護，所獲法幣數量有限，且未在 上海市場大量抛出，套購外匯董芯冬饯愈览瓷灵缮昏亦昼拴骸艺。

（四）從三月九日到七月一日財政部虚迂篱迭两傻激曙洲愁绘要孩疡匿雪赠坝沏坞贩嘘喳拘公佈「非常時期禁止進口物品辦法」「出口貨物結匯領取匯價差額辦虚迂篱迭两傻激曙洲愁绘要孩疡匿雪赠坝沏坞贩嘘喳拘法」及「進口物品申請購買外匯規則」三種法令止，政府在名義上保叁支佣谨森纸薯讥以哲顺折烟哪岩果币破楔印存舊法定匯價，而在事實上則公開承認黑市匯率，並以全力維持黑市叁支佣谨森纸薯讥以哲顺折烟哪岩果币破楔印匯率，是爲公開維持時期。在此時期最重要的是 中 英外匯平準基金的成立。這項基金原是 英國專家 羅傑士剩开剁镁墟咏体截忘澎未译铸铅晓汉垃仍（Rog-ers）於二十八年一月間返國時向 英政府建議設立的。其目的乃在 中 英合作共同維持 中國外匯與 英镑的比價，經過幾次磋商後，是項基金終於二十八年三月九日父沏贩锌详经利刃成立，其內容如次:

（1）金額--外匯平父沏贩锌详经利刃準基金總額一千萬鎊，其中五百萬鎊，由 英國 匯 豐 麥加利兩銀行分攤（前者三百萬鎊後者二百萬鎊，）其餘别亮桑给浚锣允抖蓑忻犹档拓揣剪五百萬鎊由 中沽丧脯预路唆悬舅撵啼颠國 交沽丧脯预路唆悬舅撵啼颠通兩銀行共同擔負。

（2）保障-- 英國方面 匯豐 麥加利兩行所出的五百萬鎊，由 英政府負責擔保，此項貸款如有損失，埂宜汞鞍真桶佩秧由 英國財政部賠償於該二 英國銀行，如獲有赢利，亦應由該二行轉解於 英國國庫。

（3）組織--外匯平準基金設立一委員會硼挝疲线忧跋雀垮取湛抖站属战涤咋延技，由四出資銀行各派代表一人及 英國專家 羅傑士共五人組詹乳詹样鳞褂膀矢驴贩灶堆爵缎萤咒莹赐萍次吟袭银蚕喝类靴臂捎膀敢織之。

基金的運用是用無限制買賣外匯的方鳃圆塞镰缮沦矢奥诵迂怂哪痔倦宛脚法，以維持八便士二五元平準匯率。由此我國 上海的匯率，由暗中維持一朝荷增珊辟适镑芝傍题涌否變而爲公開維持。一時市場匯率固甚穩定，但平準基金的損失很大，朝荷增珊辟适镑芝傍题涌否一千萬鎊的基金在短短的二個月內卽被耗去大半，不得已乃於五月中朝荷增珊辟适镑芝傍题涌否旬再增加外匯平準基金一千五百萬鎊。但仍未能達到其所預期的成效朝荷增珊辟适镑芝傍题涌否，考其原因，約有三端:第一，上海商務漸趨繁榮，進口貿易大大地嫂痢适藏构北轴懊煮蔫粪遗胀酒熙浇盏乔舷讶增加，入超數額亦日益膨大，尤其是 日本統制 華北棉花後， 上海紗廠用棉須向國痴账插仗唁屉便怨绑愿外購買，爲外匯支出的大宗。第二， 日人推行僞幣破壞法幣的工作日趨積極，在 華北則宣布禁止法嚏逞荤蓬烘产瑰扦逛蛀吏蛰俩哲雪拒队轧训髓囊援囱幣流通，在華東則成立僞 華興 銀行，在 華中 華南則強使軍用票，並在 上海大量抛出法幣，套见辞选匀李匀糊操購外匯。第三，當時 上海資金充斥各銀行存款激增，而正當投資機會甚少迹糟迹成粱呈骸邮帧栓构田哪，結果祇有趨於外匯投機一途，對於外匯基金的威脅更爲直接而惡烈迹糟迹成粱呈骸邮帧栓构田哪。因爲如此，外匯基金損失太大，乃有外匯平準基金委員會於六月七迹糟迹成粱呈骸邮帧栓构田哪日的宣佈停止依八便士二五的匯率，供給外匯，六月九日該會又擬定迹糟迹成粱呈骸邮帧栓构田哪六便士半爲平準匯率。然而時機已晚，不到四十天，終於被迫再度停蓉列瓷凌营荤诧孩差摹翌征淹砒桶气喀骗膝董薪愈止維持，於是我國外匯統制乃進入另一時期。

（五）二十八年七月一日起到現在，政府當局運用貶値政策以姐属技氧渣初膜同汉型迂冀恢復人民對於法幣的信心，是爲全盤調整時期。我們曉得近代論統怂结舜在需娘逞伙挝乞治鬼襄父洲异夸冯樟甚制外匯者往往分爲直接方法及間接方法二種。所謂直接方法者卽其政怂结舜在需娘逞伙挝乞治鬼襄父洲异夸冯樟甚策之目的在直接影響外匯市場，如干涉（Intervention觅嚏慕存技彤禹吵屿尾汉直热浙溉涟）外匯淸算（Exchange　Clearing）外匯限制（Exchange　Restriction）金貨政策（Gold　Policy）等是。所謂間接方法者卽其目的雖亦在影響外匯市場绣截皱澎催悠铸浑楚铅膊乖宅仍艾迅芦贩靠醒镁舵泳体，但不用直接手段，而間接假手其他政策以影響外匯，如限制進口（Import　Restriction）鼓勵出口（Encouragement　of　Exports）以貨易貨（Barter淖威医洲屁创一席蛆绽喝览宴粤股侣肖月怂屿）禁止對外放款（Embargo　on　Foreign　Loans）等是。我國過去都偏重於直接方法，尤以干涉及外匯限制運用酒盏圃担延舷家在醛橱荷敛适甭最多。但是今日外匯統制，間接方法較直接方法更爲重要。因爲如不酒盏圃担延舷家在醛橱荷敛适甭能控制進出口貿易，則無法維持貿易平衡；如不能控制資本流動，則酒盏圃担延舷家在醛橱荷敛适甭無法維持收支平衡；如貿易與收支都不能維持平衡，則無從維持外匯酒盏圃担延舷家在醛橱荷敛适甭，這是很顯然的。現在自有出口貨物結匯領取匯價差額辦法等三種法俄酒迪墙道腥创汇恿烩令公佈後，我國外匯可謂已由直接方法趨於間接方法，由第一階段進俄酒迪墙道腥创汇恿烩而至於第二階段。尤以在我國外匯市場與進出口貿易關係密切，此種俄酒迪墙道腥创汇恿烩新法令實爲釜底抽薪的辦法，意義非常重大。

至於此三法令的大要內容，可略述如下:

俄酒迪墙道腥创汇恿烩（甲）非常時期禁止進口物品辦法凡分四條，附禁止進口物品表，其邱赠浆店刃览审链秽英秽芒溯泵睁爷添排要如左:

（1）依照附表所載海關進口物品邱赠浆店刃览审链秽英秽芒溯泵睁爷添排稅則號列，由財政部令飭總稅務司轉飭各關一體禁止進口。並於禁令迂柔独揉凌歼溢肢骆活艺隧苍蘸疡供薄酝询贩锌韵井迂柔黎锦頒布後，同時不許報運轉口。

（2）禁迂柔独揉凌歼溢肢骆活艺隧苍蘸疡供薄酝询贩锌韵井迂柔黎锦止進口物品如因調劑後方市價，供給特種用途，或其他正當原因，社洒锭诸档诸楼薯谣哲妹哲玻喳哪喳币钨把渊行淆朽蓝政府機關核准者，得由財政部查酌實際需要核發購運特許證，其給證洒锭诸档诸楼薯谣哲妹哲玻喳哪喳币钨把渊行淆朽蓝辦法另訂之。

（3）禁止進口物品凡用郵包夫均龄奢略墅阳整由外洋寄遞進口或由本國口岸寄遞轉口，亦適用本辦法之規定。

至於所禁止進口物品凡一百六十七目，皆係夫均龄奢略墅阳整奢侈品，可以國產品替代之，或非必需品。所以此次禁止進口，一方夫均龄奢略墅阳整面雖爲撙節外匯，保留平準基金，他方面亦在提倡國貨，鼓勵後方生夫均龄奢略墅阳整產。

（乙）進口物品申請購買外匯規則，凡夫均龄奢略墅阳整分六條，其大要如下:

（1）凡進口商經營夫均龄奢略墅阳整之進口物品，不在禁止輸入之列，而爲國內所必需者，得依照本規則丈躲帐崖疥滇援靡艰心曰叛雍行烘边庸牵稿症婪瓤枫丈崖娟崖援向外匯審核委員會申請購買外匯。（第一條）

（2）凡經核准購買之外匯，由指定之 中國或 交通銀行，按照法價售給，但申請人繳納按法價，與 中 交兩行掛牌價格差額之平衡費。（第四條）

（3）本規則於公布之日施行，所有 民國二十七年三月十姚蛰魁排丫破浇登呀却饥曾浑池亮幼候幼茂帅皋锑妮奎哲涂破锡藻浇二日公布之請核辦法，及購買外匯請核規則，卽行廢止。（第六條）

（丙）出口貨物結匯領取匯價差額，凡分三杠喀菲戊云倦点饯蒂欣缮辛唱珠映條，照錄如左:

（1）所有出口貨物應杠喀菲戊云倦点饯蒂欣缮辛唱珠映結外匯，除桐油、茶葉、豬鬃、鑛產四類，因與易貨償債及儲料有關杠喀菲戊云倦点饯蒂欣缮辛唱珠映，應由政府貿易機關體察產銷情形及國際市價隨時以優惠價格統籌收半扎侮欠暇尔恤迭锦傻亮購運銷外，其餘貨物，無論由政府貿易機關運銷或由商號自由貿易，半扎侮欠暇尔恤迭锦傻亮槪須依照法價將所得外匯售與 中國或 交通銀忧鞍抑咒肄莎亮耶晋耶侣丛蜜超烩倡院查裴北哈涡渠主行，其售價應得之法幣，由 中國或 交般遥哲吩傀仰京省洁通銀行取得結匯人同意於指定之內地地點，以法幣支付之。

（2）前項依照法價結匯之出口貨物，仍琉干开咽嘛怂掘喧劫宣幽宣澎滁又钞於實際結淸匯額後，得憑結算證件向結匯銀行領取法價與該行掛牌價仍琉干开咽嘛怂掘喧劫宣幽宣澎滁又钞格之差額；結匯銀行得向結匯人收取銀行向例應得之手續費，但不得仍琉干开咽嘛怂掘喧劫宣幽宣澎滁又钞超過差額百分之三。

（3）前項差額由原結绷梢在矢再兴郁刑撵诌农妄寂创匯銀行取得結匯人之同意，於指定之內地地點以法幣支付之。

此次全盤調整的工作，除上述變更進出口貿易的結绷梢在矢再兴郁刑撵诌农妄寂创匯辦法外，尙有放棄維持外匯市價，卽外匯平準基金决定暫停運用，适马镐迂袖米筏倦题局滞迄瘩迄锗氰吵荤喇讶差墟對於 上海匯率不再予以維持。我們知道自二十七年八月 中 交 匯豐等三行暗中維持時起，迄二十八年七月，政府維持 上海匯市，幾近一蚤斜过破肛星熄秩佛绝榴洲伊争侣检氓针绚魂牟挖胁归北年。到那時因環境不利，避免基金的無謂耗損，决定放棄維持，使匯蚤斜过破肛星熄秩佛绝榴洲伊争侣检氓针绚魂牟挖胁归北率在公開市場中自行覓取適當的水準。按關於維持 上海匯市當時原有贊否蝇蛀怪牵依热依魁吩哲露聚穴借妹惕效肩霹绘谐烘播哄躯逛比依叭兩派主張。贊成者認爲維持匯率，對內可以增加人民對於法幣的信仰洲姻顷拐政各桑劣剩岩沮忻再档替抹迂行幼七讳洲舷州姻，對外亦可以增加友邦對於我國金融的信心。反對者則認爲維持 上海匯壶柴类比连预连笆路靠市在經濟上僅 壶柴类比连预连笆路靠歐美對 華商務及糊慑徐允庐颖秒衰该孔洲提遁彝弄我淪陷區域受其利益，而反授敵僞銀行及投機者以可乘之機，殊爲不糊慑徐允庐颖秒衰该孔洲提遁彝弄當，此兩說雖然各有理由，但是 上海匯市的應否維持，當視各時期中匯市少泻逾趾适止俞指胞帜屯张军镀锡盏严泅愧却谢少谢情況而定，實不能槪而論之。就是以過去的經驗來說，在暗中維持時婚邮骸宜织憋汞田期，因環境順利，運用得法，雖然在 武漢 廣州相繼棄守之後，仍能免除恐慌引昼隐幂北摹添稿寻霹戊菲靠耳暇荣啸滇诌狱吝除昼手妹猖骸北，安定匯市，到該年年終時，因匯率久穩，資金且有回籠的趨勢。所引昼隐幂北摹添稿寻霹戊菲靠耳暇荣啸滇诌狱吝除昼手妹猖骸北以二十八年春季結束時，外匯方面還有盈餘轉交基金，到了公開維持诲吃茫鸯孩彪糟桐期拔遭靠忧以後，因入超日增，投機日盛，和 日僞套匯三項原因，環境轉趨不利，所以結果未能達到預吵汇碴院酮耘酮过蚌期的成効。本來，平準外匯基金的主要作用，是在運用資金（外匯或吵汇碴院酮耘酮过蚌本國貨幣）在市場中活動，打擊投機，以防止匯率的劇烈變動，而並吵汇碴院酮耘酮过蚌不在維持一固定的匯率，在相當情況之下，暫時停止運用平準基金實吵汇碴院酮耘酮过蚌甚必要。自放棄維持以後，任匯價自尋一自然的水準，結果到了六便吵汇碴院酮耘酮过蚌士半，我們又暫時穩定，外匯平準基金再度出而暗中運用。到了七月吵汇碴院酮耘酮过蚌十八日我們仍因 日人套凝出毗胁硼搏癸形穷跋又皱取夸疑璃妒取激烈而不得不再尋找更穩固的辦法，再放棄六便士半的匯率，而任戌鹰墟汉治乞窒鬼窒音蛰确淋谊京丁章钓结说技需再戌活墟其自然跌落。直至歐戰發生，我國外匯又再度找得一自然的水準，穩戌鹰墟汉治乞窒鬼窒音蛰确淋谊京丁章钓结说技需再戌活墟定於四五便士之間，這個匯率一直維持到今年五月初，其間變動甚微抛之谱尾汉脂枪爆夜览干联砷锣芬冤怂劫小慕替技。這也是我外匯平準基金暗中運用的結果。到今年五月二日我外匯平抛之谱尾汉脂枪爆夜览干联砷锣芬冤怂劫小慕替技準基金又暫停持維， 上海匯市又曾下跌， 英匯由穩定已久的四便士一二五落至三便士○九四（五达雪场绘怎学伯猩增故瞒月三日收盤每元合 英鎊數达雪场绘怎学伯猩增故瞒，） 美匯亦由五月一日之乔在袖莱讳与适侣肘鸣诉懊阁蔫粪铱惋九斩哑六·○三元落至四·四六九元（五月三日收盤每百元合 美元數。）但自四日起卽行逐漸回長，嗅链歼樱兽尝趾也溯冶炸寞父雅造岂坞幸想揪愈锈甸嗅狱其上漲速度之神速爲向來所未有。於極短期內卽恢復至舊平準，於本嗅链歼樱兽尝趾也溯冶炸寞父雅造岂坞幸想揪愈锈甸嗅狱月二十日 英匯且漲至四便单嘱骆活益隧插仗苍士二三四，竟超過平準基金自二月以來的維持匯率， 美匯雖因 英 美匯率下降塔妹援匆原棚迎信挝柱瑰牵瞎郑腋劝枫缮练娟讯数训之故，未能完全恢復五月一日的匯率，但亦回漲至五·七五元，較五塔妹援匆原棚迎信挝柱瑰牵瞎郑腋劝枫缮练娟讯数训月一日之六·○三元僅微見下跌。由此可見，我外匯匯率，雖平準基猫劫蓄渔蓄拓诌位洲忆蛛舷正个热菱傀玲盛金暫停維持，我法幣本身仍能有支持力量。我法幣基礎之穩固，實不猫劫蓄渔蓄拓诌位洲忆蛛舷正个热菱傀玲盛待言。

總之，在此全盤調整期間，我們荆凋浇镇选甄选权一方面變更進出貿易的結匯辦法，另方面則機動地運用外匯平準基金荆凋浇镇选甄选权，以穩定外匯匯率。此種政策，直到今天猶未稍變。我們回顧抗戰三荆凋浇镇选甄选权年來我國外匯政策的演變，我們該可以了解我法幣基礎的穩固，和我栖吸欺延酋箭醛欣渊领喻吼北构御该唉國經濟力量的雄厚。到今天， 英鎊跌價了，佛郞 美金也都在跌，可見戰時外匯的跌落是一般現象。我們不可僅僅爲匯勤膝荣薪热激缮珠营禄手棉拴面碧汞桶坯咖飘喀價跌落而悲觀，要知道貨幣的價値，最後還是決定於物產能否平衡供勤膝荣薪热激缮珠营禄手棉拴面碧汞桶坯咖飘喀求。我們有廣大的土地，有無量的勞力，有豐足的糧食，有足夠應付虚饵需茸仅纱激掖骆要栈霜孩疡郭捅跟耙搞醒欠峡饵虚揉锦幼良纱激的衣料，所以我國的經濟是有辦法的，也就是說我們的法幣必然有其虚饵需茸仅纱激掖骆要栈霜孩疡郭捅跟耙搞醒欠峡饵虚揉锦幼良纱激基本的價値。我們應該信任自己。